關(guān)于**國(guó)際投融資擔(dān)保有限責(zé)任公司組建的

法律風(fēng)險(xiǎn)分析

目錄

一、公司介紹

（一）公司組建的基本情況………………………………3

（二）業(yè)務(wù)模塊構(gòu)成………………………………………4

1、公司投資、并購(gòu)業(yè)務(wù)…………………………4

2、債權(quán)融資業(yè)務(wù)…………………………………7

3、股權(quán)融資業(yè)務(wù)…………………………………11

4、擔(dān)保業(yè)務(wù)………………………………………15

二、公司成立

（一）股東協(xié)議……………………………………………19

（二）公司章程……………………………………………20

（三）登記注冊(cè)……………………………………………21

三、當(dāng)前法律法規(guī)及風(fēng)險(xiǎn)分析

1、中小企業(yè)融資方式選擇的優(yōu)序分析……………23

2、各地?fù)?dān)保模式創(chuàng)新實(shí)踐的安全分析……………24

3、構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議………33

四、后記

一、公司介紹

投融資擔(dān)保行業(yè)，方興未艾。為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的繁榮和中小企業(yè)的發(fā)展提供了有力的資金保障，但經(jīng)營(yíng)過程中也存在虛假出資、關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)吸儲(chǔ)等問題，給行業(yè)的發(fā)展帶來重大風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在發(fā)展過程中，離不開資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，資金是任何一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)開拓的前提條件，而中小企業(yè)資金的有限性決定了其在發(fā)展過程中必然會(huì)產(chǎn)生融資需求。為此，中天國(guó)際投融資擔(dān)保有限責(zé)任公司，為解決資金需求為契機(jī)，以企業(yè)投資、企業(yè)融資和擔(dān)保三塊主營(yíng)框架業(yè)務(wù)，依托雄厚的資本實(shí)力，完善的金融服務(wù)體系，豐富的投融資服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和資源，匯集行業(yè)精英，以其強(qiáng)大的研發(fā)能力、運(yùn)營(yíng)能力和精湛的技術(shù)支持能力，運(yùn)用先進(jìn)的信息技術(shù)手段、創(chuàng)新的運(yùn)營(yíng)模式，服務(wù)于資本與項(xiàng)目對(duì)接，構(gòu)建了全球化的投融資擔(dān)保服務(wù)平臺(tái)。

（一）、公司組建的基本情況：

湖南**氣投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱：**氣投）是集投資、建設(shè)、銷售、運(yùn)營(yíng)管理為一體的能源領(lǐng)域?qū)I(yè)投資企業(yè)。**國(guó)際投融資擔(dān)保有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中天投融資擔(dān)保）由****斥資3000萬人民幣，???作為公司的法人控股股東，由李*投資2000萬，作為自然人股東?，公司股東情況詳見股東協(xié)議和公司章程。?公司營(yíng)業(yè)地址在湖南省長(zhǎng)沙市**區(qū)**路**大廈****室。

（二）、公司業(yè)務(wù)模塊構(gòu)成

**投融資擔(dān)保主要由投資、融資、擔(dān)保三塊框架性業(yè)務(wù)構(gòu)成。投資，為了在未來一定時(shí)間段內(nèi)獲得某種比較持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，利用企業(yè)自有的閑置資金和有閑置資金的投資者，投入到某個(gè)企業(yè)、項(xiàng)目或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得一定利潤(rùn)，或者以貨幣購(gòu)買企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券，間接參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。融資，根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。擔(dān)保，確保特定的債權(quán)人實(shí)現(xiàn)債權(quán)，以債務(wù)人或第三人的信用或者特定財(cái)產(chǎn)來督促債務(wù)人履行債務(wù)的過程。其詳細(xì)業(yè)務(wù)有以下幾項(xiàng)：

1、公司投資、并購(gòu)業(yè)務(wù)

根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄中第一類中第七項(xiàng)，國(guó)家鼓勵(lì)投資石油、天然氣，包括天然氣的回收利用與裝置制造、液化天然技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用等。該項(xiàng)投資是集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司可以在天然氣投資項(xiàng)目很成熟的基礎(chǔ)上，對(duì)能源投資其它項(xiàng)目或者其它投資項(xiàng)目進(jìn)行以股權(quán)投資的形式，?使公司資本得到有效的利用，有利于公司擴(kuò)大市場(chǎng)和追求更大利潤(rùn)，有利于資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)效率的提高。

（1）股權(quán)投資：公司以現(xiàn)金、實(shí)物、有價(jià)證券或者無形資產(chǎn)等形式購(gòu)買或者換取其他公司股份的行為 。股權(quán)投資的方式、收益核算、成本控制、評(píng)估等在后續(xù)報(bào)告再作詳細(xì)分析。股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有：企業(yè)內(nèi)部因素，包括：前期工作不充分，盡責(zé)調(diào)查不完整，投資決策機(jī)制不完善，項(xiàng)目執(zhí)行不力，未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)等；企業(yè)的外部因素，社會(huì)投資環(huán)境的因素，技術(shù)方面的因素，法律因素，市場(chǎng)的因素，人才的因素等。在參與股權(quán)投資應(yīng)該注意的問題有：事前監(jiān)督，事中監(jiān)督，如股東出資不到位，公司今后想要有進(jìn)一步的發(fā)展將面臨嚴(yán)重的法律障礙，問題是解決可能需要全體股東付出高昂的代價(jià)。

（2）公司并購(gòu)、重組：公司并購(gòu)，企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是指一個(gè)企業(yè)法人購(gòu)買其他企業(yè)法人的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)或資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等，其他企業(yè)法人保留或者消滅法人資格的活動(dòng)；公司重組，指對(duì)一定范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)資源在不同主體間的一種重新整合、劃分、歸屬及其利用等，以優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，并在現(xiàn)代企業(yè)機(jī)制下使該資源的經(jīng)濟(jì)效能得以充分發(fā)揮。近年來，各行業(yè)各領(lǐng)域企業(yè)通過合并和股權(quán)、資產(chǎn)收購(gòu)等多種形式積極進(jìn)行整合，兼并重組步伐加快，產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，取得了明顯成效。公司并購(gòu)、重組所常見的風(fēng)險(xiǎn)有：資本、資產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)公司的基本信息是否真實(shí)，是否有虛假出資、抽逃資本的情形；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度方面的風(fēng)險(xiǎn)，目標(biāo)公司是否應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，是否存在潛在債務(wù)等；可能的訴訟風(fēng)險(xiǎn) ，目標(biāo)公司是否存在勞資糾紛、股權(quán)糾紛，是否存在債權(quán)債務(wù)糾紛，是否存在刑事訴訟等。公司上市后，對(duì)股權(quán)收購(gòu)和股份權(quán)益變動(dòng)如何保護(hù)公司和投資者的合法權(quán)益，如何規(guī)避《證券法》《公司法》及其他相關(guān)法律法規(guī)的法律風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)上市公司披露權(quán)益，收購(gòu)其股份達(dá)到該公司發(fā)行的股份的30%發(fā)出要約收購(gòu)時(shí)，財(cái)務(wù)顧問出具對(duì)股票收購(gòu)的分析報(bào)告是否合法，要約價(jià)格是否合理，被收購(gòu)公司的預(yù)受股東是否辦理相關(guān)手續(xù)，出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約如何委托證券公司辦理撤回預(yù)受初始要約的手續(xù)和預(yù)受競(jìng)爭(zhēng)要約的相關(guān)手續(xù)。公司在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組時(shí)，對(duì)法定的原則、標(biāo)準(zhǔn)、程序、信息管理，如何按照現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定辦理。

（３）、境外投資：公司通過投入貨幣、有價(jià)證券、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)或技術(shù)、股權(quán)、債權(quán)等資產(chǎn)和權(quán)益或提供擔(dān)保，在境外設(shè)立非金融企業(yè)或取得既有非金融企業(yè)的所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，或其他相關(guān)權(quán)益的活動(dòng)。投資方式包括各類新建項(xiàng)目及改擴(kuò)建項(xiàng)目的初始投資、再投資，也包括收購(gòu)、合并、參股、增資擴(kuò)股等權(quán)益投資活動(dòng)，同時(shí)也包括對(duì)境外投資提供擔(dān)保的行為。境內(nèi)企業(yè)通常采用創(chuàng)建投資、對(duì)投資主體的股權(quán)或目標(biāo)資產(chǎn)并購(gòu)的方式進(jìn)行境外投資。 創(chuàng)建投資，是指境外投資主體在東道國(guó)境內(nèi)依照東道國(guó)法律，設(shè)置的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸境外投資者所有的企業(yè)。采用創(chuàng)建投資面臨著較高的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)階段的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來自于環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞務(wù)、合同管理、公司治理以及貿(mào)易糾紛等。不同的政治、法律、文化環(huán)境所產(chǎn)生的繁雜問題不僅使得部分中國(guó)公司繳納了高額“罰單”，而且大大削弱了中國(guó)投資者的投資信心。資產(chǎn)并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)為主。中、外財(cái)務(wù)系統(tǒng)不匹配、稅收漏洞和其它未登記風(fēng)險(xiǎn)、有形與無形資產(chǎn)的定價(jià)等都會(huì)造成并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)不了預(yù)定的盈利目標(biāo)。另外，通過貸款籌集資金，融資及償還幣種的選擇就存在極大的風(fēng)險(xiǎn)，如果選擇不當(dāng)，在還款期內(nèi)匯率大幅變化，可能給企業(yè)帶來極大損失。對(duì)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)體制不了解，還有可能被認(rèn)為觸犯了反壟斷法和危及其經(jīng)濟(jì)安全等。

２、債權(quán)融資業(yè)務(wù)

公司有償使用企業(yè)外部資金的一種融資方式。包括：銀行貸款、民間借貸、公司債券、項(xiàng)目融資、融資租賃、等。債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)，負(fù)債資金的使用必須支付利息，并且債務(wù)到期時(shí)須歸還本金，能夠提高企業(yè)所有權(quán)資金的資金回報(bào)率，具有財(cái)務(wù)杠桿作用。

（１）、銀行貸款：目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡(jiǎn)單，融資成本相對(duì)節(jié)約，靈活性強(qiáng)，缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。按貸款擔(dān)保條件和方式不同，可分為信用貸款、保證擔(dān)保貸款、抵押擔(dān)保貸款、質(zhì)押擔(dān)保貸款、票據(jù)貼現(xiàn)貸款等。

（２）、民間借貸：是一種直接融資渠道，是民間金融的一種形式。在當(dāng)前金融大環(huán)境緊縮的情形下，民間借貸逐步突顯戰(zhàn)略意義。不僅是一種傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，同時(shí)又是一種法律現(xiàn)象，是出借人和借款人的合約民事法律行為。既然是法律行為，必定有法律風(fēng)險(xiǎn)：其一，簽訂正式的借貸合同，約定符合法律規(guī)定的利息，利率可適當(dāng)高于銀行利率，但不得超過銀行同類貸款利率的4倍，超出部分法院不予保護(hù)；其二，民間借貸必須在法律允許的范圍內(nèi)，否則不受保護(hù)。企業(yè)借貸合同違反有關(guān)金融法規(guī)，屬于無效合同。對(duì)不具備從事金融業(yè)務(wù)資質(zhì)的企業(yè)之間，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要所進(jìn)行的臨時(shí)性資金拆借行為，如提供資金的一方并非以資金融通為常業(yè)，不屬于違反國(guó)家金融管制的強(qiáng)制性規(guī)定的情形，不應(yīng)當(dāng)認(rèn)定借款合同無效。公民與非金融企業(yè)之間的借貸，只要雙方當(dāng)事人意思表示真實(shí)即可認(rèn)定有效，但企業(yè)以借貸名義向職工非法集資、以借貸名義向社會(huì)非法集資、以借貸名義向社會(huì)公眾發(fā)放貸款及其他違反法律、行政法規(guī)的借貸行為應(yīng)當(dāng)無效。其三，防范和避免碰觸非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪刑責(zé)“高壓線”。我國(guó)刑法第176條所規(guī)定：“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款，擾亂金融秩序的，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金；數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處三年以上十年以下有期徒刑，并處五萬元以上五十萬元以下罰金。單位犯前款罪的，對(duì)單位判處罰金，并對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，依照前款的規(guī)定處罰?！钡?92條，規(guī)定：“以非法占有為目的，使用詐騙方法非法集資，數(shù)額較大的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處二萬元以上二十萬元以下罰金；數(shù)額巨大或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處五萬元以上五十萬元以下罰金；數(shù)額特別巨大或者有其他特別嚴(yán)重情節(jié)的，處十年以上有期徒刑或者無期徒刑，并處五萬元以上五十萬元以下罰金或者沒收財(cái)產(chǎn)?！边@條是關(guān)于集資詐騙罪的刑法規(guī)定。另，《刑法》第199條規(guī)定最高刑可以達(dá)到“死刑”，第200條規(guī)定了單位也可以構(gòu)成該犯罪。

（３）、公司債券：是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，其發(fā)行條件和程序必須按照法定要求進(jìn)行。公司上市后，可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換型公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。根據(jù)《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告[2008]41號(hào)），持有上市公司股份的股東，可以經(jīng)保薦人保薦，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券?？山粨Q公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為6年，面值每張人民幣100元，發(fā)行價(jià)格由上市公司股東和保薦人通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。募集說明書可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司股東可以按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未換股的可交換公司債券。募集說明書可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可以按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司股東?？山粨Q公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月后方可交換為預(yù)備交換的股票，債券持有人對(duì)交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)。公司債券交換為每股股份的價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。募集說明書應(yīng)當(dāng)事先約定交換價(jià)格及其調(diào)整、修正原則。債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的，公司應(yīng)當(dāng)依法向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)注冊(cè)資本和實(shí)收資本變更登記。涉及公司其他登記事項(xiàng)變更的，公司應(yīng)當(dāng)一并申請(qǐng)辦理變更登記。

（４）項(xiàng)目融資：始于２０世紀(jì)３０年代美國(guó)油田開發(fā)項(xiàng)目。后來逐漸擴(kuò)大范圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)。是指為一個(gè)新項(xiàng)目、收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或?qū)σ延许?xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的一切融資活動(dòng)和方式，即為了項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)所進(jìn)行的任何融資活動(dòng)都成為“項(xiàng)目融資”。狹義上，項(xiàng)目融資僅指具有無追索或有限追索形式的融資活動(dòng)，通常是以項(xiàng)目未來收益的資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。項(xiàng)目融資應(yīng)當(dāng)符合業(yè)務(wù)指引項(xiàng)目，符合投資管理政策。公司對(duì)融資業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別管理能力，配備相關(guān)專業(yè)人員，建立完善的操作流程和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。其建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)期風(fēng)險(xiǎn)，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、超支風(fēng)險(xiǎn)、原材料風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)和其他相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（５）融資租賃：出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物和供貨人的選擇，從供貨人處取得租賃物，將租賃物出租給承租人，向承租人收取租金的交易活動(dòng)，租賃期間屆滿時(shí)承租人可以續(xù)租、留購(gòu)或返還租賃物，首次租賃期限最短為一年。融資租賃合同符合法定書面要式，內(nèi)容符合法定要求。融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要包括：其一，承租企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確把握承租人盈利能力和現(xiàn)金流分析,盈利是償還租金的主要來源，而現(xiàn)金流是償還租金的現(xiàn)實(shí)來源；其二，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：主要包括承租企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)，其產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品更新替代風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等；其三，金融波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：融資租賃涉及到資金流，因此不可避免地同金融波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)存在一定的相關(guān)性，金融波動(dòng)直接影響著市場(chǎng)利率，進(jìn)而對(duì)融資租賃資金成本和盈利水平產(chǎn)生影響，融資租賃資金是外幣的，還存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。

３、股權(quán)融資業(yè)務(wù)

所謂股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。具體包括：私募股權(quán)融資及風(fēng)險(xiǎn)投資、引進(jìn)外資、境內(nèi)上市、境外上市等。

（１）、私募股權(quán)融資：指非上市企業(yè)通過非公共渠道，一般以定期上市作為承諾，向私募股權(quán)基金投資者出售一定比例的股權(quán)從而獲取貨幣的一種手段，是除貸款和公開上市（包括買殼上市后的再融資）之外的另一種主要的融資方式，是直接融資的一種。特點(diǎn)有：其一，融資主體為非上市企業(yè)，一般是中小企業(yè)；其二，融資方式為非公共渠道，主要通過個(gè)人關(guān)系、行業(yè)協(xié)會(huì)或中介機(jī)構(gòu)來尋找投資者；其三，融資對(duì)象為私募股權(quán)投資者，而非其他企業(yè)或個(gè)人；其四，融資對(duì)價(jià)為支付一定股權(quán)作為對(duì)價(jià)，并承諾一定時(shí)間內(nèi)上市，一般情況是不需要任何抵押、質(zhì)押和擔(dān)保，也不需要償還；其五，融資時(shí)間一般為５~７年，即無論企業(yè)是否如期上市，投資者都會(huì)在一定期間退出投資。其法律風(fēng)險(xiǎn)有：投資主體的合法性、商業(yè)秘密的保護(hù)、投資意向書的法律約束力、融資協(xié)議的對(duì)賭條款與反稀釋條款的適用、股權(quán)回贖與強(qiáng)制出售的約定、陳述與保證條款的合規(guī)處理等。私募股權(quán)融資對(duì)企業(yè)的規(guī)范發(fā)展不可小覷，如：引進(jìn)現(xiàn)代管理制度，改進(jìn)公司的治理結(jié)構(gòu)和管理水平；獲得穩(wěn)定資金增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，為上市奠定基礎(chǔ)。

（２）引進(jìn)外資：包括外商投資、外資并購(gòu)等。外商投資有中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)。外資并購(gòu)在近年來逐漸增多，促進(jìn)利用外資的多樣化，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提高企業(yè)管理水平等方面有積極作用。

（３）境內(nèi)上市：公司上市發(fā)行證券，包括股票、可轉(zhuǎn)換公司債券等，向不特定對(duì)象發(fā)行，或者向特定對(duì)象發(fā)行，應(yīng)當(dāng)符合《證券法》《公司法》等相關(guān)規(guī)定，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。證券發(fā)行必須具有可持續(xù)性的盈利能力：①最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；資產(chǎn)良好，經(jīng)營(yíng)成果真實(shí)，現(xiàn)金流量正常，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十。?業(yè)務(wù)和盈利來源相對(duì)穩(wěn)定，不存在嚴(yán)重依賴于控股股東、實(shí)際控制人的情形；現(xiàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)模式和投資計(jì)劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)需求不存在現(xiàn)實(shí)或可預(yù)見的重大不利變化。?不存在可能嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟、仲裁或其他重大事項(xiàng)。

公司首次股票（簡(jiǎn)稱ＩＰＯ）的發(fā)行并上市，保薦人及其保薦代表人所出具的發(fā)行保薦書的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性認(rèn)真履行審慎核查和輔導(dǎo)義務(wù)。發(fā)行的主體資格符合法定要求，發(fā)行人權(quán)屬清晰，控股股東和受控股東、實(shí)際控制人支配地股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。我國(guó)在上海、深圳證券交易所作為證券市場(chǎng)主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，又在深圳交易所設(shè)置中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，從而形成不同層次市場(chǎng)。主板市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。上海證券交易所和深圳證券交易所是我國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。

中小企業(yè)板市場(chǎng)是2004年5月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，在深圳證券交易所主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立的證券交易市場(chǎng)。設(shè)立中小企業(yè)板的宗旨是為主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)，是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)重要步驟。在主板市場(chǎng)和中小企業(yè)板上融資，公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)滿足以下要求：?最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益后較低者為計(jì)算依據(jù)；?最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；?發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；④最近1期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；⑤最近1期末不存在未彌補(bǔ)虧損。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又稱二板市場(chǎng)，是專門協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng)。它是一個(gè)前瞻性市場(chǎng)，注重于公司的發(fā)展前景與增長(zhǎng)潛力。與主板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的企業(yè)規(guī)模較小，上市條件相對(duì)較低，中小企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金。首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的公司主要應(yīng)符合如下條件：①發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力。兩項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)滿足其一即可：一是最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)；二是最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。②發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間。申請(qǐng)股票上市的公司股本總額不少于3000萬元，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬，發(fā)發(fā)行后股本不少于3000萬，依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上。③發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，業(yè)務(wù)范圍集中，核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，同時(shí)，要求募集的資金只能用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)。④對(duì)發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求。要求董事會(huì)下設(shè)審計(jì)委員會(huì)，強(qiáng)化獨(dú)立董事職責(zé)，并明確控股股東責(zé)任；最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更等。IPO的主要模式有：A股、B股、H股、紅籌股、N股。

（４）境外上市：境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司經(jīng)中國(guó)證券管理委員會(huì)許可，在境外發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券等法律、法規(guī)允許的證券，并在境外證券交易怕公開上市流通的行為。上市公司所屬企業(yè)到境外上市，是指上市公司有控制權(quán)的所屬企業(yè)到境外證券市場(chǎng)公開發(fā)行股票并上市的行為。

4、擔(dān)保業(yè)務(wù)

擔(dān)保的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括主營(yíng)業(yè)務(wù)、兼營(yíng)業(yè)務(wù)、再擔(dān)保和辦理債券發(fā)行擔(dān)保以及禁止從事業(yè)務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)是融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)，包括貸款擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、貿(mào)易融資擔(dān)保、項(xiàng)目融資擔(dān)保、信用證擔(dān)保和其他融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)；兼營(yíng)業(yè)務(wù)包括訴訟保全擔(dān)保、投標(biāo)擔(dān)保、預(yù)付擔(dān)保、工程履約擔(dān)保、尾付款如約擔(dān)保等履約擔(dān)保業(yè)務(wù)、與擔(dān)保業(yè)務(wù)有關(guān)的融資咨詢、財(cái)務(wù)顧問等中介服務(wù)、以自有資金進(jìn)行投資、監(jiān)管部門規(guī)定的其他業(yè)務(wù)；禁止從事業(yè)務(wù)包括吸收存款、發(fā)放貸款、受托發(fā)放貸款、受托投資和監(jiān)管部門規(guī)定不得從事的其他活動(dòng)。

（１）、融資擔(dān)保：擔(dān)保人與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人約定，當(dāng)被擔(dān)保人不履行對(duì)債權(quán)人負(fù)有的融資性債務(wù)時(shí)，由擔(dān)保人依法承擔(dān)合同約定的擔(dān)保責(zé)任的行為。①貸款擔(dān)保：中小企業(yè)融資難將是一個(gè)長(zhǎng)期存在的世界性難題，所以貸款擔(dān)保是具備相應(yīng)實(shí)力的融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)，擔(dān)保費(fèi)收入占全部收入來源的重要組成部分。具體業(yè)務(wù)組成在《貸款通則》第二章進(jìn)行了詳細(xì)的分類。②票據(jù)承兌擔(dān)保：票據(jù)承兌是指匯票的付款人承諾負(fù)擔(dān)票據(jù)債務(wù)的行為，承兌為匯票所獨(dú)有。票據(jù)承兌擔(dān)保，是指擔(dān)保機(jī)構(gòu)向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人約定，對(duì)票據(jù)承兌所發(fā)生的債務(wù)予以保證的行為。③貿(mào)易融資擔(dān)保：貿(mào)易融資是銀行的業(yè)務(wù)之一，指銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。公司為貿(mào)易商的銀行業(yè)務(wù)提供擔(dān)保即貿(mào)易融資擔(dān)保。其表現(xiàn)形式有：進(jìn)口押匯、限額內(nèi)透支、進(jìn)口代付、假遠(yuǎn)期信用證、出口托收押匯、出口保理押匯、進(jìn)口托收押匯。④項(xiàng)目融資擔(dān)保：項(xiàng)目融資作為國(guó)際大型礦業(yè)開發(fā)項(xiàng)目的一種重要的融資方式，是以項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。它不需要以投資者的信用或有形資產(chǎn)作為擔(dān)保，也不需要政府部門的還款承諾，貸款的發(fā)放對(duì)象專門為項(xiàng)目融資和經(jīng)營(yíng)而成立的項(xiàng)目公司。通過擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供的項(xiàng)目融資擔(dān)保，銀行等債權(quán)人可以將一定的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給擔(dān)保機(jī)構(gòu)。⑤信用證擔(dān)保：信用證是以銀行信用代替商業(yè)信用在國(guó)際貿(mào)易中的常見結(jié)算方式。是指公司為客戶在銀行申請(qǐng)開立信用證提供的擔(dān)保。⑥其他融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)。

（２）再擔(dān)保和發(fā)行債券擔(dān)保：①再擔(dān)保：對(duì)擔(dān)保的擔(dān)保，對(duì)擔(dān)保人所擔(dān)保債權(quán)的再一次擔(dān)保。包括兩種模式：其一，為補(bǔ)充擔(dān)保責(zé)任的反擔(dān)保，其二，為分擔(dān)責(zé)任的反擔(dān)保；在我國(guó)法律中沒有明確規(guī)定，實(shí)踐如有不同的再擔(dān)保機(jī)構(gòu)可能采取不同的擔(dān)保模式，并且有關(guān)擔(dān)保責(zé)任承擔(dān)比例及方式，主要由當(dāng)事人之間的自由約定。②發(fā)行債券擔(dān)保：為了提高債券發(fā)行人的信譽(yù)，增加投資人的安全感和吸引力，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為證券發(fā)行人提供信用擔(dān)保，以保證發(fā)行人到期償還債券本息的一類擔(dān)保業(yè)務(wù)。擔(dān)保責(zé)任一般包括證券本息、違約金、損害賠償金、實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用等。

（３）非融資性擔(dān)保：①訴訟保全擔(dān)保：屬于司法類擔(dān)保，由于查封、扣押或凍結(jié)被申請(qǐng)人財(cái)產(chǎn)的保全措施有可能影響被申請(qǐng)人正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并會(huì)導(dǎo)致一定的損失，為防止訴訟權(quán)利濫用和保護(hù)被申請(qǐng)人合法利益，申請(qǐng)人申請(qǐng)有誤的，申請(qǐng)人應(yīng)賠償被申請(qǐng)人因財(cái)產(chǎn)保全所造成的損失。②履約擔(dān)保：保證被擔(dān)保人履行其所簽訂的基礎(chǔ)合同義務(wù)的書面承諾，有效避免或降低供需雙方在交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益。包括：工程合同履約擔(dān)保、工程招投標(biāo)履約擔(dān)保、工程預(yù)付款擔(dān)保、支付擔(dān)保、技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同履約擔(dān)保、貿(mào)易合同履約擔(dān)保、房地產(chǎn)交易擔(dān)保、機(jī)動(dòng)車交易擔(dān)保、房屋產(chǎn)權(quán)過戶交易安全擔(dān)保、產(chǎn)品質(zhì)量擔(dān)保等。

（４）中介服務(wù)：主要是與擔(dān)保業(yè)務(wù)有關(guān)的融資咨詢、財(cái)務(wù)顧問等。擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)可以橫貫各類金融機(jī)構(gòu)，一方面擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以獨(dú)自開展非融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)，另一方面擔(dān)保機(jī)構(gòu)也可與其他金融機(jī)構(gòu)合作開展融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)。除了擔(dān)保業(yè)務(wù)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用自身在經(jīng)營(yíng)中積累的客戶、合作伙伴等資源，提供各種金融中介服務(wù)。除了資源優(yōu)勢(shì)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在投融資、債務(wù)重組、財(cái)務(wù)管理、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面的優(yōu)勢(shì)為客戶提供咨詢服務(wù)，可以是擔(dān)保業(yè)務(wù)中的附隨增值服務(wù)，也可以單獨(dú)作為一項(xiàng)向客戶提供的收費(fèi)服務(wù)。

二、公司成立

關(guān)于擬成立投融資擔(dān)保公司事宜，根據(jù)七部委《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》 及《湖南省融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法 》相關(guān)規(guī)定，融資性擔(dān)保公司在湖南省全省范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)的注冊(cè)資本最低限額為人民幣10000萬元；跨?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本最低限額為人民幣30000萬元。擔(dān)保公司股東應(yīng)確保入股資金全部為來源合法、權(quán)屬清晰、無法律瑕疵的自有資金，以實(shí)收貨幣資本一次性足額繳納。

公司在完成盡職調(diào)查報(bào)告之后，應(yīng)當(dāng)經(jīng)監(jiān)管部門審查批準(zhǔn)。大概流程：選用辦公場(chǎng)地，公司命名及注冊(cè)資金核定,公司股東協(xié)議及分配比例 →名稱核準(zhǔn) → 銀行開戶入資 → 編制公司章程 → 找會(huì)計(jì)事務(wù)所出具驗(yàn)資報(bào)告 → 工商申請(qǐng)辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照 → 刻章 → 到質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局辦理組織機(jī)構(gòu)代碼證→ 當(dāng)?shù)囟悇?wù)局辦理國(guó)、地稅稅務(wù)登記證→ 開立銀行基本賬戶。

（一）、股東協(xié)議

股東協(xié)議也叫出資協(xié)議，一般包括如下內(nèi)容：公司的注冊(cè)資本數(shù)額、出資人情況，出資方式和出資時(shí)間，出資人在出資過程中的權(quán)利和義務(wù)，以及公司設(shè)立不成時(shí)費(fèi)用的承擔(dān)等。股東協(xié)議從本質(zhì)上屬于民事法律關(guān)系中的合同范疇，所有違反出資協(xié)議的行為，對(duì)股東而言都是違約行為，適用合同法的有關(guān)規(guī)定。在公司不能依法成立的情形下，股東協(xié)議顯得格外重要：可以根據(jù)協(xié)議確定公司不能合法出資的原因；可以根據(jù)協(xié)議判定出資人的違約行為；可以出資協(xié)議確定違約人的賠償責(zé)任等；可以出資協(xié)議確定公司設(shè)立費(fèi)用的分擔(dān)比例等。股權(quán)協(xié)議的注意事項(xiàng)有：

（１）股東有繳付出資的義務(wù)，如果違反該義務(wù)不僅要對(duì)公司承擔(dān)法律責(zé)任，而且還要向其他股東承擔(dān)違約責(zé)任。違約責(zé)任的方式、金額、比例等內(nèi)容法律沒有規(guī)定，需要股東在合資協(xié)議中予以明確，不按期繳納出資的股東違約責(zé)任將有任何可執(zhí)行的依據(jù)；

（２）部分股東非貨幣出資不實(shí)的，公司設(shè)立時(shí)的其他股東應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任。如無東協(xié)議或者股東協(xié)議約定不明確，其他股東承擔(dān)連帶責(zé)任后向出資不實(shí)的股東行使追償權(quán)的賠償標(biāo)準(zhǔn)很難確定；

（３）對(duì)隱名股東的權(quán)利保護(hù)，由于隱名股東并沒有在股東名冊(cè)上予以登記，雙方如果沒有在隱名投資協(xié)議書上寫明實(shí)際出資人為股東或承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，雙方之間的隱名投資協(xié)議一般是按照債權(quán)債務(wù)關(guān)系處理，此時(shí)的隱名協(xié)議書僅僅是一個(gè)借款協(xié)議，一旦公司發(fā)生虧損或者破產(chǎn)，實(shí)際投資人反而能夠獲得償還，而名義的投資人則在公司破產(chǎn)后也要承擔(dān)償還所欠的款項(xiàng)。

（４）盡管公司法對(duì)公司各機(jī)構(gòu)職權(quán)有明確規(guī)定，但在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中有限責(zé)任公司的股東特性相當(dāng)明顯，如果沒有股東協(xié)議的約束，很可能導(dǎo)致股東和公司人格混同的情況，最終損害公司或其他股東的利益；

（５）在股東之間存在爭(zhēng)議且無法在法律或公司章程的框架內(nèi)妥善解決，股東協(xié)議可以充當(dāng)事先預(yù)防機(jī)制并且可以作為爭(zhēng)議解決的最后保障；

（６）為了促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，通常需要確定公司的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃以及在實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)過程中股東應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，而這些內(nèi)容只有規(guī)定在合資協(xié)議框架范圍內(nèi)。

（７）股東可以在股東協(xié)議中約定公司董事會(huì)成員及總經(jīng)理人選的選任和安排，避免股東內(nèi)部之間的矛盾以及股東對(duì)公司的控制。

（二）、公司章程

公司章程由公司股東或發(fā)起人共同制定并對(duì)公司、股東、經(jīng)營(yíng)者具有約束力，是調(diào)整公司內(nèi)部關(guān)系和經(jīng)營(yíng)行為的自治規(guī)則，是以書面形式反映全體股東共同意思表示的法律文件，是公司的“大憲章”。

公司章程應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：①公司的名稱和住所； ②公司經(jīng)營(yíng)范圍；③公司注冊(cè)資本；④股東的姓名或名稱；⑤股東的出資方式、出資額和出資時(shí)間；⑥公司的機(jī)構(gòu)及其產(chǎn)生辦法、職權(quán)、議事規(guī)則；⑦公司法定代表人；⑧股東會(huì)會(huì)議認(rèn)為需要規(guī)定的其他事項(xiàng)。公司章程要注意的法律事項(xiàng)有：

（１）對(duì)股東出資方式、出資額及出資時(shí)間要明確并約定違約責(zé)任；

（２）對(duì)公司股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理、執(zhí)行董事、監(jiān)事會(huì)等組織機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生、職權(quán)及行使要作明確規(guī)定；

（３）公司法定代表人的選擇、公司章程規(guī)定高于法律規(guī)定條款規(guī)定的合理使用，如股東會(huì)會(huì)議議事規(guī)則、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股東繼承等在章程中加以規(guī)定。

（三）、登記注冊(cè):到當(dāng)?shù)毓ど绦姓芾聿块T注冊(cè)登記。

三、當(dāng)前法律法規(guī)現(xiàn)狀分析

目前，中小企業(yè)非正規(guī)融資模式按照資金提供主體的性質(zhì)可劃分為民間借貸、地下金融和非法金融三種類，其中“非法金融”分為“非法經(jīng)營(yíng)”、“非法集資”和“非法吸收公眾存款”。去年全國(guó)工商聯(lián)一項(xiàng)調(diào)查顯示，有90%以上的民營(yíng)中小企業(yè)無法從銀行獲得貸款，其中，民企和家族企業(yè)在過去3年中，有近代2.3%是通過民間借貸進(jìn)行融資。 對(duì)此，中小企業(yè)表示，融資過程便捷、資金獲取快速、能解決“時(shí)間急、頻率高、額度小”的資金需要是選擇非正規(guī)金融融資的主要原因。

在經(jīng)濟(jì)法領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)法律與經(jīng)濟(jì)政策有著密切聯(lián)系。特別在我國(guó)，受長(zhǎng)時(shí)間計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)立法所表現(xiàn)出的政策性特征和經(jīng)濟(jì)政策的法律化傾向尤為突出。改革開放后，國(guó)家于2000年8月明確了幫助和扶持中小企業(yè)發(fā)展態(tài)度，并在此之后頒布實(shí)施了一系列促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策性法律文件。直到2002年第九屆全國(guó)人大常務(wù)委員會(huì)第28次會(huì)議通過了《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》(以下簡(jiǎn)稱《中小企業(yè)促進(jìn)法》)，我國(guó)法律體系中才有了第一部中小企業(yè)專門性法律。同年2月《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定)))出臺(tái)，明確了《中小企業(yè)促進(jìn)法》的適用對(duì)象?！稌盒幸?guī)定》將《中小企業(yè)促進(jìn)法》第二條關(guān)于我國(guó)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)化，確定了職工人數(shù)和企業(yè)資產(chǎn)兩類考察指標(biāo)。自此，在《暫行規(guī)定》基礎(chǔ)上《小企業(yè)促進(jìn)法》作為中小企業(yè)及中小企業(yè)融資法律體系基本法的地位?！稌盒幸?guī)定》于2011年被重修修訂。根據(jù)2011年6月18日，由工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部四部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知)})，我國(guó)將中小企業(yè)按新標(biāo)準(zhǔn)重新劃分為中、小、微三種類型。此外，為適應(yīng)不同區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，保證《中小企業(yè)促進(jìn)法》的貫徹實(shí)施，我國(guó)各地陸續(xù)出臺(tái)了符合本區(qū)域中小企業(yè)發(fā)展需求的地方性法規(guī)?！吨腥A人民共和國(guó)中央銀行法》、《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》、《貸款通則》、《中華人民共和國(guó)公司法))、《中華人民共和國(guó)證券法》、《中華人民共和國(guó)信托法》作為企業(yè)融資的相關(guān)法律同樣適用于中小企業(yè)。

《中小企業(yè)促進(jìn)法》第十四條至第二十一條集中中小企業(yè)融資問題作出如下規(guī)定:第十四條:要求人民銀行及各商業(yè)銀行加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境;第十五條:要求各金融機(jī)構(gòu)(包括各商業(yè)銀行及信用社)加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持，提高服務(wù)意識(shí)，改善服務(wù)質(zhì)量;第十六條:規(guī)定國(guó)家采取措施拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道;第十七條:規(guī)定國(guó)家通過稅收政策鼓勵(lì)各類依法設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)增。加對(duì)中小企業(yè)的投資。第十八條到第二十一條從擔(dān)保的角度，分別規(guī)定了現(xiàn)有擔(dān)保制度內(nèi)的中小企業(yè)的融資擔(dān)保問題?！吨行∑髽I(yè)促進(jìn)法》頒布實(shí)施以后，我國(guó)中小企業(yè)的法律地位被確立，也將我國(guó)保護(hù)和促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展納入法制化軌道。

1、中小企業(yè)融資方式選擇的優(yōu)序分析

在各類融資方式中，中小企業(yè)出于對(duì)自身利益最大化的考量，有著他們自己的優(yōu)選傾向性。然而現(xiàn)實(shí)中，受限于中小企業(yè)較低的市場(chǎng)認(rèn)同度，其中大多數(shù)能夠激發(fā)企業(yè)成長(zhǎng)積極性的融資方式都難以最終實(shí)現(xiàn)。因此，中小企業(yè)往往不得不做出退而求其次的融資方式選擇，這樣的結(jié)果不利于市場(chǎng)效率的充分發(fā)揮。在這種背景下，扮演企業(yè)和資本之間中介角色的擔(dān)保機(jī)構(gòu)就成了匹配雙方風(fēng)險(xiǎn)和收益、優(yōu)化市場(chǎng)效率的關(guān)鍵，而成熟、合理的擔(dān)保模式則無疑又是重中之重。

在當(dāng)前的市場(chǎng)活動(dòng)中，企業(yè)的主要融資渠道可粗分為兩大類，分別是股權(quán)融資和舉債融資，每類融資又有許多具體實(shí)現(xiàn)方式。以下對(duì)其中比較典型的幾種方

式及其對(duì)企業(yè)發(fā)展的利弊進(jìn)行簡(jiǎn)要列表分析。

根據(jù)經(jīng)典企業(yè)生命周期理論，典型的中小企業(yè)大都處于初創(chuàng)期或向發(fā)展期過度的階段，資產(chǎn)規(guī)模小，缺乏嚴(yán)格的業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)審計(jì)，內(nèi)部管理制度不健全，信息不透明，因此這類企業(yè)尚不具備直接對(duì)話資本市場(chǎng)進(jìn)行上市股權(quán)融資或發(fā)行債券的資格和條件。而隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)漸趨穩(wěn)定，僅靠?jī)?nèi)部股東擴(kuò)大投資和小額、分散的民間借貸又很難滿足企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的需要。此時(shí)主要有兩個(gè)融資方式可供選擇，引入風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行股權(quán)融資，或向銀行類金融機(jī)構(gòu)借貸融資。

2、各地?fù)?dān)保模式創(chuàng)新實(shí)踐的安全分析

迄今為止，在我國(guó)的許多地區(qū)，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府都已意識(shí)到了信用擔(dān)保模式創(chuàng)新的重要性和必要性，并積極進(jìn)行了實(shí)踐和嘗試，為信用擔(dān)保制度的全面創(chuàng)新、改革和體系化提供了先行的經(jīng)驗(yàn)和有益的借鑒。以下對(duì)其中三個(gè)較有特色的案例進(jìn)行簡(jiǎn)要的介紹和分析。

(一)浙江“橋隧模式”—降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新

“橋隧模式”是浙江中新力合擔(dān)保有限公司首先提出并付諸實(shí)踐的一種新型的貸款擔(dān)保運(yùn)作模式，它突破了以往由擔(dān)保公司、銀行和中小企業(yè)三方交易的傳統(tǒng)擔(dān)保融資模式，導(dǎo)入了第四方(業(yè)界相關(guān)機(jī)構(gòu):包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司/上下游企業(yè)等)，其中第四方與企業(yè)訂立有條件的期權(quán)收購(gòu)合約，即以某種形式承諾，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流發(fā)生未如預(yù)期的變化而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而無法按時(shí)償付銀行貸款時(shí)，第四方將以預(yù)先約定的優(yōu)惠股價(jià)參股該企業(yè)，為企業(yè)帶來現(xiàn)金流用以償付銀行債務(wù)，并保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。這樣做規(guī)避了破產(chǎn)清算，從而最大限度保留了企業(yè)的潛在價(jià)值。因此，第四方的介人，實(shí)際上是為銀行和中小企業(yè)擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)構(gòu)建起“第二道風(fēng)控防線”，并有效分擔(dān)了擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

“橋隧模式”的特點(diǎn)決定了其主要適用于遠(yuǎn)期價(jià)值尚未發(fā)掘或商業(yè)模式尚未驗(yàn)證的中小企業(yè)。從前述的融資優(yōu)序角度分析，在創(chuàng)業(yè)初期，這類中小企業(yè)更偏好于舉債融資，最不愿意采用稀釋股權(quán)的融資方式。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言，該類企業(yè)也恰恰是他們所青睞的投資對(duì)象。所以“橋隧模式”的出現(xiàn)，既兼顧了高成長(zhǎng)型企業(yè)的融資偏好，又為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)預(yù)留了接入點(diǎn)，故可能創(chuàng)建一個(gè)四方共燕的格局?！皹蛩砟Ｊ健钡乃姆焦惭嗑唧w表現(xiàn)為:

1.對(duì)銀行而言，由于第四方的導(dǎo)人讓銀行的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)即回籠貸款和發(fā)掘企業(yè)的潛在價(jià)值相分離，并將后者外包給第四方，從而提高了企業(yè)價(jià)值潛力實(shí)現(xiàn)的機(jī)率，最終降低銀行不良貸款率;

2.對(duì)于企業(yè)而言，在“橋隧模式”的合作框架下，只要支付正常的擔(dān)保費(fèi)用，并有條件地釋放少部分期權(quán)，便能獲得銀行的低成本貸款。如果企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流未出現(xiàn)異常，則其可以實(shí)現(xiàn)對(duì)首輪高速發(fā)展收益的充分分享;而當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)失靈，無法償付銀行貸款面臨破產(chǎn)清算時(shí)，第四方的介人保障了企業(yè)的生存和持續(xù)經(jīng)營(yíng);

3.對(duì)于第四方機(jī)構(gòu)而言，尋找能令風(fēng)險(xiǎn)資本短期溢價(jià)或?qū)ζ湮磥硇袠I(yè)內(nèi)戰(zhàn)略發(fā)展有價(jià)值的潛力型企業(yè)是其基本特征和驅(qū)動(dòng)力?！皹蛩砟Ｊ健钡膶?shí)施，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了進(jìn)入高價(jià)值潛力和高增長(zhǎng)企業(yè)的可能性，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之所以愿意將資本注人出現(xiàn)還款危機(jī)的企業(yè)，正是希望通過自身的孵化優(yōu)勢(shì)，開發(fā)此類企業(yè)被掩蓋的價(jià)值，以獲得遠(yuǎn)期回報(bào)。同時(shí)由于進(jìn)入時(shí)機(jī)的選擇與承諾，也使得第四方可以以較低廉的價(jià)格獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)份額。另外第四方機(jī)構(gòu)也可通過與擔(dān)保公司合作，降低搜索與鎖定優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)的成本;

4.對(duì)于擔(dān)保公司而言，“橋隧模式”的利益體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是“橋隧模式”使原本無法實(shí)施的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)得以實(shí)現(xiàn);二是第四方的導(dǎo)入，特別是在被擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)由第四方以股權(quán)投資等形式注資違約企業(yè)，將有力地降低擔(dān)保公司代償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn);三是“橋隧模式”降低了擔(dān)保公司所承擔(dān)的“或有風(fēng)險(xiǎn)水平”，從而可能使銀行降低對(duì)其擔(dān)保貸款的保證金要求，甚至可能使相關(guān)監(jiān)管部門放寬對(duì)擔(dān)保公司資本金放大倍數(shù)的限制，從而有利于擔(dān)保公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，提升利潤(rùn)空間。

(二)深圳“擔(dān)保換期權(quán)模式”—提高擔(dān)保收益的創(chuàng)新

“擔(dān)保換期權(quán)模式”是深圳高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司(以下簡(jiǎn)稱“高新投”)率先提出并積極實(shí)踐的一種創(chuàng)新?lián)ＤＪ?，其主要針?duì)的是具有短期高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新型小企業(yè)，以交換該企業(yè)一定比例股份期權(quán)為條件來為其實(shí)行貸款擔(dān)保。在“高新投”的實(shí)踐中，期權(quán)的有效期一般設(shè)為5年，期權(quán)的價(jià)格以擔(dān)保時(shí)企業(yè)的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，根據(jù)擔(dān)保額、企業(yè)的成長(zhǎng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力測(cè)定，期權(quán)一般占被擔(dān)保企業(yè)總股本的1%一10% 。典型例子如“高新投”為深圳比克電池有限公司(以下簡(jiǎn)稱“比克公司”)所作的融資擔(dān)保。比克公司是一家專門從事銼電池電芯產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，2002年由于企業(yè)發(fā)展需融資300萬元，并就此向“高新投”提出融資擔(dān)保申請(qǐng)。通過業(yè)務(wù)接觸，“高新投”專家組一致認(rèn)為比克公司前景看好，因此決定在無反擔(dān)保措施的情況下為比克公司提供融資擔(dān)保。而作為對(duì)價(jià)，比克公司出讓2%價(jià)值20萬元的期權(quán)給“高新投”，“高新投”在5年的行權(quán)期內(nèi)可自由選擇行權(quán)時(shí)間;如果“高新投”要行使期權(quán)，比克公司有權(quán)以118萬元的價(jià)格對(duì)期權(quán)要約回購(gòu)。經(jīng)過兩年的發(fā)展，比克公司發(fā)展成為國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。2003年底。比克公司股東對(duì)公司進(jìn)行增資并進(jìn)行股份制改造，經(jīng)過協(xié)商，“高新投”同意比克公司以118萬元的價(jià)格對(duì)2%的期權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。在例子中比克公司通過“擔(dān)保換期權(quán)”獲得了創(chuàng)業(yè)期所需的融資支持，而風(fēng)險(xiǎn)投資公司不僅獲得了擔(dān)保費(fèi)收人，同時(shí)也分享了擔(dān)保給比克公司帶來的收益成果，雙方實(shí)現(xiàn)了完美雙贏。

從上述例子中可以看出，“擔(dān)保換期權(quán)模式”與“橋隧模式”有很多相通之處，雙方都通過引入“未來一定條件下獲取被擔(dān)保公司一定比例股權(quán)”的期權(quán)合約設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保方或第四方機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)收益上的平衡。但不同的是，“擔(dān)保換期權(quán)模式”并沒有引人第四方，而是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司直接扮演了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的角色，所以“擔(dān)保換期權(quán)模式”是一種典型的把信用擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)直接結(jié)合起來的融資擔(dān)保創(chuàng)新模式，它更直接地改變了信用擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)。

“擔(dān)保換期權(quán)模式”主要有以下兩個(gè)創(chuàng)新點(diǎn):

1.擔(dān)保業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的直接結(jié)合。與“橋隧模式”不同，在“擔(dān)保換期權(quán)模式”中風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)現(xiàn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的部分功能，由此減少搜尋第四方機(jī)構(gòu)的成本，在現(xiàn)實(shí)中更具可行性和可復(fù)制性。

2.對(duì)期權(quán)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的合理運(yùn)用。從期權(quán)這種衍生金融工具的特性中可以看出，擔(dān)保合約本身不嚴(yán)格的說就可視作一份看跌期權(quán)，其中合約的標(biāo)的物是企業(yè)資產(chǎn)或某特定擔(dān)保物，而合約的執(zhí)行價(jià)格就是企業(yè)的貸款額度。擔(dān)保公司為企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，實(shí)際上就是對(duì)企業(yè)賣出了一份看跌期權(quán)，承擔(dān)理論上的無限損失;而企業(yè)可以根據(jù)資產(chǎn)或擔(dān)保物價(jià)值的變動(dòng)情況相機(jī)選擇是否執(zhí)行期權(quán)，給擔(dān)保公司有限的收益。由于期權(quán)費(fèi)定價(jià)是在信息對(duì)稱的情況下依據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)套利原則精算出來的，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱的特征。但擔(dān)保期權(quán)受制于擔(dān)保機(jī)構(gòu)與企業(yè)的信息不對(duì)稱，期權(quán)費(fèi)(即擔(dān)保費(fèi))無法完全被蓋風(fēng)險(xiǎn)，影響了擔(dān)保公司的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，這也是傳統(tǒng)擔(dān)保方式的一個(gè)弊端所在。而“擔(dān)保換期權(quán)模式”則利用“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”這一期權(quán)產(chǎn)品的基本功能，通過買人看漲期權(quán)，通過有效的期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)了擔(dān)保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡和對(duì)企業(yè)遠(yuǎn)期無限獲益價(jià)值的發(fā)掘。因此，“擔(dān)保換期權(quán)模式”實(shí)際上是一種有助于推動(dòng)參與各方實(shí)現(xiàn)共贏的方式。模式中三方

參與者的利益關(guān)系可進(jìn)一步分析如下:

第一，銀行方面，通過有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的積極介人，分散了對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高成長(zhǎng)性企業(yè)授信的風(fēng)險(xiǎn)，銀行因此可以獲得較低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)收益。同時(shí)通過增大貸款范圍，對(duì)有潛力中小企業(yè)的更積極地介人，作為其貸款銀行，將可能獲得未來更大價(jià)值的合作機(jī)會(huì);

第二，企業(yè)方面，通過買入未來股本低凈值時(shí)的看跌期權(quán)，即通過引人信用擔(dān)保，增強(qiáng)了其信用額度，獲得了銀行更多信貸資金支持。同時(shí)企業(yè)也通過賣出未來股本高凈值時(shí)的看漲期權(quán)，較大提高了獲取融資擔(dān)保的可能性。另外通過對(duì)期權(quán)的回購(gòu)設(shè)計(jì)，以一定的代價(jià)保障了企業(yè)股權(quán)未來不被稀釋的權(quán)利，保留了企業(yè)通過積極經(jīng)營(yíng)獲取未來全額權(quán)益的機(jī)會(huì);

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資公司方面，通過買人企業(yè)未來股本高凈值時(shí)的看漲期權(quán)，未來在公司成長(zhǎng)良好時(shí)，可通過行權(quán)獲得公司股權(quán)，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)通過上市、并購(gòu)或轉(zhuǎn)讓等方式套現(xiàn)以分享公司成長(zhǎng)帶來的好處;又因?yàn)橘u出了企業(yè)未來股本低凈值時(shí)的看跌期權(quán)，在獲得固定擔(dān)保金收人的同時(shí)，也為銀行、間接為企業(yè)承擔(dān)了現(xiàn)金流不暢造成的主要風(fēng)險(xiǎn)。所以兩個(gè)期權(quán)的組合，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司協(xié)議獲得的擔(dān)保費(fèi)收人和期權(quán)收益與可能承擔(dān)的因企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗造成的代償風(fēng)險(xiǎn)基本相當(dāng)，從而有效改變了傳統(tǒng)擔(dān)保模式中風(fēng)險(xiǎn)收益不平衡的底疾，有助于進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)投資公司為中小企業(yè)實(shí)施信用增級(jí)的積極性。

需要進(jìn)一步延伸說明的是，在“擔(dān)保換期權(quán)模式”的實(shí)務(wù)操作中，有關(guān)期權(quán)定價(jià)是最艱難的工作之一。但如果專業(yè)擔(dān)保公司同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)投資的背景或經(jīng)驗(yàn)，則其可以依托自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過高度精細(xì)的調(diào)研和精算，挖掘企業(yè)未來的成長(zhǎng)價(jià)值并進(jìn)行合理估價(jià)，并在此基礎(chǔ)上，通過與企業(yè)的協(xié)商談判，對(duì)讓渡的期權(quán)比例和行權(quán)的價(jià)格做出合理約定，從而將難題轉(zhuǎn)化為盈利的機(jī)會(huì)。

(三)福聲“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”—傳統(tǒng)行業(yè)的擔(dān)保創(chuàng)新

“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”是在福建福安等地區(qū)率先實(shí)踐的一種創(chuàng)新?lián)ＤＪ?，其主要思想是依托行業(yè)協(xié)會(huì)、同業(yè)公會(huì)等組織成立為區(qū)域同行業(yè)企業(yè)融資服務(wù)的行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保公司，行業(yè)內(nèi)企業(yè)將一定的資金以入股或繳納信用保證金的方式投人到擔(dān)保公司，擔(dān)保公司在要求企業(yè)提供一定數(shù)量資產(chǎn)作為反擔(dān)保的前提下，按其投入資金數(shù)額放大一定倍數(shù)(通常為5倍以下)為其提供融資擔(dān)保。

“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”的最大特色在于發(fā)揮了行業(yè)協(xié)會(huì)、同業(yè)公會(huì)對(duì)融資企業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)，并利用反擔(dān)保資產(chǎn)易于在行業(yè)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值變現(xiàn)的特征，有效降低了傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。福建福安最早成立的電機(jī)行業(yè)專業(yè)擔(dān)保公司—恒實(shí)擔(dān)保有限公司從1999年成立至今未發(fā)生一筆擔(dān)保代償損失就是體現(xiàn)該模式風(fēng)險(xiǎn)防控優(yōu)勢(shì)的一個(gè)典型例證。具體而言，“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”的風(fēng)險(xiǎn)防控優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在其可以有效降低“監(jiān)控成本”和“違約損失及處置成本”，使擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保資金可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下實(shí)現(xiàn)較優(yōu)的利用。調(diào)查監(jiān)控成本降低，是由于行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)多是依托行業(yè)協(xié)會(huì)建立的，所以行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)核保調(diào)查等方面具有很大的優(yōu)勢(shì)，據(jù)此可以較大程度減輕信息不對(duì)稱給擔(dān)保公司造成的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于各股東、會(huì)員企業(yè)間的利益緊密

相聯(lián)，因此行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)中的中小企業(yè)間會(huì)實(shí)施相互監(jiān)督，這些特點(diǎn)綜合決定了行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)更小的調(diào)查監(jiān)控成本;違約損失及處置成本較低，是由于行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)的控制上有著較為明顯的優(yōu)勢(shì)，其可以有效運(yùn)用各種正式和非正式的手段對(duì)企業(yè)的無形資產(chǎn)(如商業(yè)信譽(yù)等)進(jìn)行控制，從而降低對(duì)反擔(dān)保資產(chǎn)的要求。同時(shí)由于股東企業(yè)行業(yè)相近，擔(dān)保機(jī)構(gòu)在抵押品的處置上也有相當(dāng)便利性。這些優(yōu)勢(shì)綜合決定了行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的反擔(dān)?？刂颇芰?，反擔(dān)保品有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)最大程度的價(jià)值變現(xiàn)。

另外需要說明的是，也許會(huì)認(rèn)為“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”可能陷人連環(huán)擔(dān)保圈和難以安排為會(huì)員企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)的優(yōu)先順序。從對(duì)福安多家類似模式的擔(dān)保公司的調(diào)研情況看，上述問題可以通過有效制度設(shè)計(jì)加以解決。在規(guī)避連環(huán)擔(dān)保方面，擔(dān)保公司通常有兩項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施，一是在對(duì)反擔(dān)保方式的選擇上，基本以資產(chǎn)為主，一般不接受其他行業(yè)企業(yè)以保證方式為貸款企業(yè)提供反擔(dān)保;二是如果企業(yè)為其他行業(yè)企業(yè)提供反擔(dān)保，則會(huì)占用其本身的可用擔(dān)保額度，以此減少企業(yè)提供反擔(dān)保的動(dòng)機(jī)，同時(shí)也有助于擔(dān)保公司從整體上控制擔(dān)保額度，使風(fēng)險(xiǎn)控制在其可承受的范圍之內(nèi)。另外設(shè)立行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保公司，本身也是避免企業(yè)連環(huán)擔(dān)保的一種制度設(shè)計(jì)，因?yàn)樵谛袠I(yè)性擔(dān)保公司這個(gè)統(tǒng)一框架內(nèi)，即使出現(xiàn)連環(huán)擔(dān)保情況，其擔(dān)保鏈條也將陽(yáng)光化，可以及時(shí)采取措施加以化解。而在對(duì)會(huì)員企業(yè)服務(wù)的優(yōu)先次序方面，如果有多家企業(yè)同時(shí)提出擔(dān)保申請(qǐng)，且均符合條件，則在擔(dān)保公司可提供的擔(dān)保額度內(nèi)，按照企業(yè)申請(qǐng)的時(shí)間先后予以安排，只有在其他企業(yè)還款騰出擔(dān)?；鹬?，才可以為后續(xù)的申請(qǐng)企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。上述設(shè)計(jì)一旦制度化之后，就可以很有效地避免在擔(dān)保企業(yè)選擇上的道德風(fēng)險(xiǎn)。

3、構(gòu)建多樣化融資擔(dān)保模式的結(jié)構(gòu)性建議

前述幾個(gè)案例所提出的思路，都是從擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)收益模式重構(gòu)和多方利益的橋接整合方面對(duì)傳統(tǒng)擔(dān)保模式進(jìn)行改良，在理論上和實(shí)踐中有了不同程度的突破。其中“橋隧模式”和“行業(yè)性專業(yè)擔(dān)保模式”以不同的方式降低了擔(dān)保方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而“擔(dān)保換期權(quán)模式”則強(qiáng)化構(gòu)造了可能獲得高收益的擔(dān)保模式。以這兩大基本思路和實(shí)現(xiàn)方式的范例為基礎(chǔ)，我們將更多地考慮創(chuàng)新?lián)ＤＪ降膶?shí)現(xiàn)條件、復(fù)制限制及適用范圍，探討總結(jié)融資擔(dān)保模式創(chuàng)新中的核心點(diǎn)，并嘗試為幾類比較常見的企業(yè)設(shè)計(jì)新的擔(dān)保體系構(gòu)架。

(一)為能夠吸引風(fēng)險(xiǎn)資本介入的中小企業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)保模式—引入金融衍生工具

風(fēng)險(xiǎn)投資作為新興的創(chuàng)業(yè)投資基金，大都青睞于商業(yè)模式上擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有資本短期溢價(jià)潛力的中小企業(yè)。為這類企業(yè)設(shè)計(jì)貸款融資擔(dān)保模式，應(yīng)著力于有效、靈活的應(yīng)用各類金融衍生工具，設(shè)計(jì)讓多方共底、讓各類投資者都有動(dòng)機(jī)為分享發(fā)展、資本增值承擔(dān)部分擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的合約細(xì)則。 金融衍生工具本身就是在市場(chǎng)需要引入更豐富的投機(jī)資本以對(duì)沖固有風(fēng)險(xiǎn)的背景下誕生的，也承載了創(chuàng)新、挖掘市場(chǎng)需求潛力、優(yōu)化資本配置和降低市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的基本功能。在擔(dān)保模式創(chuàng)新的實(shí)際應(yīng)用中，靈活的衍生工具組合所設(shè)計(jì)出的模式，能夠令中小企業(yè)不再簡(jiǎn)單承擔(dān)債務(wù)，而將自身所具備的高增長(zhǎng)潛力的無形資產(chǎn)價(jià)值充分挖掘出

來，分享給更多的融資中介;而融資中介通過為中小企業(yè)疏通融資渠道，承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，有機(jī)會(huì)獲得更加豐厚的利潤(rùn)回報(bào)。更重要的是，中小企業(yè)和這些共贏的中介機(jī)構(gòu)所組成的利益共同體，在發(fā)展中將通過金融衍生工具提供的多種盈利方式，讓各自所需要的利益得到階段性體現(xiàn)，活躍而有效的資本配置使它們擺脫了原先限定在特定時(shí)間段內(nèi)“非零即一”的二元盈虧標(biāo)準(zhǔn)束縛，更加有效的交易各自的需求和優(yōu)勢(shì)。 在“橋隧模式”和“擔(dān)保換期權(quán)”模式中，融資中介都應(yīng)用了期權(quán)、股債互轉(zhuǎn)等金融衍生工具，為這類創(chuàng)新融資模式提供了范本。雖然這兩種擔(dān)保合約設(shè)計(jì)無法滿足各種具體情況的需要，但只要靈活調(diào)整合約的細(xì)則，就能構(gòu)造出適用于不同利益平衡條件的實(shí)用方案。

引進(jìn)金融衍生工具之后，融資中介的收益來源主要由固定收益(如擔(dān)保費(fèi))和浮動(dòng)受益(如企業(yè)即期或遠(yuǎn)期股權(quán)的市值滋價(jià))組成，這兩部分收益比例和實(shí)現(xiàn)方式可依被擔(dān)保企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段、不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整。例如對(duì)于正處于創(chuàng)業(yè)期的高成長(zhǎng)潛力企業(yè)，由于企業(yè)缺乏資金，具有高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也具有高原始股收益可能，可以采取低擔(dān)保費(fèi)、高比例期權(quán)的組合，且可將期權(quán)行權(quán)條件放寬，如設(shè)計(jì)為一定時(shí)期內(nèi)(如上述比克公司案例中的5年)自由決定是否與何時(shí)行權(quán)，將選擇權(quán)移向擔(dān)保方，達(dá)成符合雙方市場(chǎng)認(rèn)同度的利益妥協(xié)和共燕;而對(duì)于擴(kuò)張期的高成長(zhǎng)潛力企業(yè)，由于風(fēng)險(xiǎn)開始降低，且企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)同度上升，融資的竟?fàn)幜哟?，則可以采取高擔(dān)保費(fèi)、低比例期權(quán)的組合，且可增加期權(quán)認(rèn)購(gòu)或行權(quán)條款，如設(shè)計(jì)在一定條件下(如上述橋隧模式案例中的“當(dāng)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)有礙”時(shí))才入股等細(xì)則規(guī)定，提供讓企業(yè)滿意而又有盈利機(jī)會(huì)的融資擔(dān)保服務(wù)。這種彈性較

強(qiáng)的框架設(shè)計(jì)決定了該融資擔(dān)保體系對(duì)于不同發(fā)展階段的高成長(zhǎng)潛力企業(yè)都具備適用性。當(dāng)然，在這些基本模式的框架下，還可以利用股債轉(zhuǎn)換(如上述比克公司案例中的期權(quán)轉(zhuǎn)債回購(gòu)協(xié)議)等工具來設(shè)計(jì)附加條款，進(jìn)一步使利益點(diǎn)在各方之間無極移動(dòng)，最終達(dá)到雙方潛在價(jià)值的最大體現(xiàn)和利益的平衡。

在這樣的框架性設(shè)計(jì)中，參與融資的各方都有充分的利益驅(qū)動(dòng)，所以這種方案擁有很好的可行性。金融衍生工具復(fù)雜、靈活匹配資本需求和實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率的特點(diǎn)在此的充分體現(xiàn)，疏通了這類能夠吸引風(fēng)險(xiǎn)資本入股的企業(yè)的融資渠道，增加了其發(fā)展的積極性。

(二)為難以吸引風(fēng)險(xiǎn)資本入股的中小企業(yè)設(shè)計(jì)擔(dān)保模式—引入上下游企業(yè)

傳統(tǒng)行業(yè)中的不少中小企業(yè)，它們?cè)诠芾砩虾徒?jīng)營(yíng)上也可能具有獨(dú)到之處，或擁有資源優(yōu)勢(shì)，同時(shí)為社會(huì)創(chuàng)造了很大的效益。然而這類企業(yè)由于缺乏概念性的創(chuàng)新，或者投資周期較長(zhǎng)，難以成為風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)注的對(duì)象。因此為這類企業(yè)所設(shè)計(jì)的擔(dān)保模式，應(yīng)充分挖掘其在行業(yè)內(nèi)所具有的價(jià)值，著力降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)的擔(dān)保實(shí)務(wù)中，降低融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)可采取反擔(dān)保、再擔(dān)保等措施。但目前就傳統(tǒng)中小企業(yè)而言，由于其資產(chǎn)以應(yīng)收賬款、存貨為主，缺乏可控性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)，所以很難得到傳統(tǒng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的垂青。要挖掘利用這類中小企業(yè)自身的潛在價(jià)值和特有資產(chǎn)為其信用實(shí)施增級(jí)，可以借鑒“橋隧模式”中提到的引入上下游企業(yè)作為第四方，或是直接以上下游企業(yè)為擔(dān)保方。這些企業(yè)與被擔(dān)保企業(yè)在應(yīng)收賬款、存貨、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面有著利益關(guān)系，搭建基于上下游企業(yè)平臺(tái)的融資擔(dān)保體系，有助于發(fā)揮這類難吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的中小企業(yè)自身所長(zhǎng)，因此具有較好的可行性和適用性。根據(jù)融資企業(yè)資產(chǎn)分布及上下游企業(yè)類型的不同，該體系具有不同的搭建模式:

1.假如融資企業(yè)存貨較多，則可以引入物流企業(yè)作為第四方，或是直接以物流企業(yè)作為擔(dān)保方，利用物流企業(yè)在存貨監(jiān)管方面的優(yōu)勢(shì)，挖掘存貨作為反擔(dān)保資產(chǎn)的價(jià)值，提高企業(yè)融資能力;

2.假如融資企業(yè)應(yīng)收賬款較多，則可以引人債務(wù)企業(yè)(下游企業(yè))為第四方，或是直接作為擔(dān)保方，承諾一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，債務(wù)企業(yè)將在應(yīng)付賬款額度內(nèi)彌補(bǔ)銀行損失的責(zé)任。履行代償責(zé)任之后，融資企業(yè)與第四方債務(wù)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系也將自動(dòng)解除。引人債務(wù)企業(yè)作為第四方旨在保持企業(yè)間結(jié)算習(xí)慣的情況下，通過擔(dān)保實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的及時(shí)變現(xiàn)，通過提高企業(yè)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)流動(dòng)性滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要;

3.假如融資企業(yè)與上下游企業(yè)具有較為密切的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則可以引人實(shí)力較強(qiáng)的上下游企業(yè)作為第四方，或是直接作為擔(dān)保方，承諾一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問題，第四方或擔(dān)保方履行代償責(zé)任后，可以以債轉(zhuǎn)股形式獲得融資企業(yè)的部分權(quán)益，并可據(jù)此從融資企業(yè)獲得銷售渠道資源或供貨源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的利益體現(xiàn)。引人上下游企業(yè)的融資擔(dān)保模式，其主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于利用了上下游企業(yè)之間的利益關(guān)系，使銀行、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)從專注于對(duì)中小企業(yè)本身信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的評(píng)估，以使更多具有潛在信用額度的中小企業(yè)不至坐擁資源卻因錯(cuò)過進(jìn)入銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)范圍而喪失發(fā)展時(shí)機(jī)。在該體系中融資企業(yè)的上下游企業(yè)的實(shí)力及資信程度尤其重要，如果上下游企業(yè)本身是實(shí)力較差的中小企業(yè)，那么該體系運(yùn)轉(zhuǎn)同樣會(huì)遭遇與中小企業(yè)“融資難”相同的困境。所以該體系本身并不能一勞永逸地解決不具備高增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)的融資擔(dān)保難問題，解決此類企業(yè)擔(dān)保難問題還需下更多更深的功夫。

(三)綜合產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)和外源引導(dǎo)作用，為不能吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的中小企業(yè)構(gòu)建融資擔(dān)保體系擔(dān)保創(chuàng)新，思路和模式僅僅只是開始，還需要更多資。例如，因地制宜的利用產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)帶來的擔(dān)保便利，或者通過積極的政策導(dǎo)向打通市場(chǎng)配置的死角等等。

具體的講，發(fā)展上述第二項(xiàng)建議中提出的上下游聯(lián)合參股擔(dān)保公司的思路，合理構(gòu)建更多產(chǎn)業(yè)集群，可能更好地解決那些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本缺乏吸引力，單個(gè)上下游企業(yè)實(shí)力不強(qiáng)但行業(yè)集群優(yōu)勢(shì)明顯的中小企業(yè)融資擔(dān)保難問題。目前類似的中小企業(yè)集群在國(guó)內(nèi)已廣泛存在，以福建為例，較典型的產(chǎn)業(yè)群有:泉州地區(qū)的服裝、鞋業(yè)、陶瓷、石材企業(yè)集群;三明地區(qū)的林產(chǎn)品企業(yè)集群;莆田地區(qū)的石板材、木雕集群等等。這些集群內(nèi)的企業(yè)雖然個(gè)體實(shí)力不強(qiáng)，但通過密切合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有效形成了產(chǎn)業(yè)集群的整體竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

發(fā)揮企業(yè)集群優(yōu)勢(shì)帶來的融資擔(dān)保便利可以依賴多個(gè)機(jī)制加以實(shí)現(xiàn)，如采用互助的制度設(shè)計(jì)，打造集群的整體信用優(yōu)勢(shì)，通過群內(nèi)中小企業(yè)人股或集資的形式集合成較大規(guī)模的共同擔(dān)?；?，為群內(nèi)中小企業(yè)融資擔(dān)保服務(wù);再如采取群內(nèi)企業(yè)互保、資產(chǎn)抵押等多種形式反擔(dān)保，借助企業(yè)間的相互監(jiān)督機(jī)制和群內(nèi)企業(yè)內(nèi)部信譽(yù)傳導(dǎo)及懲戒渠道，以及資產(chǎn)易在行業(yè)內(nèi)部最大變現(xiàn)的特征，來有效分散擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等等。同時(shí)，在新的擔(dān)保體系內(nèi)，還可以引入銀行參與互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)作，這類方案在國(guó)際上已有不少成功的先例。引人銀行參股互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)旨在實(shí)現(xiàn)兩個(gè)功能，一方面是增強(qiáng)銀行和互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的信任關(guān)系，降低銀行對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)控成本來實(shí)現(xiàn)互助擔(dān)保功能的最大發(fā)揮;另一方面是提高銀行本身對(duì)潛在客戶價(jià)值的發(fā)掘能力，通過積極加強(qiáng)與互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，用系統(tǒng)觀點(diǎn)審視中小企業(yè)集群，提高服務(wù)單個(gè)中小企業(yè)的積極性。另外需要說明的是，在以上對(duì)這各類企業(yè)的擔(dān)保模式設(shè)計(jì)中，政府等外部力量也應(yīng)發(fā)揮積極的作用。政府和其它具有相應(yīng)職能的公共機(jī)構(gòu)除了對(duì)這些中小企業(yè)中的優(yōu)秀個(gè)體給予直接的政策、財(cái)政撥款等方面的扶持外，還應(yīng)當(dāng)更多地從完善社會(huì)信用環(huán)境、提供再擔(dān)保、建立健全產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、稅收減免等方面引導(dǎo)各方機(jī)構(gòu)、資金參與中小企業(yè)融資擔(dān)保創(chuàng)新，以市場(chǎng)化的手段引導(dǎo)市場(chǎng)資金更公平有效地實(shí)現(xiàn)優(yōu)化組合，最終加強(qiáng)市場(chǎng)效率，讓金融連通資本和項(xiàng)目的功能得以更充分發(fā)揮。

四、 后記