長期投資 股票投資成功的奧秘

作者：賈國文

資料來源：中國證券報(bào)

值班編輯：阿甘

去年有一首歌曲在國內(nèi)投資者中廣為傳唱，這首歌的名字是“死了都不賣”。據(jù)歌曲作者講述，2001年至2005年的熊市中，為了堅(jiān)定持股決心而創(chuàng)作了這首歌曲。作者是這么說的，也是這么做的，據(jù)他講，他一直堅(jiān)持到這波大牛市的來臨。我認(rèn)為，這首歌帶來的啟示是,股票投資成功有兩大要素，一是長期持有，二是股票不能中途滅失。

　　長期投資風(fēng)險(xiǎn)小回報(bào)高

　　有人會(huì)說：“股票投資是最沒譜的，誰能保證肯定獲利而不虧損？”那么，到底有沒有肯定獲利的策略呢？答案是肯定的，只是很多人沒有耐心去執(zhí)行該策略。股票是沒有到期日的，只要你持有的股票一直存在且持有的時(shí)間足夠長，就可以保證股票投資獲利。所以說，長期投資是股票投資成功的真正奧秘。

　　對于一般投資者來說，長期持有股票是可以做到的，但所投資的股票會(huì)不會(huì)滅失卻是個(gè)人控制不了的。怎么解決這個(gè)問題呢？我的建議是投資交易所指數(shù)基金，比如ETF50和ETF180等。究其原因，一是上證50指數(shù)和上證180指數(shù)的成分股有動(dòng)態(tài)的新陳代謝機(jī)制，也就是說，如果有的成分股出現(xiàn)業(yè)績下滑或不再符合條件時(shí)，它就會(huì)被業(yè)績更好的股票替代；二是上證50指數(shù)和上證180指數(shù)的成分股絕大部分都是國家的經(jīng)濟(jì)支柱，如果這些支柱企業(yè)中途都滅失了，其他的企業(yè)存在的可能性就更小。

　　長期投資不僅風(fēng)險(xiǎn)小，而且回報(bào)率也高。例如，1896年，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為40點(diǎn)，至1998年末，道指漲到9181點(diǎn)。由于道指是價(jià)格加權(quán)的指數(shù)，而不是市值加權(quán)的指數(shù)（我國的上證指數(shù)和深證綜指等都是市值加權(quán)的指數(shù)），而且道指的編制是忽略紅利因素的，如果考慮紅利因素，也就是假設(shè)每一年將紅利再投資于道指，那么到1998年的時(shí)候，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)應(yīng)該是652230點(diǎn)。這也從一個(gè)側(cè)面說明對股票進(jìn)行長期投資，其回報(bào)率會(huì)高得驚人。

　　仍以美國股市為例，1926年至1998年，大盤藍(lán)籌股的年平均回報(bào)率是13.2%，標(biāo)準(zhǔn)差是20.3%，扣除通貨膨脹因素后的年平均回報(bào)率為9.9%。而同期美國國債的年平均回報(bào)率只有5.5%，標(biāo)準(zhǔn)差是5.7%，扣除通貨膨脹因素后的年平均回報(bào)率僅有2.4%。從上述數(shù)據(jù)可以得出以下結(jié)論：一是風(fēng)險(xiǎn)大收益也大。股票投資的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大收益大，而國債的風(fēng)險(xiǎn)小收益也小。標(biāo)準(zhǔn)差大意味著股票價(jià)格的波動(dòng)幅度比較大，也就是風(fēng)險(xiǎn)較大；二是從長期投資的角度看，股票投資的回報(bào)率要遠(yuǎn)大于國債投資。而且從長期的角度看，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)并不大，因?yàn)橥顿Y期限長可以有效化解股票短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。再如，1980年至1998年，美國標(biāo)普500的年平均回報(bào)率為17.89%，標(biāo)準(zhǔn)差是13.22%，變異系數(shù)（coefficient of variation）是0.74。而同期政府債券的年平均回報(bào)率為10.7%，標(biāo)準(zhǔn)差是7.15%，變異系數(shù)為0.67。從長期投資的角度看，根據(jù)變異系數(shù)，股票投資仍然要優(yōu)于國債投資。

　　入市時(shí)估值越低越可能成功

　　有投資者會(huì)問：“我從去年10月持有到現(xiàn)在虧損累累，何來長期投資收益？”我的回答是：上述有關(guān)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)是基于同樣一種估值水平下（比如市盈率相同）進(jìn)出市場的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，也就是說，投資者在60倍市盈率進(jìn)入市場，必須在長期持有后的若干年后同樣是60倍時(shí)出來，才會(huì)獲得上述收益率。而投資者在20倍市盈率進(jìn)入市場，若干年后同樣是20倍時(shí)出來也同樣能獲得上述收益率。顯然，若干年后20倍市盈率出現(xiàn)的幾率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于60倍的市盈率。因此，入市時(shí)的市場估值水平越低，則取得上述回報(bào)率的可能性越大。

　　因此，我們可以這樣說,如果從短期投資的角度看，股票是風(fēng)險(xiǎn)大收益小的投資品種，而債券是風(fēng)險(xiǎn)小收益大的投資品種。如果從長期投資的角度看，股票是風(fēng)險(xiǎn)小收益大的投資品種，而債券是風(fēng)險(xiǎn)大收益小的投資品種。 這就應(yīng)了華爾街關(guān)于股票投資的那句諺語：“股票投資似海洋，如果你往遠(yuǎn)處看，它靜若止水，如果你往近處看，它永遠(yuǎn)波濤洶涌。”