道指解讀美國股市成長史

　　1896年5月26日，道瓊斯公司第一次計算并對外公布了道瓊斯工業(yè)平均數(shù)（DJIA，這便是后人通稱的“道指”），當日指數(shù)為40.94點。后來的美國人便將這一天視為道指的“生日”。100年后的今天，它終于穩(wěn)穩(wěn)地站在了1萬點之上。道瓊斯工業(yè)平均數(shù)一直是世界上最重要、最有影響力的股價指數(shù)。

　　100多年來，道指以其獨到的計算方法為專利，以一流的藍籌股為樣本，以百折不撓的精神、從不間斷的計算保證了道指百年來的一貫性與可比性。這正是道指“長生不老”的秘訣之所在。100多年來道指走過的“路”，不僅折射出了它自身旺盛的生命力和強烈的時代氣息，同時，它更具歷史價值地記錄下了美國股市的百年歷程，可供后人研究與思考。 

　　一、30年代大蕭條“吃掉”道指33年的“積累”

　　1896年5月26日，道指（DJIA）從40.94點艱難起步。經(jīng)過30多年的風風雨雨，道指緩慢“成長”。1929年9月3日，道指收至歷史最高點位381點。其間，美國股市經(jīng)歷了美國海外軍事擴張、第一次世界大戰(zhàn)、柯立芝繁榮三大“利好”階段，這一時期也是美國走向世界霸主地位的重要轉折時期。因此，在這一階段，美國股市一路順風，從40點到接近400點，道指走了33年時間。

　　否極泰來、樂極生悲。正當美國人民沉浸在繁榮與幸福之中不能自拔時，一場歷史上罕見的大危機正在悄悄逼近美國人民。1929年10月28日，美國東部時間星期一，上午開市不久，道指狂跌不止，當日收于260點，日跌幅達12.82%。這便是美國人聞風喪膽的“黑色星期一”。正是以此為導火索，拉開了30年代世界性大蕭條序幕。

　　次日（10月29日），道指收盤再大跌11.73%，收于230點。隨后，道指伴隨1929——1933年的大蕭條一路下跌不止，一直跌到1932年6月30日43點收盤。

　　從40點出發(fā)，33年漲至400點附近，接著只用兩年半的時間便狂跌至“原點”。后人也稱之為“大股災”。大股災、大蕭條，讓富有的美國人幾乎在一夜之間淪為了“窮光蛋”。如今想來，依稀如夢。 

　　二、重鑄基石：40年后道指首破1000點

　　20世紀30年代大蕭條后，美國人從“自由放任”的盲目自信中醒來，重新審視必要的法制與宏觀調控。俗話說“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。大蕭條永世難忘的“痛”讓美國人走向了另一個極端：對金融業(yè)實行最嚴厲的管制，這樣做的好處：對高風險的金融業(yè)，尤其是對證券市場嚴加管制，有利于抑制金融投機，抑制金融泡沫，有利于整固金融秩序，從而有效控制金融風險。

　　另一方面，羅斯福新政的成功施行，以及第二次世界大戰(zhàn)美國從中“漁利”，使美國成為真正的、絕對的世界霸主，而且經(jīng)濟實力與軍事實力同步增強。從50年代初開始，美國經(jīng)濟完全走出了“大蕭條”的陰影，進而步入到了60年代世界資本主義國家發(fā)展的一段“黃金時期”。

　　隨著美國經(jīng)濟的一路走好，作為經(jīng)濟晴雨表的道指也一并向上。1956年5月12日，道指首破500點大關。從道指生日算起，從40點到500點，道指整整走了60年。這60年應該算是道指苦難的60年，其經(jīng)歷坎坷曲折，它從生到死，再到重生。這一曲折的過程也教會了美國人如何看待投機、如何對自己的投機行為負責。當然，最主要的就是，它將美國股市引入了嚴厲的“法治”之道。

　　60年代的“黃金十年”將美國經(jīng)濟帶上了一個新的高潮。這一高潮終結的標志是1972年11月14日，道指首破1000點。這是道指的第一個“千點”，若從大蕭條的43點算起，它整整花了40年來跨越它的首個“千點”關口；若從道指誕生時算起，它則花了76年的時間來攻克這1000點大關。由此可見，這一千點的基石的確是夠扎實的。

　　然而，經(jīng)濟的周期性波動規(guī)律是市場經(jīng)濟的必然規(guī)律。二戰(zhàn)結束后，美國經(jīng)濟經(jīng)過了長達20多年的快速增長，經(jīng)濟泡沫及通貨膨脹已積聚到相當程度。到了該停下來喘息的時候了，于是，從70年代初開始，美國經(jīng)濟又步入了前所未有的“滯脹”時期。為此，剛上千點不久的道指又面臨著巨大的大跌考驗。1974年末、1975年初，道指一度暴跌至550點上方，幾乎吃掉1956年以來的戰(zhàn)果。好在自大蕭條以來，美國股市一直處在嚴加管制的狀態(tài)，泡沫與風險才能較快的順利化解。

　　1976年末，道指重返千點之上。但由于美國經(jīng)濟并未真正好轉，因此，道指很快又回到了千點的下方，從1977——1982年的5年間，道指一直在800點之上、1000點之下作窄幅整理。從1972——1982年的10年間，除1974年與1975年之交有過短暫的下落外，其他時間均保持在800點以上運行，這應該再次證明了美國股市在嚴厲的“法治”下的有效性。 

　　三、第二個“黑色星期一”考驗道指：有驚無險

　　1982年，美國經(jīng)濟逐漸走出“滯脹”的陰影，國民經(jīng)濟景氣指數(shù)開始上升。當年底，道指再次穩(wěn)穩(wěn)地站上1000點關口。1985年底，道指首次突破1500點。從1000點跨越至1500點，道指花了13年的時間。隨后一路繼續(xù)飆升，1987年1月8日，道指首破2000點大關。

　　1987年10月19日，又是一個“黑色星期一”，道指當天狂跌508點，日跌幅達22.61%，道指從前日收市的2246.74點跌至1738.74點收盤。這一日跌幅排道指有史以來的第二高。美國爆發(fā)的這一“股災”，也引發(fā)了全球股市的同步暴跌。但當年年底，道指又重拾2000點。

　　這一次股災的有驚無險，應該主要歸功于三大因素：

　　一是美國經(jīng)濟的快速恢復與增長，以及國際經(jīng)濟形勢的好轉。

　　二是美國股市前期管制的功效。道指花了76年的時間始終在1000點以下“筑底”，牢牢夯實的基石，是美國股市大廈后來不倒的重要原因之一。道指首破1000點后，僅有兩次回探的記錄；1500點更是一次性通過，沒有出現(xiàn)過任何反復；2000點也僅在1987年和1988年有過兩次短暫的反復。這是美國股市“成熟”的標志，同時，也是美國股市低風險的表現(xiàn)。

　　三是美國股市的上市公司（包括來自全球一流的企業(yè)）實力已是今非昔比，一流的上市公司，必然具備一流的投資價值。因此，大批世界一流的上市公司，正是美國股市的中流砥柱，它們優(yōu)良的投資價值足以化解股市泡沫與投機風險。

　　80年代末，道指繼續(xù)保持了向上的趨勢。應該說，道指與美國股市的一同成長并不斷長大，這除了歸因于成功的市場監(jiān)管外，主要原因是一流的上市公司、一流的投資價值，讓投資者與股市共享國民經(jīng)濟的繁榮與成長。 

　　四、持續(xù)增長的“新經(jīng)濟”將道指送入萬點通道

　　自20世紀90年代初開始，隨著“網(wǎng)絡時代+知識經(jīng)濟”的驅動，美國經(jīng)濟進入了一個長達100多個月的持續(xù)增長，這是美國歷史上罕見的一個“長周期”經(jīng)濟增長。伴隨著美國經(jīng)濟的節(jié)節(jié)攀升，道指承接80年代末的慣性繼續(xù)發(fā)力、不斷通關。 

　　1991年4月17日，道指首破3000點；1995年2月23日，道指首破4000點；1995年11月21日，道指首破5000點；1996年10月14日，道指首破6000點；1997年2月13日，道指首破7000點；1997年7月16日，道指首破8000點；1998年4月6日，道指首破9000點；1999年3月29日，道指首破10000點大關。2000年1月14日，道指創(chuàng)下歷史最高記錄，11723點。

　　截止2001年“911”發(fā)生前，道指從3000點一路上漲至10000點之上，其間的各個“千點”整數(shù)關口，均為一次性通過，幾乎沒有出現(xiàn)反復。這正如我們搭蓋房子，如果基石不穩(wěn)、不牢，房子就蓋不高、蓋不穩(wěn)，弄不好會“推倒重來”，弄不好會搞出一個“豆腐渣”工程。相反，只要基石夯實扎穩(wěn)，則大廈搭蓋起來就越快，而且樓房也會越有質量。

　　由于美國股市隨經(jīng)濟持續(xù)了100多個的月的上漲，泡沫成份逐漸顯現(xiàn)，上漲已有些過頭。于是，正常的技術回調隨之開始。道指連續(xù)下穿11000點和10000點關口，并且于2001年3月20日直抵9721點。正當美國股市技術性回調至關鍵點位時，讓美國人最不信的大事件發(fā)生了，這就是2001年9月11日在美國發(fā)生的“911”恐怖襲擊事件。“911”不僅讓美國人意外，更讓世界為之震驚，全球股市也為之恐慌。

　　在這一特殊背景下，美國股市從“技術回調”轉換為“恐慌下跌”。“911”后道指很快首次下穿9000點，并直逼8000點關口。2001年9月21日，道指跌至8236點。2002年3月19日再上萬點，達10635點。2005年底再次逼向11000點。2007年2月20日，創(chuàng)下了至今的歷史最高點位12845點。

　　這就是美國股市，一個世界性的、全球性的股市！它的成長是一、兩百年的經(jīng)歷，它的成長絕不是“急來的”，更不是“一夜成名”的，也正因如此，道指也才能隨它一步步長大，顯而易見，道指能從40點“長大”成今天的10000點之上，它絕非一日之功、一步到位。因此，股市的成長，不能急功見利，應一步一個腳印，做實它，就是對后人負責。