1產(chǎn)生和規(guī)模

　　值得注意的是，石油美元形成的主要原因是石油價格的上漲，而不是產(chǎn)油國給全球經(jīng)濟注入了更多的石油。因此近年來石油美元規(guī)模的膨脹，僅僅意味著產(chǎn)油國從全球產(chǎn)出中分得了更大的一塊蛋糕，但產(chǎn)油國對做大全球產(chǎn)出幾乎毫無貢獻。

　　從20世紀(jì)80年代之后，國際油價走上了不斷攀升的軌道，但是全球原油產(chǎn)出也在同步增加嗎？情況并非如此。根據(jù)OPEC 2005年的年度統(tǒng)計公告，從1983年開始，OPEC各國降低了石油產(chǎn)量，1987年石油產(chǎn)量是1973年第一次石油危機以來的最低點，大約只有1973年石油產(chǎn)量的50%。1987年以后石油產(chǎn)量每年都在平穩(wěn)地增加，此后一直保持日產(chǎn)三千萬桶左右的水平。

　　盡管OPEC日均石油產(chǎn)量不斷提升，但世界日均石油產(chǎn)量并未超過20世紀(jì)70年代的水準(zhǔn)。從1999年起，OPEC國家的石油出口收入隨著油價攀升再次呈現(xiàn)強烈的增勢，到2005年，OPEC國家的年石油收入突破了5000億美元。因此，坦率地說，目前國際資本市場上近萬億石油美元的規(guī)模，僅僅意味著時隔30年后，石油凈出口國深刻地改變了全球產(chǎn)出的分配格局，它們分到了更大的一塊蛋糕，僅此而已，這塊蛋糕意味著石油凈進口國向出口國的利益轉(zhuǎn)移。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的估計,石油出口國的真實石油收入在2005年就接近8000億美元,大大高于2002年的3300億美元，根據(jù)國際清算銀行的估計,1998年至2005年，OPEC國家因油價上漲帶來的額外的石油出口收益超過13000億美元?？紤]到OPEC國家的邊際進口傾向僅有40％左右，本國金融系統(tǒng)又欠發(fā)達，再加上非OPEC產(chǎn)油國的石油美元盈余，國際資本市場上由此增加近萬億美元的資金是完全可能的。

　　2流向引人注目

　　石油出口國對石油美元的使用可以劃分為兩大渠道：經(jīng)常項目渠道和資本項目渠道。前者是指石油出口國用獲得的出口收入增加進口，支持國內(nèi)消費和投資；后者是指石油出口國用獲得的出口收入購買外國資產(chǎn)，或者通過中央銀行增持國際儲備的方式實現(xiàn)，或者通過國內(nèi)的私人投資機構(gòu)增持外國金融工具的方式實現(xiàn)。

　　第二種渠道：產(chǎn)油國對外投資規(guī)模猛增。1998年之前，各石油輸出國通過資本項目渠道的大規(guī)模投資，主要是在1974～1976年和1979～1981年。當(dāng)時各石油輸出國對高油價導(dǎo)致的財富猛增缺少準(zhǔn)備，它們把大部分石油美元投入了美國國債市場以及屈指可數(shù)的幾家國際銀行。這些銀行又把資金借給了拉美國家。最終，拉美國家無力還債，由此造成的債務(wù)危機震撼了全球金融體系。

　　這一次，石油美元在投資方式上有了重大改變，石油美元在全球金融市場的投資趨于多樣化，從原來單一的存款于國際商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行進行再投資轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯油顿Y、組合投資、以外匯儲備的方式持有外匯資產(chǎn)等方式，IMF的相關(guān)研究表明，第一和第二次石油危機期間，各石油輸出國主要持有的是儲備資產(chǎn)和國外銀行的存款。從1999年開始，OPEC各國的組合投資的比例上升到了28%，外匯儲備的比例上升到了19%，而投資于國外銀行的資金由1978~1982年的58%下降到了47%。

　　石油美元在其投資地區(qū)有很大的改變，各產(chǎn)油國紛紛加大了對亞太地區(qū)的投資力度，特別是近年來對中國、韓國等國的投資數(shù)額逐年上升。1999年第一季度～2005年第一季度OPEC各國在世界范圍內(nèi)的投資總額超過8000億美元，其中美國2770億美元，日本1860億美元，中國和其他亞洲國家2450億美元，歐盟760億美元。其中中國和亞洲是OPEC國家投資增量最大的地方，OPEC各成員國越來越多地認(rèn)識到亞太地區(qū)在新一輪的世界經(jīng)濟增長中扮演著重要的角色，投資于這個新興的領(lǐng)域也將為其帶來豐厚的利益。

　　3全球失衡重要因素

　　從21世紀(jì)以來，東亞和中國一直被譴責(zé)為是造成國際經(jīng)濟不平衡的重要原因，全球經(jīng)濟不平衡的焦點問題集中在美國經(jīng)常賬戶巨額赤字以及相應(yīng)的美元再循環(huán)問題。

　　石油價格的飆升使得幾乎所有產(chǎn)油國都享有巨額的貿(mào)易盈余。根據(jù)OPEC提供的數(shù)據(jù)，從2000年至2005年，OPEC年均盈余超過1100億美元。國際清算銀行2005年第四季度的季報顯示，按2005年不變價格計算，從1998年至2005年，OPEC成員的美元收入估計達到13000億美元，OPEC成員中最大的產(chǎn)油國沙特阿拉伯，僅2005年的出口額達到1650億美元，其中有90%是石油出口收入，而當(dāng)年的進口額僅僅449億美元。幾乎所有的產(chǎn)油國都在國際收支失衡表上名列前茅。

　　從大戰(zhàn)略三角的關(guān)系而言，東亞美元也處于更為弱勢的地位，這種弱勢從多方面表現(xiàn)出來：

　　1、導(dǎo)致石油美元膨脹的決定性因素是油價上漲，而不是產(chǎn)油國較之30年前為全球經(jīng)濟注入了更多的石油，因此石油美元僅僅改變了全球產(chǎn)出的分配，并沒有改善全球福利狀況。東亞美元并非如此，如果東亞美元膨脹了，那么東亞國家一定向國際體系注入了更多的質(zhì)優(yōu)價廉的商品和服務(wù)，大大增進了全球福利，并由此而多掙了一些包含血汗的東亞美元。

　　2、石油美元膨脹的同時，是產(chǎn)油國相對低下的進口傾向，意味著產(chǎn)油國每多獲得1美元的石油出口收入，僅僅動用其中的40美分來增加進口，因此石油美元的膨脹直接地體現(xiàn)為國際金融體系增加了萬億美元的流動性注入；而東亞美元的膨脹，則意味著東亞經(jīng)濟體每多獲1美元的出口收入，則會動用其中的92美分來增加進口，因此東亞美元的膨脹意味著東亞為全球注入了更多的市場需求。

　　3、在油價上漲背景下的東亞美元和石油美元有不同的特性，由于東亞是凈石油進口區(qū)域，因此油價上漲意味著東亞一邊向石油出口國支付了更多的美元，另一邊則向美國輸出了更多的美元，而石油美元的膨脹意味著東亞美元的相當(dāng)部分由于油價上漲轉(zhuǎn)化為石油美元，進而更大規(guī)模的石油美元向美國流動。因此在大三角流動中，東亞美元是唯一的輸家。

　　到底是石油美元還是東亞美元在扮演國際經(jīng)濟不平衡的主角呢？看來似乎都不是，在產(chǎn)油國和東亞過度儲蓄的同時，是美國政府和居民的過度消費，考慮到需求決定供給，因此美國經(jīng)濟是全球經(jīng)濟失衡的關(guān)鍵。但目前難道存在調(diào)整這種失衡的現(xiàn)實途徑嗎？

　　4俄羅斯：石油盧布夢想

　　石油美元的地位從來都不是穩(wěn)固的，至少目前出現(xiàn)了兩個潛在的挑戰(zhàn)者：歐元和盧布，圍繞在石油資源爭奪戰(zhàn)的背后，更深層次的爭奪則在金融層面。在經(jīng)歷了以往三次石油危機后，絕大部分發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟運行能耗大幅降低。因此發(fā)達國家承受高油價的能力得以大大提高。高油價背后的真實爭奪，可能是金融戰(zhàn)。

　　現(xiàn)在看來，石油歐元是石油美元的強有力挑戰(zhàn)者。2002年以來的石油價格上漲還伴隨了美元的持續(xù)階段性貶值，與油價上漲相關(guān)的石油美元劇增給石油出口國帶來了豐厚的回報，美元貶值也給石油出口國積累起來的美元資產(chǎn)帶來了重大縮水。于是，OPEC內(nèi)部出現(xiàn)了原油定價繼續(xù)采用美元定價還是轉(zhuǎn)向歐元定價的爭論。事實上這種爭論在OPEC已經(jīng)存在了將近40年，并最終導(dǎo)致了OPEC試圖用一籃子貨幣為基準(zhǔn)給石油定價。