下半年股市怎樣走？結(jié)構(gòu)性牛市將取代個股普漲

平常心 2006-07-29

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下半年股市怎樣走？結(jié)構(gòu)性牛市將取代個股普漲

http://www. 2006年07月29日 10:01 中證投資

　　下半年市場可望回歸價值投資

　　結(jié)構(gòu)性牛市將取代個股普漲

　　本周市場繼續(xù)維持盤局，全周滬綜指下跌0.2％。周內(nèi)各類概念股全線回落，而大盤藍籌股則相對穩(wěn)健。如果說今年上半年是制造各類炒作概念的講故事者的天下的話，那么，下半年繼續(xù)期望講故事獲取好的收益將會非常困難。業(yè)內(nèi)人士認為，下半年回歸價值投資將逐步成為市場主流。

　　市場內(nèi)外環(huán)境均呈中性

　　事實上，目前市場的形勢并不復(fù)雜。市場內(nèi)外環(huán)境均呈中性：一方面，從外部環(huán)境看，宏觀調(diào)控會在中期影響市場，但又不會重創(chuàng)市場；擴容會吸收流動性，而人民幣升值又在不斷制造流動性；另一方面，從內(nèi)部環(huán)境看，藍籌股整體處在估值相對合理的水平上，部分優(yōu)質(zhì)藍籌股還存在低估；而微利股、垃圾股、題材股、概念股卻嚴重高估。

　　首先，宏觀調(diào)控確實會對市場形成影響，但“非加息”方式的調(diào)控，反而利多市場。本周管理層出臺調(diào)控政策的頻率顯著加快。繼上周末央行上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5％后，周二建設(shè)部等六部委再度對外資購房“設(shè)限”。啟動行政方式來進行調(diào)控，去除了市場對于加息的憂慮。值得關(guān)注的是，調(diào)控流動性最終可能反映到加快股市擴容上來，因為這才是最好的吸收流動性的場所。其次，人民幣升值始終有利于提升市場整體估值水平。按照權(quán)威人士預(yù)計，年底人民幣匯率水平將升至7.5元兌1美元，這意味著人民幣在未來半年內(nèi)將升值6％。保守估計，屆時真正的升值空間為3％，其帶動的股市估值上漲將達到30％。第三，結(jié)構(gòu)性高估的同時，也預(yù)示著低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股蘊含機會。目前市場結(jié)構(gòu)性高估問題仍相當(dāng)嚴重。投資者一旦意識到問題的存在，并進一步體現(xiàn)在操作上時，微利股和垃圾股將面臨巨大的拋售壓力，可能對大盤出現(xiàn)壓力。目前似乎已經(jīng)靠近了這一狀態(tài)，各種題材股本周出現(xiàn)了暴跌。

　　結(jié)構(gòu)性牛市即將到來

　　基于以上認識，未來一個階段是股市逐步清理不合理現(xiàn)象的一個階段，當(dāng)前市場的首要任務(wù)將是縮短藍籌股和題材股的估值差距，也就是題材股要跌，藍籌股保持穩(wěn)定、甚至走高。事實上，這樣一個過程也就是市場回歸價值投資的一個過程，從近期部分機構(gòu)、部分基金的策略看，已經(jīng)有部分機構(gòu)開始換倉；而他們的行為也得到了越來越多的機構(gòu)贊成。相反，繼續(xù)講故事、造概念的機構(gòu)，會發(fā)現(xiàn)其同盟軍越來越少?？傊?，回歸價值投資正逐步匯聚成流。

　　如果目前這種良性格局繼續(xù)維持，未來市場將可能出現(xiàn)以下情景：一是大盤藍籌股出現(xiàn)階段性漲升，同時概念股、微利股、垃圾股全面進入調(diào)整；二是在市場新的結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，指數(shù)有望保持平穩(wěn)運行。如果藍籌股估值提升力度較大，滬綜指甚至可能再創(chuàng)新高；三是低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股將持續(xù)走牛。

　　(徐輝)