對我國旅游市場的基本判斷和市場預(yù)測

　　分析表明，我國旅游市場總規(guī)模持續(xù)擴張，旅游業(yè)穩(wěn)步增長，旅游市場競爭加劇，旅游價格總體水平呈下降趨勢。

　　今后3-5 年我國旅游業(yè)將進入又一個快速發(fā)展階段。據(jù)國家統(tǒng)計局分析，我國人均消費從2003 到2020 年將以每年10.8%的速度遞增，新的消費高峰就要來臨，教育、醫(yī)療、旅游、電信、信息和家庭娛樂商品的更新?lián)Q代，都將成為消費支出中增速較快的項目。居民消費將由實物消費為主走上實物消費與服務(wù)消費并重的軌道，旅游將是消費升級的主要收益行業(yè)之一。隨著整個消費升級概念的不斷深入人心，人們將會不斷地向更高生活水平看齊，旅游市場的發(fā)展前景十分廣闊。

　　未來幾年內(nèi)旅游支出在民眾的消費支出結(jié)構(gòu)中的比例將出現(xiàn)較快增長。世界旅游及旅行理事會(WTTC)預(yù)測，未來10 年間，我國旅游業(yè)將保持年均10.4%的增長速度，其中個人旅游消費將以年均9.8%的速度增長，企業(yè)/政府旅游的增長速度將達到10.9%，到2020 年，中國將成為第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國。目前中等發(fā)達國家旅游產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟的比重已經(jīng)達到8%以上，而我國2002 年的歷史峰值也只有5.44%。我國人口基數(shù)大，隨著居民人均收入水平的提高，居民的旅游消費傾向增加，以及不同收入層次的居民旅游消費的升級，未來我國旅游行業(yè)的發(fā)展將長期處于高速增長態(tài)勢。根據(jù)國家旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，到2020 年，我國旅游業(yè)總收入將超過3.3 萬億元，達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的8%。在消費結(jié)構(gòu)升級的推動下，我國旅游業(yè)將迎來新一輪的長期增長周期。

　　分市場來看，短期內(nèi)細分市場將呈現(xiàn)不同的發(fā)展態(tài)勢。入境市場將穩(wěn)定增長，國內(nèi)旅游市場需求繼續(xù)擴大，出境旅游有望出現(xiàn)新的高潮。

　　(一)入境市場將穩(wěn)定增長

　　從入境市場的發(fā)展環(huán)境來看，經(jīng)濟和安全成為影響其發(fā)展的主要因素。在全球經(jīng)濟出現(xiàn)回暖和2004 年下半年出現(xiàn)回調(diào)的背景下，2005 年下半年全球經(jīng)濟有望出現(xiàn)拐點，并進入第二輪經(jīng)濟景氣周期。對中國入境旅游市場有利的因素包括：周邊主要客源國或地區(qū)的經(jīng)濟增長狀況尚可，地區(qū)經(jīng)濟合作步伐加快；連戰(zhàn)、宋楚瑜的大陸行掀起了“大陸熱”，祭祖游、尋根游在臺灣島內(nèi)成為時尚；“奧運”和“世博會”效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)。不利因素主要是世界范圍內(nèi)恐怖主義活動猖獗，使人們對外出旅游產(chǎn)生一定的顧慮。兩方面的因素決定了未來3-5 年內(nèi)我國入境旅游市場將穩(wěn)定增長。

　　(二)國內(nèi)旅游市場需求繼續(xù)擴大

　　從供求兩方面來看，未來3-5 年內(nèi)，我國居民收入水平穩(wěn)步提高、消費觀念轉(zhuǎn)變、旅游偏好增強、市場經(jīng)濟活躍、相關(guān)政策和旅游供給能力的提高都有助于國內(nèi)旅游需求的擴大和需求的實現(xiàn)。同時，還應(yīng)該看到，我國現(xiàn)階段人均GDP 水平還不高，特別是農(nóng)民的收入水平增長緩慢、社會保障機制不健全，整個社會的收入差距不斷拉大，農(nóng)民旅游花費增長有限等因素，將導(dǎo)致國內(nèi)旅游的收入和旅游人數(shù)增幅的差距將進一步拉大。在此情況下，以經(jīng)營國內(nèi)為主要業(yè)務(wù)的旅游企業(yè)的盈利水平將難有大幅提高。

　　(三)出境旅游有望出現(xiàn)新的高潮

　　以我國目前的經(jīng)濟增長態(tài)勢和社會發(fā)展狀況判斷，出境游有望出現(xiàn)新的高潮。我國已經(jīng)處于由第一階段現(xiàn)代化向第二階段現(xiàn)代化加速發(fā)展的時期，特別是珠江三角洲、長江三角洲和一些大中城市已經(jīng)達到中等發(fā)達國家的水平。經(jīng)濟實力的增強是出境市場繁榮的重要基礎(chǔ)和強大后盾。未來3-5 年內(nèi)，我國出境旅游將會飛速發(fā)展，北美、西歐等遠程市場將成為中國公民出境旅游的新熱點。此外，隨著我國對外開放程度的不斷提高，經(jīng)濟全球化程度的加深，除了觀光旅游，留學(xué)、研修、培訓(xùn)考察、商務(wù)訪問、勞務(wù)輸出等出境方式的增加，以及由此帶來的出境消費需求的變化值得重視。這些領(lǐng)域為旅游企業(yè)拓展業(yè)務(wù)范圍創(chuàng)造了更多的商機。

　　

　　股權(quán)分置改革對旅游板塊的影響

　　在整個市場因股權(quán)分置改革而出現(xiàn)估值體系重構(gòu)的情況下，旅游板塊的估值也將出現(xiàn)如下現(xiàn)象：(1)估值標準隨整個市場下移；(2)優(yōu)質(zhì)公司投資價值進一步顯現(xiàn)。

　我們建議重點關(guān)注景區(qū)資源類上市公司：隨著人們生活水平的提高以及自然景觀、人文建筑旅游的不斷升溫，景區(qū)資源因其壟斷性而逐漸成為市場關(guān)注的焦點，由于旅游產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展需要，環(huán)境保護成了近期景區(qū)紛紛提價的有力依據(jù)。景區(qū)門票，尤其是涉及上市公司的門票上調(diào)價格給公司盈利增長提供了有力支持。同時，鐵路、公路、航空等交通運輸設(shè)施的日益完善也使得旅游更便捷、交通成本更低，這也有望增加景區(qū)的客流量，為景區(qū)資源類上市公司提供持久的增長動力。


　　重點推薦

　　桂林旅游  （000978）：

　　在我國旅游行業(yè)剛剛起步的大背景下，景點資源類子行業(yè)由于其資源的壟斷性而具有獨特的優(yōu)勢，因此可以分享游客增長帶來的經(jīng)濟效益。供給方面，我國有國家級風(fēng)景名勝區(qū)１５１處，約占國土面積的１％，而可以觀光的景點更為有限；從需求來看，根據(jù)國際旅游組織的調(diào)查，７４％的游客首選景點觀光，尤其在旅游消費剛剛啟動時這一特點尤為明顯。景點的供不應(yīng)求將使我國景點資源類子行業(yè)具有獨特的資源壟斷優(yōu)勢，擁有景點資源的企業(yè)更是身價倍增。

　　目前公司占有的資源包括:漓江游船經(jīng)營、銀子巖和豐魚巖溶洞、龍勝矮嶺溫泉和龍脊梯田。上述資源中除龍勝矮嶺溫泉外，其他所有資源在當(dāng)?shù)囟加蓄愃瀑Y源存在，公司資源具有可替代性，即桂林地區(qū)的游船、溶洞觀光、梯田等資源經(jīng)營市場屬于壟斷競爭市場。盡管桂林旅游市場客流量年度增長率保持在１５％左右，但客流分流明顯，各景點客流量增長率大都低于桂林地區(qū)游客增長率。

峨眉山A  （000888）：

　　該股公司依托資源壟斷性和獨特的佛教文化特色，擁有游山票和索道的壟斷經(jīng)營權(quán)，門票和索道的毛利率基本穩(wěn)定。跟蹤分析峨眉山的季度運營狀況，不難看出該公司是一家具有很強經(jīng)營周期性的公司，三季度是經(jīng)營的旺季，而一季度由于氣候原因總是虧損的。因此一季度峨眉山出現(xiàn)虧損很正常，并不意味公司基本面的惡化。另外，公司經(jīng)營環(huán)境改善明顯：四川省政府在2003年就提出要依托峨眉山文化遺產(chǎn)和自然遺產(chǎn) “打造天下第一山”，峨眉山佛教協(xié)會、東南亞佛教協(xié)會投資5億元左右在金頂修建的十方大佛和相關(guān)佛事建筑將在2005年12月前完工驗收，屆時峨眉山金頂做為佛教普賢菩薩的道場對于香客的吸引力將進一步加大。 此外，樂山市政府對峨眉山上市公司繼續(xù)實行15％的所得稅政策優(yōu)惠，時效為2001-2010年的10年間