如上圖，一個(gè)上市公司完整的誕生過(guò)程是這樣的：

幾個(gè)創(chuàng)始人聚在一起，募集一些現(xiàn)金，去購(gòu)買(mǎi)一些廠房、設(shè)備、招工人等（固定資產(chǎn)+在建工程）；

購(gòu)買(mǎi)原材料，生產(chǎn)產(chǎn)品（存貨）；

產(chǎn)品賣(mài)出（應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)）；

應(yīng)收賬款收回（貨幣資金）；

貨幣資金再拿去繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)更多的廠房、設(shè)備、招更多的工人、擴(kuò)大生產(chǎn)……

如此循環(huán)往復(fù)，公司越做越大，最后上市。

概括起來(lái)就四步：1. 先買(mǎi)資產(chǎn)，2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成營(yíng)業(yè)收入，3. 收入轉(zhuǎn)化成凈利潤(rùn)，4. 利潤(rùn)到收回現(xiàn)金。現(xiàn)金再買(mǎi)資產(chǎn)，重新輪回……一家公司做生意的完整的鏈路。

那我們看懂一家上市公司的財(cái)報(bào)就可以從這里入手——

一從資產(chǎn)到收入：資產(chǎn)增加，營(yíng)業(yè)收入有沒(méi)有同步增加？（檢驗(yàn)資產(chǎn)有沒(méi)有有效轉(zhuǎn)化成收入？看“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”）考驗(yàn)的是公司管理層的“營(yíng)運(yùn)能力。”

二從收入到利潤(rùn)：收入增加，凈利潤(rùn)有沒(méi)有同步增加？（有利潤(rùn)的收入才是有效的收入，看“凈利潤(rùn)率”）考驗(yàn)的是公司的“盈利能力。”

三從利潤(rùn)到現(xiàn)金：利潤(rùn)增加，現(xiàn)金有沒(méi)有收回來(lái)？（能兌現(xiàn)的利潤(rùn)才是真利潤(rùn)，看“凈現(xiàn)比”“收現(xiàn)比”。）考驗(yàn)的是公司的“現(xiàn)金流能力?！?/span>

此外，還要看公司的償債能力：了解它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況。

以及公司的成長(zhǎng)能力：有成長(zhǎng)的公司更有市場(chǎng)價(jià)值。

營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、現(xiàn)金流能力、償債能力、成長(zhǎng)能力是公司的五大能力。

把這五大能力貫穿在公司做生意的完整鏈路中，七步，讓你全面快速看懂一家企業(yè)的財(cái)報(bào)——

第一步 ROE

凈資產(chǎn)收益率，判斷一家公司好壞的直接指標(biāo)。

我們最好用“扣非ROE”。專注主業(yè)的好公司，兩者基本相同。如果差別較大，去查看它的“投資類資產(chǎn)占比”，占比較大的，淘汰！

我們要的不是某一年超高的收益率，而是穩(wěn)定的收益率。在i問(wèn)財(cái)輸入問(wèn)句：“連續(xù)十年扣非ROE≥15%，滬深300，所屬行業(yè)”。從篩選得出的幾家公司中尋找標(biāo)的。

組成ROE的三大要素——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率，分別看一下。我們要的是高凈利潤(rùn)（大于10%或15%）、高周轉(zhuǎn)率的（大于1），負(fù)債率高的最好別碰。

當(dāng)然具體情況要具體分析，如果一家公司你特別喜歡，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都很好，只是負(fù)債率較高——>50%或杠桿倍數(shù)>2，那就去查看它的有息負(fù)債率——小于20%沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，借錢(qián)成本低，“利息收入”能覆蓋“利息費(fèi)用”也可以，詳見(jiàn)下文第六步償債能力。

五糧液的歸母扣非ROE近十年中位數(shù)在23.40%，只有兩年小于15%，但也僅差一丟丟！所以在愛(ài)問(wèn)財(cái)篩選中一直落選。近6年一直維持在20%以上，穩(wěn)中有升。瀘州老窖ROE中位數(shù)也在23.54%，近十年一直呈上升趨勢(shì)，近幾年甚至超過(guò)了五糧液！

凈利潤(rùn)率：瀘州老窖40%多，近10年也一直呈上升趨勢(shì)，近幾年超過(guò)了五糧液。五糧液的毛利率一直維持在35%以上，穩(wěn)中有升。

杠桿倍數(shù)：瀘州老窖高過(guò)五糧液，估計(jì)是借錢(qián)搞發(fā)展。但只要杠桿倍數(shù)小于2就安全，滬州老窖問(wèn)題不大。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：白酒類公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都很低。二者近幾年都保持在52%左右，差別不大。

第二步 營(yíng)運(yùn)能力

資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成營(yíng)業(yè)收入的能力，即一塊錢(qián)的資產(chǎn)能帶來(lái)多少營(yíng)收？

我們稱之為“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，考驗(yàn)公司管理層的銷(xiāo)貨速度和運(yùn)營(yíng)管理效率，重點(diǎn)看“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)”和“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”，因?yàn)檫@兩者直接影響到資產(chǎn)的運(yùn)用效率。

“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)”指的是從購(gòu)料生產(chǎn)到賣(mài)出的天數(shù)，值越小越好，小于45天，代表貨很暢銷(xiāo)；大于100天，說(shuō)明生產(chǎn)較慢，不好銷(xiāo)。

“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)”指的是從賣(mài)出到收款要多少天？小于30天是收現(xiàn)金，大于100天收錢(qián)難，生意不好做，沒(méi)有主動(dòng)權(quán)。

兩者雙低的，是好公司！

白酒類存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都高，瀘州老窖存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越來(lái)越高，2023年達(dá)到了一千多天，有追趕茅臺(tái)之勢(shì)；五糧液一直在400天左右，中位數(shù)370天，近幾年在逐年走低。為什么五糧液的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)這么少？它的產(chǎn)品與茅臺(tái)、瀘州的區(qū)別是什么？目前我還沒(méi)查出什么原因。

兩者應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都極其少，可以忽略不計(jì)，都是現(xiàn)金交易，甚至先款后貨。

“存貨應(yīng)收占比”：了解公司產(chǎn)品是否好銷(xiāo)售？有沒(méi)有暴雷風(fēng)險(xiǎn)？有沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力？

公式=（存貨+應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款+應(yīng)收款項(xiàng)融資+合同資產(chǎn)）/資產(chǎn)總計(jì)。占比越小越好，最好小于15%。對(duì)于沒(méi)有保質(zhì)期的產(chǎn)品，比如白酒，可以放寬要求——如小于30%。