時代在變，商業(yè)環(huán)境在變，決定了世界上沒有一勞永逸的發(fā)展模式?；仡櫄v史，能夠經(jīng)歷多個經(jīng)濟周期的長壽企業(yè)，都是隨著時代環(huán)境的變化，進行了成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

回到當下，這種現(xiàn)象也發(fā)生在虎牙身上。

11月12日，虎牙發(fā)布了2024年的三季報。報告期內(nèi)，虎牙實現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展，其營收實現(xiàn)15.4億元，Non-GAAP凈利潤實現(xiàn)7800萬。憑借運營效率的提升，虎牙總運營費用同比降低20.9%。

比關(guān)注各項財務(wù)指標更具價值的是，虎牙戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的效果正在顯現(xiàn)。

商業(yè)模式上，虎牙正從垂類游戲直播平臺向提供更綜合的游戲內(nèi)容和服務(wù)的平臺轉(zhuǎn)型，商業(yè)模式也從直播打賞向游戲分發(fā)、游戲道具等更為核心的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。此舉使其收入的穩(wěn)定性和想象力大為增加，三季度，其游戲相關(guān)收入同比大增209.3%。

而隨著虎牙游戲相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)的擴張，更多用戶為游戲相關(guān)服務(wù)付費，推動其付費用戶同比增長9.5%，以付費用戶/移動MAU計，付費率從去年同期的4.9%提升至如今的5.5%。

隨著轉(zhuǎn)型效果的持續(xù)顯現(xiàn)，虎牙也正來到價值分水嶺。

/ 01 / 游戲相關(guān)收入同比大增209.3% 商業(yè)化轉(zhuǎn)型打開新增長引擎

虎牙找到了新增長引擎。三季度，虎牙游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)4.1億，同比增長209.3%，營收占比也從去年同期的8%提升至現(xiàn)在的26.7%。

游戲相關(guān)業(yè)務(wù)爆發(fā)，驗證了虎牙從垂類游戲直播平臺向更為綜合的游戲內(nèi)容和服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型的正確性。

具體而言，過去游戲直播平臺的傳統(tǒng)變現(xiàn)模式是利用版權(quán)流量，通過主播演繹，直播打賞變現(xiàn)。

虎牙在直播平臺固有的盈利模式之外，向游戲分發(fā)、游戲道具等更為核心的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。此舉，使虎牙的收入變得更具有持續(xù)性、穩(wěn)定性、規(guī)模性。

轉(zhuǎn)型有硬核的產(chǎn)業(yè)邏輯可循：游戲直播平臺用戶精準，且多為重度用戶，有確定的下載游戲和購買道具需求，天然契合游戲分銷與游戲道具銷售等業(yè)務(wù)場景的開展。

深度用戶的先天優(yōu)勢，使虎牙游戲分發(fā)、道具售賣的流水高于其他大部分渠道。比如，騰訊旗下游戲《DNF》手游上線后，其在虎牙渠道的人均游戲消費水平高于游戲大盤。

產(chǎn)業(yè)邏輯如此，虎牙依托自身的頭部地位，通過綁定頭部新游、創(chuàng)新運營手段等方式，在游戲分發(fā)、游戲道具銷售和游戲廣告業(yè)務(wù)等方面均獲得積極進展。

三季度，通過虎牙分發(fā)渠道的游戲總流水是去年同期的逾20倍。游戲分發(fā)流水暴漲，得益于虎牙的供給端優(yōu)勢。

依托頭部地位，虎牙和《王者榮耀》《天龍八部》《地下城與勇士：起源》等頂流游戲在上線、版本更新以及運營活動展開了密切合作，為用戶帶來了高質(zhì)量供給。同時，虎牙激勵主播參與游戲分發(fā)服務(wù)，提高了用戶對平臺分發(fā)游戲的興趣和參與度。

沿著游戲分發(fā)優(yōu)勢，虎牙加強了與熱門游戲在道具銷售方面的合作，推出了平臺和主播專屬或定制的游戲道具，以及舉辦游戲道具的首發(fā)活動。

例如，該季度舉辦的《穿越火線》相關(guān)活動推出了虎牙專屬的游戲皮膚；還為平臺上的一位知名主播獨家首發(fā)其聯(lián)名皮膚，并在其直播間進行售賣。據(jù)悉，此次活動售賣的聯(lián)名皮膚的總銷售額超過5000萬元，印證了虎牙道具銷售業(yè)務(wù)的潛力。

最后，在游戲廣告方面，針對暑期較高的游戲營銷需求，虎牙推出了新游戲上線推廣活動和現(xiàn)有游戲的周年慶活動，和《暗區(qū)突圍》《魔獸世界》和《永劫無間手游》等熱門游戲取得了較好合作。

由相對單一商業(yè)模式向多元化商業(yè)模式轉(zhuǎn)型成功后，虎牙也將走得更快、更穩(wěn)。

/ 02 / 覆蓋頭部賽事、打造自有IP 內(nèi)容生態(tài)持續(xù)完善

用戶是互聯(lián)網(wǎng)公司的核心資產(chǎn)，也是商業(yè)變現(xiàn)的壓艙石?；⒀涝谏虡I(yè)模型進化的同時，用戶基本盤也相當穩(wěn)健。

三季度，虎牙移動端MAU環(huán)比小幅上漲至8400萬，付費用戶為460萬，同比增長9.5%。以付費用戶/移動MAU計，虎牙付費率從去年同期的4.9%提升至如今的5.5%。

用戶規(guī)模的環(huán)比增加，說明虎牙鞏固了優(yōu)質(zhì)的用戶群體，進一步在平臺生態(tài)的升級、和平臺內(nèi)容持續(xù)完善方面的努力。

報告期內(nèi)，虎牙公司加強與多個內(nèi)容平臺在跨平臺直播、專業(yè)內(nèi)容聯(lián)合制作等方面的合作，還選擇性地將虎牙平臺上富有吸引力的內(nèi)容分發(fā)到騰訊生態(tài)體系和其他內(nèi)容平臺。

此舉實現(xiàn)了多贏，虎牙找到了潛在的用戶增量池，今年9月，虎牙內(nèi)容生態(tài)觸達到的總用戶數(shù)超過1.4億。電競選手和主播的曝光度和知名度持續(xù)增加。

加強開放性的同時，虎牙持續(xù)豐富平臺的專業(yè)內(nèi)容體系。其中，在版權(quán)賽事方面，虎牙廣泛覆蓋多項熱門電競賽事，以最頭部的版權(quán)覆蓋用戶最剛需的需求。

三季度，虎牙直播了包括《英雄聯(lián)盟》《王者榮耀》《和平精英》等在內(nèi)的90項版權(quán)電競賽事。

除了對頭部版權(quán)的覆蓋，虎牙也注重自制內(nèi)容的投入。三季度，虎牙直播了超20檔自制賽事和娛樂節(jié)目。

自制內(nèi)容也交出了優(yōu)異成績。比如虎牙打造的“英雄聯(lián)盟傳奇杯”，以邀請眾多平臺的前職業(yè)選手參與為流量爆點，熱度值一度超越了LPL官方賽事。

發(fā)力自制內(nèi)容的好處是，可以平滑行業(yè)淡旺季周期，在頭部賽事介紹后，虎牙可以排期自制內(nèi)容，更好地補充和豐富虎牙的專業(yè)內(nèi)容庫。

同時，相較于購買賽事版權(quán)，自制賽事能很好的控制成本，三季度，虎牙成本同比下降6.1%，利好虎牙利潤率的提升，進一步促進了其良性發(fā)展。

一系列轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)后，虎牙正來到價值分水嶺。

/ 03 / 行至價值分水嶺

今年以來，虎牙股價漲近20%，跑贏中概互聯(lián)網(wǎng)ETF。這背后反映出，虎牙正行至價值分水嶺。

價值分水嶺既體現(xiàn)在虎牙對股東的價值守護，也體現(xiàn)在行業(yè)和公司合力下，虎牙自身價值的提升。

守護股東價值方面，虎牙通過回購和派息積極回饋股東。

截至2024年9月底，公司已通過股票回購計劃回購了6110萬美元的虎牙股票，虎牙回購計劃至少持續(xù)到明年3月31日，說明公司回購具有較強的持續(xù)性。此外，今年虎牙還通過兩輪特別現(xiàn)金股息共計回報股東約4億美元。

而從過去資本市場的經(jīng)驗看，在慢下來的商業(yè)環(huán)境中，重視股東回報的公司會受到更多關(guān)注。

當然，除了通過回購、派息回報股東，更重要的是，公司通過提升自身商業(yè)價值，進而為股東創(chuàng)造更大價值。

結(jié)合行業(yè)和虎牙的轉(zhuǎn)型，虎牙也來到價值提升的節(jié)點。

從整個行業(yè)看，政策鼓勵、電競賽事、活動持續(xù)增加下，電競行業(yè)已確立了反轉(zhuǎn)趨勢，上半年，電競市場規(guī)模同比增長4.43%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)兩年同比下降趨勢。

而對于虎牙自身而言，從游戲直播平臺向更趨綜合的游戲內(nèi)容和服務(wù)的平臺的轉(zhuǎn)型，使其從直播變現(xiàn)切入到更多的游戲產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也有利于提升產(chǎn)業(yè)地位，獲得更大的發(fā)展?jié)撃堋Ｏ鄳?yīng)其商業(yè)價值也將大為增加。

以此來看， 電競行業(yè)的發(fā)展以及競爭態(tài)勢的趨緩，為虎牙提供了較好的發(fā)展環(huán)境，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也為虎牙帶來了更穩(wěn)定、更具增長性的商業(yè)模式?？梢哉f，虎牙正來到發(fā)展的快車道。