在科技和商業(yè)領(lǐng)域，很少有公司能像蘋果這樣舉足輕重。蘋果公司年收入高達(dá)3830億美元，業(yè)務(wù)遍及全球150多個國家，它不僅是科技巨頭，而且在財務(wù)和現(xiàn)金管理方面也是金融巨頭。是什么讓蘋果公司脫穎而出？從有效管理每年接近1,000億美元的自由現(xiàn)金流 (FCF)，到使用先進(jìn)的對沖技術(shù)降低96%的貨幣風(fēng)險，蘋果公司的財資管理技術(shù)為其他公司樹立了效仿的標(biāo)準(zhǔn)。在本文中，我們將深入探討蘋果財務(wù)管理的一些趨勢。我們的分析包括對蘋果自由現(xiàn)金流、流動性比率和債務(wù)權(quán)益比的考察，并將其與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。此外，我們還將仔細(xì)研究蘋果如何應(yīng)對外匯風(fēng)險。這涉及到減輕匯率波動造成的潛在損失的策略，這對于像蘋果這樣在多個貨幣區(qū)運(yùn)營的跨國公司來說至關(guān)重要。三個財務(wù)健康水平指標(biāo)的分析
讓我們先從分析自由現(xiàn)金流(FCF)開始，看看能觀察到什么！
蘋果的自由現(xiàn)金流是大型科技公司平均水平的1.3倍
自由現(xiàn)金流(FCF)可以洞悉企業(yè)有多少現(xiàn)金可用于支付債權(quán)人以及向投資者派發(fā)股息。在我們的分析中，我們將比較蘋果與微軟和Alphabet（谷歌母公司）的表現(xiàn)，這三家公司是全球市值最高的三家公司。（編者注：目前英偉達(dá)市值已超越Alphabet）- 2023年，蘋果的自由現(xiàn)金流為995.8億美元。相比之下，微軟和Alphabet的自由現(xiàn)金流分別為594.8億美元和695億美元。行業(yè)(指這三家巨頭，后文同)的平均水平為761.9億美元。蘋果的自由現(xiàn)金流是大型科技公司平均水平的1.3倍。
- 從2019年到2023年，蘋果的自由現(xiàn)金流以14.03%的復(fù)合年增長率增長，但在2023年，我們看到了下降，從1114億美元降至996億美元，降幅為9.5%。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務(wù)報告（2021-2023年）
為了弄清自由現(xiàn)金流下降的原因，我們深入研究了蘋果的現(xiàn)金流量表。我們觀察到，雖然蘋果的資本支出多年來一直保持相對停滯，但凈經(jīng)營性現(xiàn)金流卻大幅下降。這個異常情況需要更深入的分析！
2023財年凈經(jīng)營性現(xiàn)金流為何下降了9.5%？
公司的凈經(jīng)營性現(xiàn)金流的增減與其在消費(fèi)市場的表現(xiàn)密切相關(guān)，特別是其銷售額/收入。2023年，蘋果的凈銷售額下降了 2.80%。過去五年（從2019年到2023年），蘋果的所有三個關(guān)鍵流動性指標(biāo)（即流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率）均呈下降趨勢。相比之下，微軟和Alphabet 的流動性指標(biāo)一直比蘋果好得多，一直保持在行業(yè)平均水平以上。- 2019年，蘋果的流動比率為1.54，表明流動資產(chǎn)足以償還負(fù)債。然而，到2023 年，這一比率下降到0.99。盡管平均流動比率為1.17，但蘋果仍落后于2.02的行業(yè)平均水平。
- 同樣的，速動比率（剔除流動資產(chǎn)中的存貨）從2019年的1.5下降到2023年的 0.94。雖然蘋果的平均速動比率為1.12，但仍落后于2的行業(yè)平均水平。
- 即使是最保守的衡量標(biāo)準(zhǔn)——現(xiàn)金比率，也從2019年的0.95下降到2023年的 0.42。盡管蘋果的平均現(xiàn)金比率為0.61，但仍低于1.38的行業(yè)平均水平。
導(dǎo)致這三個比率值持續(xù)下降的主要因素之一是流動負(fù)債的持續(xù)激增。事實(shí)上，自 2019年以來，蘋果的流動負(fù)債一直以6.6%的復(fù)合年增長率逐年增加。唯一的例外是在2023年，總流動負(fù)債從2022年的1539.82億減少到2023年的1453.08億美元，降幅為5.63%。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務(wù)報告（2021-2023年）
那么問題來了，為何蘋果的流動負(fù)債逐年增加呢？
流動負(fù)債科目中包含了幾種具體類型的負(fù)債——應(yīng)付賬款、短期債務(wù)、現(xiàn)金股利和應(yīng)繳所得稅稅款。
經(jīng)過深入、全面分析，蘋果的這些負(fù)債都有大幅增加，除了2023年這些負(fù)債科目都有所下降，從而導(dǎo)致2023年總負(fù)債整體下降。
蘋果流動負(fù)債的大幅增加主要是為了滿足保持增長而開展的投資需要，蘋果的短期債務(wù)從2019年到2023年之間增加了15%。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務(wù)報告（2021-2023年）
每1美元股權(quán)的中就含有0.81美元債務(wù)
令人印象深刻的是，蘋果在2019年至2023年期間保持了較為穩(wěn)定的債務(wù)權(quán)益比，平均值為0.81。與微軟相比，蘋果的債務(wù)權(quán)益比更好，處于低風(fēng)險區(qū)域，這清楚地表明其財務(wù)狀況良好。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務(wù)報告（2021-2023年）
蘋果的匯率風(fēng)險管理
管理蘋果這樣的公司財務(wù)的另一個關(guān)鍵方面是管理外匯風(fēng)險——除了管理現(xiàn)金流和債務(wù)之外。對于蘋果來說，匯率波動會帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，這些波動會對收入產(chǎn)生重大影響。
讓我們進(jìn)一步檢查蘋果的10-K財報數(shù)據(jù)，看看是否找到一些痕跡或者暗含的模式，可以體現(xiàn)蘋果用來降低這種風(fēng)險的一些策略。
2023年，蘋果凈銷售收入的很大一部分（63.8%）來自美國以外的地區(qū)（即海外銷售收入），這使該公司面臨匯率波動的潛在風(fēng)險。為了應(yīng)對這一風(fēng)險，蘋果采取了一些措施，比如使用外匯合約（FECs，即外匯遠(yuǎn)期合約）等衍生工具。FECs 是雙方達(dá)成的協(xié)議，用于鎖定未來某個日期購買或出售外匯的匯率。
蘋果在它的 10-K 財報中表示，公司通常會針對與收入和庫存采購相關(guān)的預(yù)期外匯風(fēng)險敞口開展一定比例的套保。我們對蘋果公司2021-2023年10-K財報的分析表明，蘋果公司在管理外匯風(fēng)險方面一直很積極。- 從2019年到2023年，該公司使用遠(yuǎn)期合約工具對海外地區(qū)銷售收入的套保比例達(dá)到了驚人的96%（5年平均值）。
- 此外，我們發(fā)現(xiàn)蘋果有兩次超額套保的情況，即FECs 的價值分別超過了2020 年和2022年海外銷售收入的實(shí)際金額（見下表）。
數(shù)據(jù)來自 Apple Inc. 10-K 財務(wù)報告（2021-2023年）
那么，蘋果為什么在2020年和2022年進(jìn)行超額套保呢？原因推測如下：- 2020年，蘋果的海外凈銷售收入比2019年下降了18%。然而，F(xiàn)ECs占凈銷售收入的113%。其中一個可能的原因是，由于觀察到高通脹和美元對其他貨幣貶值等趨勢，蘋果可能已經(jīng)預(yù)計(jì)利率會上升，而美聯(lián)儲加息往往會讓美元走強(qiáng)。對于蘋果來說，美元走強(qiáng)可能會降低其出口競爭力，并且外幣收入兌換成美元的成本增加將導(dǎo)致公司利潤進(jìn)一步降低。
- 2022年，F(xiàn)ECs占海外凈銷售額的116%，蘋果創(chuàng)下了有史以來最高的年度銷售收入。美國利率上升和美元走強(qiáng)可能促使了蘋果的財務(wù)部門針對銷售收入預(yù)測執(zhí)行了更大比例的套保舉措，從而為他們提供匯率波動風(fēng)險緩沖。
蘋果的財務(wù)管理未來將如何演進(jìn)？
展望未來，蘋果的財務(wù)管理將如何發(fā)展以滿足不斷變化的市場需求，令人興奮。過去五年的成績證明了他們?yōu)楸３重攧?wù)健康所做的不懈努力，我們可以期待蘋果繼續(xù)采用有效的財務(wù)策略來降低任何潛在風(fēng)險。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)波動，蘋果很可能會繼續(xù)使用外匯合約來對沖匯率風(fēng)險，同時管理其債務(wù)和流動性。由于蘋果更加注重長期穩(wěn)定而非短期收益，我們可以預(yù)計(jì)，未來幾年，蘋果將保持其一貫的債務(wù)權(quán)益比和當(dāng)前對流動負(fù)債的管控策略。總體而言，蘋果在財務(wù)方面的穩(wěn)健經(jīng)營為其他希望實(shí)現(xiàn)類似財務(wù)穩(wěn)定的公司提供了藍(lán)圖。蘋果公司如何適應(yīng)未來的市場環(huán)境，并繼續(xù)為其他企業(yè)樹立榜樣，我們拭目以待。
