文章來源：未來智庫

作者：西部證券（楊敬梅、劉小龍、侯立森）

1.1 充電樁：充電模塊及槍線價值量較大，運營環(huán)節(jié)集中度較高

充電樁按照充電類型以及額定功率分為慢充、快充及超充。充電樁一般分為直流充電樁和 交流充電樁。其中交流充電樁一般為慢充樁，充電功率小于 22kW，適合應用在居民小區(qū)、 工作場所等場景。直流充電樁充電功率超過 22kW，其中 60kW-240kW 為快充樁，適合應 用在充電站、商場停車場，250kW 以上的一般為超充樁，主要應用在充電站、商場停車 場、車隊和高速公路等場景中。

直流充電樁結(jié)構(gòu)較交流充電樁更為復雜因而使得其單機價值量更大。直流充電樁基本構(gòu)成 包括充電模塊、配電濾波設(shè)備、監(jiān)控計費設(shè)備、電池維護設(shè)備及其他物料成本等，其中充 電模塊約占充電系統(tǒng)成本的 50%，是充電樁的核心，功率器件是充電模塊的關(guān)鍵組成部分， 起著電力轉(zhuǎn)換與傳輸作用。直流充電樁的輸出是高壓、大電流，涉及到電網(wǎng)安全、人身安 全和電池安全等，需要斷路器、熔斷器等。交流充電樁主要由控制主板、電能輸入輸出回 路、充電連接器、人機交互單元等部件組成。

直流充電樁可以解決快充需求具備較好的毛利率水平。根據(jù)星星充電官網(wǎng)顯示，公司 180KW 直流充電樁官網(wǎng)報價為 7.88 萬元。我們根據(jù)目前主要物料成本及制造費用進行測 算，預計該產(chǎn)品毛利率在 34%左右。隨著下游需求逐步提升，充電模塊等物料成本持續(xù)下 滑，制造費用也由于規(guī)模效應持續(xù)下降，預計充電樁行業(yè)盈利維持較好水平。

汽車充電樁產(chǎn)業(yè)鏈分為上游設(shè)備零部件生產(chǎn)商、中游充電樁及其他充電設(shè)備生產(chǎn)商以及下 游運營服務商及終端客戶。上游環(huán)節(jié)中，充電模塊應用于直流充電設(shè)備，是直流充電設(shè)備 的核心部件，主要代表企業(yè)有華為、中興、英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、通合科技、盛弘股份、永 聯(lián)科技等。中游環(huán)節(jié)中，直流充電樁價值量較高，主要參與者包括 ABB、BTC POWER、 Daeyoung、萬幫數(shù)字、盛弘股份、特來電、綠能慧充、科陸電子等。下游環(huán)節(jié)中，主要 代表企業(yè)包括萬幫數(shù)字、特來電、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、奧動新能源、蔚來、特斯拉、比 亞迪、上汽集團等等。

1.2 新技術(shù)：超充可滿足公共領(lǐng)域快速補能需求，充電堆+液冷槍有望成趨勢

車企紛紛布局高壓平臺，快充/超充需求有望持續(xù)增長。2019 年以來保時捷、比亞迪、極 氪、廣汽埃安、小鵬等主機廠陸續(xù)發(fā)布 800V 及以上高壓平臺，充電峰值功率大幅提升。 以小鵬為例，其 800V 高壓平臺車型峰值功率可達 480KW，實現(xiàn)充電 5 分鐘續(xù)航 200 公里，大幅節(jié)省充電時間。我們預計隨著高壓平臺車型陸續(xù)上市，其滲透率不斷提高，對于 直流快充/超充樁需求也不斷提升。

特斯拉在超充走在行業(yè)前列，V4 超充樁峰值功率可達 350KW。特斯拉是推動電動汽車行 業(yè)發(fā)展的領(lǐng)導者，在超充方面布局同樣走在行業(yè)前列。2012 年 9 月，特斯拉推出第一代 超級充電樁，峰值充電功率達 90KW；2014 年推出第二代超級充電樁，峰值充電功率達 120-150kW，可以實現(xiàn) 10min100KM 或 SOC20%-80% 30min。2019 年特斯拉推出第三 代超級充電樁，峰值功率提升至 250kW，并隨著特斯拉汽車銷量的提升大面積建設(shè)，該 樁可以實現(xiàn) 15min250KM 快速補能。2023 年特斯拉推出最新第四代超級快充樁，峰值充 電功率進一步提升至 350KW。

特斯拉全球布局超充樁突破 5 萬個。特斯拉全球布局超充樁呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，截至 2023Q2，特斯拉累計部署了 48082 個充電樁。根據(jù)特斯拉官網(wǎng)最新公告，截至 2023 年 9 月份，特斯拉全球布局充電樁超過 5 萬個。其中，特斯拉在香港銅鑼灣的利園一期正式 啟用了亞洲首個 V4 超級充電站。

超充可有效解決充電速度慢、運營效率低等問題。“超充”即超快速充電，采用大功率直 流電充電方式，可大幅度減少充電時間，可在半小時或更短的時間內(nèi)充電 80%或以上。超 快充主要有兩條技術(shù)路線：一是大電流，二是高電壓，前者需要熱管理技術(shù)，實現(xiàn)難度大， 后者可降低能耗、提高續(xù)航、減少重量、節(jié)省空間等，因此高壓快充技術(shù)有望成為未來趨 勢。2022 年 8 月小鵬汽車發(fā)布 S4 超充樁，在超充樁支持下小鵬 G9 實現(xiàn)充電 5 分鐘，續(xù) 航 200 公里。 柔性充電堆可以提高運營效率，有望成為快充/超充站主流解決方案。充電堆又稱分體式 充電柜，與傳統(tǒng)一體式充電樁不同，充電堆將所有充電模塊集中到一起形成一個大的功率 池，可以靈活滿足單個充電樁的功率需求，大幅提升充電場站運營效率，并可以降低后續(xù) 維護成本。以綠能慧充 720KW 充電堆產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品最多可以拖 24 把充電槍，單槍 輸出功率從 30KW 到最高 600KW，兼容智能雙槍終端和 HPC 液冷終端，適用于各類大、 中型綜合充電場景。根據(jù)綠能慧充介紹，目前充電堆是公司主流產(chǎn)品，且占比呈上升趨勢， 下游客戶接受度有望快速提升。

華為全液冷超充，以“一秒一公里”引領(lǐng)充電行業(yè)升級。2023 年國慶期間，華為全液冷 超充站引起社會廣泛關(guān)注，華為以“一秒一公里”作為宣傳口號讓液冷快充深入人心。華 為打造的 318 川藏超充綠廊最大輸出功率 600KW，最大輸出電流 600A，讓充電像加油一 樣快捷便利。

液冷終端輕便易用且滿足超充需求，有望成為未來趨勢。液冷終端相比普通快充終端主要 區(qū)別為充電槍線的冷卻方式不同。普通槍線由于是風冷，所以冷卻效果一般，難以承受高 電流的發(fā)熱問題，所以充電功率有限。而液冷槍線則可以通過循環(huán)冷卻液，通過內(nèi)置冷卻 管、外置冷卻管將電線產(chǎn)生的熱量快速導出從而使槍線可以承受較高電流。我們選取了沃 爾核材第四款國標直流充電槍以及大功率液冷充電槍進行對比，普通直流充電槍最大承受 電壓 1000V，最大承受電流 250A，即最大輸出功率 250KW，大功率液冷充電槍最大承受 電壓 1000V，最大承受電流 800A，即最大輸出功率達 800KW。通過沃爾核材大功率液冷 充電槍電纜與充電槍溫升走勢圖可以看出，當電流達到 600A 時，充電槍外皮溫度可以穩(wěn) 定在 35 度左右，冷卻效果非常明顯。液冷充電終端相比普通直流充電槍可以減少 70%的質(zhì)量，物料成本較低，但由于目前液冷槍尚未大規(guī)模普及，產(chǎn)量較少因此定價較貴，我們 預計隨著下游超充需求提升，液冷終端應用大規(guī)模普及，其成本和價格有望逐步走低。

1.3 新模式：光儲充放一體化有望成趨勢，虛擬電廠大有可為

光儲充放一體化充電站可有效節(jié)能減排，或?qū)⒊蔀橄乱淮潆娬窘鉀Q方案。光儲充一體化 電站由三部分組成——光伏發(fā)電、儲能電池和充電樁。這三部分組成一個微網(wǎng)，利用光伏 太陽能發(fā)電，利用退役動力電池在充電站建設(shè)儲能系統(tǒng)，做到充電削峰填谷，減少白天峰 期充電電量及電費，在電網(wǎng)故障停電時采用離網(wǎng)運行模式對新能源車應急充電。光儲充充 電站可節(jié)約能源消耗，減少污染物排放，光伏發(fā)電、儲能與充電站的結(jié)合為公共交通的節(jié) 能減排，綠色低碳出行提供了一種新的解決方案。以特來電為例，截至 2023 年 4 月，特 來電光儲充放微電網(wǎng)解決方案已經(jīng)在北京、上海、天津、重慶等 100 多個城市得到廣泛應 用，服務公交、政企、車企、能源企業(yè)等百余家合作客戶，已建設(shè) 200 余座微網(wǎng)型充電場 站。光儲充放微電網(wǎng)將可用于構(gòu)建虛擬電廠。

虛擬電廠未來大有可為，充電樁 V2G 技術(shù)前景廣闊。虛擬電廠不是一個真實的物理電廠， 但是起到了電廠的作用，比如發(fā)出電能，參與能量市場，通過調(diào)節(jié)功率來參與輔助服務市 場調(diào)峰、調(diào)頻等。虛擬電廠內(nèi)部通過信息技術(shù)將發(fā)電、用電、儲能等資源進行梳理聚合， 與外部集控系統(tǒng)、管理平臺配合進行協(xié)同控制、協(xié)同優(yōu)化，實現(xiàn)數(shù)據(jù)分析、運行策略調(diào)整。 隨著電動汽車的規(guī)?；l(fā)展，電動汽車作為移動儲能資源參與構(gòu)建虛擬電廠的價值凸顯。 充電樁 V2G 技術(shù)是指雙向充電技術(shù)，即電網(wǎng)既可以與電動車雙向充電。隨著新能源車保 有量大幅提升，大規(guī)模電動車無序充電將對電網(wǎng)穩(wěn)定運行產(chǎn)生較大沖擊，使用充電樁 V2G 技術(shù)可以使電動車參與到虛擬電廠中，通過價格信號引導大規(guī)模電動車有序充電，適當放 電，減少儲能大規(guī)模投資，具備較高的社會價值。以特來電為例，公司 2022 年實現(xiàn)與 16個網(wǎng)、省、地級電力調(diào)控中心或需求側(cè)管理中心的對接，積極參與了華北電網(wǎng)調(diào)峰輔助服 務以及廣東、上海、浙江等省份的電力需求側(cè)相應。2022 年 9 月，特來電作為首批 14 家 聚合商之一接入了國內(nèi)首家虛擬電廠管理中心—深圳虛擬電廠管理中心。2022 年，特來 電具備虛擬電廠條件的可調(diào)度資源容量約為 200 萬 KW，2022 年參與調(diào)度容量超過 40KW， 參與調(diào)度電量超過 7000 萬度。

2.1 中國：大力支持充電基礎(chǔ)設(shè)施超前建設(shè)，充電樁納入“新基建”領(lǐng)域

2.1.1 政策：大力支持充電基礎(chǔ)設(shè)施超前建設(shè)，充電樁納入“新基建”領(lǐng)域

國內(nèi)新能源汽車滲透率大幅提升，充電樁市場需求旺盛。2023 年 1-11 月國內(nèi)新能源汽車 銷量為 830 萬輛，預計全年有望超過 900 萬輛，其中 2023 年 11 月國內(nèi)新能源汽車銷量 為 102.6 萬輛，單月滲透率達 30%。截至 2023 年 11 月，全國新能源汽車保有量達 2024 萬輛，新能源汽車滲透率及保有量大幅增長帶動充電樁市場需求旺盛。

充電樁納入“新基建”領(lǐng)域，政策推進加速。2020 年，政府工作報告將充電樁納入“新 基建”七大重點領(lǐng)域，標志著國家對充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重視程度進一步提高，2022 年 1 月，國家發(fā)改委和國家能源局等 10 部門出臺政策提出，到“十四五”末，國內(nèi)要形成適 度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足超過 2000 萬輛電動汽車充 電需求，多項政策的推出，推動國內(nèi)充電樁行業(yè)發(fā)展迅猛。2023 年 3 月，工信部等八部門發(fā) 布《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面電動化先行區(qū)試點工作的通知》，試點期為 2023-2025 年， 要求公共領(lǐng)域新增及更新車輛新能源占比力爭到 80%，新增公共充電樁（標準樁）與公共領(lǐng) 域新能源汽車推廣數(shù)量（標準車）比例力爭達到 1:1。2023 年 11 月，工業(yè)和信息化部、交通 運輸部等八部門發(fā)布《關(guān)于啟動第一批公共領(lǐng)域車輛全面電動化先行區(qū)試點的通知》，國家發(fā) 改委等部門發(fā)布《關(guān)于促進汽車消費的若干措施》，擬確定 15 個城市作為試點城市，推廣在公 共領(lǐng)域使用新能源汽車，數(shù)量預計超過 60 萬輛；試點城市在充換電基礎(chǔ)設(shè)施方面，將建成超 過 70 萬臺充電樁和 0.78 萬座換電站。

地方各省市也相繼出臺充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策規(guī)劃。其中，北京市爭取到 2025 年，全 市電動汽車充電樁累計建成 70 萬個，建成與 200 萬輛新能源汽車發(fā)展相匹配的充換電設(shè) 施體系；上海市規(guī)劃到 2025 年，2025 年將建成充電樁 76 萬個，換電站 300 座，車樁比 不高于 2:1；浙江省規(guī)劃到 2025 年，累計建成充電樁 230 萬個以上、鄉(xiāng)村不少于 90 萬個，實 現(xiàn)公共充電站“縣縣全覆蓋”、公共充電樁“鄉(xiāng)鄉(xiāng)全覆蓋”。多個省份相繼規(guī)劃了 2025 年公共 充電樁建設(shè)數(shù)量目標。

地方政府充電樁建設(shè)補貼、充電運營補貼相關(guān)政策逐步出臺，政府財政補貼由補貼電動車 消費向補貼充電基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)變。2023 年新能源汽車國補取消，新能源汽車市場由政策驅(qū) 動走向市場驅(qū)動，政府開始關(guān)注新能源汽車使用情況，各地方政府開始積極發(fā)展充電樁， 加大對充電基礎(chǔ)設(shè)施的補貼力度，出臺了新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運營獎勵政策，政府 完成由補貼電動車消費向補貼充電基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)變。

2.1.2 市場：預計2026年國內(nèi)充電樁市場規(guī)模近800億元

國內(nèi)充電樁銷量維持較高增速，整體車樁比維持較高水平。在市場需求和政策推動下，國 內(nèi)新能源汽車銷量大幅提升，充電樁銷量也整體呈現(xiàn)高速增長。2017-2022 年，國內(nèi)新能 源車銷量從 77 萬輛增加至 687 萬輛，CAGR=55%；國內(nèi)充電樁保有量從 30 萬臺增加至 259 萬臺，CAGR=53%，整體車樁比維持在 2.5 以上。2023 年 1-11 月，國內(nèi)新能源汽車 銷量達 830 萬輛，充電樁銷量為 305 萬臺，整體車樁比達 2.72。根據(jù)每年新能源汽車及 充電樁銷量看，車樁比一直維持較高水平，充電供需矛盾尚未得到緩解。

國內(nèi)充電樁保有量快速提升，車樁比整體呈下降趨勢。2017-2022 年，國內(nèi)新能源車保有 量從 153 萬輛增加至 1310 萬輛，CAGR=54%；國內(nèi)充電樁保有量從 45 萬臺增加至 521 萬臺，CAGR=64%，整體車樁比從 3.43 降至 2.51。截至 2023 年 11 月，國內(nèi)新能源汽 車保有量達2024 萬輛，充電樁保有量為 826 萬臺，整體車樁比達 2.45。我們認為由于 2018 年之前電動車受制于電池技術(shù)循環(huán)壽命不高，2020 年之后逐步進入報廢階段，新能 源車保有量增速不及銷量。

公樁占比 20 年以后呈下滑趨勢，私樁仍是主流。2018-2020 年國內(nèi)公樁銷量 9 萬臺提升 至 29 萬臺，占充電樁銷售總量比例從 26%提升至 66%，2020-2022 年增速有所放緩，從 29 萬臺增加至 65 萬臺，占充電樁銷售總量比例從 66%下滑至 27%。我們認為 2020 年之 前公共充電樁存在較高補貼，根據(jù) 2015 年國家發(fā)布的《關(guān)于 2016-2020 年新能源汽車推 廣應用財政支持政策的通知》，在“十三五”期間，我國針對純電動汽車、插電式混合動 力汽車和燃料電池汽車實行補貼政策，并逐年降低補貼標準，具體的退坡辦法是： 2017-2020 年，除燃料電池汽車外，其他新能源車型補貼標準都實行退坡，其中：2017-2018 年補貼標準在2016年基礎(chǔ)上下降20%，2019-2020年補貼標準在2016年基礎(chǔ)上下降40%。 因此 2020 年之前公共充電樁領(lǐng)域存在一定為補貼建設(shè)充電樁，存在配而不用的現(xiàn)象，公 樁增速顯著偏高。2020 年之后充電樁補貼取消，疊加新能源車保有量不高，充電樁利用 率不高，充電場站普遍處于虧損狀態(tài)。因此公共充電樁建設(shè)放緩，充電樁普遍以隨車私樁 形式銷售。

公共樁運營商盈利來源為“電費+服務費”，市場集中度較高。公共樁運營商盈利來源多為 “電費+服務費”，但電費需扣除成本，因此盈利重點集中在服務費上，運營商致力于提高 單樁利用率來提升盈利能力。截至 2023 年 11 月，國內(nèi)公共充電樁累計保有量為 252.6 萬臺，其中星星充電、特來電、云快充、國家電網(wǎng)等四家企業(yè)公共充電樁數(shù)量分別為 51.4/49.8/42.8/19.6 萬臺，市占率分別為 20%/19%/16%/7%。2023 年 11 月國內(nèi)公共充 電樁充電量總計 35.4 億度電，其中特來電、小桔充電、星星充電、云快充充電量分別為 8.88/6.81/6.79/3.82 億度電，市占率分別為 25%/19%/19%/11%。

中國充電樁市場測算： 關(guān)鍵假設(shè) 1：中國新能源汽車銷量及保有量穩(wěn)健增長。我們預測中國新能源車 26/30 年銷 量分別為 1643/2449 萬輛，22-30 年 CAGR=17%；26/30 年保有量分別為 6115/12568 萬輛，22-30 年 CAGR=33%，22-30 年新能源汽車保有量滲透率從 4.11%提升至 29.71%。關(guān)鍵假設(shè) 2：中國公共充電樁及私樁車樁比整體呈下降趨勢。我們預測 26/30 年中國公共 充電樁車樁比分別為 8.0/7.1，隨車私樁車樁比分別為 3.2/3.0。考慮中國城市高人口密集 程度，我們預計車樁比每年呈現(xiàn)小幅下降，新增充電需求更多依靠公共直流快充樁進行補 能。我們預計在公共充電樁領(lǐng)域，直流快充樁占比 26/30 年分別提升至 65%/80%。 關(guān)鍵假設(shè) 3：隨著高壓快充滲透率提升，公共直流樁充電功率逐年提升。我們預測 26/30 年中國公共直流充電樁單臺充電功率分別為 142/160KW。但考慮規(guī)模效應及技術(shù)進步， 充電樁單位成本呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。 結(jié)論：國內(nèi)充電樁市場規(guī)模 26 年近 800 億，30 年超 1400 億元，22-30 年 CAGR=27%。 我們測算 2022 年國內(nèi)充電樁市場規(guī)模合計約為 332 億元，2026/2030 年增至 796/1436 億元，22-30 年 CAGR 達 27%。

2.2 歐洲：補貼力度持續(xù)加大，新能源車滲透率穩(wěn)步提升

2.2.1 政策：充電樁建設(shè)規(guī)劃加大，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善

歐洲新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求較大。2023 年 1-10 月歐洲新能 源汽車銷量為 229 萬輛，預計全年有望超過 300 萬輛，其中 2023 年 10 月歐洲新能源汽 車銷量為 23.1 萬輛，單月滲透率達 21.3%。截至 2023 年 10 月，歐洲新能源汽車保有量超過 1000 萬輛，拉動充電基礎(chǔ)設(shè)施需求。

歐洲主要國家加大對充電樁建設(shè)規(guī)劃。歐盟公布 fit for 55 環(huán)保減排一攬子計劃，其中要求 各成員國加快新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保主要道路每隔60公里就有1座電動汽車充電站； 此外歐盟專門針對充電樁建設(shè)頒布 European EV Charging Infrastructure Masterplan，計 劃 2030 年前投資 2800 億歐元用于充電點（硬件及人工）、電網(wǎng)升級以及建設(shè)電動汽車充 電所需可再生能源生產(chǎn)能力，到 2050 年在公共充電基礎(chǔ)設(shè)施方面總投資約為 1 億歐元。 歐洲主要國家如德國、法國、英國均頒布相應充電樁政策規(guī)劃，德國計劃 2030 年前建成 100 萬座充電站。

2022 年以來歐洲各國加大對充電樁補貼力度。德國對于公共充電樁按照功率、電壓進行 不同級別補貼，要求比較細致，高于 100kW 直流充電點最高可補貼 3 萬歐元，對于私人 充電樁，房屋所有人、房屋承租人、住宅區(qū)開發(fā)商均可申請最高 900 歐元的充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)補貼；英國充電樁補貼分為居家、工作場所、住宅區(qū)等進行場景補貼，居家、工作場 所的最高補貼為 350 英鎊，住宅區(qū)臨街補貼標準為 6500 英鎊；荷蘭公共樁可申請免稅和 折舊補貼，私人可申請在居住或工作地安裝免費充電樁；瑞典公共樁補貼 1.5 萬克朗，私 人樁補貼 1 萬克朗。

2.2.2 市場：預計2026年歐洲充電樁市場規(guī)模超280億元

歐洲充電樁建設(shè)有所提速，整體車樁比仍偏高。在雙碳推動下，歐洲新能源汽車銷量大幅 提升，但充電樁建設(shè)相對落后。2019-2022 年，歐洲新能源車銷量從 53 萬輛增加至 247 萬輛，CAGR=67%；歐洲公共充電樁銷量 1.0 萬臺增加至 14.4 萬臺，CAGR=141%，新 增公共車樁比從 51.9 逐步降至 17.2。2023 年 1-9 月，歐洲新能源汽車銷量達 206 萬輛， 充電樁銷量為 16.5 萬臺，整體車樁比達 12.5。根據(jù)歐洲新增車樁比及保有量車樁比數(shù)據(jù) 看，歐洲公共充電樁建設(shè)一直在提速，但整體仍偏高。 歐洲新能源車保有量快速提升，車樁比穩(wěn)中有降。2020-2022 年，歐洲新能源車銷量從 320 萬輛增加至 780 萬輛，CAGR=56%；歐洲充電樁保有量從 17.5 萬臺增加至 44.9 萬 臺，CAGR=60%，整體車樁比從 18.3 降至 17.4。截至 2023 年 9 月，歐洲新能源汽車保 有量達 1002 萬輛，充電樁保有量為 61.3 萬臺，整體車樁比達 16.3。我們認為歐洲充電 基礎(chǔ)設(shè)施整體在提速，但從保有量上講還遠遠不能滿足需求，未來建設(shè)有望進一步加快。

歐洲公共充電樁以交流樁為主，公共主流快充樁占比快速提升。從新增銷量看，2021 年 以來歐洲公共充電樁季度銷量整體呈上升趨勢。2021Q2 歐洲公共樁銷量總計 1.73 萬臺， 其中交流樁/AC 為 1.59 萬臺，占比 92%；直流樁/DC 為 0.14 萬臺，占比 8%。根據(jù) 2023Q3 最新數(shù)據(jù)，歐洲公共樁銷量 6.7 萬臺，其中交流樁/AC 為 5.57 萬臺，占比 83%；直流樁/DC 為 1.13 萬臺，占比 17%。從保有量看，2020Q1 公樁保有量為 13 萬臺，其中交流樁/AC 為 12 萬臺，占比 95%；直流樁/DC 為 1 萬臺，占比 5%。根據(jù) 2023Q3 最新數(shù)據(jù)，歐洲 公共樁銷量 61 萬臺，其中交流樁/AC 為 54 萬臺，占比 88%；直流樁/DC 為 7 萬臺，占 比 12%。從保有量及銷量看，交流樁/AC 仍為主流，但直流樁/DC 占比在快速提升，我們 預計這一趨勢還將持續(xù)。 歐洲公共交流樁以慢速/中速為主，公共直流樁超充占比持續(xù)提升。根據(jù)歐洲公共交流樁 /AC 的保有量數(shù)據(jù)看，慢速+中速交流樁占比維持在 95%以上。根據(jù)歐洲公共直流樁/DC 的保有量數(shù)據(jù)看，超快速直流充電樁占比穩(wěn)步提升，其中功率在 150KW 以上的 1 級和 2 級超充樁占比從 2021 年的 39%逐步提升至 2023Q3 的 54%。我們預計隨著歐洲新能源車 保有量提升以及具備超充性能車型占比提升，歐洲公共超充樁占比仍會維持上升趨勢。

歐洲充電樁市場測算（僅考慮公共充電樁市場）： 關(guān)鍵假設(shè) 1：歐洲新能源汽車銷量及保有量穩(wěn)健增長。我們預測歐洲新能源車 26/30 年銷 量分別為 467/747 萬輛，22-30 年 CAGR=14%；26/30 年保有量分別為 2147/3801 萬輛， 22-30 年 CAGR=22%，22-30 年新能源汽車保有量滲透率從 2.67%提升至 10.61%。 關(guān)鍵假設(shè) 2：歐洲公共充電樁中直流樁占比逐步提升，車樁比呈下降趨勢。我們預測 26/30 年歐洲公共充電樁新增 46.7/95.8 萬臺，新增車樁比分別為 10.0/7.8，保有量車樁比 13.6/10.3。考慮超充車型逐步滲透，我們預計歐洲公共充電樁中直流樁占比穩(wěn)步提升，預 計 26/30 年直流樁占比分別為 35%/55%。 關(guān)鍵假設(shè) 3：隨著高壓快充滲透率提升，公共直流樁充電功率逐年提升。我們預測 26/30 年歐洲公共直流充電樁單臺充電功率分別為 142/160KW。但考慮規(guī)模效應及技術(shù)進步， 充電樁單位成本呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。 結(jié)論：歐洲充電樁市場規(guī)模 26 年約 284 億，30 年近 800 億元，22-30 年 CAGR=41%。 我們測算 2022 年歐洲充電樁市場規(guī)模約為 52 億元，2026/2030 年增至 284/796 億元， 22-30 年 CAGR 達 41%。

2.3 美國：充電樁政策持續(xù)加碼，特斯拉引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 

2.3.1 政策：IRA補貼力度較大，充電樁建設(shè)有望提速

美國新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升，推動充電樁需求持續(xù)高增。2023 年 1-10 月美國新能源 汽車銷量為 122 萬輛，預計全年有望超過 150 萬輛，其中 2023 年 10 月美國新能源汽車 銷量為 11.8 萬輛，單月滲透率達 9.4%。截至 2022 年 12 月，美國新能源汽車保有量達 345 萬輛，疊加 2023 年新增銷量，預計 2023 年底保有量超過 495 萬輛，拉動充電基礎(chǔ) 設(shè)施需求。

美國充電樁政策持續(xù)加碼，有望驅(qū)動充電樁建設(shè)加速。2021 年 11 月，美國參議院正式通過拜登提出的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施法案，該法案包含約 75 億美元關(guān)于建設(shè)美國充電樁基礎(chǔ)設(shè)施 的投資，該項投資目標為在全美建設(shè)約 50 萬個公共充電樁。2023 年美國 IRA 稅收抵免 法案正式實施，將原來的充電設(shè)備稅收抵免延長至 2032 年，同時對于個人住宅用途的稅 收抵免政策上限不變，仍為 1000 美金，針對商業(yè)用途的充電樁抵免上限從 3 萬美金提升 至 10 萬美金。

2.3.2 市場：預計2026年美國充電樁市場規(guī)模超300億元

美國充電樁建設(shè)整體緩慢，整體車樁比持續(xù)上升。在特斯拉引領(lǐng)下，美國新能源汽車銷量 大幅提升，但充電樁建設(shè)較為落后。2017-2022 年，美國新能源車銷量從 19 萬輛增加至 121 萬輛，CAGR=45%；美國充電樁銷量從 0.8 萬臺增加至 2.3 萬臺，CAGR=24%，新 增車樁比從23.4 逐步提升至 52.3。2023 年 1-6 月，美國新能源汽車銷量達 70 萬輛，充 電樁銷量為 1.2 萬臺，整體車樁比達 60.7。根據(jù)美國新增車樁比及保有量車樁比數(shù)據(jù)看， 美國充電樁建設(shè)相對落后于新能源車銷量，未來建設(shè)有望提速。 美國新能源車保有量快速提升，車樁比持續(xù)提升。2016-2022 年，歐洲新能源車保有量從 53 萬輛增加至 345 萬輛，CAGR=37%；美國充電樁保有量從 4.5 萬臺增加至 15.7 萬臺， CAGR=24%，整體車樁比從 11.8 提升至 22.1。截至 2023 年 6 月，美國新能源汽車保有 量達 415 萬輛，充電樁保有量為 16.8 萬臺，整體車樁比達 24.7。我們認為美國新能源車 保有量在快速提升，對充電基礎(chǔ)設(shè)施需求快速增長，未來建設(shè)有望提速。

美國充電樁市場以公樁為主，直流樁/DC 占比穩(wěn)步提升。根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，截至 2023 年 6 月，美國充電樁保有量達 16.8 萬臺，其中公樁/私樁保有量分別為 14.8/2.0 萬臺，市 場份額占比分別為 88%/12%；其中 AC/DC 充電樁保有量分別為 13.6/3.2 萬臺，市場份額 占比分別為 81%/19%。2019 年 12 月至 2023 年 6 月，美國 DC 充電樁從 1.2 萬臺提升至 3.2 萬臺，市場份額占比從 14%提升至 19%，直流樁占比穩(wěn)步提升。 美國公樁以 L2 型交流樁為主，公樁 DC 占比穩(wěn)步提升。根據(jù)美國能源部數(shù)據(jù)，截至 2023 年 6 月，公樁 L1/L2/DC 保有量分別為 842/114507/32365 臺，市占率分別為 1%/78%/22%。 雖然公樁主要類型還是 L2 交流樁，但公樁 DC 占比持續(xù)提升。截至 2023 年 6 月，私樁 L1/L2/DC 保有量分別為 2194/17797/335 臺，市占率分別為 11%/88%/2%，私樁仍以交 流樁為主，DC 占比較小。

美國公共直流快充槍接口以特斯拉標準為主，且公共直流快充樁運營商中特斯拉市場份額 超 60%。根據(jù)美國能源局數(shù)據(jù)，截至 2023 年 6 月，美國直流快充槍接口 3.86 萬個，按 照接口標準計算，CHAdeMO/CCS/Tesla 分別為 0.74/1.12/1.99 萬個，市場份額占比為 19%/29%/52%；如果按照運營商持有的充電樁數(shù)量測算，特斯拉占美國公共直流快充樁 市場的 62%?？紤]美國新能源車市場以特斯拉為主，該數(shù)據(jù)比較符合市場情況，隨著特斯 拉超充樁大規(guī)模建設(shè)，將整體提升美國充電基礎(chǔ)設(shè)施水平。

美國政府加大公共充電樁政策支持力度，公樁市場占比或持續(xù)提升。考慮美國 IRA 法案面 向全美的高速公路建設(shè)公共充電樁網(wǎng)絡進行補貼，5 年補貼近 50 億美金，我們預計新增 公共樁占比有望持續(xù)提升。

關(guān)鍵假設(shè) 1：美國新能源汽車銷量及保有量穩(wěn)健增長。我們預測美國新能源車 26/30 年銷 量分別為 446/917 萬輛，22-30 年 CAGR=32%；26/30 年保有量分別為 1411/4112 萬輛， 22-30 年 CAGR=36%，22-30 年新能源汽車保有量滲透率從 4.72%提升至 13.05%。 關(guān)鍵假設(shè) 2：美國充電樁中直流樁占比逐步提升，車樁比呈下降趨勢。我們預測 26/30 年 美國充電樁新增 16.2/42.8 萬臺，新增車樁比分別為 27.6/21.4，保有量車樁比 25.6/21.9。 考慮特斯拉超充樁大規(guī)模建設(shè)，我們預計美國公共充電樁中直流樁占比穩(wěn)步提升，預計 26/30 年直流樁占比分別為 65%/80%。 關(guān)鍵假設(shè) 3：隨著高壓快充滲透率提升，公共直流樁充電功率逐年提升。我們預測 26/30 年美國公共直流充電樁單臺充電功率分別為 287/345KW。但考慮規(guī)模效應及技術(shù)進步， 充電樁單位成本呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。 結(jié)論：美國充電樁市場規(guī)模 26 年約 304 億，30 年約 968 億元，22-30 年 CAGR=58%。 我們測算 2022 年美國充電樁市場規(guī)模約為 24 億元，2026/2030 年增至 304/968 億元， 22-30 年 CAGR 達 58%。

3.1 上游：充電槍集中度高，充電模塊價值量較大

充電槍行業(yè)集中度較高，主要玩家包括沃爾核材、永貴電器、中航光電等。目前充電槍行 業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)包括沃爾核材、永貴電器、中航光電等企業(yè)。根據(jù)沃爾核材公告，公司 直流充電槍產(chǎn)品在國內(nèi)市場認可度和占有率較高，具備市場競爭優(yōu)勢；大功率液冷充電槍 也已經(jīng)形成小批量銷售，其電流范圍可覆蓋 250A-800A，產(chǎn)品技術(shù)路線涵蓋水冷（物理隔 離式）、油冷（浸沒式）。根據(jù)永貴電器公告，公司生產(chǎn)的大功率液冷充電槍可以實現(xiàn)電動 汽車極速充電，并解決在高壓電流環(huán)境下快速充電的散熱問題，目前的電壓指標在 1000V， 最大電流指標可以達到 600A，是國內(nèi)首家液冷充電槍商業(yè)化量產(chǎn)的企業(yè)，在技術(shù)上處于 領(lǐng)先水平。

充電模塊價值量較高，主要玩家包括優(yōu)優(yōu)綠能、英飛源、通合科技等。根據(jù)快馬快充發(fā)布 的 2022 年充電模塊市場份額分布，2022 年包含內(nèi)需型和供應型的全部充電模塊市場，市 占率前五的企業(yè)是英飛源、優(yōu)優(yōu)綠能、永聯(lián)、特來電、通合科技；以供應型為主的充電模塊競爭市場，市占率前五的企業(yè)是英飛源、永聯(lián)、通合科技、優(yōu)優(yōu)綠能、英可瑞，市占率 前五的企業(yè)已經(jīng)占據(jù)市場絕大部分份額，產(chǎn)業(yè)集中度較高，競爭格局日趨明朗。

沃爾核材：三大傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)發(fā)力，拓展新方向提高毛利業(yè)務占比。公司成立于 1998 年，以熱縮材料起家，公司電子+電力+電線三大傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)發(fā)力，并 通過拓展新方向提高毛利業(yè)務占比，同時公司通過內(nèi)生外延式發(fā)展，橫向切入新能源領(lǐng)域。 目前成為“新材料+新能源”綜合性企業(yè)，業(yè)務涵蓋電力+電子+電線+系能源四大賽道。 充電槍+高壓連接器雙輪驅(qū)動，鋰電隔熱材料構(gòu)建第二增長極。主營直流充電槍，高客戶 認可且高毛利優(yōu)勢明顯。高壓連接器受益于高壓平臺擁有大量優(yōu)質(zhì)客戶，鋰電隔熱材料以 上海科特為主體，“安全焦慮”帶動隔熱材料需求高增。 

永貴電器：國內(nèi)軌道交通連接器龍頭企業(yè)，積極布局新能源產(chǎn)品。永貴電器成立于 1973 年，是國內(nèi)軌道交通連接器龍頭企業(yè)，2012 年，公司布局車載與能源信息領(lǐng)域，積極布局新能源車相關(guān)產(chǎn)品，逐步在新能源車高壓連接器、充電槍等領(lǐng)域?qū)?現(xiàn)領(lǐng)先。目前，公司已經(jīng)形成了 軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、軍工與航空航天三大業(yè)務。 公司在新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品包括高壓連接器以及線束組件、高壓分線盒、充/換電接口 及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍。

通合科技：充電模塊細分市占率較高，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好。通合科技成立于 1998 年，2015 年上市，主要從事電力電子行業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售 和服務,主要包括智能電網(wǎng)、新能源汽車及軍工裝備三大業(yè)務領(lǐng)域，是一家致力于電力電 子行業(yè)技術(shù)與產(chǎn)品，為客戶提供系統(tǒng)能源解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。 智能電網(wǎng)領(lǐng)域：公司在該領(lǐng)域的主要業(yè)務包括電力操作電源、電力用 UPS/逆變電源和配 網(wǎng)自動化電源的研發(fā)、生產(chǎn)和營銷。

3.2 中游：整樁企業(yè)格局分散，關(guān)注具備技術(shù)規(guī)模優(yōu)勢企業(yè)

充電樁行業(yè)格局較為分散，頭部廠商集中度有望持續(xù)提升。根據(jù)我們測算，2022 年國內(nèi) 充電樁市場規(guī)模約為 216 億元，其中比較大的玩家包括特銳德、星星充電、綠能慧充、盛 弘股份等玩家。根據(jù)部分已上市公司公告，2022 年特銳德充電網(wǎng)業(yè)務收入 45 億元，其中 包括充電運營以及充電設(shè)備銷售及場站建設(shè)收入；2022 年盛弘股份充電樁銷售收入 4.26 億元；2022 年綠能慧充新能源行業(yè)收入 2.36 億元，主要為充電樁銷售收入； 2022 年道 通科技充電樁銷售收入 0.96 億元。2023 年，已上市充電樁企業(yè)業(yè)務拓展迅速，如綠能慧 充、盛弘股份、道通科技等，隨著下游客戶對充電樁質(zhì)量要求越來越高，頭部企業(yè)優(yōu)勢越 發(fā)明顯，充電樁行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

綠能慧充：直流快/超充產(chǎn)品為主，自主掌握充電樁核心技術(shù)。綠能慧充原名江泉實業(yè)，于 2021 年 12 月通過收購子公司實現(xiàn)主營業(yè)務轉(zhuǎn)變，目前主營 充電產(chǎn)品及儲能產(chǎn)品，充電設(shè)備實現(xiàn)應用場景全覆蓋。綠能慧充是行業(yè)領(lǐng)先的新能源汽車 充電設(shè)備制造商，并橫向拓展儲能、微電網(wǎng)、充電場站、能源管理平臺，發(fā)展光儲充一體化業(yè)務。 

盛弘股份：主打直流快充整樁產(chǎn)品，發(fā)力歐洲充電樁市場。盛弘股份成立于 2007 年，專注于電力電子技術(shù)，目前業(yè)務主要包括工業(yè)配套電源、新能 源電能變換設(shè)備、電動汽車充電樁、電池化成與檢測設(shè)備等四大板塊。2022 年公司營收 規(guī)模 15.03 億元，2023H1 收入 11.02 億，同比+101%，其中充電樁業(yè)務收入達 3.84 億元， 占總收入的 34.84%，充電樁毛利達 39.5%。

道通科技：具有技術(shù)渠道優(yōu)勢，拓寬海外充電樁業(yè)務。道通科技成立于 2004 年，專注于汽車智能診斷、檢測分析系統(tǒng)及汽車電子零部件的研發(fā)、 生產(chǎn)、銷售和服務，是專業(yè)的新能源汽車智慧充電綜合解決方案、汽車智能診斷和檢測、 TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）、ADAS（高級輔助駕駛系統(tǒng)）產(chǎn)品和軟件云服務綜合方案提供商。 產(chǎn)品主銷美國、歐洲、日本、澳大利亞等 70 多個國家和地區(qū)，其中北美為主要市場，2023H1 公司北美市場營業(yè)收入達 7.75 億元，占總營業(yè)收入的 54%。

炬華科技：扎根電網(wǎng)智慧計量，有望依靠客戶優(yōu)勢推廣海外。炬華科技成立于 2006 年，是一家專業(yè)從事能源物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和服務研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高 新技術(shù)企業(yè)。公司主要業(yè)務分為智慧計量與采集系統(tǒng)、智能電力終端及系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)智能 水表、智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)、智能充電設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和綜合 能源服務解決方案。產(chǎn)品主要服務于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及各省電網(wǎng)公司等國內(nèi)電力用戶 和非電力用戶，公司業(yè)務發(fā)展和電網(wǎng)投資規(guī)模、發(fā)展規(guī)劃密切相關(guān)。

香山股份：充配電業(yè)務+智能座艙表現(xiàn)突出，助力業(yè)績高速增長。香山股份成立于 1999 年，是一家汽車零部件、家用衡器和新能源充配電產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、 制造以及銷售公司。原為家用衡器行業(yè)龍頭，其家用衡器產(chǎn)品的銷售量、銷售額和出口創(chuàng) 匯總額均連續(xù) 17 年位居行業(yè)第一，2020 年通過收購均勝群英主營業(yè)務轉(zhuǎn)至汽車零部件相 關(guān)業(yè)務。2021 年實現(xiàn)收入 48.9 億元，同比+400.66%，業(yè)績高速增長；2022 年 Q1-3 收 入總額 33.94 億元，同比-0.85%，系疫情等不利因素擾動所致。2023 年公司加速推進新 能源汽車項目，進入該領(lǐng)域的快速上升通道，2023H1 新能源汽車相關(guān)業(yè)務收入 3.55 億 元，同比增長 76.3%。

3.3 下游：充電運營商格局集中，盈利拐點有望到來

充電樁下游主要為充電樁運營商，隨著新能源車保有量提升，其盈利拐點有望到來。充電 運營商集中度相對較高，其中主要玩家包括特來電、星星充電、云快充等。根據(jù)充電聯(lián)盟 數(shù)據(jù)，截至 2023 年 11 月，特來電/星星充電/云快充公共充電樁保有量分別達 49.5/43.8/42.7 萬臺，占比 18.84%/16.69%/16.28%，CR3 達 51.81%。我們預計隨著新 能源車保有量快速提升，公共充電樁利用率有望逐步提升，充電運營商盈利性有望逐步體現(xiàn)。

特銳德：全國充電網(wǎng)運營龍頭，充電網(wǎng)業(yè)務收入占比持續(xù)提升。公司深耕戶外箱變業(yè)務，是中國最大戶外箱變企業(yè)。公司作為中國最大的戶外箱式電力產(chǎn)品系統(tǒng)集成商、電力系統(tǒng)集成解決方案的領(lǐng)軍者、中國最大的箱變研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，是中國 電力產(chǎn)品技術(shù)標準的制定者和參與者。公司主營以戶外箱式電力設(shè)備為主、戶內(nèi)開關(guān)柜為 輔的成套變配電產(chǎn)品，致力于研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)制造 220kV 及以下的變配電一二次產(chǎn)品。 公司充電網(wǎng)業(yè)務快速發(fā)展，充電樁保有量位居行業(yè)頭部。公司旗下特來電股份有限公司， 專注于新能源汽車充電網(wǎng)業(yè)務，是國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車充電設(shè)備制造商和充電網(wǎng)運營商。 

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