說起煤炭龍頭，相信很多人的第一反應(yīng)，就是中國神華，還有陜西煤業(yè)知名度也很高。

真是三十年河?xùn)|，三十年河西，十幾年前的煤炭老大，是兗礦能源。

那個時候的神華，是跟在兗礦后面學(xué)過來的，目標(biāo)就是后來者居上。

經(jīng)過煤炭行業(yè)的黃金十年后，中國神華成功坐上了老大哥位置，而兗礦能源挫敗到巨虧的地步。

好在前些年刮骨療毒，不斷改革重組，現(xiàn)在已經(jīng)回到第三的位置，可以說是鳳凰涅槃也不為過。

那么作為煤炭這種能源型企業(yè)，怎么會如此大起大落？未來又該何去何從？

一、公司

一切生產(chǎn)的基礎(chǔ)，都是能源。

全球三大能源煤炭、石油和天然氣，前面兩個又是重中之重。

所以形形色色那么多種類的礦物和能源物質(zhì)，只有兩個稱呼聲名遠(yuǎn)播，一個是國外的“石油大亨”，另一個就是我們的“煤老板”。

采礦這個行業(yè)，已經(jīng)持續(xù)了幾千年，從未中斷過。

我們煤炭資源相對來說，是比較豐富的，所以一直都是主要能源，到處勘探和建設(shè)大大小小的煤礦。

所以現(xiàn)在那些大型煤炭企業(yè)，全都是先有礦，然后有了公司前身，再然后不同程度地改制到今天。

兗礦能源也同樣如此，早在1966年，為了開發(fā)兗州礦區(qū)，就成立了指揮部。

不過前期并不順利，到了七十年代，從貴州和江西抽調(diào)了兩萬人來搞建設(shè)，才算真正有了挖煤的影子。

當(dāng)時的開發(fā)的第一個采礦區(qū)，就是興隆莊礦，設(shè)計產(chǎn)能300萬噸。

有了這個礦區(qū)后，終于把煤給挖出來了，所以1976年成立了“兗州礦務(wù)局”。

隨后的15年崢嶸歲月，是兗州煤礦的華麗蛻變，進(jìn)步非常大。

到1990年的時候，兗礦就有了南屯、東灘、鮑店、楊村、興隆莊這五個大型礦區(qū)，產(chǎn)能從區(qū)區(qū)百萬噸級別，直接突破千萬噸，產(chǎn)值更是從千萬級別，上升到超過3億。

不過那個時候全國各地到處都是新建的煤礦，因為從八十年代中期開始，為了解決能源問題，大力鼓勵各地挖煤。

尤其是山西地區(qū)非常猛，幾乎每個村都有煤礦，太夸張了，數(shù)量甚至突破1萬家。

我們的“煤老板”，也就是從那個時候開始崛起的。

因為村鎮(zhèn)根本沒有實力投資這么多煤礦，而且八十年代的煤礦并不賺錢，一噸煤只能賺幾塊錢，所以只能承包給私人。

所以當(dāng)年的煤老板也很難，尤其是收賬很困難。

但是到了1993年，撤銷了能源部，第二次成立了煤炭部，開始煤炭和電力改革，催生了第一波煤炭發(fā)展浪潮。

一直到1997年，全國大大小小的煤礦都迎來了爆發(fā)式增長，用野蠻生長形容都不為過。

兗州煤礦同樣也連年大幅度增長，在1996年改名為“兗州礦業(yè)”公司。

不過隨后就面臨了1998年的亞洲金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)大幅度下降，導(dǎo)致全球的能源需求迅速萎縮，煤炭價格也一降再降。

兗州礦業(yè)就是在這個背景下，同時在上海、香港和美國上市，成為唯一一家同時在三地上市的公司，一時之間風(fēng)光無限。

包括后來收購了澳大利亞的煤礦，又在澳大利亞上市，成為了四地上市公司。

兗州煤礦上市的那一年，剛成立5年的煤炭部，又一次被撤銷，眾多大型煤炭企業(yè)都下放到地方上。

不過在此期間，整個煤炭行業(yè)低迷了4年時間。

一直到2001年，幾乎所有煤炭企業(yè)的日子都很難過，第一批煤老板也進(jìn)行了一次大換血，很多人看不到希望就把礦給賣了。

不過少部分堅持留下來的煤老板，手里的礦越來越多，這才有了后來暴富的神話。

兗州礦業(yè)當(dāng)時就已經(jīng)算是煤炭行業(yè)的佼佼者，更是收購山東地區(qū)煤礦的主力軍，所以那幾年公司依然都還有7個億左右的凈利潤，而且資產(chǎn)突破千億。

時間來到2001年的12月11日，這個日子應(yīng)該很多人都記得，因為這一天，我們加入了WTO，正式融入世界經(jīng)濟(jì)。

這就像打開了一扇潘多拉大門，我們的工業(yè)迅速騰飛，充分發(fā)揮了我們吃苦耐勞的精神，初級工業(yè)產(chǎn)品源源不斷地運(yùn)往世界各地。

同時也帶來了國內(nèi)巨大的能源需求，煤炭行業(yè)終于開始揚(yáng)眉吐氣。

但是電力行業(yè)卻依然低迷，出現(xiàn)了很神奇的一幕，一邊買高價煤發(fā)電，一邊花巨資建的水電站卻賣不出電，這一點我之前分析水電企業(yè)也講過。

這當(dāng)然不行，所以2002年就有了著名的《電力體制改革（5號文）》，我們一般簡稱電改5號文，因為2015年還有一個電改9號文。

這個文件有兩個很重要的內(nèi)容，一個是電力企業(yè)的重組。另一個是煤炭改革。

首先是國家電力公司分拆成了“國家電網(wǎng)”和“南方電網(wǎng)”兩家電力公司。

然后是設(shè)置了“華能、華電、大唐、國家電投和國電”這五家發(fā)電集團(tuán)，前幾年中國神華和國電又重組成全球最大的發(fā)電集團(tuán)。

在煤炭改革方面，開放了煤炭指導(dǎo)價，也就是完全市場化。

從這一年開始，煤炭又迎來了第二次騰飛，也就是開始進(jìn)入我們常說的“煤炭黃金10年”。

煤炭價格每天都不帶重復(fù)的，我是親眼見過當(dāng)時的盛況，客戶帶著卡車來買煤，都是裝著一箱箱的現(xiàn)金來排隊，買煤是需要搶的。

那幾年娛樂新聞很大一部分內(nèi)容，都是某某明星嫁給了某某煤老板。

不過從2005年開始，山西省開始“試行煤炭資源有償使用”辦法，也就是煤老板需要上交煤礦使用費(fèi)。

當(dāng)時山西已經(jīng)勘探出來的煤炭儲量是2700億噸，國有大礦只占了區(qū)區(qū)260億噸，無償劃撥了960萬噸，剩下的半壁江山，都在鄉(xiāng)鎮(zhèn)里面，其中很大一部分又承包給了煤老板。

如果要煤礦上交使用費(fèi)，首先需要明確的就是煤礦主體是誰？

而當(dāng)時的情況是很可能某個煤礦被承包了好幾層，很難找到具體的實際責(zé)任人。

所以“礦權(quán)改革”同樣迫在眉睫，煤老板們開始有了正式身份。

不過2008年是他們最后的高光時刻，這一年的上半年，煤炭價格變動不再以“天”為單位，而是“小時”。

你沒看錯，這個小時是多少錢一噸，下個小時就又會漲一點，非?？鋸?，而且一直持續(xù)到7月份。

如此野蠻上升的代價也是巨大的，每一個煤老板唯一的念頭就是想辦法多挖煤，不在乎浪費(fèi)，而且連礦工生死都不在乎。

嚴(yán)重的時候每天都要發(fā)生很多起礦難，其中不乏重大事故，這就直接成為了全國煤炭改革的導(dǎo)火索。

所以2008年下半年開始，以雷霆之勢，迅速啟動煤礦重組行動，全國大部分中小型煤礦，都被大型煤炭企業(yè)合并。

煤老板只有兩個選擇，要么當(dāng)一個大型煤炭企業(yè)的小股東，要么直接賣掉手里的煤礦。

不管怎么選擇，“煤老板”這個詞在風(fēng)靡了近20年后，開始落入歷史的塵埃。

手握巨資的他們，踏入北上廣深這些大城市，開始了他們另一段造富神話，那就是“買房”，不過這是另一場戲。

隨著中小型煤礦的謝幕，大型煤炭企業(yè)正式登場，開始成為了煤炭行業(yè)的主角。

我們的煤炭主要集中在山西、陜西、內(nèi)蒙和新疆，其中新疆煤炭因為運(yùn)輸問題，一直都不是主流。

山西煤礦業(yè)頗具特色，主要被本地企業(yè)把控，外地企業(yè)很難進(jìn)去。

所以眾多大型煤炭企業(yè)，開啟了陜西和內(nèi)蒙煤礦的爭奪戰(zhàn)。

其中收獲最大的，當(dāng)然是中國神華，然后就是陜西煤業(yè)。

陜煤其實2004年才成立，不過成立之初，就是為了重組，合并了陜西本地10家煤炭企業(yè)，開局就高達(dá)3000萬噸的產(chǎn)量。

而在山西本地的煤礦，曾經(jīng)也想大整合，但是由于利益牽扯太多，沒能弄出一家巨無霸出來，這里面的精彩故事太多了。

現(xiàn)在晉煤的體量也很大，不過是后來的事情。

到了2010年，發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組的若干意見》之后，重組進(jìn)度再一次加快，山西的煤礦企業(yè)原本高到2200個左右，此時只剩下區(qū)區(qū)130個。

山東也算是一個煤炭資源比較豐富的大省，2011年把“新汶、棗莊、淄博、肥城、臨沂和龍口礦業(yè)”這六家煤炭企業(yè)合并重組，也造就了一個巨無霸“山東能源集團(tuán)”。

但是需要注意的是，當(dāng)時的山東能源，并沒有把兗礦集團(tuán)一起合并，當(dāng)時兗礦的產(chǎn)能是6000萬噸。

山東能源的產(chǎn)能是8300萬噸，排進(jìn)全國煤炭企業(yè)前五，而且重組之后，公司的經(jīng)營效率大幅度提高，立馬就讓產(chǎn)量突破1億噸大關(guān)。

那為什么當(dāng)時不把兗礦一起給合并了？這樣不是更上一層樓嗎？

主要是兩個原因，第一個是兗礦已經(jīng)在三地上市，如果并進(jìn)山東能源，非常麻煩，主要是很耗時間，第二個是兗礦在海外有知名度，而山東能源只是本地的巨無霸。

不過雖然兩家沒能喜結(jié)連理，緣分的種子還是種下了。

到2012年，煤炭黃金10年期到了，經(jīng)過這10年的野蠻生長，眾多煤炭企業(yè)都成為了巨無霸。

而且因為賺錢太輕松太容易了，很多煤炭企業(yè)紛紛患上了“大企業(yè)病”。

癥狀表現(xiàn)基本上都是結(jié)構(gòu)臃腫，效率低下，人浮于事。

兗礦能源就是其中的典型代表，2013年積累多年的問題徹底爆發(fā)。

直接后果如上圖所示，這是那幾年的凈利潤表現(xiàn)，2010年達(dá)到90億的高峰后，僅僅3年時間，到2013年的凈利潤只有區(qū)區(qū)不到3個億。

這還是上市公司，整個集團(tuán)其實是巨虧的。

當(dāng)然還有一個很重要的原因是戰(zhàn)略方向的問題，兗礦除了挖煤之外，還在煤化工領(lǐng)域砸下巨資，這一點很難去評價是好是壞。

從好的方面來說，煤化工雖然經(jīng)過很多年的虧損，從2016年到現(xiàn)在，經(jīng)過深度改革后，表現(xiàn)是越來越好的，已經(jīng)能貢獻(xiàn)三百多億的營收和近百億的營業(yè)利潤，這個在下面的業(yè)務(wù)部分還會細(xì)說。

從不好的方面來說，花了300多億打造的煤化工產(chǎn)業(yè)，那些年確實嚴(yán)重拖了兗礦的后腿。

兗礦在經(jīng)歷煤炭黃金10年后，徹底掉隊，但，也是鳳凰涅槃的開始。

從2013年后，兗礦經(jīng)歷了兩年的刮骨療毒，優(yōu)先開刀的地方就是總部，把48個結(jié)構(gòu)縮減到只剩10個，人員從847位縮減到100位。

然后就是往外部蔓延，整個集團(tuán)的管理崗位砍掉了5千多個，普通崗位更是縮減了3.5萬個。

減人的同時，還伴隨著降薪。

在此之前，很多采煤工人一個月能拿一萬左右，這個時候基本上都降到了3000左右，到2015年的時候甚至只有一千八。

減人降薪的成果就是讓每噸煤的成本下降了28元，別看好像28元好像很少，根據(jù)當(dāng)時兗礦的體量，人員成本就能節(jié)約出30個億左右。

除了優(yōu)化管理端，生產(chǎn)端也同樣大瘦身，關(guān)停了大量虧損的機(jī)構(gòu)，比如“北宿煤礦”。

在煤化工領(lǐng)域，兗礦能源內(nèi)部的分歧非常大，有人認(rèn)為這是包袱，應(yīng)該甩掉，也有人認(rèn)為已經(jīng)投入這么多，堅持到今天這個地步不容易，應(yīng)該努力去扭轉(zhuǎn)。

最后還是沒舍棄，也進(jìn)行了大換血，更換掉了老設(shè)備和高耗能設(shè)備，而且還上了一些新項目，開始進(jìn)軍新材料和新能源。

這些改革舉措效果無疑是非常好的，隨后幾年兗礦能源的業(yè)績直線上升。

短短幾年時間，營收就翻倍，集團(tuán)的利潤也從虧損59億到盈利超百億，順利完成了鳳凰涅槃。

雖然失去了往昔全國第一的榮譽(yù)，現(xiàn)在基本上也沒哪家公司能再追得上中國神華，煤炭儲量相差太大了，即便是陜西煤業(yè)，也不是一個量級。

而且神華還有非常多的隱形資產(chǎn)，是不為外界所知的。

不過兗礦能源前進(jìn)的步伐，也始終沒有停下來。

2017年勇戰(zhàn)澳大利亞，經(jīng)過多輪競爭，兗礦拿下澳洲力拓旗下“聯(lián)合煤炭”100%股權(quán)，讓新公司“兗煤澳洲”成為澳大利亞最大的獨立煤炭生產(chǎn)商。

不只是在海外不斷收集煤礦，在大本營也經(jīng)歷了一次行業(yè)重大調(diào)整。

2020年是煤炭和電力行業(yè)又一次大改革的一年，發(fā)布了《央企煤電資源區(qū)域整合試點方案》，變化最大的是前面說的五大發(fā)電集團(tuán)每家分配了一個省份，華能、華電、大唐、國家電投和國家能源分別對應(yīng)分到了甘肅、新疆、陜西、青海、寧夏。

以前這五家公司是交叉的，在這五個省份都有業(yè)務(wù)，重組之后就形成了一家央企一個省份的局面。

除了這五個主要身份，在東北地區(qū)和西南地區(qū)，同樣也進(jìn)行了重組試點。

這一年兗礦集團(tuán)和山東能源再續(xù)前緣，有情人終成眷屬，這次重組成功了。

重組之后，兗礦集團(tuán)作為存續(xù)主體，不過改名為山東能源，對外窗口的上市公司依然還是兗礦能源，看來還是兗礦的名氣大一些。

如今已經(jīng)發(fā)展了四十多年的兗礦，經(jīng)歷了無數(shù)風(fēng)風(fēng)雨雨，有失敗，也有成功，有過迷茫，但更多的是堅定。

二、業(yè)務(wù)

兗礦能源主要有兩大業(yè)務(wù)，一個是煤炭，另一個是煤化工，另外還有一部分電力業(yè)務(wù)。

1、煤炭

目前兗礦能源的煤礦主要位于山東、山西、陜西和內(nèi)蒙古這四個地方，國外主要就是澳洲。

國內(nèi)的煤炭資源量總計約142億噸，證實儲量約29億噸，可信儲量11.2億噸，去年新收購的兩家未加進(jìn)來。

境外煤炭資源量約93億噸，可開采儲量16.4億噸。

資源量的意思是探明的儲量，但是可能有一部分沒有開采價值，比如煤炭質(zhì)量低或者開采成本高等等。

證實儲量基本上就是沒問題的，已經(jīng)通過工程技術(shù)證明了的，比如已經(jīng)挖了坑道，或者通過三面鉆孔圈定等等方法，不管是儲量還是質(zhì)量，都已經(jīng)已經(jīng)驗證了。

可信儲量就可以等同于立馬可以挖的煤炭。

每個煤礦的地理位置和生態(tài)環(huán)境都不一樣，包括錯綜復(fù)雜的關(guān)系等等人為因素，都會讓某個煤礦雖然有開采價值，但是不一定會開采。

所以不管是資源量還是可開采量還是證實儲量，都沒有太大的實際意義，也千萬不要用這三個指標(biāo)去給煤炭企業(yè)估值。

煤炭企業(yè)的業(yè)績主要取決于產(chǎn)量、成本和價格。

其中產(chǎn)量主要取決于核準(zhǔn)產(chǎn)能，也就是高層分給你多少指標(biāo)，你就挖多少煤。

不過之前很多煤礦其實都會多挖，煤炭這個東西產(chǎn)能根本不是問題，尤其是那種露天煤礦，開著大型挖機(jī)直接挖就行。

所以很多煤炭企業(yè)為了業(yè)績會超核準(zhǔn)挖煤，這個就不點名也不細(xì)說了。

以后估計會加強(qiáng)監(jiān)管，一個月前不是就發(fā)布了“整治三超”的文件嘛。

三超主要是這三點，是否超能力下達(dá)全年、每月原煤生產(chǎn)計劃任務(wù)，全年原煤產(chǎn)量是否超過核定（設(shè)計）生產(chǎn)能力幅度的 10%、月度原煤產(chǎn)量是否大于核定（設(shè)計）生產(chǎn)能力的 10%。

其實傳達(dá)的意思就一個，今年的煤炭要控制產(chǎn)量。

為什么要控制產(chǎn)量？

因為要保煤炭價格。

我之前分析中國神華和中煤能源的時候就說過，我們未來的煤炭價格大概率會穩(wěn)定在目前這個水平區(qū)間，會小幅度波動，不會大漲大跌。

實際上管理層在正常情況下，也有能力控制煤炭價格，反正維持供需平衡就能穩(wěn)定價格。

但是也有一種極端情況，那就是全球能源暴漲暴跌的情況下，比如石油如果真的跌到四五十美元一桶，那煤炭價格也保不住。

因為國外的煤炭必然跌到很低的價格，石油便宜了海運(yùn)成本也便宜了，那么進(jìn)口煤炭便宜到實在沒法拒絕的時候，我們也就沒必要挖煤了，直接買就行。

現(xiàn)在Brent基準(zhǔn)價都在80美元/桶上下波動，并不便宜。

所以目前影響我們能源價格的不是外因，主要還是我們自己。

那就很簡單，管理層肯定知道煤炭的消耗量，再考慮一下當(dāng)下的庫存量，最后逐一發(fā)指標(biāo)，某某某核準(zhǔn)你今年可以挖多少煤。

只要不超標(biāo)，煤炭價格自然就穩(wěn)住了。

兗礦能源2023年煤產(chǎn)量約1.3億噸，同比增長0.67%，不過銷量約1.38億噸，同比下降了1.12%，幅度很小。

那么就只剩下一個成本問題，這個分為兩部分，一部分是開采成本，另一部分是運(yùn)輸成本。

開采成本取決于煤礦本身，典型的就是新疆煤礦，大部分都是露天煤礦，大型機(jī)械直接挖，還可以無人化，所以成本非常低。

運(yùn)輸成本主要取決于運(yùn)輸距離，現(xiàn)在我們主要消耗煤炭的地區(qū)還是東南沿海的發(fā)電廠，所以新疆煤炭主要是保供，成本再低運(yùn)出來成本就高了。

兗礦能源由于有澳洲煤礦，成本差異比較大。

上圖是兗礦在國內(nèi)的主要銷售公司，可以看到很明顯的區(qū)別。

魯西礦業(yè)和新疆能化是去年下半年才并表的。

山東地區(qū)的煤炭銷售成本比較高，達(dá)到560元/噸以上，跟澳洲煤炭的銷售成本差不多。

成本最低的就是新疆能化的銷售成本，只有不到93元/噸，這中間差了6倍。

不過兗礦能源恰好山東地區(qū)銷量最大，比如菏澤能化和魯西礦業(yè)這兩家的總銷量，在2023年前三季度達(dá)到1043萬噸。

雖然比不上新疆能化賣了1365萬噸，但是價格不是一個級別。

山東這兩家的銷售價格分別是1430元/噸和1195元/噸，而新疆的銷售價格只有區(qū)區(qū)161元/噸。

這也是兗礦能源相比中國神華和陜西煤業(yè)彈性大的原因，他很大一部分煤炭是市場價，煤炭價格好的時候，利潤很高，煤炭價格不好的時候，利潤下降也會比較大。

而神華和陜煤大部分都是長協(xié)價，會穩(wěn)定很多。

而澳洲的煤炭開采成本也很低，跟我們的疆煤一樣，但是這么遠(yuǎn)過來，匯率波動和運(yùn)輸成本有比較大的不確定性，不過好在這些煤都是市場價，價格好的時候比長協(xié)煤要賺錢。

在去年煤炭價格相比于2022年的價格來說，下降了很多，所以兗礦能源去年的煤炭業(yè)績也下滑比較多。

2023年前三季度，公司煤炭業(yè)務(wù)銷售收入834億，同比下降23.9%，大概減少了262億。

2、煤化工

這塊業(yè)務(wù)是兗礦能源費(fèi)了九牛二虎之力才發(fā)展起來的，當(dāng)年還差點放棄了。

公司在重組前，甲醇是煤化工板塊里的唯一產(chǎn)品，現(xiàn)在不一樣了，主要產(chǎn)品除了甲醇，還有乙二醇、醋酸、醋酸乙酯和尿素。

當(dāng)然還有其他產(chǎn)品，不過產(chǎn)量比較小沒有過10萬噸。

這幾個東西在化工產(chǎn)品里面，都是常見的初級產(chǎn)品，所以基本上每家煤化工企業(yè)都會有。

兗礦能源的化工業(yè)務(wù)，主要在魯南化工、未來能源、榆林能化、鄂爾多斯公司、精細(xì)化工和新疆能化這幾家公司上，其實貢獻(xiàn)的收入占比目前并不高。

2023年前三季度化工業(yè)務(wù)銷售收入197億，幾乎和2022年持平。

但是去年的化工產(chǎn)品價格比較低迷，所以公司總產(chǎn)量近650萬噸，同比增加了近80萬噸，收入?yún)s沒增加。

這幾年各大化工企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)都很猛，尤其是萬華化學(xué)，所以今年的化工產(chǎn)品價格壓力依然還是很大。

不過在目前的大環(huán)境下，反正每個行業(yè)都卷，習(xí)慣就好。

三、業(yè)績

看到上面兩大主營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，相信大家不用看業(yè)績數(shù)據(jù)，也知道去年兗礦能源的財務(wù)有壓力。

去年三季報營收1350億，同比下降10.78%，原因主要就是前面說的，煤炭價格相比于2022年下降了不少。

凈利潤下降幅度更大。

三季報凈利潤208.7億，同比下降39%。

毛利率和凈利率下降是一個原因，2022年的業(yè)績太好，導(dǎo)致基數(shù)過高也是一個原因。

而且去年并表的魯西礦業(yè)和新疆能化業(yè)績表現(xiàn)也不好，魯西礦業(yè)前三季度煤炭銷售收入104.5億元，同比下降了11.2%，新疆能化前三季度煤炭銷售收入22億元，同比下降33%。

其實魯西礦業(yè)的銷量874萬噸，增加了11.5%，但是銷售價格1195元/噸，同比大降20.3%。

還有新疆能化也不太好，銷量1365萬噸，同比下降7.3%，銷售價格161.4元/噸，同比也下降了27.8%。

不過也不要覺得收購這兩家公司不好，再怎么說收購的公司前三季度也貢獻(xiàn)了11個億的歸母凈利潤。

兗礦能源的目標(biāo)是每年3億噸的產(chǎn)量，現(xiàn)在還差得很遠(yuǎn)，未來肯定還會繼續(xù)收購煤礦。

在再加上澳洲煤礦后面肯定會逐步恢復(fù)產(chǎn)量，正常情況下開足馬力生產(chǎn)3500萬噸是沒問題的，現(xiàn)在煤礦上面那層泥土差不多已經(jīng)剝離完了，未來挖煤肯定會加快。

不過這兩年的資本開支不小，讓公司的負(fù)債有所提高。

去年三季報資產(chǎn)負(fù)債率69.5%，已經(jīng)創(chuàng)了近十年的新高。

67.7億的短期借款并不算多，不過一年內(nèi)到期的長期借款有近178億，而且長期借款568億，又是創(chuàng)新高。

所以兗礦能源雖然有好幾百億的應(yīng)付款，每年的財務(wù)費(fèi)用依然不低，已經(jīng)連續(xù)增長了4年。

規(guī)模的擴(kuò)大還是給公司帶來了不小的壓力。

不過煤礦這個東西，只要價格能保住，成本優(yōu)化得足夠低，賺錢是沒問題的，只是多少的問題。

兗礦能源的開采成本方面，確實還有優(yōu)化的空間，隨著國內(nèi)煤礦的改進(jìn)和澳洲煤礦的產(chǎn)能恢復(fù)，公司的自產(chǎn)煤成本是會下降的。

所以不要著急，兗礦真正賺錢的時候還沒到來，即便不算他的煤化工產(chǎn)業(yè)，也會越來越優(yōu)秀。

四、總結(jié)

煤炭行業(yè)的前兩名中國神華和陜西煤業(yè)，優(yōu)點就是穩(wěn)，而且確定性高，可以很小誤差算出今年能賺多少錢的那種穩(wěn)。

另外還有兩位雖然排不上號，但是彈性非常大，那就是廣匯能源和特變電工這兩位疆煤龍頭。

廣匯和特變把控著新疆煤礦，只要煤炭價格好一點，他們的業(yè)績就能大幅度增長，相反煤炭價格差一點，他們就沒錢賺。

畢竟新疆煤炭主要用在西部地區(qū)，廣匯能源還好一點，相比特變電工來說要靠東邊一點，而且旗下煤炭質(zhì)量很高，所以只要煤炭價格漲一點，他是有實力把疆煤給運(yùn)出來的。

兗礦能源介于他們兩大陣營之間，穩(wěn)定性不如神華，因為他沒有那么多長協(xié)煤，彈性不如廣匯，因為成本沒他低。

但是彈性比神華大，規(guī)模更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于廣匯，所以這也算是一種獨特的優(yōu)勢。

而且還有一點，澳洲那個煤礦可是一個超級大礦，現(xiàn)在可以說還在開發(fā)前期，所以我前面連資源儲量都沒講，這個礦全部都是市場價供應(yīng)。

那么一旦煤炭價格好的時候，兗礦能源的業(yè)績會非常亮眼。

另外未來幾年還會不斷注入資產(chǎn)，年產(chǎn)3億噸可能真不是夢！

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