目 錄

一、 煤炭基礎(chǔ)知識

（一） 術(shù)語

（二） 煤炭分類

（三） 煤炭品種分類

（四） 煤炭用途分類

（五） 煤炭分類與用途關(guān)系

（六） 煤炭質(zhì)量分級

（七） 煤炭成本與價格

二、 能源與電力概況

（一） 我國能源結(jié)構(gòu)

（二） 我國電力資源

（三） 我國電力市場

三、 煤炭行業(yè)概況

（一） 我國煤炭行業(yè)情況

（二） 煤炭行業(yè)未來發(fā)展

四、 陜西煤業(yè)研究

（一） 公司簡介

（二） 經(jīng)營情況

（三） 投資情況

（四） 風(fēng)險分析

（五） 估值分析

說起煤炭行業(yè)，很多人大腦中的第一反應(yīng)是，“雙碳”背景下的煤炭行業(yè)是一個夕陽行業(yè)。煤炭行業(yè)真的是夕陽行業(yè)了嗎？當前的煤炭企業(yè)是否還具有投資價值？

在研究以上問題的過程中，不可避免地要接觸到大量煤炭相關(guān)的術(shù)語，如果對煤炭基礎(chǔ)知識缺乏了解，容易遇到困難。同時，以上問題不僅與世界未來的能源發(fā)展趨勢有關(guān)，也與我國自身的能源及電力結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。在此基礎(chǔ)上，能可更好地支撐對具體煤炭企業(yè)的研究。

于是學(xué)習(xí)后寫了這篇文章，力求相對比較系統(tǒng)全面地介紹煤炭行業(yè)的情況，并從基本概念說起，使煤炭行業(yè)零基礎(chǔ)的人也能閱讀。

本文研究和成文過程中，參考了相關(guān)書籍、國家標準、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)、公司年報、能源及電力行業(yè)報告、專家報告、券商研報、微信公眾號等大量資料，對我的學(xué)習(xí)起到了很大的幫助作用，在此一并感謝。文中引用的圖片基本都標有出處，相關(guān)分析結(jié)論和數(shù)據(jù)的引用也盡量說明了來源，由于文章內(nèi)容較長，如有遺漏說明之處還望見諒。文末會附上參考文獻清單，供需要的朋友參考。

本文主要分煤炭基礎(chǔ)知識、能源與電力概況、煤炭行業(yè)概況、陜西煤業(yè)研究四個部分，全文較長，為閱讀方便，分四篇推送。

一、煤炭基礎(chǔ)知識

（一） 術(shù)語

1. 煤/煤炭

煤炭是主要由植物遺體經(jīng)煤化作用轉(zhuǎn)化而成的富含碳的固體可燃有機沉積巖，含有一定量的礦物質(zhì)，相應(yīng)的灰分產(chǎn)率小于或等于50%（干基質(zhì)量分數(shù)）。

目前國內(nèi)用于煤儲量計算時所統(tǒng)計的煤炭灰分上限為40%。

2. 灰分

煤炭灰分指煤炭徹底燃燒后所剩下的殘渣，灰分是有害物質(zhì)，可分為外在灰分和內(nèi)在灰分。

外在灰分是來自頂?shù)装搴蛫A矸（夾在煤層之中的其他巖層）中的巖石碎塊，它與采煤方法的合理性有很大關(guān)系，外在灰分通過洗煤大部分能去掉。內(nèi)在灰分是成煤的原始植物本身所含的無機物，內(nèi)在灰分越高，煤的可選性越差。

動力煤中灰分增加，發(fā)熱量降低、排渣量增加，煤容易結(jié)渣；一般灰分每增加2%，發(fā)熱量降低100kcal/kg左右。冶煉精煤中灰分增加，焦炭強度下降，石灰石用量增加；灰分每增加1%，焦炭強度下降2%，高爐生產(chǎn)能力下降3%，石灰石用量增加4%。

3. 硫分

硫分是煤中的有機硫，是以有機物的形態(tài)存在于煤中的硫。

4. 卡

卡(cal)是一個能量的工程單位，我們常說的“燃燒我的卡路里”，就是這個卡。

能量對應(yīng)的國際制單位是焦耳(J)。大家之所以喜歡用工程單位，是因為工程單位更直觀。

水的比熱容為4.2kJ/(kg·℃)，也就是說，1kg的水溫度升高1℃，需要吸收4.2千焦的熱量。數(shù)據(jù)有零有整，使用起來很麻煩，于是干脆定義一個新的單位卡(cal)，1cal=4.1859J，這樣1千卡就是1千克的水溫度上升1攝氏度所需吸收的熱量（實際還受溫度、氣壓條件輕微影響，暫忽略不管），用起來就很方便了。

5. 標準煤

由于煤炭、石油、天然氣、電力及其他能源的發(fā)熱量不同，為了使它們能夠進行比較，通常采用標準煤作為折算單位。

標準煤是指熱值為7000kcal/kg的煤炭，是標準能源的一種表示方法。

原煤的平均發(fā)熱量約為5000kcal/kg，俗稱“5000大卡煤”，大卡是千卡的意思。5000大卡為20929.5千焦。另外還有5500大卡，秦皇島港下水煤價用的就是5500大卡煤。

我國常用的能源與標準煤的單位重量折算比率是：原煤為0.714，原油為1.429，天然氣為1.33。

6. 雙碳

雙碳，即碳達峰與碳中和的簡稱。2020年9月，中國明確提出力爭2030年前實現(xiàn)碳達峰目標，2060年前實現(xiàn)碳中和目標。

碳達峰就是指在某一個時點，二氧化碳的排放不再增長達到峰值，之后逐步回落。

碳中和是指國家、企業(yè)、產(chǎn)品、活動或個人在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，以抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放量，實現(xiàn)正負抵消，達到相對“零排放”。

（二）煤炭分類

以下為國家標準GB/T5751-2009《中國煤炭分類》中的分類方法。

1. 分類參數(shù)

煤炭的分類，主要基于兩類參數(shù)：一類是用于表征煤化程度的參數(shù)，包括干燥無灰基揮發(fā)分、干燥無灰基氫含量、恒濕無灰基高位發(fā)熱量、低煤階煤透光率；另一類是用于表征煤工藝性能的參數(shù)，包括煤煙的粘結(jié)指數(shù)、煤煙的膠質(zhì)層最大厚度、煤煙的奧阿膨脹度。

2. 煤炭分類

采用煤化程度參數(shù)（主要是干燥無灰基揮發(fā)分）將煤炭劃分為無煙煤、煙煤和褐煤。褐煤和煙煤的劃分，采用透光率作為主要指標，并以恒濕無灰基高位發(fā)熱量為輔助指標。

無煙煤亞類的劃分采用干燥無灰基揮發(fā)分和干燥干無灰基氫含量作為指標，如果兩種結(jié)果有矛盾，以按干燥無灰基氫含量劃分的結(jié)果為準。

煙煤亞類的劃分，同時考慮煙煤的煤化程度和工藝性能（主要是粘結(jié)性）。煙煤煤化程度的參數(shù)采用干燥無灰基揮發(fā)分作為指標；煙煤粘結(jié)性的參數(shù)，以粘結(jié)指數(shù)作為主要指標，并以膠質(zhì)層最大厚度（或奧阿膨脹度）作為輔助指標，當兩者劃分的類別有矛盾時，以按膠質(zhì)層最大厚度劃分的類別為準。

褐煤亞類的劃分采用透光率作為指標。

先根據(jù)干燥無灰基揮發(fā)分等指標，將煤分為無煙煤、煙煤和褐煤；再根據(jù)無灰基揮發(fā)分及粘結(jié)指數(shù)等指標，將煙煤劃分為貧煤、貧瘦煤、瘦煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤、氣肥煤、氣煤、1/2中黏煤、弱黏煤、不黏煤及長焰煤。

我國煙煤占總量的75%左右，無煙煤與褐煤一共占總量的25%左右，其中無煙煤占12%左右，褐煤占13%左右。

3. 煤炭編碼

各類煤有一個編碼，用兩位阿拉伯數(shù)字表示。十位數(shù)按煤的揮發(fā)分分組，無煙煤為0，煙煤為1~4，褐煤為5。個位數(shù)，無煙煤類為1~3，表示煤化程度；煙煤類為1~6，表示粘結(jié)性；褐煤類為1~2，表示煤化程度。

4. 煤炭分類圖

各類煤炭的分類圖如下。

（三）煤炭品種分類

煤炭除了按煤化程度和工藝參數(shù)來分類外，還可按粒度和品種來分類。國家標準GB/T17608-2022《煤炭產(chǎn)品品種和等級劃分》中進行了介紹。

1. 煤炭粒度分類

煤炭產(chǎn)品根據(jù)粒度不同可以劃分為12類。另外，常說的三八塊煤是指規(guī)格在3cm-8cm的塊煤。

2. 煤炭品種分類

煤炭產(chǎn)品按其用途、加工方法和技術(shù)要求劃分為四大類、27個品種。技術(shù)要求主要包括粒度、發(fā)熱量、灰分、標稱最大粒度上限、磷、氯、砷、汞、氟含量。

四大類為精煤、洗選煤、篩選煤和原煤。

精煤：原煤經(jīng)過洗煤，除去煤炭中矸石，變?yōu)檫m應(yīng)專門用途的優(yōu)質(zhì)煤。冶煉用煉焦精煤，灰分小于等于12.5%；其他用煉焦精煤，灰分在12.5%～16%之間；噴吹用精煤粒度較小。

洗選煤：經(jīng)過洗選加工，清除了大部分或部分雜質(zhì)與矸石的煤，粒度有不同范圍。

篩選煤：經(jīng)過篩選加工后，清除了大部或部分雜質(zhì)與矸石的煤，其粒度分級下限在6mm以上。

原煤：指煤礦生產(chǎn)出來的未經(jīng)分選和篩選加工，僅經(jīng)人工手選矸石后的煤炭產(chǎn)品。

（四）煤炭用途分類

前面的煤炭分類是按煤化程度或品種來分的，煤炭如果按用途，主要可分為動力煤、煉焦煤、化工用煤等。

1. 動力煤

動力煤指用于作為動力原料的煤炭。一般狹義上就是指用于火力發(fā)電的煤；從廣義上來講，凡是以發(fā)電、機車推進、鍋爐燃燒等為目的，產(chǎn)生動力而使用的煤炭都屬于動力用煤，簡稱動力煤。

動力煤就分類來說，主要有褐煤、長焰煤、不黏煤、貧煤、氣煤以及少量的無煙煤。從商品品種來說，主要有洗混煤、洗中煤、粉煤、末煤等。

對動力用煤的質(zhì)量要求相對來說比較低。

2. 煉焦煤

習(xí)慣上將具有一定的粘結(jié)性，在室式焦爐煉焦條件下可以結(jié)焦，用于生產(chǎn)一定質(zhì)量焦炭的原料煤統(tǒng)稱為煉焦煤。

從分類上來說煉焦煤主要是煙煤，從品種來說精煤主要用于煉焦煤。

根據(jù)我國的煤炭分類標準，煙煤中的貧瘦煤、瘦煤、焦煤、肥煤、1/3焦煤、氣肥煤、氣煤、1/2中黏煤都屬于煉焦煤。

煉焦煤主要用于生成焦炭，通常按用途分為冶金焦（包括高爐焦、鑄造焦和鐵合金焦等）、氣化焦和電石用焦等。

3. 化工用煤

化工用煤是用來生產(chǎn)化學(xué)工業(yè)原材料的煤炭。

從分類上，煤化程度較高的無煙煤，是主要的化工用煤。

煤化工是指以煤為原料，經(jīng)化學(xué)加工使煤轉(zhuǎn)化為氣體、液體和固體燃料以及化學(xué)品的過程。主要包括煤的氣化、液化、干餾以及焦油加工和電石乙炔化工等。

（五）煤炭分類與用途關(guān)系

無煙煤主要用于化工用煤或動力煤。褐煤主要用于動力煤。

煙煤中，粘結(jié)性弱的煤炭通常用作動力煤；粘結(jié)性強的煤炭由于價格較高，一般只用作煉焦煤；煉焦煤種中粘結(jié)性低于主焦煤但高于動力煤的煤種可以經(jīng)過洗選作為配煤煉焦，也可以直接用作動力煤，這部分煤炭（包括貧瘦煤、瘦煤、1/2中粘煤、氣煤）2021年的產(chǎn)量占全國煤炭總產(chǎn)量的16.7%。

不同類型的煤炭上市公司如下。

（六）煤炭質(zhì)量分級

煤炭按照灰分、硫分和發(fā)熱量的不同，可以分為不同的質(zhì)量等級。

詳見國家標準GB/T15224.1-2018《煤炭質(zhì)量分級 第1部分：灰分》、GB/T15224.2-2021《煤炭質(zhì)量分級 第2部分：硫分》、GB/T15224.3-2022《煤炭質(zhì)量分級 第3部分：發(fā)熱量》。

（七）煤炭成本與價格

1. 煤炭成本

煤炭成本包括生產(chǎn)成本和完全成本。

煤炭生產(chǎn)成本是指生產(chǎn)一單位產(chǎn)品所需的直接和間接成本，包括原材料、勞動力、設(shè)備維護等。它主要關(guān)注生產(chǎn)過程中的實際支出。

而煤炭完全成本則是在生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，還考慮了其他間接成本和外部成本。這些成本包括環(huán)境污染治理費用、社會福利支出、資源補償?shù)取?/p>

2. 煤炭價格

我國煤炭價格從出廠價到真正消費地的價格形成當中有著復(fù)雜的形成機制，煤炭的市場價格體系一般包括坑口價、車板價、平倉價和庫提價等等。

秦皇島5500大卡山西優(yōu)混煤平倉價，簡稱秦皇島5500大卡煤價，通常是一個重要的參考價。

3. 煤炭價格指數(shù)

市場上的煤炭價格指數(shù)主要分為產(chǎn)地、中轉(zhuǎn)地及消費地三類。

產(chǎn)地價格指數(shù)主要為“三西”地區(qū)各自的煤炭交易中心發(fā)布的價格指數(shù)。

中轉(zhuǎn)地價格指數(shù)即港口價格指數(shù)，代表性指數(shù)為環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)（BSPI，以5500大卡為代表）、秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)（CCTD）、全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)（NCEI）、中國煤炭指數(shù)（CCI）等，該類價格指數(shù)使用最為普遍，是現(xiàn)行電煤長協(xié)定價的主要依據(jù)之一。

消費地價格指數(shù)的代表為中國沿海電煤采購價格綜合指數(shù)（CECI）。

4. 煤炭定價機制

自2016年11月國家發(fā)改委、國務(wù)院國資委印發(fā)《關(guān)于加強市場監(jiān)管和公共服務(wù)保障煤炭中長期合同履行的意見》的通知（發(fā)改運行[2016]2502號）以來，我國煤炭定價機制進入“新雙軌制”階段，即長協(xié)價與市場價并行的雙軌制。

“新雙軌制”區(qū)別于90年代的“舊雙軌制”，彼時煤炭計劃價、指導(dǎo)價和市場價并存：國有大礦首先要完成煤炭產(chǎn)量定額并按國家統(tǒng)一低價（計劃價）出售給電力、鋼鐵、冶金、化工、交通等重要下游行業(yè)，超定額煤炭才能在限定范圍加價（加價部分有指導(dǎo)價），小型煤礦價格隨行就市（市場價）。

“新雙軌制”下，國有大礦對下游發(fā)電供熱用煤企業(yè)執(zhí)行長協(xié)價，非電熱企業(yè)購煤可采用市場價。長協(xié)煤覆蓋了我國煤炭供應(yīng)總量的80%左右，長協(xié)機制可以說是“市場壓艙石”，可有效防范煤炭價格大幅度波動，是國家監(jiān)控的重點。

5. 煤炭長協(xié)定價

煤炭長協(xié)價主要指的是秦皇島港下水煤（5500千卡）中長期交易價格，為港口平倉價（FOB）。2017年以來，煤炭長協(xié)價執(zhí)行“基準價 浮動價”的定價機制。

2017~2021年下水煤基準價為535元/噸，煤炭價格區(qū)間范圍為470~600元/噸。

2021年經(jīng)歷煤炭市場價格暴漲暴跌后，國家相關(guān)部門開始重新考量長協(xié)價的定價模式，并在11月發(fā)布《2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案(征求意見稿)》，下水煤合同基準價上調(diào)為700元/噸，較2017年以來執(zhí)行的535元/噸基準價上調(diào)接近31%。浮動價采用全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)（NCEI）、環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)（BSPI）、秦皇島動力煤綜合交易價格指數(shù)（CCTD）、中國沿海電煤采購價格綜合指數(shù)（CECI）4個指數(shù)，選取每月最后一期價格，各按25%權(quán)重確定指數(shù)綜合價格，指數(shù)綜合價格比基準價每升降1元/噸，下月中長期合同價格相應(yīng)同向上下浮動0.5元/噸；煤炭價格區(qū)間為550-850元/噸。

2022年2月24日、28日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》、《關(guān)于做好2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作的通知》，進一步完善煤炭長協(xié)定價機制，相比2021年11月的意見稿，核心變動有三：基準價調(diào)至675元/噸，合理區(qū)間為570~770元/噸（含稅）；浮動價參考指數(shù)剔除發(fā)電側(cè)電煤采購價格指數(shù)CECI；首次明確晉陜蒙坑口煤長協(xié)價合理區(qū)間。本次正式文件中的基準價下調(diào)3.6%，浮動區(qū)間下限調(diào)高了3.6%、上限調(diào)低了9.4%，波動區(qū)間收窄。

業(yè)內(nèi)認為此次政策調(diào)整是為了照顧煤電企業(yè)利益。浮動價參考指數(shù)剔除發(fā)電側(cè)電煤采購價格指數(shù)(CECI)，主因CECI價格波動以及與長協(xié)價的偏差過大，且存在時間最短。而設(shè)置晉陜蒙出礦環(huán)節(jié)（坑口煤）長協(xié)價的合理區(qū)間，則是因為晉陜蒙三省區(qū)煤炭產(chǎn)量和外調(diào)量在全國占比中均超過70%，煤炭中間流通環(huán)節(jié)成本費用相對穩(wěn)定，出礦環(huán)節(jié)價格波動大，是開展價格調(diào)控的“源頭”。

2022年，下水動力煤年度長協(xié)基準價675元/噸，較2020-2021年的535元/噸大幅提升，長協(xié)上限價格770元/噸。同時，電煤現(xiàn)貨限價執(zhí)行1.5倍長協(xié)，港口限價1155元/噸。

2022年，實際長協(xié)價格約724元/噸，離上限有一定空間；京唐港動力煤均價1273元/噸，全年均價超過電煤現(xiàn)貨限價10.3%，且大幅高于電煤年度長協(xié)價格。

2022年10月31日，發(fā)改委印發(fā)《2023年電煤中長期合同簽訂履約工作方案》的通知，要求原則上每個煤炭企業(yè)電煤中長期合同任務(wù)量不應(yīng)低于自有資源量的80%，不低于動力煤資源量的75%，其中，2021年9月份以來核增產(chǎn)能的保供煤礦核增部分按承諾要求全部簽訂電煤中長期合同。

未完待續(xù)……

聲明：本人所發(fā)文章均僅用于記錄個人學(xué)習(xí)思考，不用于任何投資建議。

$陜西煤業(yè)(SH601225)$