https://xueqiu.com/4600907880/261834312前幾天雪球大v @ericwarn丁寧 發(fā)表了一篇雄文《芒格定律》，他提出了一個(gè)公式：PR=PE/ROE，據(jù)他自己介紹，2016年至今年化26%。

基于理工男的本能，對(duì)提出新公式的人員都是充滿敬意，不管這個(gè)公式是不是有效。也基于這個(gè)本能，就想寫段程序驗(yàn)證一下，畢竟，數(shù)字才是我們理工男最愛。

一、驗(yàn)證方式

由PE/ROE看，一個(gè)公司的合理PE應(yīng)該由其ROE決定，ROE越高，能享受的PE也越高。我們不妨假設(shè)，合理PE=ROE，即PE/ROE=1。這個(gè)假設(shè)不影響結(jié)論，只是為了處理數(shù)據(jù)方便。

由于PE=市值/凈利潤，ROE=凈利潤/歸母凈資產(chǎn)*100，所以可以推導(dǎo)出：

公式一：理論市值=凈利潤*凈利潤 *100 /歸母凈資產(chǎn)；

公式二：理論凈利潤的平方=市值*歸母凈資產(chǎn)/100。

公式一可以用來判斷當(dāng)前市值是高估還是低估。我們把計(jì)算處理的市值和當(dāng)前實(shí)際市值進(jìn)行比較，就可以知道高估/低估的水平；即bs=實(shí)際市值/理論市值，bs越低，說明越值得買入。

公式二可以用來預(yù)測公司未來一年的利潤。假設(shè)當(dāng)前市值合理，那么可以通過公式二計(jì)算市場認(rèn)為的公司未來一年的利潤水平。用這個(gè)公式我們可以判斷大A市場是否是有效市場：如果未來一年的利潤水平果然和計(jì)算出來的理論利潤一致，說明這是一個(gè)有效市場。

本文只用到公式一，如果公式一真的有用，我們?cè)傧朕k法利用公式二來賺錢也不晚。

二、驗(yàn)證步驟

說明1:表中bs值就是實(shí)際市值/理論市值；

說明2:由于非經(jīng)常性損益具有不穩(wěn)定性，所以，本文用“扣非凈利潤”來代替“凈利潤”；

說明3:所有股價(jià)，都已經(jīng)采用“前復(fù)權(quán)”處理，所以不用糾結(jié)分紅復(fù)投問題，表中計(jì)算的盈虧已經(jīng)是理論上的最大盈虧了。

1、先測三年的。

在2020.5.1肯定已經(jīng)得到所有股票的2019年財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)這些數(shù)據(jù)計(jì)算出所有A股的bs值，排序，觀察市場從2020.5.1-2023.9.21的股價(jià)表現(xiàn)。如下圖。

很受打擊，完全無效。

我們回過頭來看，丁寧的公式有一個(gè)暗含的前提：你得按住ROE不變，這雖然是脫離實(shí)際，但我們考慮到部分行業(yè)ROE基本是穩(wěn)定的，比如白酒，那就只測白酒吧。

2、三年白酒：（2019年財(cái)報(bào)，2020.5.1-今白酒股價(jià)表現(xiàn)）

雖然規(guī)律看起來不是很明顯，bs值第一、第二的口子窖、水井坊完全跑不過迎駕貢酒、舍得酒。但迎駕貢酒、舍得酒的排名本來也不差。不管怎么樣，冠亞軍都在bs值最低的前5，說明這個(gè)公式還是相當(dāng)給力的。再看統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（紅框是前八，綠框是后八）：

很明顯，無論最大、最小、均值，前八都是完勝。

3、再接再厲，搞10年白酒：（2012年財(cái)報(bào)，2013.5.1-今白酒股價(jià)表現(xiàn)）

公式非常給力！不用拉統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)了，bs值靠前的大幅度跑勝靠后的。

4、再接再厲，是不是可以跨行業(yè)比較？

我把ROE穩(wěn)如狗的鐵路、公路、港口加進(jìn)來。

（2012年財(cái)報(bào)，2013.5.1-今白酒、鐵路、公路、港口股價(jià)表現(xiàn)）

白酒完勝。bs值排名最后很后面的順鑫農(nóng)業(yè)、皇臺(tái)酒業(yè)勝過大部分排名靠前的港口、鐵路。

但仔細(xì)觀察，同一個(gè)行業(yè)貌似內(nèi)斗的情況下，公式貌似也起到一定作用，我把港口單獨(dú)拉出來。

效果不錯(cuò)！唐山港、上港集團(tuán)保住了前5的臉面。

三、結(jié)論

PR這個(gè)公式，在同行業(yè)中有較為明顯的參考意義；但不同行業(yè)的公司比較，參考價(jià)值有待挖掘。具體使用方法，可能還需要丁寧本人來進(jìn)一步闡述。

（此文，純粹是閑的蛋疼。）