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Ａ股這一輪熊市調(diào)整，起始于2021年Ｑ1，迄今已經(jīng)兩年半時間了。
幾乎所有指數(shù)和板塊，都出現(xiàn)了不同程度的下跌。
其中尤以創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板下跌最大。創(chuàng)業(yè)板指2022年下跌25%，今年又下跌了15%。
上周盤中跌破2000點(diǎn)大關(guān)，只是在最后關(guān)頭，勉強(qiáng)收回到2000點(diǎn)之上。
從這一輪創(chuàng)下的3500點(diǎn)階段新高算起，跌幅超過1500點(diǎn)，或40%。
科創(chuàng)50指數(shù)，2020年最高點(diǎn)達(dá)1726點(diǎn)，2021年收綠十字星，2022年跌31%，今年跌近8%。
從最高點(diǎn)下來，已經(jīng)跌去了839點(diǎn)，跌近50%。同期滬市大盤從最高點(diǎn)只下跌500點(diǎn)，跌幅約13%上下。為什么創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板這兩年跌這么多呢？
市場上漲得多的標(biāo)的多了去啦，至今未跌或跌的不多者，更是比比皆是。
我認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板跌得多，主要原因有兩點(diǎn)。
本輪下跌之前，創(chuàng)業(yè)板最高估值約近80倍PE，科創(chuàng)板更離譜，科創(chuàng)50最高估值約為110倍PE，整個科創(chuàng)板全指最高約近130倍PE。這么高的估值，確實(shí)是無法持續(xù)的。
哪怕是跌了兩三年，跌了這么多，目前創(chuàng)業(yè)板的估值還有30倍PE，科創(chuàng)板全指還有70倍PE，科創(chuàng)50還有40倍PE。跟最高點(diǎn)相比，確實(shí)下降很多，但稍一上漲又是泡沫。以前給創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板動輒上百倍的估值，基礎(chǔ)邏輯是高成長。
而這兩年的經(jīng)營業(yè)績表明，無論創(chuàng)業(yè)板還是科創(chuàng)板，作為一個整體，業(yè)績增長速度想維持在30%、50%以上，尤其是長期、連續(xù)、多年維持在這個水平之上，實(shí)在是太難了。以前市場認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板中的股票，都是新業(yè)態(tài)、高成長標(biāo)的，資源稀缺。并且絕大多數(shù)都是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板標(biāo)的。
換言之，市場喜歡的“高成長標(biāo)的”，要多少有多少，源源不斷。
這種狀態(tài)下，“資源稀缺”的炒作噱頭，還有個錘子的吸引力？借鑒國外成熟市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以及最近管理層釋放的種種信息，Ａ股未來的制度建設(shè)，非常值得我們期待。
惡意圈錢、違規(guī)減持、退市賠償?shù)扔残约s束條件，慢慢地都會來。
放長眼光，Ａ股的投資文化一定也會跟著這些制度建設(shè)的完善，慢慢地轉(zhuǎn)化風(fēng)格。
優(yōu)質(zhì)又低估的龍頭白馬股，才是全市場最稀缺的標(biāo)的。不排除未來還會有階段性的惡炒，但市場最終的走向，一定會重新青睞真正價值稀缺的龍頭白馬們。優(yōu)質(zhì)又低估的龍頭白馬們，才是穩(wěn)定Ａ股市場的中流砥柱。
只有先把市場穩(wěn)住，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上漲，讓市場整體體現(xiàn)出某種程度的財(cái)富效應(yīng)，才能有效吸引場外資金。Ａ股有增量資金，新股上市，老股融資，才能順理成章。想發(fā)創(chuàng)業(yè)板就吹創(chuàng)業(yè)板、想發(fā)科創(chuàng)板就吹科創(chuàng)板——我們以前的那套玩法，太LOW了。并且，也一再被市場實(shí)踐所證實(shí)，每次都是一地雞毛，實(shí)在是玩不下去了。所以每一次熊市之后，Ａ股的制度建設(shè)，都會有一波或多或少的進(jìn)步。
所以，古今中外，所有的制度建設(shè)，都包含著血淋淋的歷史教訓(xùn)。以前我自己也這樣說，現(xiàn)在我逐漸明白了，我之所以對未來充滿樂觀情緒，就是因?yàn)槲铱赐噶诵苁?、股?zāi)、下跌、虧損與股市制度進(jìn)步的辯證關(guān)系。
作者簡介： 我是騰騰爸，暢銷書《投資大白話》與《生活中的投資學(xué)》作者。今年新出版兩本新書《一本書看透財(cái)報(bào)》、《一本書看透A股》，三印已經(jīng)上市！
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