現(xiàn)在的年輕人用最貴的眼霜、熬最長(zhǎng)的夜。

一邊哆哆嗦嗦的“氪肝”，一邊猛給自己“進(jìn)補(bǔ)”，主打的就是一個(gè)朋克養(yǎng)生。

對(duì)于養(yǎng)生一族來(lái)說(shuō)，養(yǎng)生光靠運(yùn)動(dòng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，一定得加上保健品，這樣才是事半功倍。

保健品一直是飽受爭(zhēng)議，主要是行業(yè)最初的亂序發(fā)展壞了口碑。保健品品牌也是層出不窮，從紅極一時(shí)的太陽(yáng)神、三株再到直銷巨頭安利，這些公司的生命周期都不長(zhǎng)，但是湯臣倍健卻打破了這個(gè)規(guī)律，市占率多年穩(wěn)居第一，成為保健品行業(yè)的龍頭。

今年上半年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.96億元，同比增長(zhǎng)32.58%，凈利潤(rùn)15.45億元，同比增長(zhǎng)47.41%，創(chuàng)下了同期歷史的最好成績(jī)。但湯臣倍健的動(dòng)態(tài)市盈率卻只有10倍，市值也不過(guò)320億元，可以說(shuō)是被低估的龍頭。

2022年湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.61億元，同比增長(zhǎng)5.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.86億元，同比下降20.99%。如果放在平時(shí)這個(gè)成績(jī)，或許值得批評(píng)，但是2022年的市場(chǎng)環(huán)境大家都懂，已經(jīng)不算差了。但是，湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超卻說(shuō)這樣的結(jié)果顯然是不可接受的。

保健品行業(yè)，其實(shí)是個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的好賽道。

2021年中國(guó)保健品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了3,289億元，2011-2021年的年復(fù)合增速為9.45%。在人口老齡化、人均可支配收入提升以及對(duì)健康消費(fèi)需求加強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2026年行業(yè)規(guī)模將提高到5,178億元。

梁允超也是VDS行業(yè)充滿了信心，“2023是后YQ時(shí)代VDS（膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑）新周期第一年，站在未來(lái)五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間往回看，2023可能就是新布局最好的時(shí)機(jī)。天如果不亮那就摸黑生存，一旦看到了曙光那就立刻起飛！”

那么，面對(duì)VDS行業(yè)的新周期，湯臣倍健能接住多少？

第一，強(qiáng)監(jiān)管下龍頭充分受益

湯臣倍健在早年率先發(fā)力藥店渠道，采用“終端專柜+營(yíng)養(yǎng)顧問(wèn)”模式，在教育消費(fèi)者、拓展市場(chǎng)的同時(shí)與經(jīng)銷商、終端建立深度合作關(guān)系。湯臣倍健藍(lán)帽子產(chǎn)品數(shù)量遙遙領(lǐng)先，遠(yuǎn)超無(wú)限極、安利、Swisse，在藥店渠道的壁壘深厚，線下基本盤十分穩(wěn)固。

2019年，受權(quán)健事件影響，監(jiān)管開展百日行動(dòng)整治直銷企業(yè)，VDS行業(yè)增速斷崖式下滑至2.5%，安利、完美、無(wú)限極等企業(yè)銷售規(guī)模出現(xiàn)下滑。而湯臣倍健銷售渠道以藥店為主，規(guī)范性較高，并且藥店對(duì)產(chǎn)品的安全性形成潛在背書。

湯臣倍健2019年的營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)21%，市占率超越無(wú)限極成為行業(yè)第一。2021年，湯臣倍健市占率為10.3%，穩(wěn)居行業(yè)第一名。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，不符合規(guī)范的企業(yè)將逐步出清，湯臣倍健作為行業(yè)龍頭始終堅(jiān)持規(guī)范經(jīng)營(yíng)，未來(lái)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

第二，70%的高毛利率，凈利率超過(guò)20%

近五年，湯臣倍健的毛利率均在60%以上，今年上半年的毛利率更是高達(dá)70.32%，說(shuō)明湯臣倍健的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是很不錯(cuò)的。試問(wèn)一下，70%毛利率打敗了A股多少上市公司？

湯臣倍健的凈利率基本能夠穩(wěn)定在20%以上，公司整體的管理效率還是不錯(cuò)的。2019年湯臣倍健凈利率-7.89%，主要是LSG資產(chǎn)減值帶來(lái)了巨額損失，2022年主要是為了拓寬線上渠道，銷售費(fèi)用率顯著提升。

品牌是核心競(jìng)爭(zhēng)力，湯臣倍健鎖定體育營(yíng)銷塑造強(qiáng)品牌。2010年簽約姚明可以說(shuō)是湯臣倍健品牌史上的創(chuàng)舉，為公司提供了強(qiáng)力背書。2021年公司中標(biāo)成為中國(guó)國(guó)家隊(duì)2022-2025年運(yùn)動(dòng)食品及營(yíng)養(yǎng)品獨(dú)家供應(yīng)商，簽約谷愛凌為YEP系列品牌大使。

通過(guò)對(duì)比云南白藥、片仔癀、東阿阿膠等公司的銷售費(fèi)用率可以發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健的銷售費(fèi)用長(zhǎng)期高于業(yè)內(nèi)其他公司，精準(zhǔn)體育營(yíng)銷及高額費(fèi)用投放塑造了公司的強(qiáng)品牌力。

長(zhǎng)期來(lái)看，湯臣倍健未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率提升、費(fèi)用優(yōu)化，公司的凈利率有望逐步提升。

第三，復(fù)制健力多大單品成功模式

為了順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，湯臣倍健的產(chǎn)品線沿著強(qiáng)功能、類快消品兩條主線布局。一方面研發(fā)并培育強(qiáng)功能產(chǎn)品，成功打造健力多大單品，并重點(diǎn)培育Life-Space、健視佳等大單品；另一方面以類快消品形式布局線上專供品，加速產(chǎn)品迭代。

從細(xì)分賽道看，湯臣倍健的產(chǎn)品均處于高成長(zhǎng)性賽道。

健視佳：目標(biāo)人群為視力易疲勞者和近視患者，占全國(guó)人口的50%以上，覆蓋用眼過(guò)度的青少年和視力減弱的中老年人。

健甘適：目標(biāo)人群為熬夜、飲酒和高油脂飲食的人群，護(hù)肝類VDS 產(chǎn)品潛在需求較大。我國(guó)護(hù)肝保健品市場(chǎng)規(guī)模從2012年的20.2億元增長(zhǎng)到了2019年的84.9億元，人均消費(fèi)金額從2012年的1.49元/人增長(zhǎng)到了2019年的6.06元/人。

舒百寧：目標(biāo)人群為中老年高血脂人群。我國(guó)心血管患病率處于持續(xù)上升階段，每5例死亡中就有2例死于心血管病。

在這重點(diǎn)看一下湯臣倍健益生菌賽道的Life-Space。

2017-2022年我國(guó)益生菌補(bǔ)充劑零售規(guī)模的年復(fù)合增速為25.6%，增長(zhǎng)空間廣闊。截至2022年，我國(guó)益生菌膳食補(bǔ)充劑市場(chǎng)規(guī)模91.3億元。

Life-Space是湯臣倍健在2018年收購(gòu)的澳大利亞益生菌知名品牌，通過(guò)跨境電商渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。益生菌是中國(guó)VDS行業(yè)增長(zhǎng)最快的細(xì)分品類之一，2022年Life-Space境外及國(guó)內(nèi)營(yíng)收合計(jì)達(dá)到11億元，在強(qiáng)品牌強(qiáng)功效的支撐下市場(chǎng)份額有擴(kuò)張空間，未來(lái)放量可期。

最后總結(jié)一下，

隨著社會(huì)老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，尤其是經(jīng)歷過(guò)口罩，人們追求養(yǎng)生健康長(zhǎng)壽的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，湯臣倍健作為保健品龍頭將最大程度受益于行業(yè)的紅利，未來(lái)發(fā)展值得我們關(guān)注。