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近來的市場頗有些不平靜。滬指在3200點(diǎn)附近搖擺不定、止步不前，投資者的心情也隨之顛簸不斷、上下起伏。 行情陷入焦灼，賺錢的難度也在進(jìn)一步增大，部分投資者今年收益已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，在難熬的磨底期中陷入了對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”的焦慮。 傳統(tǒng)金融學(xué)中，時(shí)常用波動(dòng)來定義風(fēng)險(xiǎn)。高波動(dòng)一般對(duì)應(yīng)著高收益，但同時(shí)也會(huì)帶來更大的“風(fēng)險(xiǎn)”。所以我們常說，投資的本質(zhì)就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)中找到平衡。 不過，風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)并沒有那么直觀。金融市場內(nèi)生的復(fù)雜性使得不確定性無處不在，市場和資產(chǎn)的大幅波動(dòng)常常會(huì)讓投資者產(chǎn)生各種心理反應(yīng)。這些心理反應(yīng)還會(huì)進(jìn)一步被人性中的弱點(diǎn)放大，演變成極端的貪婪和恐懼，再反過來為市場的不確定推波助瀾。 投資的過程是不斷反思和進(jìn)化的過程，老基民挖掘基在歷次熊牛轉(zhuǎn)折中，見證了山頂?shù)幕▓F(tuán)錦簇，也挺過了谷底的萬籟俱寂，酸甜苦辣悉數(shù)嘗盡。這其中的糾結(jié)、焦慮甚至是悔恨，全都?xì)v歷在目。在這個(gè)過程中，關(guān)于投資也有了一些自己的認(rèn)知和理解。 又逢市場磨底，挖掘基想借此機(jī)會(huì)，跟大家聊聊這一每位投資者都應(yīng)該了然于胸的命題——投資中真正的風(fēng)險(xiǎn)到底是什么？ # 一是“人為”的永久性損失 被譽(yù)為“證券分析之父”的格雷厄姆曾的確曾教導(dǎo)巴菲特兩條投資的定律：第一，不要虧錢；第二，記住第一條。 但他所指的虧錢，其實(shí)是“本金的永久性損失”，這通常只會(huì)來自兩方面：
但事實(shí)是，市場的底部時(shí)常是伴隨“痛苦割肉”形成的?？傆型顿Y者并未觸發(fā)上述預(yù)警條件，卻倒在反轉(zhuǎn)的黎明前，將浮虧轉(zhuǎn)化為實(shí)虧，人為地造成了本金的永久性損失。 這當(dāng)中的罪魁禍?zhǔn)?，便是投資中存在的“損失厭惡心理”。因?yàn)橥顿Y人對(duì)于盈利和虧損的感受不對(duì)稱，損失帶來的痛苦程度大約是同等盈利帶來的快樂感受值的2倍，所以對(duì)虧損和回撤的焦慮是人性使然。 來看一個(gè)真實(shí)的例子，2018年10月19日創(chuàng)業(yè)板指盤中最低觸及1184點(diǎn)，位置夠低嗎？ 也許現(xiàn)在的你會(huì)覺得，這是一個(gè)絕佳的進(jìn)場機(jī)會(huì)，就算不全倉梭哈，也該補(bǔ)倉。因?yàn)椴坏饺曛笏軡q到3576點(diǎn)，指數(shù)層面都有200%+的漲幅，個(gè)股和基金更不必說，這波大漲似乎足以造富。 這種自信滿滿的原因是，我們現(xiàn)在是以上帝視角回頭看，你已經(jīng)知道了后來的連續(xù)反彈。 而實(shí)際上，在那個(gè)至暗時(shí)刻，只能看見這樣的情形： 圖：創(chuàng)業(yè)板指點(diǎn)位  （來源：Wind，2016.1.4-2018.10.19） 我們完全不知道未來的走勢(shì)，而那些就算躲過了15年最高點(diǎn)，從16年開始買入的投資者，也已經(jīng)忍受了快3年的虧損，而且浮虧超過了50%。 如果今天已經(jīng)很壞了，而你不知道明天會(huì)不會(huì)更壞，這種對(duì)未來的不確定性很容易使人產(chǎn)生不安全感，中途放棄。 更加可怕的是，當(dāng)市場大跌時(shí)，外界信息也不約而同地變得更悲觀，什么“熊市到了”、“現(xiàn)在根本不是底”，這種悲觀會(huì)加深你的恐懼，影響你的判斷，讓你不由自主違背當(dāng)初定下的策略。 因此有相當(dāng)多的人無法忍受，選擇在此刻賣出離場，把股票或者權(quán)益基金換成了 “安全”的現(xiàn)金。 但這樣做存在兩個(gè)問題，反而導(dǎo)致了本金的永久性損失，帶來真正的風(fēng)險(xiǎn)。
伴隨著GDP總量的不斷提升，貨幣超發(fā)規(guī)模也在快速上升，通貨膨脹會(huì)不斷侵蝕我們的購買力，導(dǎo)致錢在未來沒那么值錢。而短期看來價(jià)格起伏不定、充滿“危險(xiǎn)”的股票，卻以年化12.59%的收益率，成為我們對(duì)抗通脹的更優(yōu)選擇。  （數(shù)據(jù)來源：Wind，截止2020-12-31。股票：滬深300指數(shù)；上海房價(jià)：上海全市中原地產(chǎn)二手住宅價(jià)格指數(shù)；債券：中證全債；黃金：SGE黃金9999；原油：NYMEX原油；統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2005-12-31至2020-12-31。銀行理財(cái)：1年期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率；存款：1年期定期存款基準(zhǔn)利率；截止2020-12-31。各類資產(chǎn)歷史收益率不預(yù)示未來表現(xiàn)。） 我們必須要知道，基金賺錢不等于時(shí)時(shí)刻刻賺錢，短期虧損也不意味著長期虧損。因?yàn)闄?quán)益資產(chǎn)的回報(bào)率短期由市場博弈確定，長期卻取決于于企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，價(jià)值只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。 如果能保持一些“鈍感力”，認(rèn)定一個(gè)優(yōu)秀的標(biāo)的，克服波動(dòng)長期持有，只要站在順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確賽道中，就有望最終分享經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利帶來的紅利。 # 二是對(duì)于“投資”與“投機(jī)”的混淆 格雷厄姆認(rèn)為，投機(jī)者和投資者存在本質(zhì)區(qū)別：
最終的結(jié)果是，投機(jī)的視角是短期，而投資的視角則是長期。很多時(shí)候，視角不一樣，最終的結(jié)果就會(huì)截然不同。 因?yàn)槎唐诘膬r(jià)格由供求關(guān)系決定，而長期的價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值決定。 ——如果對(duì)于市場的視角過于短期，會(huì)發(fā)現(xiàn)投資是一個(gè)“零和游戲”。 你賠的錢就是對(duì)手賺走的錢，比拼的是對(duì)情緒的感知、對(duì)人性的把控以及運(yùn)氣，不僅容錯(cuò)率極低，而且對(duì)心態(tài)的考驗(yàn)巨大，因此很難穩(wěn)定盈利。 有相當(dāng)一部分投資者在“追漲殺跌”中起起伏伏，最終是折損了本金。 就連華爾街最出色的短線狙擊手、充滿傳奇色彩的“投機(jī)之王”利弗莫爾，也經(jīng)歷了大起大落，數(shù)次從輝煌到破產(chǎn)，最終郁郁而終。 ——但如果我們把視角拉長至長期，投資就變成了“正和游戲”。 因?yàn)閳鰞?nèi)的投資者最終是在共同分享經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利帶來的紅利，比起短線的兵戎相見，只要站在順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確賽道中，就有望實(shí)現(xiàn)盈利。 市場震蕩下跌，反而是考驗(yàn)投資者的試金石。如果你是一個(gè)投機(jī)者，巨大的波動(dòng)很容易碾壓你的投資；而如果你是一個(gè)投資者，有著冷靜的判斷，那么優(yōu)質(zhì)的股票下跌時(shí)，只是給了你一個(gè)用更便宜價(jià)格買入的機(jī)會(huì)，而不會(huì)令你驚慌地低價(jià)拋售股票。 # 三是超出能力圈范圍外的投資 巴菲特經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的能力圈，就是“只做自己能看得懂的投資”。 我們永遠(yuǎn)無法賺到認(rèn)知范圍以外的錢，短期的運(yùn)氣，在長期也會(huì)被均值回歸。 對(duì)于能力圈范圍外的投資，我們常見的情形就是：
因此，朋友、大V的建議可以聽，但一定要有自己的判斷能力，不能盲目跟風(fēng)。進(jìn)行任何操作前，都要了解清楚背后的邏輯。說這只基金好，到底好在哪里？說這個(gè)行業(yè)好，到底有什么潛力？只有這樣，才能在面臨波動(dòng)時(shí)有自己的判斷，保持定力。 這就是為什么，雖然市場行情總是傾向于讓人忽視長期主義，而陷入短期博弈的泥沼中，但是聰明的投資者總是能給自己留足“安全邊際”，從容地識(shí)破市場的情緒波動(dòng)，并利用人們的恐慌與貪婪賺錢；而新手卻總是被情緒帶跑，無奈交出籌碼，倒在反轉(zhuǎn)的黎明前。 事實(shí)上，能想清楚我們賺的是什么錢，甚至有時(shí)候比這次投資賺了多少錢更重要。 無論是公司的業(yè)績還是基金凈值，我們都很難精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。但是，我們可以通過不斷的學(xué)習(xí)和反思，對(duì)自己能力范圍內(nèi)的認(rèn)知不斷深化，進(jìn)而可以對(duì)價(jià)值進(jìn)行大致的分析，再利用短期市場的不理性，獲得長期的更高收益。因?yàn)檫@才是價(jià)值投資與長期主義的要義。 今天就說到這里，祝大家投資理財(cái)順利~ 風(fēng)險(xiǎn)提示 本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。 |
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