一、一致性與復(fù)利

我是哈哈，今天發(fā)布一套基于標(biāo)準(zhǔn)化價值投資選股邏輯，我會從無到有，一步一步將整個策略的細(xì)節(jié)發(fā)布出來，進(jìn)可能讓大家照葫蘆畫瓢就能模仿出來，我把這套策略起名為“雪球拾貝”，它的思路源于雪球上各式各樣關(guān)于主觀價值投資帖子，我一點(diǎn)一點(diǎn)將其拾出來并將其標(biāo)準(zhǔn)化。這套策略適合什么人？適合那些可樂也喝了、漢堡也吃了、鼻子也整大了，還不能像股神那樣盈利的投資者。

在講解選股策略之前，先插一個案例，格雷厄姆曾經(jīng)在《聰明的投資者》第五章第二節(jié)明確提出他給予普通投資者的股票投資四條建議：①充分但不過度的分散投資，將資金分散在少則10只，多則30只股票上；②只選擇大型、杰出而且舉債保守的企業(yè)；③購買對象應(yīng)具有長期持續(xù)的股息發(fā)放記錄；④只買低市盈率股票，建議用過去數(shù)年的平均凈利潤，例如購買市值不超過過去7年的平均凈利潤的25倍，如果用最近四個季度凈利潤，則買入上限為20倍市盈率。簡簡單單的幾個選股法則，一個叫沃爾特.施洛斯的格氏信徒堅(jiān)定執(zhí)行了47年，最后資產(chǎn)翻了近5000倍。

上面這個案例解釋了標(biāo)準(zhǔn)化價值投資策略的威力，因?yàn)橥顿Y邏輯具有一致性，所以才能長期享受復(fù)利的爆發(fā)力。標(biāo)準(zhǔn)化價值投資和主觀價值投資最本質(zhì)的區(qū)別就是是否具有一致性。我認(rèn)識很多做投資的股友，他們會用大師的投資理念來指導(dǎo)自己的思考，理念本身大多數(shù)都是正確的，但在用理念指導(dǎo)具體思考分析的過程中由于認(rèn)知的不同，往往會向里面加入許多主觀的價值判斷元素，最后將碎片化的元素拼揍起來形成自己的投資結(jié)論。就拿微信未來是否會被小紅書和抖音代替這個課題舉例，即使是我們?nèi)绱耸煜さ囊活恆pp,相信很多人對它們未來的走向都有不同的價值判斷。在面對熟悉的東西尚且如此，那么面對上市公司分布眾多的行業(yè)（一級行業(yè)分類30個，二級行業(yè)分類109個，三級行業(yè)分類285個），我們的主觀認(rèn)知能否駕馭得住？

生活中，凡事那樣?xùn)|西需要人本身的天賦靈性才能有所成就的，出來的大師級人物基本都是the chosen。常見的比如著名畫家，音樂家，喜劇演員，名中醫(yī)。一般人去做這些領(lǐng)域，想要干一番事業(yè)就比較難；但如果是系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化的工作，只要經(jīng)過培訓(xùn)和個人努力，基本就能達(dá)到獨(dú)自下山打怪的水平，比如說流水工人，又或者說所謂的腦力勞動者會計、程序員、西醫(yī)大夫。

我要做的就是將投資上繁雜且接近藝術(shù)的東西盡可能系統(tǒng)化和標(biāo)準(zhǔn)化，讓投資理財不那么難，不那么需要商業(yè)天賦，而且長期收益也還不錯。

二、策略細(xì)節(jié)

思想：尋找有基本面和股息現(xiàn)金流支持的股票，達(dá)到低買高買

第一步：

建立第一層股票池：全全市場中選出全部符合以下4個條件的股票進(jìn)入一級股票池

市凈率>0 、市凈率<4、市場杠桿melv<0.25、凈資產(chǎn)收益率>0

指標(biāo)說明：

?市凈率：就是常見的pb指標(biāo)

?凈資產(chǎn)收益率：指過去12個月的凈利潤/過去12個月所有者權(quán)益的平均值，

?市場杠桿melv：財務(wù)指標(biāo)，計算方法=非流動負(fù)債/(非流動負(fù)債+最新總市值)

第二步：

在第一層股票池：計算如下指標(biāo)

歸屬母公司凈利潤增長率、銷售毛利率、平均分紅率、中性股息率

?歸屬母公司凈利潤增長率：

計算方式：

過去12個月的歸屬于母公司所有者的凈利潤相對4季度前的12個月的歸屬于母公司所有 者的凈利潤的增長率

?銷售毛利率：

計算方式：

過去12個月的(營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入

?平均分紅率：

計算方式：

第一步，計算每日的平均分紅率=市盈率TTM*股息率TTM ，第二步，再計算兩年約500個交易日平均分紅率的平均值

?中性股息率：

計算方式：將股息率指標(biāo)通過回歸的方式是剝離掉市值和行業(yè)因素的干擾

將上面4個指標(biāo)分別按照指標(biāo)值從大到小排序，最后選擇綜合得分最高20只股票平均買入，每40天按照上面的流程走一遍，選出新的前20支符合要求股票，買入新的，賣出舊的。為什么要定期監(jiān)控排名，因?yàn)橐_認(rèn)原來的股是否還是足夠優(yōu)秀，如果能保持優(yōu)秀，那么它自然會排在前列，如果某個指標(biāo)惡化，那么排名自然會倒退。就像學(xué)校里派尖子到外面比賽，賽前必然是經(jīng)過多輪測試考驗(yàn)才會最終決定派哪些人去。

接下來看看結(jié)果，從2012年1月1日到2023年6月1日，11.5年翻了11倍，年化23%

分年來看，除了17年和19年跑輸滬深300，其余年份均大幅超越指數(shù)，在這三年大盤環(huán)境如此惡劣的情況下，還能一步一步創(chuàng)出新高，證明策略簡單且有效，沒有虛無縹緲的主觀分析，有的只是一步一步跟著策略。類似上面提到的沃爾特.施洛斯，投資過程始終如一保持邏輯的一致性。

策略點(diǎn)評：這套策略的思路先通過市凈率和市場杠桿排除高估的品種進(jìn)而建立一個合格的一級股票池，接著再從兩個大方向去擇優(yōu)選擇；第一個方向是企業(yè)的造血能力，企業(yè)的造血能力來源于它銷售的產(chǎn)品或服務(wù)，通俗講就是賣得好，能賺錢。有些企業(yè)銷售規(guī)模不錯，但卻是通過非常內(nèi)卷地打價格戰(zhàn)，表面上暫時也能賺錢，但由于這類產(chǎn)品的競爭非常激烈，隨著越來越多的競爭者進(jìn)入，價格進(jìn)入惡性競爭，就會很容易從賺錢到虧錢的狀態(tài)，所以我選擇凈利潤增長和毛利率兩個財務(wù)指標(biāo)來支撐賣得好，能賺錢的邏輯；第二個方向就是企業(yè)的回饋能力，企業(yè)賺到錢但是對外沒有回饋，這樣的企業(yè)對于小股東來說只能是鏡中花水中月，畢竟蛋糕做得再大，小股東也無法對摸到這個蛋糕，而真正受益的僅僅是實(shí)控人，所以我要通過分紅率和股息率來排除那些不善于回饋的企業(yè)。整體這套選股的標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)是清晰的，長期的業(yè)績也驚得起考驗(yàn)。

最新一期的持倉如下，下一次新的持倉再7月14日調(diào)整發(fā)布

三、結(jié)語

如果想基于一套策略達(dá)到長期盈利的效果，一個大前提是必須具備執(zhí)行投資計劃的紀(jì)律性。常見的違反投資紀(jì)律行為有哪些？例如到了下次換股的時候，看見持倉中有些股票還是虧損的，就不舍得割肉換股，而往往這個動作就會錯失新的盈利機(jī)會，長期下去，賬戶的曲線就會和策略的曲線偏離越來越遠(yuǎn)。

虧本不舍得割肉的心理障礙困擾很多投資者，但只要想通下面這個案例就可以克服這個障礙。本質(zhì)上來說，每天賬戶剩下的總資產(chǎn)就是你的本金，而虧損和利潤那都是過去式，這個月我買入100萬古井貢酒，下個月虧了20萬還剩80萬，如果我將這80萬古井貢酒換成茅臺也是還剩80萬，資產(chǎn)上并沒有什么實(shí)質(zhì)損失。但我們內(nèi)心總是認(rèn)為從貢酒跌倒最好就應(yīng)該要從貢酒爬起，所以很多人并不愿意做這一步置換，畢竟人都有一種不認(rèn)錯不服輸?shù)牡挚挂庾R。

然而當(dāng)自己想通后，知道換股是為了博取未來更有勝算的盈利機(jī)會，那執(zhí)行起來便是手起刀落的事。有人擔(dān)心換股之后兩邊打臉?biāo)圆桓覔Q，確實(shí)如果我們主觀臆想盲目換股，那么我建議多一事不如少一事，但如果我們這種置換的勝算是具備財務(wù)分析邏輯的支撐，是具備長期統(tǒng)計數(shù)據(jù)上的支撐，那么這個置換的動作就應(yīng)該果斷執(zhí)行下去。放下過去，就是為了更好的部署未來！

@今日話題 

六月行情不錯，離新高不遠(yuǎn)了，堅(jiān)持策略，成為市場幸存者