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「核心提示」 “現(xiàn)在不做100億美金的公司，都沒辦法出去見人了”。2021年接受采訪時(shí)，周亞輝說，不手握百億美金公司，人是不太愛露臉對公眾做公關(guān)的，“這種時(shí)候就是夾著尾巴做人?！?/span> 周亞輝給出的解釋是，跟他同一時(shí)期創(chuàng)業(yè)的老熟人，比如王興、張一鳴，都是掌管千億美金公司的超級大佬。他也曾多次強(qiáng)調(diào)，想要“和張一鳴、王興掰手腕”。 其實(shí)在2015年的創(chuàng)業(yè)板大牛市，周亞輝創(chuàng)辦的公司昆侖萬維市值達(dá)到過700億人民幣，剛好100多億美金。但這百億美金不過是個(gè)短暫的夢幻泡影，隨著創(chuàng)業(yè)板暴跌，昆侖萬維市值最多跌到過200多億人民幣，下跌近7成。 在很多人看來，昆侖萬維的現(xiàn)狀很難改變，肯定死不了——即便剔除投資收益，每年也有數(shù)億的凈利潤，資產(chǎn)負(fù)債率還不到20%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均；但也沒有太大的成長空間，近兩年?duì)I收停滯不前。 到了2023年，時(shí)代似乎又給昆侖萬維提供了新機(jī)遇，因?yàn)椴渖狭薈hatGPT熱點(diǎn)，最近兩個(gè)月，昆侖萬維漲幅達(dá)到230%，市值增加了400多億，截至4月18日收盤，總市值站上600億，周亞輝的百億美金公司小目標(biāo)，似乎又要實(shí)現(xiàn)了。 不過，隨著股價(jià)暴漲，監(jiān)管也緊跟其后。3月以來，監(jiān)管已經(jīng)關(guān)注昆侖萬維三次，要求其對“ChatGPT”及“AIGC”等相關(guān)問題作出澄清。同時(shí)警告其通過互動易回復(fù)投資者咨詢時(shí)未能客觀、完整地介紹和反映公司相關(guān)業(yè)務(wù)的實(shí)際情況、對公司業(yè)績的影響，以及沒有充分提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 這一次，周亞輝的“小目標(biāo)”穩(wěn)了嗎？  A股ChatGPT板塊集體爆發(fā)開始于今年1月中下旬，但昆侖萬維在此之前，就已經(jīng)亮明了題材身份。 2022年12月15日，昆侖萬維舉辦了一場AIGC技術(shù)發(fā)布會，CEO方漢發(fā)布了“昆侖天工”AIGC全系列算法與模型，同時(shí)宣布模型開源。 “昆侖天工”旗下模型，覆蓋多種形態(tài)的內(nèi)容生成，包括圖像、音樂、文本、編程等，對應(yīng)旗下產(chǎn)品，則包括天工巧繪、天工樂府、天工妙筆、天工智碼。 不過，大模型研發(fā)相當(dāng)費(fèi)錢。國盛證券計(jì)算機(jī)分析師曾在報(bào)告《ChatGPT需要多少算力》中估算，GPT-3訓(xùn)練一次的成本約為140萬美元，對于一些更大的LLM模型，訓(xùn)練成本介于200萬美元至1200萬美元之間。 這還僅僅是模型訓(xùn)練，沒有包括更基礎(chǔ)的芯片、電費(fèi)投入。據(jù)國盛證券估算，今年1月，平均每天約有1300萬獨(dú)立訪客使用ChatGPT，以這個(gè)數(shù)字來計(jì)算，將需要3萬多片英偉達(dá)A100GPU，這意味著初始芯片等投入成本將達(dá)到8億美元，每日電費(fèi)在5萬美元左右。 而根據(jù)昆侖萬維的說法，布局AIGC領(lǐng)域始于2020年，目前只投入了數(shù)千萬元建設(shè)，包含200張顯卡的訓(xùn)練集群，并組建了超過200人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。 也就是說，雖然昆侖萬維介入了AIGC行業(yè)，但目前還沒有太大的投入。 不過，昆侖萬維似乎很懂如何撩撥資本市場情緒，在深交所“互動易”上積極與投資者互動。尤其是回答AI方面問題。  3月3日，深交所發(fā)函要求昆侖萬維結(jié)合公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)的進(jìn)展，說明互動易回復(fù)的具體依據(jù)，以及相關(guān)回復(fù)是否審慎，是否充分提示風(fēng)險(xiǎn)。 昆侖萬維在隨后的回復(fù)中表示：“截至目前，公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實(shí)際收入，預(yù)計(jì)對公司2023年財(cái)務(wù)狀況不會產(chǎn)生較大影響?！?/span> 而此前在互動易平臺，昆侖萬維卻表示，已經(jīng)在2022年年中推出了AI生成音樂的模型，與音樂、教育、汽車、游戲等領(lǐng)域的公司合作，并且產(chǎn)生了一定的收入。 在4月11日的關(guān)注函中，監(jiān)管要求昆侖萬維公司結(jié)合行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度、產(chǎn)品落地可行性、預(yù)計(jì)上線時(shí)間、市場需求情況、對公司財(cái)務(wù)影響等情況，說明其大模型“天工”3.5可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 在4月13日的回復(fù)函中，昆侖萬維表示，旗下類ChatGPT產(chǎn)品“天工”3.5可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括：技術(shù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用實(shí)踐商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。 昆侖萬維還對此前發(fā)布的《關(guān)于發(fā)布大語言模型“天工”3.5的公告》進(jìn)行了更正。 在4月10日的公告中，昆侖萬維稱，經(jīng)過公司與奇點(diǎn)智源團(tuán)隊(duì)的共同努力，公司即將推出對標(biāo)ChatGPT的雙千億級大語言模型——“天工”3.5，該模型目前仍在測試階段。 昆侖萬維回復(fù)監(jiān)管時(shí)表示，為了消除歧義，現(xiàn)更正為：公司與奇點(diǎn)智源聯(lián)合開發(fā)中的“天工”3.5 目前仍在測試階段。中國版類ChatGPT的知識產(chǎn)權(quán)歸奇點(diǎn)智源所有，后續(xù)公司享有中國版類ChatGPT商業(yè)化產(chǎn)生的凈利潤的50%。  昆侖萬維2008年成立，早期業(yè)務(wù)主要切入的是網(wǎng)頁游戲的研發(fā)、運(yùn)營和全球發(fā)行。之所以切入頁游，是周亞輝想做一家能上市的大公司。 在創(chuàng)辦昆侖萬維前，周亞輝就有過3次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，有輸有贏。輸?shù)哪谴?，是他還在清華讀研究生時(shí)創(chuàng)辦的動漫網(wǎng)站，但因?yàn)轫?xiàng)目進(jìn)展不順利，同時(shí)跟其他合伙人產(chǎn)生分歧，最終被踢出局。 贏的兩次，一次是離開動漫網(wǎng)站之后，周亞輝去廣東做了外貿(mào)生意，他說，在廣州一德路的國際玩具城，最牛的時(shí)候，一半的檔口都是他的。 另一次是2006年離開陳一舟的千橡后，周亞輝做的海外軟件站點(diǎn)，“我們那么小的公司，就20個(gè)人，一年能有1000萬，2000萬美元的利潤，國內(nèi)很少?！钡軄嗇x認(rèn)為，做海外軟件站點(diǎn)根本上不了市，就打算重新做一個(gè)公司，瞄準(zhǔn)上市。 正好在千橡的時(shí)候，周亞輝參與過《貓游記》的開發(fā)，同時(shí)看到當(dāng)年《部落戰(zhàn)爭》在歐美市場開始興起，這讓他察覺到網(wǎng)頁游戲有潛力。于是在2008年，他選擇以頁游起家，并在2011年?duì)I收突破1億美元。 2012年，智能手機(jī)逐漸普及，周亞輝順勢抓住了“頁游轉(zhuǎn)手游”“頁游精品化”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，把昆侖萬維的業(yè)務(wù)拓展到手游和端游。同時(shí)，周亞輝較早意識到海外網(wǎng)絡(luò)游戲市場的潛力，也將游戲產(chǎn)品推向海外市場，成為國內(nèi)首批游戲出海的公司之一。 2015年，昆維萬維在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，最高市值到過700億人民幣。 上市初期，昆侖萬維還是標(biāo)準(zhǔn)的游戲公司，游戲產(chǎn)品占97%，其中手機(jī)游戲占比80%。不過從上市當(dāng)年起，周亞輝就玩起了類似騰訊的模式，以游戲?yàn)楝F(xiàn)金牛，持續(xù)進(jìn)行投資和并購。之所以開始投資，按照當(dāng)年周亞輝接受《中國企業(yè)家》采訪時(shí)的說法，上市后他在事業(yè)目標(biāo)上有些失焦，于是想到了投資。 “趣店”的前身趣分期是周亞輝試水投資后最大的一個(gè)項(xiàng)目，前后共計(jì)投入1.2億美元。2017年10月，趣店在紐交所上市，當(dāng)日市值超過百億美元。在這期間，他還成功押注一畝田、達(dá)達(dá)、映客、快看漫畫等明星項(xiàng)目，其中映客于2018年7月在港交所正式上市，當(dāng)日市值突破100億港元。 當(dāng)周亞輝在勾勒他的投資版圖時(shí)，昆侖萬維也正通過一系列收購轉(zhuǎn)型成國際化的互聯(lián)網(wǎng)公司。 2016-2021年，昆侖萬維三次增資控股Opera，布局瀏覽器與社交信息分發(fā)業(yè)務(wù)，開始由游戲公司向互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司轉(zhuǎn)型。 收購Opera之后，周亞輝把Opera當(dāng)成二次創(chuàng)業(yè)，親自擔(dān)任CEO，并對公司文化做了一次推倒重來。為了Opera，他甚至辭任了昆侖萬維董事長總經(jīng)理職位。 2017-2019年間，昆侖萬維分三次收購閑徠互娛實(shí)現(xiàn)100%控股，布局休閑競技游戲。昆侖萬維還啟動了全球化游戲發(fā)行平臺全新獨(dú)立品牌Ark Games，并在2021年收購語音社交平臺StarX 60.65%的股權(quán)。 至此，昆侖萬維形成了所謂五大業(yè)務(wù)板塊：海外信息分發(fā)與元宇宙平臺Opera、海外社交娛樂平臺StarX、全球移動游戲平臺Ark Games、休閑娛樂平臺閑徠互娛，以及科技股權(quán)投資平臺。 持續(xù)并購的同時(shí)，隨之而來的占比較高的商譽(yù)和更高的投資型資產(chǎn)。 2016-2020年公司商譽(yù)由收購Grindr和閑徠互娛產(chǎn)生，2021年并表StarX和Opera后，公司商譽(yù)增加至37.81億元。  此外，持續(xù)的投資，也讓昆侖萬維的投資性資產(chǎn)占比達(dá)到近6成。其中，對上市公司的股權(quán)投資，計(jì)入交易性金融資產(chǎn)；通過成立產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行的投資，計(jì)入長期股權(quán)投資；一級市場投資，計(jì)入其他非流動性金融資產(chǎn)。    游戲方面，閑徠互娛 2022 年受國內(nèi)版號暫停發(fā)放的影響影響收入增長，但即便版號恢復(fù)，機(jī)構(gòu)預(yù)測未來也就5%的增長；Ark Games存量游戲自然下滑，2022年處于新品研發(fā)周期，但隨著《圣境之塔》等自研新游上線后預(yù)計(jì)收入及利潤好轉(zhuǎn)。 社交方面，無論是閑徠互娛形成的內(nèi)陸社交業(yè)務(wù)，還是“海外版全民K歌”StarX主導(dǎo)的海外社交業(yè)務(wù)都分別下滑17.58%和22.94%。  從資產(chǎn)負(fù)債情況來看，昆維萬維的資金壓力并不大，多年現(xiàn)金與短期債務(wù)的比值在1以上。此外，最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率分別只有26.89%、25.74%、17.18%，小于行業(yè)平均值。 從現(xiàn)金流來看，昆侖萬維近年現(xiàn)金流趨勢性回落，但資本開支很小，常年自由現(xiàn)金流為正，基本能覆蓋投資。 昆侖萬維在2022年年報(bào)中表示，未來10年將堅(jiān)定地“All in”AGI與AIGC。不過，對于業(yè)務(wù)處于布局早期還未產(chǎn)生明顯收益的昆侖萬維來說，市場如此瘋狂炒作，情緒意味還是過大了。 周亞輝想要通過AI實(shí)現(xiàn)與王興、張一鳴掰手腕的目標(biāo)，還需要更多的時(shí)間。
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