各位球友大家好啊，今天給大家?guī)?lái)的是關(guān)于骨科賽道的研究報(bào)告。骨科賽道屬于醫(yī)療器械行業(yè)的細(xì)分賽道，A股純正的骨科公司并不多，一共有6家——大博醫(yī)療、凱利泰、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、康拓醫(yī)療。骨科器械作為高值耗材的一種，相關(guān)上市公司的利潤(rùn)與營(yíng)收很容易受到集采政策的影響。近2年骨科賽道集采頻發(fā)，導(dǎo)致相關(guān)上市公司的投資邏輯重塑，很多骨科公司的股價(jià)都被“打骨折”，從歷史頂點(diǎn)回撤超過(guò)50%。

由于威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、康拓醫(yī)療這四家上市公司是在科創(chuàng)板上市，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)持有的散戶比較少，有些公司甚至持有戶數(shù)小于1萬(wàn)人，籌碼基本上都被鎖定在原始股東和機(jī)構(gòu)手里，相對(duì)來(lái)說(shuō)成交沒(méi)那么活躍，日均成交額都小于1億元，大部分時(shí)間讓人看得昏昏欲睡。大博醫(yī)療和凱利泰都是在深交所上市的，大博醫(yī)療是曾經(jīng)的中小板，凱利泰是創(chuàng)業(yè)板，相對(duì)來(lái)說(shuō)持有的散戶多一些，受到的關(guān)注也大一些。

 從毛利率和凈利率兩個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，6家A股骨科上市公司表現(xiàn)得參差不齊，三友醫(yī)療的毛利率高達(dá)90%，傲視群雄。老牌勁旅大博醫(yī)療的毛利率也高達(dá)85%以上，不輸一些“骨科新秀”。備受散戶矚目的凱利泰，毛利率在6家公司中墊底，不足70%。

論凈利率，輪到大博醫(yī)療傲視群雄了，主要原因在于大博醫(yī)療發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)，是最早登陸A股的骨科公司，相較來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)模式較為成熟，在費(fèi)用支出（研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用）方面管理得更好，相對(duì)應(yīng)的凈利率較高。凱立泰則是介于超神和超鬼之間，凈利率在2018年直追大博醫(yī)療，卻又在其他年份遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他公司，反應(yīng)到股價(jià)變動(dòng)上，凱利泰在2019年以來(lái)，基本上是跑輸大博醫(yī)療和其他科創(chuàng)板骨科公司。三友醫(yī)療在2019年開(kāi)始凈利率穩(wěn)定上升，在骨科集采之后凈利率有了明顯下滑（2022年三季報(bào)），2023年是否能有所恢復(fù)，有待時(shí)間檢驗(yàn)。老牌勁旅威高骨科的特點(diǎn)就是穩(wěn)，凈利率沒(méi)有做到過(guò)第一，也從沒(méi)淪落到墊底。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直穩(wěn)步上升。后起之秀康拓醫(yī)療論營(yíng)收和大博醫(yī)療、威高骨科這樣的老牌勁旅還沒(méi)法直接比較，但逐年上升的凈利率和2022年依然能取得營(yíng)收和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)表現(xiàn)令人難以忽視其崛起。

 大部分骨科公司在2022年都受到了集采的影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。先讓我們回顧一下骨科賽道的集采歷程。

 骨科賽道按照細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，分為脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)四個(gè)大領(lǐng)域。整體市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)300億以上，是一個(gè)不容小覷的大市場(chǎng)。

從國(guó)產(chǎn)占比情況來(lái)看，創(chuàng)傷基本上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代，脊柱和關(guān)節(jié)呈現(xiàn)五五開(kāi)的局面，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)完全被外資所把控。集采帶來(lái)市場(chǎng)滲透率提升，綜合能力強(qiáng)、產(chǎn)品線完整的國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)集中度持續(xù)提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未發(fā)生改變。同時(shí)，集采使得龍頭企業(yè)的成本控制優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，集采的降價(jià)壓力也將倒逼企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，真正具備創(chuàng)新能力的企業(yè)才有望脫穎而出。

壓縮流通環(huán)節(jié)的不恰當(dāng)利益是集采的目的之一，對(duì)于骨科企業(yè)而言銷售費(fèi)用為主要支出，同行企業(yè)銷售費(fèi)用率基本在30%-40%區(qū)間，其中商務(wù)服務(wù)費(fèi)占主要部分，扣除商務(wù)服務(wù)費(fèi)后的銷售費(fèi)用率落在10%-20%區(qū)間。主要骨科企業(yè)需在配送或直銷模式下向服務(wù)商采購(gòu)術(shù)前咨詢、跟臺(tái)指導(dǎo)、清洗消毒、術(shù)后跟蹤等，以威高骨科為例，隨著兩票制推進(jìn)2018-2019年銷售費(fèi)用率呈上升趨勢(shì)，因2019年7月終止了直銷配送銷售獎(jiǎng)金政策致使2020年銷售費(fèi)用率有所下降，集采將帶來(lái)銷售費(fèi)用率的正?；貧w。

集采最明顯的趨勢(shì)就是把骨科公司的銷售費(fèi)用率壓下來(lái)了，原先付給經(jīng)銷商的一部分費(fèi)用不用再付了，節(jié)省了公司開(kāi)支。當(dāng)然，集采本質(zhì)上是殺了一批小經(jīng)銷商，話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)的大經(jīng)銷商依然有很強(qiáng)的鋪貨和銷售能力，還能是從器械生產(chǎn)公司獲取利潤(rùn)。

（1）創(chuàng)傷

2021年7月，河南省牽頭12?。▍^(qū)、市）骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材聯(lián)盟采購(gòu)工作。全國(guó)有101家企業(yè)報(bào)名，89家生產(chǎn)企業(yè)參與競(jìng)價(jià)，其中，國(guó)內(nèi)企業(yè)76家、進(jìn)口企業(yè)13家。通過(guò)競(jìng)價(jià)，71家企業(yè)的20,751個(gè)產(chǎn)品擬中選，平均降價(jià)幅度達(dá)88.65%。各省從2021年11月1日起陸續(xù)開(kāi)始執(zhí)行。

2022年2月天津、北京、河北三地醫(yī)藥采購(gòu)中心共同發(fā)起京津冀“3+N”聯(lián)盟骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)工作，18個(gè)省（區(qū)、市）計(jì)劃聯(lián)動(dòng)河南等12省（區(qū)、市）骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)價(jià)格。3月9日京津冀聯(lián)盟公布本次創(chuàng)傷集采結(jié)果，產(chǎn)品包括各類接骨板、髓內(nèi)釘、螺釘?shù)?，?9家企業(yè)的20026個(gè)產(chǎn)品中選，平均降幅為83.48%。其中，1）普通接骨板系統(tǒng)中選產(chǎn)品平均價(jià)為每套640.99人民幣；2）鎖定加壓接骨板系統(tǒng)（含萬(wàn)向）中選產(chǎn)品平均價(jià)為每套907.48人民幣；3）髓內(nèi)釘系統(tǒng)中選產(chǎn)品平均價(jià)為每套1117.30人民幣。

（2）人工關(guān)節(jié)

2021年9月，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室開(kāi)展人工關(guān)節(jié)集中帶量采購(gòu)工作。全國(guó)5804家醫(yī)療機(jī)構(gòu)參加此次集采報(bào)量工作。有48家企業(yè)參與報(bào)價(jià)，其中進(jìn)口企業(yè)13家，國(guó)產(chǎn)企業(yè)35家；通過(guò)競(jìng)價(jià)，44家企業(yè)的870個(gè)產(chǎn)品中選，中選率92%。本次集采首年意向采購(gòu)髖、膝關(guān)節(jié)共53.75萬(wàn)套，約占全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總需求量的90%，其中髖關(guān)節(jié)30.55萬(wàn)個(gè)，膝關(guān)節(jié)23.20萬(wàn)個(gè)，采購(gòu)周期為2年。擬中選髖關(guān)節(jié)平均價(jià)格從3.5萬(wàn)下滑至約7000元，膝關(guān)節(jié)價(jià)格從3.2萬(wàn)元降低至約5000元，平均降幅約82%。集采后進(jìn)口產(chǎn)品供貨不足，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品入院加速，主要源于外國(guó)廠商受到降價(jià)影響，進(jìn)口經(jīng)銷商代理意愿下降，轉(zhuǎn)向代理國(guó)產(chǎn)品牌。且國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的產(chǎn)品質(zhì)量已和進(jìn)口比較接近，且型號(hào)更密集、更易適配患者需求，且疫情下進(jìn)口廠商學(xué)術(shù)活動(dòng)和推廣等減少，國(guó)產(chǎn)廠商則繼續(xù)推進(jìn)各類活動(dòng)。

 從集采前后中標(biāo)份額來(lái)看，本次國(guó)產(chǎn)廠商份額均有不同程度提升，愛(ài)康醫(yī)療憑借較低報(bào)價(jià)份額超過(guò)捷邁邦美，獲得第一名，春立醫(yī)療盡管未在膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品中標(biāo)仍獲得了份額提升，威高骨科同樣獲得了份額的大幅提升。從集采前后價(jià)格來(lái)看，本次中標(biāo)價(jià)格較之前陽(yáng)光掛網(wǎng)價(jià)格有大幅下調(diào)，但仍高于國(guó)產(chǎn)企業(yè)普遍的出廠價(jià)格，海外廠商則中標(biāo)價(jià)格低于海外出廠價(jià)，對(duì)利潤(rùn)將產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。而國(guó)內(nèi)廠商有望通過(guò)集采降價(jià)后的利潤(rùn)空間維持更好的配送和服務(wù)水平，獲得更高的市場(chǎng)份額。

（3）脊柱

2022年7月11日《國(guó)家組織骨科脊柱類耗材集中帶量采購(gòu)公告（第一號(hào)文）》正式發(fā)布，官宣骨科脊柱耗材國(guó)家?guī)Я坎少?gòu)的啟動(dòng)。公告對(duì)帶量采購(gòu)品種、產(chǎn)品分組、競(jìng)價(jià)規(guī)則、擬中選規(guī)則做了具體說(shuō)明，與5月份的脊柱國(guó)采征求意見(jiàn)稿相比，正式文件將脊柱集采的品種從12個(gè)產(chǎn)品系統(tǒng)增至14個(gè)，并延長(zhǎng)采購(gòu)周期至3年，自中選結(jié)果實(shí)際執(zhí)行日起計(jì)算。此次脊柱集采分組情況綜合考慮：1、主要部件是否齊全；2、全國(guó)供應(yīng)能力；3、累計(jì)意向采購(gòu)量前85%劃分為A/B/C三個(gè)競(jìng)價(jià)單元。同時(shí)滿足三個(gè)條件的企業(yè)進(jìn)入A組，只滿足條件1的進(jìn)入B組，其他進(jìn)入C組。

9月27日，國(guó)家組織骨科脊柱類耗材集中帶量采購(gòu)開(kāi)標(biāo)，并公布擬中選結(jié)果。從中標(biāo)情況看，國(guó)產(chǎn)大廠基本全部中標(biāo)，進(jìn)口部分廠家如捷邁邦美、史賽克等因其全球定價(jià)策略及給予經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間有限等因素，選擇棄標(biāo)或出局，強(qiáng)生、美敦力等因中國(guó)區(qū)銷售品類涵蓋較多支架、起搏器等產(chǎn)品，為免影響經(jīng)銷商的忠誠(chéng)度，選擇貼近復(fù)活線（相對(duì)最高有效申報(bào)價(jià)下降60%，即可確保產(chǎn)品入選帶量采購(gòu)，獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)意向采購(gòu)需求量的50%）報(bào)價(jià)。

 外國(guó)廠商此次中標(biāo)價(jià)難以覆蓋其成本，經(jīng)銷商、代理商也會(huì)因代理外國(guó)廠商產(chǎn)品利潤(rùn)空間受到限制，增加對(duì)國(guó)產(chǎn)廠商的覆蓋，國(guó)產(chǎn)廠商有望攫取大部分市場(chǎng)份額，且標(biāo)外用量有望優(yōu)先擇取標(biāo)內(nèi)中標(biāo)產(chǎn)品入院。

此次國(guó)采指導(dǎo)最高限價(jià)相比有些地區(qū)集采前終端價(jià)降幅約40%-50%，預(yù)計(jì)實(shí)際降幅較集采前掛網(wǎng)價(jià)下降約80%，與上一輪關(guān)節(jié)國(guó)采終端降幅接近。在復(fù)活線指引下，此次國(guó)采競(jìng)價(jià)較為溫和，各頭部企業(yè)貼近復(fù)活線中標(biāo)，定價(jià)差距不大。由于國(guó)產(chǎn)龍頭有意愿搶占更多意向采購(gòu)量，脊柱龍頭威高骨科在頸椎前路釘板固定融合系統(tǒng)、胸腰椎后路微創(chuàng)釘棒固定融合系統(tǒng)等幾個(gè)品種中，均有產(chǎn)品報(bào)出比同行低10%左右的價(jià)格，但對(duì)比最高有效申報(bào)價(jià)降幅均未超過(guò)65%。

脊柱耗材生產(chǎn)成本低，出廠價(jià)受影響有限。脊柱產(chǎn)品的原材料主要為釘棒、鈦合金等材料，基本國(guó)產(chǎn)化；關(guān)節(jié)植入物原材料多為進(jìn)口，如德國(guó)賽瑯泰克等陶瓷材料，成本高。預(yù)計(jì)同等國(guó)采降幅下脊柱的出廠價(jià)受影響有限，原材料成本還有下降空間。

（4）運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)

骨科中市場(chǎng)占比相對(duì)較小的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)，也有集采消息傳出。

2022年9月，北京市醫(yī)療保險(xiǎn)事務(wù)管理中心發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展電生理類、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類、神經(jīng)介入類醫(yī)用耗材聯(lián)動(dòng)采購(gòu)醫(yī)療機(jī)構(gòu)歷史數(shù)據(jù)填報(bào)工作的通知》，開(kāi)展帶線錨釘?shù)臍v史數(shù)據(jù)填報(bào)工作。上述耗材在骨科運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域用量較大，目前技術(shù)也比較成熟。江蘇6市聯(lián)盟曾開(kāi)展過(guò)帶線錨釘談判采購(gòu)，拿到52.04%的平均降幅，最高降幅達(dá)77%。

新年伊始，國(guó)家文件接連下發(fā)，2023年骨科耗材帶量采購(gòu)仍是重點(diǎn)。3月1日，國(guó)家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于做好2023年醫(yī)藥集中采購(gòu)和價(jià)格管理工作的通知》，確定了2023年醫(yī)用耗材帶量采購(gòu)主要方向及品種。明確要聚焦心內(nèi)科、骨科重點(diǎn)產(chǎn)品。更早在1月12日，國(guó)家組織醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展人工晶體類、介入類及骨科類醫(yī)用耗材信息集中維護(hù)工作的通知》。

顯然，繼冠脈支架、人工關(guān)節(jié)、脊柱類耗材之后，第四輪醫(yī)用耗材國(guó)采品種，呼之欲出。就目前而言，骨科大類中只有“運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)”尚未開(kāi)展省級(jí)大規(guī)模帶量集采。因此有相關(guān)平臺(tái)預(yù)測(cè)，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類骨科耗材或?qū)⒊蔀?023年的重點(diǎn)品類。

骨科疾病發(fā)病率與年齡相關(guān)性極高，隨著年齡的增長(zhǎng)，人體發(fā)生骨折、脊柱側(cè)彎、脊椎病、關(guān)節(jié)炎、關(guān)節(jié)腫瘤等骨科疾病的概率大幅上升。根據(jù)《中國(guó)健康衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒（2019）》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在骨科患?。ㄒ灶愶L(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、椎間盤疾病、骨密度和骨結(jié)構(gòu)疾病為例）人群中，60 歲以上年齡階段的人群占比遠(yuǎn)高于該年齡段以下的人群占比。

我國(guó)骨科手術(shù)滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。我國(guó)創(chuàng)傷、脊柱和關(guān)節(jié)手術(shù)滲透率分別為 4.9%、1.5%和0.6%，美國(guó)分別為66%、38%、43%。相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)骨科市場(chǎng)未來(lái)是一個(gè)高成長(zhǎng)高增量的市場(chǎng)。人口老齡化、居民收入增長(zhǎng)及帶量采購(gòu)的降價(jià)影響均將有助于進(jìn)一步推動(dòng)手術(shù)量提升。

 接下來(lái)，再讓我們看看相關(guān)上市公司的具體表現(xiàn)

①    $大博醫(yī)療(SZ002901)$ 

老牌勁旅大博醫(yī)療，曾幾何時(shí)也是公募基金的香餑餑，從2019年開(kāi)始從30元一路被拉生到118.48元，妥妥的趨勢(shì)股行情，讓不少重倉(cāng)大博醫(yī)療的投資者賺得盆滿缽溢。然而，時(shí)過(guò)境遷，公司股價(jià)在2020年6月份見(jiàn)頂后，一路下跌（那時(shí)候骨科集采還沒(méi)有全面開(kāi)始），2021年和2022年累計(jì)下跌超過(guò)60%，后知后覺(jué)的投資者只能在高位套牢。2022年9月底見(jiàn)底于27.30元后，曾經(jīng)短期沖高到50元，后又回落至35元附近。

從技術(shù)面角度而言，大博醫(yī)療已經(jīng)觸底反彈，目前處于橫盤震蕩的階段，跌是跌不下去了，漲也漲不起來(lái)，處于一個(gè)比在尷尬的區(qū)間。主力資金也是在等一季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)論證后續(xù)的投資邏輯，2022年年報(bào)基本上是營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑了，就看2023年業(yè)績(jī)能否重新駛上正軌。已經(jīng)持股的投資者建議不要在這個(gè)位置割肉，后面肯定會(huì)有一波不小的漲幅，只是可能要等到一季報(bào)公布以后股價(jià)再啟動(dòng)了。沒(méi)有建倉(cāng)的投資者也可以再等等，等股價(jià)連續(xù)放量三天，累計(jì)漲幅超過(guò)15%以后再介入，做一個(gè)右側(cè)交易。

后疫情時(shí)代，骨科手術(shù)量預(yù)計(jì)肯定是要有所提升的，可以帶動(dòng)骨科上市公司的器械銷售量。量的增長(zhǎng)能否抵消價(jià)的下降，現(xiàn)在誰(shuí)都無(wú)法說(shuō)得準(zhǔn)，這也是為何骨科公司股價(jià)橫盤3個(gè)月之久的原因所在。

大博醫(yī)療科技股份有限公司的是一家以骨科、神經(jīng)外科、微創(chuàng)外科為主的綜合性醫(yī)療集團(tuán)。公司2004年成立于廈門，主營(yíng)業(yè)務(wù)系醫(yī)用高值耗材的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品包括骨科創(chuàng)傷類植入耗材、脊柱類植入耗材及神經(jīng)外科類植入耗材、微創(chuàng)外科耗材等。公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品種類齊全、規(guī)模領(lǐng)先、具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)傷類產(chǎn)品2019年約92億元，2019-2024年CAGR為13%。2019年公司在國(guó)內(nèi)創(chuàng)傷類植入耗材的市場(chǎng)份額為7.79%，在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一，在全品牌中排名第三。2021年7月，公司在河南十二?。▍^(qū)、市）骨科創(chuàng)傷帶量采購(gòu)中所有代表品均成功中選，此次跨省聯(lián)盟集采大博醫(yī)療與博益寧普通接骨板系統(tǒng)需求量為1.23萬(wàn)件，占聯(lián)盟總需求量的15.04%；鎖定加壓接骨板系統(tǒng)總需求量為10.18萬(wàn)件，占聯(lián)盟總需求量的17.58%；髓內(nèi)釘系統(tǒng)需求量為3.31萬(wàn)件，占聯(lián)盟總需求量的24.86%，中選結(jié)果較為理想。

國(guó)家組織人工關(guān)節(jié)集中帶量采購(gòu)于2021年9月14日公布擬中選結(jié)果，公司在此次帶量采購(gòu)中陶瓷-陶瓷類、陶瓷-聚乙烯類、合金-聚乙烯類髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品四個(gè)組均中選，公司有望受益于此次國(guó)采提升臨床使用，從而加速產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)升級(jí)。

建設(shè)口腔種植體生產(chǎn)線，謀劃口腔業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展2019年國(guó)內(nèi)種植牙數(shù)量超300萬(wàn)顆，種植牙數(shù)量保持30%左右增速快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)口腔種植體市場(chǎng)長(zhǎng)期被進(jìn)口品牌占據(jù)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的空間較大。大博醫(yī)療種植體系統(tǒng)于2019年9月取得醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證，公司齒科種植體品牌——百齒泰已于2020年年初開(kāi)始正式推廣銷售，代表性的產(chǎn)品為SLA柱型植體Driving，自上線以來(lái)，已獲得市場(chǎng)良好反饋。

公司業(yè)務(wù)覆蓋骨科植入耗材全產(chǎn)品線。對(duì)比公司與國(guó)內(nèi)同行業(yè)主要廠商在骨科植入醫(yī)療器械主要細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品線，公司是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠覆蓋骨科植入類耗材全產(chǎn)品線的企業(yè)，全品類覆蓋優(yōu)勢(shì)助推公司在骨科領(lǐng)域全面布局，不斷提升綜合實(shí)力。

公司在創(chuàng)傷和脊柱領(lǐng)域擁有“大博”和“博益寧”雙品牌，面向骨科市場(chǎng)提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。公司的創(chuàng)傷類植入耗材產(chǎn)品主要用于成人及兒童上肢、下肢、骨盆、髖部、手部及足踝等部位的病理性、創(chuàng)傷性骨折修復(fù)或矯形需要等的外科治療，包括髓內(nèi)釘、金屬接骨板及骨針、螺釘?shù)葍?nèi)固定系統(tǒng)及外固定支架等，產(chǎn)品類別較為全面。

創(chuàng)傷業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一，市占率持續(xù)提升。2019年公司在國(guó)內(nèi)創(chuàng)傷類
植入耗材的市場(chǎng)份額為7.79%，對(duì)比2018年的市場(chǎng)份額5.80%略有提高，在國(guó)產(chǎn)品牌中排
名第一，在全品牌中排名第三。

脊柱類植入物主要包括脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)和椎間融合器。脊柱類植入物主要應(yīng)用于脊柱退變性疾病、脊柱骨折、畸形、感染及腫瘤等脊柱疾病。脊柱類植入物主要包括由螺釘、連接桿等單獨(dú)或組合而成的脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)和椎間融合器。采用椎弓根螺釘和棒的脊柱后路內(nèi)固定系統(tǒng)是目前脊柱外科使用最多的內(nèi)固定系統(tǒng)，約占國(guó)內(nèi)脊柱外科手術(shù)的70%。

人工關(guān)節(jié)主要是指用于骨關(guān)節(jié)炎、類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎、股骨頭壞死、關(guān)節(jié)周圍的重度骨折等疾病治療的骨科植入物。關(guān)節(jié)類產(chǎn)品預(yù)期使用年限通常在二十年以上。關(guān)節(jié)類植入產(chǎn)品以髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)為主。髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品一般包含髖臼杯、球頭、內(nèi)襯和股骨柄，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)相對(duì)集中在髖臼杯、股骨柄及髖臼杯與內(nèi)襯之間的配合機(jī)制。膝關(guān)節(jié)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上往往考慮股骨髁與髕骨之間的配合、股骨髁與脛骨墊之間的配合、脛骨墊與脛骨托之間的配合，以及股骨髁及脛骨托改良設(shè)計(jì)。

公司未來(lái)的一大看點(diǎn)在于種植體的拓寬。國(guó)內(nèi)種植體市場(chǎng)為進(jìn)口品牌所主導(dǎo)。 種植體廠家大致可以劃分為高端歐美品牌，例如瑞典Nobel 或者瑞士 Straumann（士卓曼）； 低端韓國(guó)品牌，例如 Osstem；低端的國(guó)產(chǎn)品牌，例如北京萊頓、威高等。高端品牌的種植牙終端費(fèi)用約 1.5-3 萬(wàn)元， 面向高消費(fèi)水平人群；低端品牌的種植牙終端費(fèi)用一般在 1 萬(wàn)元以下，主打高性價(jià)比。國(guó)產(chǎn)品牌起步較晚， 國(guó)內(nèi)種植體市場(chǎng)為進(jìn)口品牌主導(dǎo)。

公司的口腔種植類植入耗材產(chǎn)品主要是種植體系統(tǒng)，子公司百齒泰（廈門）醫(yī)療科技有限公司主營(yíng)該產(chǎn)品。歷經(jīng)近十年的自主研發(fā)，大博醫(yī)療種植體系統(tǒng)于2019年9月取得醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證。公司齒科種植體品牌——百齒泰已于2020年年初開(kāi)始正式推廣銷售，自上線以來(lái)，已獲得市場(chǎng)良好反饋。百齒泰專業(yè)從事口腔種植體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，擁有包括國(guó)內(nèi)第一個(gè)SLA表面處理技術(shù)、種植牙快速校正基臺(tái)系統(tǒng)等在內(nèi)的多項(xiàng)核心發(fā)明專利，并開(kāi)發(fā)了一系列領(lǐng)先口腔醫(yī)療器械行業(yè)品質(zhì)的產(chǎn)品。

②    $三友醫(yī)療(SH688085)$ 

2020年在科創(chuàng)板上市的三友醫(yī)療，命運(yùn)和其他科創(chuàng)板醫(yī)藥公司一樣，上市之初受到高漲的市場(chǎng)情緒炒作，股價(jià)一路攀升，在2020年7月份見(jiàn)頂后，股價(jià)開(kāi)始了一路下跌，最低的時(shí)候甚至低于20元。雖然三友醫(yī)療上市的時(shí)間不長(zhǎng)，但其實(shí)也算是骨科界的“老牌勁旅”了，三友醫(yī)療在2005年就成立了，發(fā)展的速度沒(méi)有大博醫(yī)療那么快，2019年之后才算是駛上發(fā)展正軌。2004年成立的大博醫(yī)療，早在2014年凈利潤(rùn)就破億了，發(fā)展速度上比三友醫(yī)療快很多。

公司的創(chuàng)新療法市場(chǎng)接受度不斷提升，如經(jīng)皮微創(chuàng)技術(shù)、貓眼側(cè)方腰椎融合術(shù)、經(jīng)椎間孔內(nèi)鏡輔助下腰椎融合技術(shù)、UBE雙通道內(nèi)鏡輔助下腰椎融合技術(shù)、脊柱畸形矯形領(lǐng)域下的衛(wèi)星棒技術(shù)等，通過(guò)優(yōu)異的產(chǎn)品術(shù)中體驗(yàn)使得各級(jí)醫(yī)院及基層醫(yī)院的醫(yī)生接受度不斷提升，新療法、新技術(shù)惠及的病人范圍更加廣泛，也帶動(dòng)了公司銷售業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

公司在脊柱領(lǐng)域已擁有了齊全的產(chǎn)品線，尤其在脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)、椎間融合器、微創(chuàng)治療等領(lǐng)域建立起較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。同時(shí)，公司不斷推出一系列受到市場(chǎng)認(rèn)可的創(chuàng)新產(chǎn)品如Adena脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)、Zina脊柱微創(chuàng)內(nèi)固定系統(tǒng)、HailsPEEK椎間融合器系統(tǒng)等，并對(duì)產(chǎn)品療法不斷創(chuàng)新，更加適應(yīng)臨床需求，得到了醫(yī)生和患者的高度認(rèn)可。

公司除了在傳統(tǒng)的骨科植入耗材領(lǐng)域內(nèi)加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新外，積極拓寬產(chǎn)品線，始終保持創(chuàng)新活力與動(dòng)力，目前已在超聲骨刀等有源設(shè)備領(lǐng)域開(kāi)展布局，也在積極布局運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)等藍(lán)海成長(zhǎng)賽道。同時(shí)，公司通過(guò)獲取韓國(guó)人工骨邦固特/bongros布局再生材料領(lǐng)域，并不斷拓寬地域邊界、積極布局國(guó)際化業(yè)務(wù)。

目前，超聲骨刀正在初步替代傳統(tǒng)截骨工具，在骨科手術(shù)中得到較為廣泛的應(yīng)用，此外超聲骨刀可以適用于全身骨組織的切割、磨削和鉆孔操作，廣泛應(yīng)用到神經(jīng)外科、整形外科等眾多科室，用于開(kāi)顱手術(shù)、牙科壞牙剔除等領(lǐng)域。超聲骨刀適用范圍廣，對(duì)應(yīng)潛在空間巨大。

單從骨科應(yīng)用來(lái)看，隨著骨科診療水平和手術(shù)滲透率的不斷提升、老齡化進(jìn)程加快，我國(guó)骨科手術(shù)量保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2012年的173萬(wàn)例增長(zhǎng)到2019年的389萬(wàn)例，CAGR達(dá)到12.3%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。按照300萬(wàn)+的年骨科手術(shù)量來(lái)算，假設(shè)超聲骨刀刀頭1000/次，則每年至少對(duì)應(yīng)30億的市場(chǎng)空間，再加上其他科室的應(yīng)用，空間廣闊。

從現(xiàn)有的市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，超聲骨刀進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較短，處于臨床教育和市場(chǎng)培訓(xùn)的初步發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，2018年，中國(guó)超聲骨刀市場(chǎng)規(guī)模約為4.6億元，其中最大的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)檠揽祁I(lǐng)域。隨著國(guó)產(chǎn)品牌技術(shù)突破、價(jià)格下滑、超聲骨刀將得到更廣泛的應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模有望呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

通過(guò)公司年報(bào)披露，公司運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)在研方向主要為新型骨與軟組織損傷修復(fù)系統(tǒng)項(xiàng)目，研發(fā)一套針對(duì)肌肉、韌帶、筋膜、肌腱、滑膜、脂肪、關(guān)節(jié)囊等組織以及周圍神經(jīng)、血管損傷的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)早期診斷和診療設(shè)備及一次性耗材，公司將會(huì)結(jié)合臨床需求，引進(jìn)新工藝和微創(chuàng)療法。此系統(tǒng)項(xiàng)目對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間大，前景可期，據(jù)公司2021年報(bào)顯示，目前運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)骨與軟組織損傷修復(fù)手術(shù)量達(dá)100萬(wàn)臺(tái)/年，CAGR達(dá)到20%。

國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，目前由外資巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位，其中2018年施樂(lè)輝、Arthrex、史賽克、強(qiáng)生和康美五家合計(jì)占據(jù)86%的市場(chǎng)份額。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)正在積極布局運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)骨科耗材龍頭企業(yè)，如凱利泰、大博醫(yī)療、三友醫(yī)療等，和專注于運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的非上市企業(yè)，如德美醫(yī)療、杭州銳健以及天星博邁迪等，國(guó)產(chǎn)替代有望開(kāi)啟。

國(guó)產(chǎn)企業(yè)普遍在產(chǎn)品和系統(tǒng)布局上不夠全面，處于初期研發(fā)階段，但從產(chǎn)品性能來(lái)看，隨著材料持續(xù)迭代升級(jí)，以及國(guó)產(chǎn)加工工藝技術(shù)的持續(xù)提升，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品正在快速追趕，在某些特定產(chǎn)品領(lǐng)域，產(chǎn)品性能可以趕超海外運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)龍頭，長(zhǎng)期發(fā)展可期。如凱利泰2018年推出的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)骨科縫線采用不可吸收的高分子量聚乙烯編織而成，在線性拉伸強(qiáng)度、抗破壞力強(qiáng)度等方面都強(qiáng)于國(guó)際一線品牌。如北京天星博邁迪2019年推出的國(guó)產(chǎn)首家PEEK材質(zhì)錨釘，采用多螺紋多孔結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，增大了錨釘?shù)目拱纬鰪?qiáng)度，便于骨融合，通過(guò)內(nèi)部驅(qū)動(dòng)方式，大大增強(qiáng)了錨釘?shù)淖畲笫ぞ兀瑑?yōu)于進(jìn)口產(chǎn)品。國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇與空間仍然巨大。