行業(yè)老大哥“跌倒”，往往意味著老二、老三們“彎道超車”的機會來了。

10月10日是國慶后的第一個交易日，受到添加劑風波的影響，海天味業(yè)股價大跌9.35%；但另一邊，同樣以醬油為主營業(yè)務(wù)的千禾味業(yè)，股價卻直接以漲停板開盤，并全天封死漲停。

作為行業(yè)“老三”，千禾味業(yè)無疑是海天味業(yè)食品添加劑風波背后最大的受益者，在經(jīng)過事件不斷發(fā)酵之后，主打“零添加”醬油的千禾味業(yè)不費吹灰之力便獲得了不少的曝光度，幾乎可以說是“躺贏”了一把；而股價開盤直接漲停，更表示其已經(jīng)獲得了不少資金的認可。

不過，雖然近期表現(xiàn)不俗，但從實際情況來看，當下160億市值出頭、去年營收不過19億的千禾味業(yè)，仍然和市值超過3000億、去年營收高達250億的海天味業(yè)存在巨大的差距。

毫無疑問，伴隨著海天味業(yè)這個行業(yè)龍頭的跌倒，整個醬油行業(yè)被撕開了一條裂縫，其中涌現(xiàn)出了不少的機會；但千禾味業(yè)能否捉住機會實現(xiàn)“逆襲”，卻仍然存在著很大的不確定性。

從添加劑起家，卻靠“0添加”成功逆襲

關(guān)于千禾味業(yè)的歷史，最早還要從其前身四川恒泰實業(yè)說起。

1996年，時年27歲的伍超群拉上了43歲的哥哥伍學明一起下海創(chuàng)業(yè)，成立了恒泰實業(yè)。

在剛開始的時候，恒泰實業(yè)主要做的是生產(chǎn)食品添加劑的生意，主營產(chǎn)品為“焦糖色”，而其客戶正是海天味業(yè)、味極鮮、李錦記等醬油巨頭。從這里來看，如今的千禾味業(yè)其實是做添加劑起家的，在鼎盛時期千禾味業(yè)還一度成為國內(nèi)最大的焦糖色生產(chǎn)商。

后來，由于食品添加劑的利潤微薄，不滿足只做原料供應(yīng)商的伍超群也打起了做醬油的主意，而后千禾味業(yè)誕生；作為四川本土醬油企業(yè)，千禾味業(yè)的發(fā)展還順利，在當?shù)厥艿搅俗放酢?/p>

不過，面對擁有深厚歷史沉淀的海天味業(yè)、李錦記等醬油巨頭，才成立不到10年的千禾味業(yè)自然難以和它們相競爭；權(quán)衡之下，伍超群選擇了一條“險路”——專攻高端市場。

2007年，千禾味業(yè)打著“零添加高端醬油”的口號，開始在全國進行推廣。

一般而言，醬油為了延長保質(zhì)期，添加食品添加劑是再正常不過的操作，但千禾味業(yè)偏偏選擇反其道而行之，推出了180天、280天、380天三種不同保質(zhì)期的零添加醬油，而正是這個操作為其贏得了很大的市場，千禾味業(yè)也憑借著差異化的打法成功在市場站穩(wěn)了腳跟。

2012年，伴隨著醬油業(yè)務(wù)的不斷擴大，此前的恒泰實業(yè)進行改制，而公司名也換成了千禾味業(yè)，恒泰實業(yè)正式變成了以“千禾”系列醬油、食醋、復合調(diào)理汁等調(diào)味品為一體的企業(yè)。

4年后的2016年，為了募集資金建造年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目，千禾味業(yè)在上交所上市；在上市之后，頂著“高端醬油第一股”的千禾味業(yè)股價表現(xiàn)優(yōu)異，從最開始的9.19元發(fā)行價一路上漲到了2019年最高的35.54元，市值也來到了340億。

老大哥“跌倒”，千禾味業(yè)的機會來了？

對于整個調(diào)味品行業(yè)而言，今年的國慶節(jié)可以說是最“熱鬧”的一年國慶。

而“熱鬧”的來源，正是源自于行業(yè)“老大哥”海天味業(yè)被卷入了食品添加劑風波——在大家都反感食品添加劑的大背景下，海天味業(yè)先是因為自家產(chǎn)品中含有多種添加劑成為眾矢之的，后又因為出口的醬油中沒有添加劑而陷入了添加劑“雙標”的泥潭之中。

伴隨著食品添加劑風波在國慶節(jié)期間的不斷發(fā)酵，雖然期間多次澄清，但在10月10日國慶后的第一個交易日，海天味業(yè)開盤股價便大幅低開，最終收盤大跌9.35%。

不過，雖然海天味業(yè)股價大幅下挫，但在另一邊，作為行業(yè)老二的中炬高新、老三的千禾味業(yè)卻迎來了大漲，特別是老三千禾味業(yè)，股價甚至直接以漲停板開盤。

實際上，在還未開盤之前，已經(jīng)有很多的投資者預期千禾味業(yè)在開盤后將會出現(xiàn)大漲，原因自然是千禾味業(yè)主打的是“零添加”醬油；而在國慶節(jié)之前，對于千禾味業(yè)出售的零添加醬油占比情況，公司還曾經(jīng)做出過回復，稱“零添加調(diào)味品收入占公司調(diào)味品營收的50%以上”。

那么，一邊是股價暴跌、被消費者聲討的海天味業(yè)，一邊是股價大漲、產(chǎn)品賣斷貨的千禾味業(yè)，這是否意味著行業(yè)老三千禾味業(yè)的機會要來了？

從目前來看，雖然整個醬油行業(yè)因為海天味業(yè)跌倒而被撕開了一條裂縫，其中涌現(xiàn)出了不少的機會，但千禾味業(yè)能否捉住機會實現(xiàn)“逆襲”，卻仍然存在著很大的不確定性。

從行業(yè)性質(zhì)來看，渠道的布局依舊是醬油企業(yè)最深的護城河。

根據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年末，海天味業(yè)的全國經(jīng)銷商數(shù)量達7147個，其產(chǎn)品遍布全國各大連鎖超市、各級批發(fā)農(nóng)貿(mào)市場、城鄉(xiāng)便利店、零售店；相比之下，千禾味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量僅為1903個，兩者差距甚遠。

此外，從市值和營收來看，雖然海天味業(yè)受到利空影響，股價在近期出現(xiàn)了大幅的回落，但截至10月12日收盤，其市值卻仍有3371億，而今年上半年海天味業(yè)的營收仍高達135.3億；而再看千禾味業(yè)，雖然股價短期出現(xiàn)了大漲，但163.5億的市值、10.15億的營收，相比海天味業(yè)而言顯然存在著巨大的差距。

雖然海天味業(yè)近期受到利空的影響，股價出現(xiàn)了明顯的回撤，但面對行業(yè)巨頭，作為后起之秀的千禾味業(yè)想要借此實現(xiàn)彎道超車并沒有那么容易。

股價大漲過后，慎防“潮水退去”

在海天味業(yè)陷入食品添加劑風波后，千禾味業(yè)的股價便出現(xiàn)了明顯的異動。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自9月23日創(chuàng)出階段低點以來，千禾味業(yè)股價便震蕩上行；截至10月12日收盤，千禾味業(yè)股價報收17.06元/股，9個交易日漲幅達到了22.12%。

不過，在千禾味業(yè)股價大漲的背后，其基本面卻并沒有那么好。

首先是當下被瘋狂炒作的“零添加”概念，其實并沒有想象中那么稀缺。

根據(jù)媒體統(tǒng)計，其實目前各大醬油企業(yè)都有布局“零添加”醬油，海天、李錦記以及廚邦都有進行布局，而之所以千禾味業(yè)會被資金炒作，很大一部分的原因在于其一直主打的定位就是高端“零添加”醬油企業(yè)，一旦潮水退去，千禾味業(yè)的股價很可能會劇烈波動。

其次，從財報來看，近幾年來千禾味業(yè)的業(yè)績增速呈現(xiàn)出明顯的放緩趨勢。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，千禾味業(yè)分別實現(xiàn)營收為13.55億、16.93億和19.25億，營收增速分別為27.19%、24.95%和13.7%，營收增速不斷下滑。

而再看凈利潤方面，2019-2021年，千禾味業(yè)分別實現(xiàn)凈利潤為1.98億、2.06億和2.21億，營收增速分別為-17.4%、3.81%和7.58%，雖然凈利潤增速小幅走高，但和以往動輒超過40%的凈利潤增速相比，目前千禾味業(yè)的業(yè)績還是出現(xiàn)了明顯的放緩跡象。

此外，千禾味業(yè)還面臨著銷售地區(qū)單一化、重營銷、輕研發(fā)等一系列的問題。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，千禾味業(yè)51.14%的營收來自西部地區(qū)，東部和北部分列二三位，占比分別為17.7%和14.62%，很顯然千禾味業(yè)對西部地區(qū)仍有嚴重的依賴癥。

而對于重營銷、輕研發(fā)方面，今年上半年千禾味業(yè)的營銷費用高達1.45億，而研發(fā)的費用卻僅為2905萬，兩者顯然差距甚遠。

綜上所述，作為“行業(yè)老三”的千禾味業(yè)雖然受益于海天的食品添加劑事件的影響，股價也迎來了短期的大漲，但面對海天味業(yè)這座大山，千禾味業(yè)仍然很難實現(xiàn)超越；而當下千禾味業(yè)的基本面其實并沒有想象中的樂觀，投資者或許更需要謹防“炒作過后，一地雞毛”的故事再次發(fā)生。

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