手把手教你讀懂美聯(lián)儲利率點陣圖

莫為天下先 2023-03-29 發(fā)布于湖南

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今晚美聯(lián)儲都要公布利率決議了，你現(xiàn)在才和我說，不會看美聯(lián)儲的利率點陣圖。還好，還有時間，咱就臨陣磨槍，今晚好好干一場吧。

點陣圖介紹

2011年12月，時任美聯(lián)儲主席伯南克推出利率點陣圖，是為了讓市場在美聯(lián)儲做出及時政策決定前，先洞察美聯(lián)儲的想法。以前是3月、6月、9月、12月四次開新聞發(fā)布會的議息會議上才公布利率點陣圖，后來鮑威爾從2019年開始每次議息會議都召開新聞發(fā)布會，但并沒有調(diào)整利率點陣圖的公布頻次，依舊是每個季度公布一次。

簡單點說，就是參加美聯(lián)儲利率決議的FOMC委員（滿員是19人，包括1名美聯(lián)儲主席、1名副主席、最多5名理事以及12名地區(qū)聯(lián)儲行長），有一個算一個，他們認(rèn)為當(dāng)年以及接下來兩年（從2019年9月開始，增加到接下來3年）每年年底利率所能達到的水平以及較長期的利率水平，然后把他們的預(yù)測記錄在利率點陣圖上。

點陣圖解讀

美聯(lián)儲的利率點陣圖，這一個個點代表啥意思呢？

點陣圖上的橫坐標(biāo)有5個刻度，是時間，對應(yīng)當(dāng)前年份、未來三年和更長時期?？v坐標(biāo)是利率百分比，比如0.5意思就是FOMC委員預(yù)估利率是0.5%。每一列中的每一個實心圓點代表一位FOMC委員，圓點所在的位置，代表每位委員對該列所在的時間周期做出的利率預(yù)測。比如，上面這個2020年12月公布的利率點陣圖中，2022年對應(yīng)的這一列，有16個圓點位于0-0.25之間，代表有16位委員認(rèn)為2022年年底利率目標(biāo)區(qū)間在0-0.25%。再對照當(dāng)前美聯(lián)儲的利率目標(biāo)區(qū)間為0-0.25%，這意味著2020年12月，有16位委員認(rèn)為在2022年年底前將維持目標(biāo)利率不變。不過，因為圓點不記名，我們無法從中窺探到具體哪個點才是具有投票權(quán)的委員作出的預(yù)測。

數(shù)學(xué)好的朋友，可以通過這個利率點陣圖，來算一下美聯(lián)儲對應(yīng)年度的利率預(yù)估中值是多少（就是算中位數(shù)）。數(shù)學(xué)不好也沒關(guān)系，咱也有現(xiàn)成的。在美聯(lián)儲公布的預(yù)測材料中，包含了一個經(jīng)濟預(yù)估的表格，上面就顯示了點陣圖的利率預(yù)期中值。從下方2020年12月的經(jīng)濟預(yù)估表格中可見，美聯(lián)儲2023年利率預(yù)期中值為0.1%，位于0-0.25%之間，表明美聯(lián)儲認(rèn)為到2023年底，美聯(lián)儲都會維持當(dāng)前0-0.25%利率目標(biāo)區(qū)間不變。

點陣圖分析

美聯(lián)儲對哪個時間段的利率預(yù)期是最重要的呢？美聯(lián)儲的委員也是人，不是神，時間越長，不可測的因素就越多，預(yù)測起來會更難。因此，市場往往更關(guān)注美聯(lián)儲對今明兩年的利率預(yù)測。而且，市場想要知道的，通常是美聯(lián)儲即將要做什么，而通過美聯(lián)儲對最近時間段的利率預(yù)估，市場就能推斷出，美聯(lián)儲會在什么時間點采取行動。因此，如果美聯(lián)儲對近期的利率預(yù)估是鴿派，而對遠期的利率預(yù)估較為樂觀，市場可能會更傾向于對美聯(lián)儲的鴿派做出反應(yīng)。

那么，要怎么判斷美聯(lián)儲是鷹派還是鴿派呢？俗話說，有對比才有傷害，放在點陣圖的分析上也是這樣的。我們可以從兩方面進行對比：

當(dāng)前的市場預(yù)期與點陣圖的利率預(yù)估對比。比如，市場預(yù)期美聯(lián)儲到當(dāng)年底要加息1次，但美聯(lián)儲利率預(yù)估顯示美聯(lián)儲認(rèn)為無需加息，那么，美聯(lián)儲是鴿派的。再比如，市場認(rèn)為美聯(lián)儲需要到2023年才加息，但點陣圖顯示美聯(lián)儲認(rèn)為2022年應(yīng)該加息，那么，美聯(lián)儲是鷹派的。

美聯(lián)儲前后兩次點陣圖對比。比如，美聯(lián)儲上次點陣圖顯示，到年底不會加息，但這次點陣圖卻表明美聯(lián)儲認(rèn)為到年底應(yīng)當(dāng)加息1次，表明美聯(lián)儲認(rèn)為市場條件發(fā)生了變化，美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景更為樂觀，應(yīng)視為更加鷹派。