“五年盈利，八年上市”計(jì)劃落空，再立下“三年倍增”flag，東吳人壽會(huì)再“食言”嗎？

文/機(jī)構(gòu)投資家 程意

不久前，東吳人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東吳人壽”）發(fā)布了2021年三季度償付能力報(bào)告。從報(bào)告來看，2021年第三季度，東吳人壽的償付能力指標(biāo)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)均有所下滑，且其已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)凈虧損。

據(jù)了解，東吳人壽在成立之初便立下“五年盈利，八年上市”的目標(biāo)。但從其成立后的五年來看，僅在2015年實(shí)現(xiàn)盈利，其余年度均處于虧損狀態(tài)。且現(xiàn)在已經(jīng)九年過去，但東吳人壽卻還未踏入股市的大門。

從現(xiàn)階段東吳人壽的表現(xiàn)來看，其要改變自己“秀而不實(shí)”的形象還需幾年的工夫。雖然初始目標(biāo)未能如愿，但東吳人壽也并未氣餒，緊接著提出“三年倍增”的目標(biāo)。此次，東吳人壽是逆風(fēng)翻盤，還是再度“打臉”呢？

不慍不火的九年

成立于2012年5月的東吳人壽，總部位于江蘇省蘇州市，是經(jīng)原中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)首家總部設(shè)立于地級(jí)城市的全國(guó)性壽險(xiǎn)公司。

據(jù)《機(jī)構(gòu)投資家》了解，東吳人壽自成立以后就鮮少實(shí)現(xiàn)盈利。成立之初的前三年，東吳人壽的凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，直到2015年度凈利潤(rùn)才由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)1億元的盈利。不過好景不長(zhǎng)，轉(zhuǎn)年東吳人壽的凈利潤(rùn)就跌至－3.15億元。

在早期，東吳人壽曾與淘寶合作推出“愛情保險(xiǎn)”，并依靠網(wǎng)銷渠道營(yíng)銷使得規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，也使其一度成為萬能險(xiǎn)大戶。但其經(jīng)營(yíng)存在不少問題，其在全國(guó)多地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，因而使得營(yíng)業(yè)成本增加無法覆蓋，導(dǎo)致凈利潤(rùn)長(zhǎng)期虧損。

而且比較不走運(yùn)的是，在2016年底至2017年初，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)9家萬能險(xiǎn)大戶進(jìn)行核查的過程中，東吳人壽因萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)整改不到位，而被采取暫?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和3個(gè)月內(nèi)禁止申報(bào)產(chǎn)品的監(jiān)管措施，致使東吳人壽的發(fā)展可謂舉步維艱。

2019年，東吳人壽終于一掃此前連年虧損陰霾，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.1億元，而且在2020年也實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)0.8億元?？墒橇硪幻鏉M打滿算，其在2012-2020年這九年間，亦累計(jì)虧損額仍高達(dá)9.2億元。

在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入方面，2012-2017年間東吳人壽始終呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在2017年達(dá)到51.52億元。后在2018年，收入就降至18.94億元，同比下滑近63.24%，2019年略有恢復(fù)。

從今年前三季度，東吳人壽的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)均呈下降的趨勢(shì)。在2021年第三季度，東吳人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6.69億元，較上一季度下滑41.57%；虧損達(dá)0.86億元，較上一季度擴(kuò)大62.25%。但截至2021年三季度末，東吳人壽的累計(jì)利潤(rùn)總額達(dá)0.96億元，至于今年能否實(shí)現(xiàn)盈利還得看四季度的具體表現(xiàn)如何，但幾乎可以預(yù)估的是，不慍不火的東吳人壽難有亮眼表現(xiàn)。

（制圖：機(jī)構(gòu)投資家）

再定目標(biāo)

我們關(guān)注到，在2021年第三季度，除了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)雙雙下滑外，東吳人壽的核心償付能力充足率與綜合償付能力充足率均出現(xiàn)下滑，從2021年二季度的200.46%下滑至174.17%。對(duì)此，東吳人壽表示三季度償付能力指標(biāo)下降的主要原因最低資本增加。

不得不說的是，其風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)仍保持為A類，且東吳人壽已連續(xù)9個(gè)季度的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為A，所以其償債能力還是達(dá)標(biāo)的。不過盡管如此，業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的下滑仍會(huì)嚴(yán)重拖累公司發(fā)展，這也是東吳人壽亟需解決和一直存在的問題之一。

在戰(zhàn)略目標(biāo)的規(guī)劃上，雖然早年東吳人壽“五年盈利，八年上市”的計(jì)劃落空，但其卻未曾放棄，在今年初還定下“三年倍增”的目標(biāo)。具體內(nèi)容包括，聚焦體制機(jī)制改革、增資擴(kuò)股、業(yè)務(wù)倍增、“滬蘇同城”和資管效能提升5項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，力爭(zhēng)到2023年總資產(chǎn)翻番達(dá)到440億元，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定盈利，三年再造一個(gè)“東吳人壽”。

與此同時(shí)，在今年8月23日，東吳人壽曾披露了《關(guān)于增資擴(kuò)股相關(guān)事項(xiàng)的議案》，擬新增股份20億股，每股價(jià)格1.16元，增資金額共計(jì)23.2億元。雖然該方案目前還未獲得銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但如若方案獲批完成，東吳人壽的注冊(cè)資本將由40億元增至60億元，而此次增資擴(kuò)股也是其實(shí)現(xiàn)“三年倍增”目標(biāo)的計(jì)劃之一。

其實(shí)，近年來為滿足“償二代”監(jiān)管的要求，以及尋求業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展，多家險(xiǎn)企都開始加速“補(bǔ)血”，企圖通過增資、擴(kuò)股、發(fā)債等方式引入資金。在“補(bǔ)血”的主體中不僅包括壽險(xiǎn)公司、財(cái)險(xiǎn)公司，還有保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)和再保險(xiǎn)公司。

在“補(bǔ)血”方式的選擇上，保險(xiǎn)公司常通過直接增資和發(fā)行資本補(bǔ)充債券這兩種方式得以實(shí)現(xiàn)。此次，東吳人壽采取的就是直接增資的方式，一方面為公司未來業(yè)務(wù)的擴(kuò)張留足資本，另一方面也是為提升公司的綜合償付能力。

政府業(yè)務(wù)站臺(tái)

作為地方系險(xiǎn)企的東吳人壽，截至2021年三季度末，其國(guó)有法人股占比達(dá)72.48%，但話說回來，即便有地方政府的支持也未能改變其這么多年的虧損命運(yùn)。從其股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蘇州國(guó)發(fā)”）為東吳人壽的第一大股東，持股20%。蘇州銀行作為蘇州國(guó)際旗下的子公司，對(duì)東吳人壽的資金及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面做出了許多貢獻(xiàn)。

據(jù)了解，2017年東吳人壽在蘇州銀行以協(xié)議存款方式存入1億元；2019年，東吳人壽與蘇州銀行開展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)融入短期資金，以線上方式合計(jì)融入3億元；且在去年其雙方開展了保險(xiǎn)代理交易，合同期限為2020年2月10日至2022年1月30日，預(yù)計(jì)結(jié)算手續(xù)費(fèi)不超過1億元。

由于其背后有地方政府和股東的支持，東吳人壽的政策性業(yè)務(wù)規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)量在蘇州地區(qū)居于行業(yè)首位。像東吳人壽主承保的“蘇惠保2021”自上線以來已承保130萬人，且于今年推出了升級(jí)版的“蘇惠保2022”，旨在滿足蘇州參保群眾多樣化健康保障需求，提升參保群眾醫(yī)療保障水平。

現(xiàn)階段而言，東吳人壽正處于深化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，增資補(bǔ)血也是為邁向更高、更大的發(fā)展平臺(tái)打好基礎(chǔ)。至于其能否完成“新三年”目標(biāo)，《機(jī)構(gòu)投資家》將持續(xù)關(guān)注。