大家好啊，今天這篇文章是掃地僧司馬懿發(fā)的第510篇文章。如果您要和我互動，文末留言。

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林園在私募基金高峰論壇演講文字版

林園：過去一年，生意都不好，我們也一樣，因為疫情基本上使經(jīng)濟活動都受到影響，投資也不順利，特別是去年。但是投資不能說不好就不做，因為真正市場上漲的時間只有5%，多數(shù)時間不漲。林園投資的策略是等待上漲的時間，這是我們投資的長遠策略。

今年或者是短期內(nèi)投資應(yīng)該怎么辦？總的經(jīng)濟形勢，辦企業(yè)賺錢確實難，但是我相信中國經(jīng)濟還是好的、沒有問題。

林園投資還是專注于我們擅長的領(lǐng)域，在投資方面，如果未來的市場是縮小的，就不要投。如果是確定性高的，是擴大的，就可以投，長遠來說不會有問題。這就是我們要考慮的問題，對未來要排雷，到底哪些行業(yè)要投，哪些行業(yè)不能投。

有的人投資就老想著估值、PE，那個是代表過去。我的投資方法一定是研究未來，參考過去的一些數(shù)據(jù)，所以我們一直都是投“嘴巴”。這里的“嘴巴”，不是一個真正意義上的嘴巴，是剛需、必須的，有風險的就遠離。

人口老齡化催生了這一代四億人保命的消費，只要確定兩個因素：一是平均壽命未來三十年會不會減少；二是70歲的人健康上消費是不是比68歲的人多。

長遠來說我們只投這四億人，現(xiàn)在新生兒下降，人口總的數(shù)字如果不采取措施也會下降，這就是我們說的投什么都不靈，最后都要人消費，這四億人是唯一可以今天看到的確定性比較高的投資。

短期比如說今年或者12個月，這個投資方向很多。過去三年受疫情影響的行業(yè)，還有一些由于需求方減少或者是出了問題的企業(yè)。例如地產(chǎn)，這些行業(yè)我認為現(xiàn)在可以介入。雖然有些地產(chǎn)商倒閉，但我相信這個行業(yè)還是大行業(yè)。

不管市場怎么波動，今天炒這個明天炒那個，我們的判斷是任何市場都是供求關(guān)系，供求關(guān)系決定了結(jié)果，一目了然。

我們的投資紀律是抓大放小，小的不參與，只抓龍頭，這個考慮實際上是一個常識的判斷，大多數(shù)企業(yè)都是在競爭中賺錢，到一定時候是往龍頭企業(yè)集中，現(xiàn)在我們認為這個時候就是投資的轉(zhuǎn)折點，最后都是要靠真本事。

提問環(huán)節(jié)

主持人：

我們主辦方想著林總難得與大家有交流的機會，預(yù)留三個提問的機會。我先問一個問題，有位粉絲問我他每天看你的訪談，覺得很迷茫：

第一個迷茫是選股。他覺得你的觀點是選擇壟斷性公司或者有獨家產(chǎn)品的公司，他選了智飛生物、濟川藥業(yè)、廣譽遠、佐力藥業(yè)等，他覺得這些產(chǎn)業(yè)都有壟斷的特質(zhì)，但是因為您沒買就懷疑自己，是否理解錯了，覺得很苦惱，他問我該怎么辦？林總怎么看？選股有什么補充？

林園：

選股有長期和短期，我們對事物的認識都要一個過程，林園投資從90年代初就在全球范圍內(nèi)投資，我們對境外的東西也不了解，但是投資確實沒失敗過，不知道的、老外生產(chǎn)的都不去碰。在一個環(huán)境下一定要接觸人，西方人的強項和東方人的強項是不一樣的，西方人有創(chuàng)新精神，這不是說我們民族有什么問題。

如中國制鞋，非要和意大利競爭是競爭不過的，但是東方人我們也有我們自己的強項，我們能夠把別人的東西搞的更好。

投資家首先是一個觀察家，對一個事情要睜大眼睛看，對事物要觀察，自己去體驗、自己去琢磨，都是有跡象的。今天要告訴大家，真正的龍頭靠什么賺錢，賺錢是持有階段，全球范圍內(nèi)發(fā)大財，改變命運的。這個公司上賺一萬倍是一個起點，一定是持有階段。要賺夠一萬倍，這種企業(yè)非常少。投資不要貪心，就盯著幾個，十個能碰上一個會改變命運，而且要重點投，要下重手，下重手是賽道選的范圍內(nèi)下重手。

實際上最后都是靠集中持股才能賺錢，這些公司有它的特征，總是在他的一畝三分地沒有競爭對手的就是壟斷。就靠單一的產(chǎn)品或者幾個產(chǎn)品掙錢，別的不行，這是全世界的規(guī)律。

主持人：

簡單總結(jié)幾個關(guān)鍵詞：先選賽道，再集中持股選龍頭。

林園：

集中持股能夠讓你賺大錢改變命運，其實很簡單，剩下的就是自己的堅持。

投資者1提問：

林總，您好，我來自東莞，天天基金的。您在投資上取得成功，您下一個目標是什么呢？

林園：

人生的目標是多子多福，生死是天給的、父母給的。投資上目標倒是沒有目標，我給自己定了一個目標，三十年以后金錢上不會比今天少就很開心了。

投資者2提問：

林總，您好！作為一個個人投資者，遇到股票上的問題，比如說選股經(jīng)常失敗。應(yīng)該跟誰學習或者學理論再去總結(jié)一下經(jīng)驗該往哪方面努力，總是感覺卡到一個地方突破不了。

林園：

選股要有方法，我們策略是不懂的行業(yè)就不要深耕。比如說跟著我們搞醫(yī)學知識、大學的財務(wù)知識要學，醫(yī)學學什么？解剖學、生物學。外科就別學了，學點內(nèi)科，大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)都是生產(chǎn)藥的，要學保守治療、藥理學，要知道人體到底怎么回事。

比如說經(jīng)常有人問我，我們公司要搞口服胰島素，但是如果沒有生物學的知識，很難搞成。我們排雷也是這樣排，要有專業(yè)背景、專業(yè)知識還要不斷地學習，最起碼兩三個月要翻一下醫(yī)學有什么新進展。就像做量化的人一樣，我以前對量化不了解，那個量化的人說，你去做量化也是最好量化的。量化首先要對全球資產(chǎn)的價格到底到一個什么地位、到一個什么行業(yè)非常清楚。他說現(xiàn)在招的很多年輕人這方面欠缺。我說這是積累來的，我天天看、天天弄當然知道了。

還有財務(wù)背景，財務(wù)背景教你是不是一個生意人，那是做生意一想就知道的事，也要去學，最終體現(xiàn)在財務(wù)指標上。

主持人：

簡單概括起來還是一句話，投股票就是投公司，買自己看得懂理解了的東西。之所以大家在選股上有這么多的問題，是因為很多人覺得有捷徑走，所以才有這么多問題。

林園：

很多人說我不懂高科技，我比他懂得多。只是最后結(jié)果不是我說了算，別人說了算不投，我要投我說了算才行的。

投資者3提問：

林總您好，有一個非常樸素的問題，您剛剛提到了新科技，您涉獵的所有新技術(shù)、新方向和新賽道當中您對什么最感興趣？謝謝！

林園：

我基本上都不感興趣。因為投資都是有紀律的，不感興趣的不去搞、浪費時間，人生時間是有限的。但是我又知道，比如說新能源賽道、人工智能，節(jié)能、碳排放這些都是大的賽道。為什么我不去投？科學家不見得是企業(yè)家，掙錢拿到兜里，他去投資，投資都是有風險的。

說回來我們做的是滾雪球的事，不允許自己失敗，哪怕一次失敗都不允許。我知道會改變?nèi)说拿\，改變?nèi)说拿\一定有，但是我不投。

主持人：

我很關(guān)心賣股票這個問題，很多股票您經(jīng)常持有很多年不賣。您賣股票的標準是什么？

林園：

至少我現(xiàn)在做的投資都打算終身持有不賣。我年輕的時候本身的經(jīng)商環(huán)境或者說我們國家處的位置很多行業(yè)隨便投都讓你賺錢。今天不一樣，那些當時讓你賺錢的今天都是死娃娃，為什么？生意的本質(zhì)那時候競爭的，不是壟斷是競爭。競爭是生意上最大風險，沒有競爭沒有風險，競爭的都有風險。

今天的環(huán)境和以前的環(huán)境不一樣，這也是我反復(fù)強調(diào)的，今天我們要投只能投高護城河，和當時的情況不一樣。所以如果今天投的話，就是要終身持有。

以股價的漲跌論英雄，成王敗寇是大部分投資者心中的想法。因為這個市場大部分都是短期的投機者。如今罵得最兇的過幾年時間拉長來看，又是粉的最多的。就像每一兩年都有人罵巴菲特，老糊涂得不行了，但是時間拉長來看，又紛紛贊許不已。

路過的看客除了贊嘆，除了質(zhì)疑，除了高談闊論海闊天空，好像什么也沒做。看著人家通過復(fù)利投資，一層層的疊起高樓大廈。除了感嘆人家有多么的牛，心里面還懷揣著這座平地起的高樓大廈何時坍塌的見不得別人好的小腹黑心理。

其實每個人走的路都是不一樣的，無法模仿和復(fù)制。就像林園先生這樣，掏心掏肺大白話的分享給你。除了飯后談資，又有多少人真的言行一致地去踐行呢？特別是股價在大幅回撤的時候，紛紛一窩蜂的當了逃兵。

其實，這個時候最應(yīng)該學習的是林園先生面對大幅回撤的平常心。這是大部分人都不具備的，也是最難的。很多人都喜歡學習別人的成功經(jīng)驗。殊不知，光鮮亮麗的背后是一顆超越常人的大心臟。

記得去年林園先生在給新書簽名的時候，有一句名言叫做平常心等待牛股發(fā)瘋。

等待和靜守的歲月是最艱難的，有朋友又會問你叫我等待沒有問題，但是沒有告訴我是要在回撤中的，也沒有告訴我要在別人上漲的時候我回撤中等待。沒有對比就沒有傷害。信念崩塌，往往是嫉妒心使然。促使多動癥患者高吸低拋，拿不住股票是一次次的賭徒心理作祟。

林園先生的投資心法

對于林園的投資心法，擁躉的粉絲老胡在他的投資筆記中進行的這樣總結(jié)。掃地僧司馬懿覺得干貨滿滿，在這里分享給大家，感謝老胡的用心整理。

一、林園總結(jié)的股市規(guī)律

1、股市基本規(guī)律是只有10%不到的時間在上漲，90%的時間在下跌或休眠，而泡沫成分出現(xiàn)在股票上漲的5%時間里，泡沫時間是最賺錢的。

2、牛市吹泡泡，吹到泡泡破滅，熊市擠泡泡，最終把泡泡擠干凈。

3、牛市中后期最賺錢，吹泡泡的利潤才是股市最大的一塊利潤。

4、一般每年4月到8月，大家會對股票重新估值。

5、股市規(guī)律就是今天能跌多少，將來也會漲多少，不出局，將來都有賺大錢的機會。想想1929年美國股災(zāi)，活著的后來很多都成了大富翁。

二、林園關(guān)于投資的體會

1、做股票一定要有自己的理念和紀律，有自己的想法，不輕信、不盲從，命運掌握在自己手里。

2、股市上的經(jīng)驗總結(jié)和教訓是金錢上的代價，所以股市是不能總結(jié)經(jīng)驗教訓的，我要求自己百分百正確。

3、我的投資體會是：越簡單越好。如果你是搞制造的企業(yè)，產(chǎn)品一定要單一，你覺得單一會加大風險，實際上是錯的，越單一越好。比如江中的健胃消食片，它銷量大，從不降價，這就是企業(yè)的核心競爭力。

4、選傻瓜都能經(jīng)營好的企業(yè)。領(lǐng)導人老跟你談困難，談管理，我至少會把這公司當二流看，不跟你談工作，只談吃喝玩樂，才是最好的企業(yè)。寄希望于換領(lǐng)導人，這思路本身就有問題。

5、選股大原則：一般都買老大。老大老二分不清楚的，兩個都買一點，但如果是老三，我是不會考慮的。

6、零庫存是一個指標，必須預(yù)付款，靠賒賬的企業(yè)我一般不買。

7、沒有創(chuàng)造實質(zhì)價值的凈資產(chǎn)實際上是無效資產(chǎn)，我不看市凈率這個指標。

8、小盤股一定要買盈利確定性高的。

9、中國制造業(yè)是過剩的，生產(chǎn)太多了，制造出來不是問題，銷售出去才是問題。

10、喜歡產(chǎn)品周期長的企業(yè)，連續(xù)好幾年都靠那幾個產(chǎn)品盈利，而且盈利豐厚，不喜歡不斷靠新產(chǎn)品盈利的企業(yè)。

11、喜歡股東結(jié)構(gòu)單一的企業(yè)，不喜歡合資企業(yè)，因為我發(fā)現(xiàn)合資企業(yè)多是短命企業(yè)，試圖影響公司經(jīng)營方向的人太多了。

12、能否每年股價創(chuàng)新高是判斷公司好壞的重要標準。

三、林園選股鐵律及如何選股

什么是好公司？

從投資角度看，公司能否賺錢是好公司唯一的標準。

1、林園選股鐵律

①選自己熟悉的行業(yè)。

②要買跟蹤三年以上的企業(yè)。

③選未來三年賬好算的企業(yè)，不買未來盈利不確定的企業(yè)。

2、選股注意以下三個特點

①消費者需要的。

②無近似替代性產(chǎn)品。

③不屬于法律約束范圍。

有上面3個特點的，能持續(xù)提價而銷量不減，不用擔心失去市場占有率。

3、買這三種類型的企業(yè)

（這三類企業(yè)是最容易賺錢的，選股就在這里面選。）

①沒有競爭對手的壟斷企業(yè)

行政壟斷

自然壟斷

經(jīng)濟壟斷

②老字號品牌

千百年傳承下來沒有消失，經(jīng)歷過時間考驗，質(zhì)量過硬，老字號最差也能穩(wěn)定經(jīng)營。

③激烈市場殺出來的龍頭企業(yè)。

（注意：林園表示選這種企業(yè)，一般要慎之又慎，要在行業(yè)中已經(jīng)做到龍頭老大。這種企業(yè)有高利潤但也有變化。一定要注意毛利率變化，只買毛利率不再下降，已經(jīng)趨穩(wěn)的企業(yè)，因為這時我們可以看出它是這個行業(yè)的老大。不要選那些企業(yè)，雖然它產(chǎn)品也是一個知名品牌，但老降價，價格不是它自己決定的，像我們說的家電企業(yè)，這么多年不見它們漲價了，手機這行業(yè)沒有老大老二，都是老大，這種行業(yè)不要參與。）

4、選股四指標

①毛利率是最重要的指標，至少在18%以上，越高越好，且穩(wěn)定或趨升。你如果能把這一指標吃透了，搞清楚了，你投資不會有大失誤的。毛利率變化一定要穩(wěn)定，然后趨勢不能是下降的。

②小投入，大產(chǎn)出的公司才是賺錢機器。盈利不是靠增加投資產(chǎn)出的。

③投資一定，產(chǎn)出無限大，是我鐘愛的公司。

④嬰兒股本，巨人品牌的行業(yè)老大。（雖然股本很小，但已經(jīng)是行業(yè)老大，占有很高市場份額，這種公司是最容易漲的，小股本，盈利能力又很強很確定的公司，股市牛市中也愛炒這種股）

5、選股六法：

①行業(yè)盈利出現(xiàn)拐點。

②盈利高的知名品牌企業(yè)。

③巨人品牌，嬰兒股本（市值）

④能看見底的。（即能算清最壞情況的）

⑤十年后仍然存在的。

⑥數(shù)字說話。（現(xiàn)金流充沛的，分紅比融資多的，每年復(fù)權(quán)都能創(chuàng)新高的）

四、林園是如何買入的？

1、先選好個股，少量買入一些做跟蹤，跟蹤時間可能長達三年，然后反復(fù)調(diào)研。

2、在合適時機大量買入。

3、買到一定量后就不再買了，即使再低價也不會補倉。

4、除非基本面出問題或未來看不清才會考慮賣出。

五、林園的賣出標準

1、發(fā)現(xiàn)性價比更好的。

2、確實高估的。

3、經(jīng)營發(fā)生變化的。毛利率呈下降的趨勢，偶爾為之的降價打擊競爭對手不算，一兩個月的變化也不算，要是趨勢已經(jīng)形成的才算。

六、林園論牛熊市的特征和操作方法

1、牛市三個階段及特征

①牛市初期大盤藍籌先上漲。

②牛市中期優(yōu)質(zhì)股輪番上漲。

③牛市末期大多數(shù)股票都會上漲。

④其中牛市中后期最賺錢。

2、牛熊市操作方法

①熊市滿倉持有不動。

②牛市初期的布局：龍頭占60-70%，低市盈率高分紅板塊占25-30%，優(yōu)質(zhì)小盤股占15%。

③牛市中期，把中間縮小，甚至到0，然后加大對小盤股投入。

④牛市最主要操作方法就是持有。

附2006年林園的持倉（當時是熊市，符合林園牛市初期的布局）

茅臺43%、五糧液15%、招行17%、銅業(yè)17%、白藥3%、其他5%，滿倉。

八、林園的投資不為清單：

1、有老大就不選老二。

2、roe＜10%免談。（一般要求高于20%）

3、毛利率＜20% 也免談。

3、依靠新產(chǎn)品盈利的公司不買。

4、買到一定量后就不再買了，即使再低價也不會補倉。

5、最少要跟蹤3年，才會大量買入。

6、企業(yè)未來三年的賬，算不到就不參與。

7、不借錢買股是鐵律。

8、只能融資，不能分紅的企業(yè)不要碰。

9、現(xiàn)金流一定要好，不好的企業(yè)不要碰。

九、最后：林園的投資箴言

1、我賺錢的秘籍就是：行業(yè)+壟斷+成癮。

2、投資的敵人就是競爭，我最喜歡壟斷。

3、投資，確定性必須放首位。

4、即使盈利確定，股價沒有上漲空間也不能投。

5、建議選擇跟生活密切相關(guān)的企業(yè)。

6、不犯錯是股市賺錢的關(guān)鍵。

7、股票要賺錢，價格并不重要，要靠量。

8、我認為上市公司95%我都搞不懂，我研究的公司不超過25家。

9、投資首先考慮風險，就是它底在哪里。

10、我投資一家公司，最少我要跟蹤3年，才會大量買入。

11、投資第一性是確定性，即盈利的確定性。

12、算企業(yè)未來三年的賬，算不到就不要參與了。

13、買龍頭，買龍頭，買龍頭，重要事情說三遍。

14、股市風險，對我來說就是我做了一件我自己不知道的事。

15、投資想最壞的結(jié)果，才是投資的訣竅。

16、股市天天漲會使聰明人放棄原則，堅持原則很重要。

17、投資股市的本質(zhì)，就是投賺錢的企業(yè)。

18、投資第一重要性是確定性，賺錢的確定性。

19、投資，我覺得還是投資最賺錢的公司，別的你就不要想了

20、投資最重要要素是時間，越早投資越好，因為復(fù)利效應(yīng)。

21、熊市三期滿倉持有，牛市三期資產(chǎn)上大臺階。

23、時間是最好的檢驗官，對任何東西都適用。

24、拿錢入股市的人都應(yīng)該受到歡迎，因為只有錢才能把市場買高。

25、在熊市買入并堅定持有。

26、中國能賺錢的公司就那么多，都是行業(yè)老大，它們再不賺錢。就沒辦法了。

27、我買的肯定是好的，我沒買的，至少不符合我的標準。

28、快消品多是投入一定，產(chǎn)出無限大，是真正賺錢機器，比如可口可樂。

29、未來中國人對產(chǎn)品品質(zhì)的追求一定是第一位的。

30、能讓我賺大錢的股票幾乎都要深套我，買了就跌，好像沒有例外，原因是只有套了我量才能買夠。

31、一種產(chǎn)品如果不好，它是不會傳承下去的。

32、股市95%以上的企業(yè)都不符合我的標準，但剩下的幾十家已經(jīng)足夠我賺錢了。