Alphabet和大多數(shù)大型科技公司一樣，正在接受美國監(jiān)管機構(gòu)關(guān)于壟斷方面的審查。 Alphabet一旦拆分，可能會釋放YouTube、Google Cloud和Waymo等業(yè)務(wù)的隱藏價值。 我們認(rèn)為，Alphabet仍然是科技巨頭中最便宜的一只。 鑒于美國政府正準(zhǔn)備拆分大型科技公司，投資者需要開始為這種可能性做好準(zhǔn)備。假如美國大型科技企業(yè)真的進行了拆分，Alphabet（GOOG, GOOGL）旗下的業(yè)務(wù)將會釋放巨大的隱藏價值。 目前，Alphabet的股票是科技領(lǐng)域中最便宜的，由于一直以來谷歌搜索的強勢地位，它的其他業(yè)務(wù)部分的價值被市場所忽視。我們?nèi)匀桓涌春貌鸱趾蟮墓善?，盡管一段時間內(nèi)Alphabet可能需要支付更高的法律費用。 美司法部考慮強迫Google放棄Chrome瀏覽器由美國眾議院司法委員會發(fā)布的一份報告顯示，美國四大科技公司存在“壟斷力量”。除了Alphabet之外，亞馬遜（AMZN）、蘋果（AAPL）和Facebook（FB）都是美國聯(lián)邦政府的調(diào)查目標(biāo)，而微軟（MSFT）迄今還沒有被提出任何監(jiān)管方面的問題。 美國司法部和州監(jiān)管機構(gòu)即將提起法律訴訟，迫使Alphabet放棄其旗下占主導(dǎo)地位的Chrome瀏覽器。Chrome瀏覽器被用來向谷歌輸送流量，根據(jù)聯(lián)邦政府的說法，Alphabet利用Chrome瀏覽器來占據(jù)美國搜索引擎市場近90%的份額，在龐大的數(shù)字廣告市場占據(jù)霸主及壟斷地位。
盡管搜索引擎的收入具有極高的內(nèi)在價值，但包括微軟和雅虎在內(nèi)，沒有人能夠挑戰(zhàn)Chrome的主導(dǎo)地位。如果Chrome瀏覽器是由一家公司所有，那么數(shù)據(jù)并不完全支持消費者不會繼續(xù)使用谷歌搜索。 任何反壟斷案件都可能需要數(shù)年時間，而且司法部能否成功證明Alphabet利用壟斷力量控制市場也不確定。畢竟，數(shù)字廣告市場競爭激烈，F(xiàn)acebook是谷歌的強大競爭對手，而亞馬遜也迅速占領(lǐng)了這個市場——這家在線零售商能夠在提供產(chǎn)品列表和相關(guān)搜索的同時給用戶推送廣告。 即便華爾街對Alphabet 2021年每股收益的預(yù)期，從疫情前的63美元降至僅56美元，該股的遠(yuǎn)期市盈率也僅為28倍。從技術(shù)上講，根據(jù)這些公認(rèn)會計準(zhǔn)則（GAAP）數(shù)據(jù)，F(xiàn)acebook現(xiàn)在要便宜一些。 Alphabet的問題在于股權(quán)薪酬的極端影響。我們之前的估計是，這家科技巨頭在2021/22年度的每股收益為83美元。該公司凈現(xiàn)金為1170億美元，每股現(xiàn)金為170美元，市盈率僅為17倍，這要合理得多。 有預(yù)測認(rèn)為杰夫·貝索斯甚至可能在2021年將AWS剝離出亞馬遜。其實Alphabet可以很容易地對旗下類似Waymo這樣的部門采取同樣的做法，因為Waymo的業(yè)務(wù)可能會造成虧損，拖累大型科技公司的整體價值。此外，YouTube的分拆可能緩解Alphabet對其自身位于數(shù)字廣告主導(dǎo)地位的擔(dān)憂，同時允許YouTube視頻流媒體服務(wù)平臺作為一個獨立實體蓬勃發(fā)展。 分拆后帶來的潛力 Alphabet已經(jīng)成為了一家多元化的公司，它實際上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了谷歌搜索。YouTube是數(shù)字廣告和流媒體視頻訂閱領(lǐng)域的主要參與者，而谷歌云在分析師圈子中得到的關(guān)注有限。 Alphabet 2020年上半年公布的季度收入如下。由于第二季度廣告收入受到了打擊，表現(xiàn)遜于正常水平。
來源：Alphabet的財報 Needham的分析師勞拉·馬丁去年對Alphabet的不同部門做出了如下估值： * Chrome——6000億美元 * YouTube——2000億美元 * Google Play——1000億美元 * Gmail * Google map * Waymo * DeepMind 和其他Google業(yè)務(wù) Alphabet目前的估值僅為1萬億美元，而Needham一年多前就給三大業(yè)務(wù)部門設(shè)定了9000億美元的估值目標(biāo)。當(dāng)時，一些分析師對Waymo的估值超過1000億美元。 分析Alphabet的最大問題是，缺乏Gmail和Google Play等服務(wù)的詳細(xì)收入。許多收入被整合到谷歌搜索和其他業(yè)務(wù)的一部分。 考慮到隨著廣告市場正?；?，我們認(rèn)為Needham對Alphabet的估值實際上顯得很低，我們認(rèn)為估值已經(jīng)達(dá)到了1.2萬億美元。而分拆某些業(yè)務(wù)部門后，Alphabet的上漲潛力更大。 例如，Netflix （NFLX）的市值為2380億美元，這意味著YouTube作為一個獨立公司的價值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2000億美元。Netflix是一架燒錢的機器，2020年的目標(biāo)收入為250億美元，而Alphabet則是一個龐然大物，在疫情期間收入為1730億美元。僅YouTube一項就能產(chǎn)生150億美元的廣告相關(guān)收入。此外，YouTube的訂閱收入與谷歌其他收入混合在一起，這可能使其股票對投資者的吸引力超過Netflix。 這個估值分析里還不包括 Google Cloud，它的營收將超過100億美元，目前的估值將輕松達(dá)到1000億美元。谷歌的其他收入包括Pixel手機和Nest home等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的第二季度收入為50億美元，而這并沒有計入分析師的分析中。 更有可能出現(xiàn)的情況是：估值低于以下: * Chrome——7000億美元 * YouTube——2500億美元 * Google Play——1000億美元 * Google Cloud——1000億美元 * Waymo——500億美元 目前，谷歌搜索包含了Chrome、 Google map 和Gmail的廣告收入。根據(jù)這些基礎(chǔ)估值，該股的估值為1.2萬億美元。隨著營業(yè)收入在部門上的更好突破， Google Play和其他部門可以很容易地被賦予更高的價值。 結(jié)論 我們認(rèn)為，美國聯(lián)邦政府針對Alphabet和其他科技巨頭的反壟斷案可能需要數(shù)年時間才能解決。Alphabet作為一家科技巨頭，能夠很容易地主動拆分旗下的業(yè)務(wù)部門，以提高公司的總市值，并減少美國監(jiān)管機構(gòu)的壓力。 無論如何，假設(shè)Alphabet真的進行了拆分，很容易就會升值，因為目前股價太過便宜，而其旗下幾個獨立的業(yè)務(wù)實體可能會釋放出巨大的隱藏價值。 以上僅作為投資交流，不代表投資建議 |
