新手買基金會(huì)有一些比較共性的問(wèn)題，比如追漲殺跌、重倉(cāng)押寶、一味地追求高收益等等，導(dǎo)致“一買就套、一賣就漲”，“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)”等諸多問(wèn)題，所以在選擇適合新手投資的基金的時(shí)候我們特別需要注重基金的持有體驗(yàn)。

我認(rèn)為適合一只新手投資的基金從業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)說(shuō)應(yīng)該是業(yè)績(jī)穩(wěn)定，回撤小，能讓基民那得住的基金；從資產(chǎn)配置上，持倉(cāng)最好是均衡分散，不押注。沈楠的靈活配置（519756）正好是一只滿足以上條件的基金，我們今天來(lái)深入了解下這只基金。

一、基金簡(jiǎn)介

（519756）成立于2015年6月10日，成立之初就由沈楠先生管理，是一只靈活配置型基金?；鸪闪⒁詠?lái)收益率133.21%，年化收益11.65%。截止22年四季度基金最新規(guī)模45.6億，相比三季度增長(zhǎng)了29.3億，規(guī)模增長(zhǎng)較快。

基金經(jīng)理沈楠：復(fù)旦大學(xué)碩士。2009年6月至2011年3月在擔(dān)任高級(jí)分析師，2011年加入交銀施羅德基金管理有限公司，曾任行業(yè)分析師、基金經(jīng)理助理。自2015年5月5日起擔(dān)任交銀施羅德主題優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

沈楠無(wú)論在券商還是交銀都曾擔(dān)任過(guò)宏觀策略研究員，所以在他的投資上比較擅長(zhǎng)通過(guò)自上而下尋找宏觀上的投資線索，再通過(guò)自下而上找到符合投資線索的優(yōu)質(zhì)公司。

二、業(yè)績(jī)表現(xiàn)

1、盈利能力

從基金的凈值曲線來(lái)看，2019年上半年之前基金的凈值曲線和走勢(shì)相似度非常高，但是到2019年下半年之后，這只基金就穩(wěn)定的跑贏滬深300了，特別是在2022年逆勢(shì)創(chuàng)下凈值新高，非常難得。

從基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，各階段的業(yè)績(jī)都是正收益，盈利能力穩(wěn)定。

2、最大回撤

基金近3年最大回撤17.98%，回撤小，在混合偏股類基金中處于同類前3%的位置，回撤控制優(yōu)秀；近1年最大回撤16.71%，在同類中表現(xiàn)也很優(yōu)秀。

3、風(fēng)險(xiǎn)收益比

基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比指基金的單位風(fēng)險(xiǎn)所能帶來(lái)的收益，風(fēng)險(xiǎn)收益比越高說(shuō)明承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的收益越高，基金的投資性價(jià)比越強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)收益比常用夏普比率和卡瑪比率來(lái)衡量。

數(shù)據(jù)來(lái)源：蝶蜂數(shù)據(jù)

各階段的夏普比率和卡瑪比率都比較優(yōu)秀，近3年的夏普比率和卡瑪比率排名分別是同類第9名和第17名，處于同類前1%的位置。

三、資產(chǎn)配置

1、大類資產(chǎn)配置

我們通過(guò)（519756）的股票倉(cāng)位和債券倉(cāng)位變動(dòng)情況來(lái)看看基金的大類資產(chǎn)配置特征。

可以看到，（519756）的股票倉(cāng)位變動(dòng)較大，是一只會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況做擇時(shí)的基金。從股票倉(cāng)位變動(dòng)來(lái)看，沈楠的擇時(shí)能力優(yōu)秀，這應(yīng)該也是得益于他擔(dān)任宏觀策略研究員時(shí)的經(jīng)歷。

2、行業(yè)配置

在看看近3年（519756）在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類上的配置情況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：蝶蜂數(shù)據(jù)

2022年四季度基金十大重倉(cāng)股的行業(yè)分布情況如下：

從的行業(yè)分布可以看出：

（1）行業(yè)配置非常的分散、均衡，對(duì)行業(yè)板塊也無(wú)特別的偏好，這一點(diǎn)應(yīng)該也是和行業(yè)研究員出身的基金經(jīng)理有所區(qū)別的地方；

（2）行業(yè)選擇上追熱點(diǎn)，不抱團(tuán)；

（3）基金行業(yè)配置雖然均衡，但是并不穩(wěn)定，會(huì)做行業(yè)輪動(dòng)。

3、個(gè)股配置

基金今年四季度的前十大重倉(cāng)股如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：蝶蜂數(shù)據(jù)

四季度調(diào)倉(cāng)幅度較大，新進(jìn)了5只個(gè)股，分別是、、、和，從持股來(lái)看，大盤(pán)股居多。

前十大重倉(cāng)股持股比例合計(jì)29.31%，持股集中度低。

對(duì)于基金的持股風(fēng)格，按晨星九宮格來(lái)看基金的持股風(fēng)格屬于大盤(pán)風(fēng)格，在成長(zhǎng)、混合、價(jià)值上分布比較均衡，且風(fēng)格穩(wěn)定。

從持股的集中度來(lái)看，基金的持股集中度不高，也屬于比較分散的風(fēng)格。

基金歷史上的持股集中度一直較低，基本在40%以下，并在近1年多的時(shí)間呈下降的趨勢(shì)。

再看基金的交易換手率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：蝶蜂數(shù)據(jù)

近兩年基金的換手率逐漸變高。目前來(lái)看，基金規(guī)模的增長(zhǎng)還沒(méi)有影響到基金交易的換手率，不過(guò)2022年四季度的規(guī)模增長(zhǎng)更快，年報(bào)出來(lái)后還需要跟蹤下基金換手情況。

四、業(yè)績(jī)歸因

按照Brinson模型對(duì)做業(yè)績(jī)歸因結(jié)果如下：

數(shù)據(jù)來(lái)源：蝶蜂數(shù)據(jù)

從業(yè)績(jī)歸因的結(jié)果來(lái)看，基金的超額收益來(lái)源主要源自選股收益，行業(yè)配置上很少有正的超額收益貢獻(xiàn)。這大概也是源自沈楠行業(yè)配置上不追熱點(diǎn)，均衡配置的緣故。

五、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：蝶蜂數(shù)據(jù)

從機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例來(lái)看，（519756）從2021年開(kāi)始逐步受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注，截止今年二季度，機(jī)構(gòu)持有比例增加到了61.83%。從四季度基金的規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)看，應(yīng)該機(jī)構(gòu)的持有比例還在繼續(xù)增加。

六、四季度主要觀點(diǎn)

最后我們來(lái)看下沈楠在四季報(bào)中的投資觀點(diǎn)。

2022年四季度，國(guó)內(nèi)疫情政策變化，短期雖然對(duì)生產(chǎn)、消費(fèi)造成了一定沖擊，但是隨著時(shí)間推移，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸淡化。與此同時(shí)，中美局勢(shì)也再度顯現(xiàn)緩和態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外交流加強(qiáng)有助于重塑中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化的信心。國(guó)內(nèi)較為溫和的通脹環(huán)境使得出臺(tái)寬松的穩(wěn)增長(zhǎng)政策更為堅(jiān)定，年內(nèi)政策保持寬松以發(fā)揮更為積極的托底作用。市場(chǎng)方面，全球股市呈現(xiàn)震蕩格局，但隨著國(guó)內(nèi)估值回到前期低位以及投資人對(duì)市場(chǎng)計(jì)入較為悲觀的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)再度大幅創(chuàng)新低的可能性較小，消費(fèi)及制造業(yè)投資將帶動(dòng)明年總需求回暖。

隨著管理層提出探索建立中國(guó)特色估值體系，以及資本市場(chǎng)對(duì)此再認(rèn)識(shí)的加深，我們認(rèn)為國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)期折價(jià)有望逐漸減弱甚至消除。國(guó)有資本在社會(huì)運(yùn)行過(guò)程中將持續(xù)扮演更為重要的角色，一方面是承擔(dān)產(chǎn)業(yè)新老交替中的使命，另一方面是企業(yè)通過(guò)改革進(jìn)一步釋放發(fā)展?jié)摿Α?/p>

報(bào)告期內(nèi)，本基金維持了三季度以來(lái)的配置方向，行業(yè)上主要集中于高端先進(jìn)制造、交通運(yùn)輸、TMT、醫(yī)藥以及部分金融地產(chǎn)。

展望2023年一季度，我們認(rèn)為疫情擾動(dòng)將逐漸過(guò)去，聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程預(yù)計(jì)也將告一段落，資本市場(chǎng)可能會(huì)逐漸迎來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。本基金將通過(guò)加強(qiáng)學(xué)習(xí)中央及地方國(guó)資部門(mén)的文件精神，力求把握最新改革方向，努力在混合所有制改革、管理層及核心員工激勵(lì)、國(guó)資產(chǎn)業(yè)整合等幾大維度進(jìn)行布局，嘗試探索中國(guó)特色估值體系并運(yùn)用于投資決策，分享國(guó)資帶來(lái)的市場(chǎng)化紅利。

總結(jié)

（1）的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上具有收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小、性價(jià)比搞的特征，持有體驗(yàn)好，適合新手投資；

（2）沈楠在資產(chǎn)配置上風(fēng)格鮮明，擅長(zhǎng)自上而下的宏觀分析與自下而上的選股相結(jié)合，擇時(shí)能力突出，選股能力也較強(qiáng)；

（3）行業(yè)配置上分散、均衡、輪動(dòng)，對(duì)行業(yè)沒(méi)有特別偏好，也不抱團(tuán)追熱點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為本號(hào)日常研究成果，僅提供投資思考的思路，不作為投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！