寫在前面的話：

證券賬戶開期權，需要50萬，可以交易50ETF和300ETF期權，流動性比期貨市場要好一些。缺點是，要到就近柜臺開。股票群的群友要開的話，需私信聯系我。

期貨賬戶開期權，分商品期權（10萬）和股指期權（50萬），優(yōu)點是可以遠程開，不用去柜臺；缺點是，沒有上證50期權。

期貨賬戶開通要求如下圖：

不要相信騙子，選擇正規(guī)證券和期貨公司。有問題私聊，交易遇到問題，也可以一起探討。

下面是正文：

1、買入看跌期權。

買入看漲期權跟買入看跌期權，細節(jié)上幾乎一模一樣，唯一的區(qū)別就在于：一個是認為行情未來會漲，一個是認為未來會跌。

它倆的風險收益特征是一樣的，都是最大損失有限，為權利金本身。只不過創(chuàng)收方面，看漲期權的收益由標的物的漲幅決定，而看跌期權的收益由跌幅決定。

看跌期權的最大的利潤空間，就是標的物本身的價格跌到無限接近于0。跌幅越大，它創(chuàng)造的收益越多。

舉個例子，IO2004-P-3850合約，即IO2004（2020年4月的滬深300指數）的行權價為3850的看跌期權，這里用P來表示。

假設買入一手該合約，權利金是217.8。

這個合約在到期日當天的權益走勢圖如下：

因為買入的是看跌期權，所以，如果標的物的價格不跌反而上漲，那么將會虧掉全部的權利金，但是，如果價格持續(xù)走低的話，那么這個期權會帶來收益。

在到期日當天，上面那份買入看跌期權的盈虧平衡點是：你的行權價-你的權利金支出，即3850-217.8個點。

如果標的物低于這個價格，低于的點位都是你的收益。

這個圖，我建議各位好好縷清一下邏輯，它很簡單，要把它弄清楚，因為4大基礎策略的走勢圖你了解的足夠深刻的話，后面的各種組合你才能夠掌握的徹底。

同樣，看跌期權的行權價選擇跟買入看漲是一個道理。

不同行權價背后，到期日的收益曲線圖如下：

我故意沒有標注，各位思考一下，哪個是平值，哪個是虛值，哪個又是實值？

識別出來很簡單，你直接看付出的權利金就可以了。付出權利金最少的那個，必然是虛值期權，而付出權利金最多的那個，就是實值看跌期權。

這三者背后，依然如我們前面討論的那樣，是不同的試錯成本，不同的杠桿和不同的勝率*盈虧比。

同樣，對于看跌期權而言，如果你是一個跟我一樣純粹的投機者，提前行權是愚蠢的行為，這一條，不再贅述。而在具體的交易環(huán)節(jié)，我也不建議各位一直持有到最后的到期日才平倉。

因為到期日平倉，雖然損失是固定的，但是這過程中你承擔了多大的利潤回吐是不確定的。因此，綜合而言，我判定，這種交易方式雖然依然具有正預期，但是，效率低下一些。

我的建議是：

可以用權利金當止損，一直持有到到期日，但是如果你在這個過程中，浮盈很大，應該設計一套趨勢跟蹤的出場規(guī)則，守住利潤。

這一點，其實你可以根據你的權利金去設計一個幅度。

比如，如果你花費了1萬塊的資金購買了一個極度虛值期權，你知道你的勝率很低，所以，你需要很大的盈虧比。結果之后的一波行情讓你這1萬權利金直接盈利到了10萬，那么這個時候，你需要是閉眼死拿到到期日嗎？

不，這跟買入一個期貨品種長期去獲利差不多。你可以設計一個止盈規(guī)則，比如，浮盈達到1000%時，利潤回吐60%的時候出場。

在承擔自己的利潤回吐幅度上去讓利潤奔跑，而不是閉眼定時平倉。

說白了，基于買入看漲期權和買入看跌期權而言，我的建議就是：趨勢跟蹤思路。

即對著權利金去入場試錯，截斷虧損讓利潤奔跑。

截斷虧損，你可以提前平倉，比如下圖：

你可以像我們做期貨交易的思路一樣，一個突破后入場試錯，結果沒漲反跌，于是直接止損。但是，你同樣也可以選擇不平倉而繼續(xù)持有，因為即使它跌到最低的1，你的損失依然可控，依然是在截斷虧損，只不過你的級別稍微大了一點而已。

但是趨勢跟蹤策略，你需要自己設計一個規(guī)則，不建議無腦死拿到到期日。比如下圖：

最高你可能已經實現了幾倍的收益，但是最后卻又跌到一分不值。這樣去交易的話，有點浪費波動。所以，我并不建議無視盈虧一直持有到期，因為這樣的效率有點偏低。

2、賣出看漲期權。

當一個交易員賣出了一張看漲期權時，他對后市的判斷是怎么樣的？

是不漲。

只要后面的行情橫盤或者下跌，對方買入他的賣出的期權都會變成廢紙，所以，他賣出看漲期權。

賣出看漲期權的到期日風險收益特征是：最大盈利有限，即對方交的權利金，而最大風險，從理論上而言，是無限的，完全由標的物的漲幅而決定。

下圖是賣出一手看漲期權的操作頁面，跟期貨沒有區(qū)別：

選中某一個看漲期權合約，直接點擊賣開就可以了。

請注意，它的合約代碼跟買入看漲期權的代碼沒有區(qū)別，不過它的買賣方向是賣出開倉而已。

舉個例子，IO2004-C-4000，就是滬深300行權價為4000的看漲期權。如果做賣方，賣出一手的權利金是34元，這是賣方能收到的權利金，是買方需支付的權利金。

需注意的是，買方不需要支付保證金，但賣方是需要保證金的。這也是期權的特點之一。

賣方之所以需要保證金原因很簡單，交易所需要確定你賣方有履約的能力。如果不收取保證金，那么賣方賣出一堆看漲期權收到權利金后直接出金了怎么辦？

賣方到時候沒有資金履行他的義務怎么辦？

所以，做期權的賣方，你必須繳納保證金。我們來看看交易所關于保證金的規(guī)定。我們用大連商品交易所的玉米期權來舉例子。

大連商品交易所對期權的賣方做出了如下規(guī)定：

看起來是不是很眩暈？

這個保證金制度我就不跟各位講的太過于詳細了，我提煉出的一點就是：

深度實值期權的保證金為：權利金+期貨保證金。而賣出深度虛值期權的保證金為：權利金+1/2期貨保證金。剩下的，都在這兩個值中間波動。

我建議你記住這個即可。

反正，由于期權賣方收益有限風險很大，為防止期權賣方違約，交易所會按照標準的資產價值的一定比例向賣方收取保證金。這個比例最大就是權利金+期貨標的物的保證金。

接下來，我們來看看賣出看漲期權的到期損益圖。

IO2004-C-4000期權合約，以34元的價格賣出。圖如下：

賣出了一份看漲期權，意味著只要行情不漲，我們都可以獲利，獲利是固定的：34點權利金。

但是如果到期日那天，行情上漲到了行權價+權利金的點位時，我們實現了盈虧平衡，不賺不虧，如果行情再漲……

那么漲多少虧多少。

這就是賣出看漲期權的到期日盈虧比圖。

說到這里，估計很多心里都會冒出一個疑問，既然做期權的賣方從理論上而言虧損可能無限大，那么為什么那么人愿意做賣方呢？這不是傻嗎？

當然不是。

賣方只是在理論上風險無限大而已。

首先，這個風險本身是具有一個概率的。風險無限大，賣方怒虧的背后，需要極大的黑天鵝事件才能發(fā)生。

任何品種都不會無限上漲和下跌，所以賣方的實際虧損也是有限的。

只有小概率的暴漲暴跌出現，賣方才會大虧。那賣方該怎么辦呢？

賣方的選擇有很多。

在期貨交易中，控制風險的手段有兩點：止損+資金管理。同樣，期權也是如此。

消滅潛在風險的第一手段，就是止損。而期權可以平倉，因此，賣方當然就可以設置止損。

你賣出了一個看漲期權，比如價格是100賣出，這個時候標的物忽然暴漲，這個看漲期權的價格也一路攀升，你判斷大勢已去，這可能會出現一波上漲趨勢，你可能會虧大錢，于是，你完全可以立即以現價買入平倉。

沒了頭寸，自然就沒了風險。理論上無限的風險在這一瞬間消失了。

這一點，跟期貨空單止損是一個道理。

控制風險的第二個手段是什么？是資金管理。期貨通過分散組合贏沖輸縮可以牢牢的把控賬戶的風險，期權賣方同樣也可以組建分散化的資金管理系統來控制總體持倉風險。

理解這個方法，各位可以思考一下保險公司。

保險公司應對的就是小概率事件，它們?yōu)槭裁床粫驗閭€體發(fā)生意外出險而導致破產？因為它們的基數很大，它們的保費足夠高，它們做出的組合配置不會因為某一個個體的意外而導致整體的虧損。

這就是同樣也是某些期權賣方采取的策略。

它們可能通過各種期權合約，做出了規(guī)模巨大的組合而進行分散，甚至有可能通過期貨現貨等其他領域共同構建出了足夠分散化的配置。而且期權賣方組合還可以跟前面提過的止損平倉結合到一起。

形成理論上更加完善的風控。

所以，期權賣方完全有手段和工具可以實現最大化潛在風險的控制。記住一條，資本交易市場，傻子早就死光了。

當然，從期權合約本身的理論角度而言，賣方的潛在風險理論上就是無限大，遠大于買方。

因此，在具體交易過程中的最后結果，還得看賣方本身的控制能力。市場平靜期，震蕩期時，賣方可能會賺取大量的權利金。但是，如果賣方本身沒有控制能力，而遭遇極端黑天鵝頻出時，可能會死的很慘。

在某些成熟的期權市場中，有數據表明：每隔幾年，就會有一大批賣方消失匿跡被淘汰。

所以，做賣方需要謹慎，尤其是缺乏足夠的控制風險能力時。

同樣，作為一個賣方，其賣出不同行權價的期權合約也是一種基于風險和收益比的選擇。

如下圖：

你賣出實值期權，你收取的權利金最高，獲得的確定性收益更高，但是背后潛在的風險就很大。而你賣出一個虛值期權，你收取的權利金最少，但是觸發(fā)風險的概率也會降低一些。

作為一個賣方，選擇不同行權價的背后，是需要你基于風險大小以及后期走勢和自己的頭寸組合等多種因素綜合判斷。

盈虧同源，全是取舍。

最后，我們從交易員角度再來挖掘一下賣出看漲期權的邏輯。

各位思考一下，賣出看漲期權，跟買入看跌期權的區(qū)別是什么？

前者，行情不漲就能賺錢，而后者呢？必須要行情跌才能夠賺錢。行情不漲，賣出看漲期權為啥也能賺錢？

因為時間價值。

不要忘記，一份看漲期權包含內在價值和時間價值，而時間價值是隨著到期日的臨近而不停的損耗的，因為剩下的時間越短，買方的權利能用上的概率就越低。

因此，賣出看漲期權，只要行情不漲，每一天過去賣方就會收獲一些時間價值。

既然如此，那么你有沒有發(fā)現，賣出看漲期權實際上是一個很好的逢高做空的可選策略。

傳統的期貨交易中，逢高放空想要獲利，必須要價格下跌才可以。而買入看跌期權也同樣如此，價格必須下行創(chuàng)造出足夠多的空間才能夠獲利。

但是賣出看漲期權不需要。

賣出看漲期權，僅需要價格不大幅度上漲就可以了。如果下跌當然不錯，但是即使是橫盤，時間價值也會隨著時間而不停的損耗，如果期權到期前一直都沒有波動，那么你就可以穩(wěn)穩(wěn)的收獲一波權利金。

這就是賣出看漲期權提供的另一個選擇。

只不過，這個選擇雖然相比買入看跌或者做空期貨合約能容易獲利一些，但是它的缺點也很明顯，它的最大收益是明確的，就是他收取的權利金大小而已。

也就是說，回歸到根本，賣出看漲期權給我們提供了更多選擇的余地，但是，它每提供一個優(yōu)勢的背后，同樣也存在著一個隱含的劣勢。

還是那句話，在期權交易中，沒有最適合所有人，最完美的交易方式方法，有的就是各種個性化的選擇，選擇權一直都在你自己的手里。

需要你做出最終的裁決。

3、賣出看跌期權。

看懂賣出看漲期權，賣出看跌期權就簡單了，稍微說下。

當一個期權交易員賣出一個看跌期權的時候，意味著他對后市的判斷是：不跌。

要么橫盤，要么上漲，沒有下跌空間。

賣出看跌期權的風險收益特征是：收益有限，即權利金，而從理論上而言，賣出看跌期權的風險相對很大，最大風險是就標的物的價格跌到接近0。

跌的越多，他賣出的權利收益越大，他自然損失很大。

損益圖如下：

我們賣出的是看跌期權，那么，只要價格不跌，我們就可以獲取權利金。但是，如果到期日時，價格低于3600，那么買方行權就有利可圖。

我們的盈虧平衡點在行權價-權利金的位置。如果跌的更多，那么跌多少，我們就凈虧損多少。

這就是賣出看跌期權的到期損益圖，它很簡單，各位把它記住。

請注意，這是到期日那天的權益圖，在較長的到期日之前，價格可是在不停的波動的，權利金的價格，賣方持倉的浮虧，都是存在的。

我們的交易，處理的是這個波動的過程，并不一定就是這個圖。這個圖的意義在于讓你了解隨著價格的不停波動，賣方相應的盈虧情況，這一點，更為關鍵。

同樣，我們不要覺得賣方因為在理論上風險無限大就沒有人做賣方了。實際上，市場上也根本不缺賣方。

賣方可以止損控制風險，可以利用組合分散控制風險而賺取你買方的時間價值。

前一段我跟某朋友聊天，在他接觸的那個范圍內，據說全是期權賣方，在他們眼里，期權買方全是那種喜歡抄底摸頂的小散，真正會玩期權的全是賣方。

當然了，這是他的認知。對錯先不定論，我只是想告訴各位：期權市場并不缺少賣方。

同樣，身為一個期權的賣方，你選擇不同行權價的賣出看跌期權，也是基于不同的杠桿，風險收益比，組合分散等綜合考量的。

你收入的權利金越高，被行權的概率就越高；你收入的權利金越少，被行權的概率就越低。

最后，賣出看跌期權，是一個“特別”的逢低做多策略。

逢低做多在期貨期權領域中，有直接開多頭的期貨策略，也有買入看漲的期權策略，同樣，也可以賣出看跌期權。

賣出看跌期權的特點是：它僅需要行情不跌，橫盤或者上漲它都可以獲利。橫盤收取時間價值，上漲買方不會行權。只不過，它的收益是有限的，僅為權利金而已。

所以，你究竟是直接買期貨多頭，還是付出相對少量的權利金加個杠桿做一個風險有限但是對行情相對期貨要求更高的買入看漲，或者是做一個收益有限，但是獲利概率相對較大的賣出看跌期權？

這需要你自己做出選擇。

到現在，我們終于把期權交易最基礎的四大策略講完了。它們是一切其他組合的起源。雖然它們是最基礎的，最簡單的，但是，它們是期權交易中，最最重要的交易手段。