（報(bào)告出品方/作者：紅塔證券，朱泓學(xué)）

1.軍工材料：一代材料，一代裝備

軍工材料作為武器裝備發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，須將軍工裝備的工作環(huán)境納入 軍工材料的選取、制造及應(yīng)用各環(huán)節(jié)，需要保證在超高溫、超低溫、高真空、 高應(yīng)力、強(qiáng)腐蝕介質(zhì)等極端條件下正常工作。尤其在航空航天方面，例如航 空飛行器要經(jīng)受起飛和降落、發(fā)動(dòng)機(jī)振動(dòng)、轉(zhuǎn)動(dòng)件的高速旋轉(zhuǎn)、機(jī)動(dòng)飛行、 突風(fēng)等因素導(dǎo)致的沖擊載荷和交變載荷；發(fā)動(dòng)機(jī)燃?xì)庖约疤?yáng)輻照導(dǎo)致航空 器處于高溫環(huán)境，隨著飛行速度提高，氣動(dòng)加熱效應(yīng)凸顯，產(chǎn)生“熱障”等服役 環(huán)境影響，會(huì)導(dǎo)致零件、構(gòu)件、儀器、裝置、系統(tǒng)等出現(xiàn)功能衰退或失敗， 使飛行器失去可靠性和安全性。因此，軍工材料的性能要求會(huì)更高、更全， 同時(shí)需要新材料為新一代武器裝備提供基礎(chǔ)保障，國(guó)防工業(yè)往往是新材料技 術(shù)成果的優(yōu)先使用者，新材料技術(shù)的研究和開發(fā)對(duì)國(guó)防工業(yè)和武器裝備的發(fā) 展起著決定性的作用。綜合性是國(guó)防軍工行業(yè)的特性之一，集成了空氣動(dòng)力學(xué)、燃燒學(xué)、材料 科學(xué)、控制、冶金等眾多學(xué)科，對(duì)材料種類的需求也更加多樣，大致可分為 金屬材料、高性能纖維及復(fù)合材料。

軍工新材料技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用決定著武器裝備性能和水平。以四代機(jī)為 例，第四代機(jī)是目前世界上現(xiàn)役機(jī)種最先進(jìn)的一代戰(zhàn)斗機(jī)，其性能特點(diǎn)為 4S， 分別是隱形（Stealth）、超音速巡航能力（Super Sonic Cruise）、超機(jī)動(dòng)能力 （Super Maneuverability）、超級(jí)信息優(yōu)勢(shì)（Super Avionics），主要代表機(jī)型 有 F-22、蘇-57 和殲-20，到 21 世紀(jì)的隱身設(shè)計(jì)以及更加完善的綜合航電系 統(tǒng)，使得四代機(jī)較其他代級(jí)的戰(zhàn)斗機(jī)更具強(qiáng)勁戰(zhàn)斗能力。參考美國(guó)軍用飛機(jī) 各自材料占機(jī)體結(jié)構(gòu)總量百分比，不難看出復(fù)合材料、鈦合金、鋁合金這三 類材料的占比都有所提升，軍用飛機(jī)向輕量化發(fā)展，而且長(zhǎng)時(shí)間超音速巡航 會(huì)是飛機(jī)表面溫度急劇升高，更加耐高溫的鈦合金比例也大幅提升。

2.隱身材料：實(shí)現(xiàn)裝備隱身功能的重要途徑之一

在技術(shù)與工藝不斷進(jìn)步的條件下，航電、機(jī)電系統(tǒng)也實(shí)現(xiàn)了不斷更新， 第三代戰(zhàn)斗機(jī)的信息化作戰(zhàn)能力在不斷向四代機(jī)靠近，但二者最重要的區(qū)別 在于隱身技術(shù)的實(shí)現(xiàn)，隱身能力是新一代作戰(zhàn)裝備的重要技術(shù)特征，隱身已 成為飛行器等重要武器裝備發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于各國(guó)在隱身技術(shù)領(lǐng)域存在 嚴(yán)密的技術(shù)封鎖，針對(duì)當(dāng)前新型國(guó)際形勢(shì)，隱身技術(shù)是國(guó)家國(guó)防建設(shè)的重大 需求。軍用飛機(jī)隱身的實(shí)現(xiàn)離不開隱身材料，隱身材料技術(shù)的應(yīng)用可最大限 度降低探測(cè)系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)和識(shí)別目標(biāo)能力，而提高現(xiàn)代武器裝備的生產(chǎn)能力和突 擊能力，達(dá)到克敵制勝的效果。

2.1.隱身技術(shù)：隱身的基本原理，外形技術(shù)與隱身材料 缺一不可

隱身技術(shù)是一類技術(shù)的統(tǒng)稱，并非專門針對(duì)某種探測(cè)器或某種專門的技 術(shù)的應(yīng)用，隱身技術(shù)又稱為“低可探測(cè)技術(shù)”，是指通過(guò)弱化呈現(xiàn)目標(biāo)存在的雷 達(dá)、紅外、聲波和光學(xué)等信號(hào)特征，最大限度地降低探測(cè)系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)和識(shí)別目 標(biāo)能力的技術(shù)，其目的是提高武器平臺(tái)的生存力，是一種防御性軍事技術(shù)。根據(jù)探測(cè)器的種類不同，隱身技術(shù)可分為雷達(dá)隱身、紅外隱身、聲波隱 身、可見光隱身和磁隱身等技術(shù)：雷達(dá)隱身是通過(guò)精心設(shè)計(jì)武器外形，減少雷達(dá)波散射截面（RCS），使結(jié) 構(gòu)吸波材料或貼片或涂層吸收掉部分雷達(dá)波或透過(guò)部分雷達(dá)波，以減少雷達(dá) 回波，從而實(shí)現(xiàn)隱身目的。代表探測(cè)器為雷達(dá)。紅外隱身是通過(guò)適當(dāng)改變發(fā)動(dòng)機(jī)排氣系統(tǒng)，減少發(fā)射。熱量，主要采用 多頻譜涂料和防熱偽裝材料，改變目標(biāo)的紅外特征，以減少紅外輻射，從而 實(shí)現(xiàn)紅外隱身。代表探測(cè)器為紅外傳感器。

聲波隱身是通過(guò)使用低噪聲發(fā)動(dòng)機(jī)，并運(yùn)用消聲隔聲蜂窩狀或泡沫夾層 結(jié)構(gòu)，控制信號(hào)特征，以降低噪聲，從而達(dá)到聲波隱身的目的。代表探測(cè)器 為聲吶?？梢姽怆[身是通過(guò)涂覆迷彩涂料、視覺偽裝網(wǎng)、施放遮蔽煙霧，降低目 視特征等方式實(shí)現(xiàn)偽裝遮障，以達(dá)到可見光隱身的目的。代表探測(cè)器為可見 光傳感器。磁隱身多用于艦船，在艦船上安裝消磁系統(tǒng)是艦船磁性防護(hù)的最有效手 段，主要目的是預(yù)防敵方磁性武器攻擊和磁性探測(cè)，提高艦船的生命力。代 表探測(cè)器為磁異常探測(cè)器。

隱身技術(shù)是武器裝備突防的重要技術(shù)，早在二戰(zhàn)期間，德國(guó)就在潛艇上 應(yīng)用雷達(dá)吸波材料，以躲避盟軍的雷達(dá)探測(cè)。美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、蘇聯(lián)等國(guó) 家也積極開展相關(guān)技術(shù)的研究。隱身材料技術(shù)及隱身武器裝備的發(fā)展歷程大 概分為探索階段、第一代隱身武器裝備和第二代隱身武器裝備三個(gè)發(fā)展階段， 對(duì)應(yīng)的時(shí)間分別是 20 世紀(jì) 70 年代以前，20 世紀(jì) 70 年代到 90 年代初，20 世紀(jì) 90 年代后。

隱身技術(shù)是未來(lái)信息化戰(zhàn)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)信息獲取與反獲取、奪取戰(zhàn)爭(zhēng)主動(dòng)權(quán) 的重要技術(shù)手段，是攻防對(duì)抗雙方獲得戰(zhàn)略、戰(zhàn)役、戰(zhàn)術(shù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的重要 內(nèi)容，也是新一代武器裝備的顯著技術(shù)特征。隱身性能已成為現(xiàn)代主戰(zhàn)武器 裝備的重要戰(zhàn)技指標(biāo)之一，是軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力生成的重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。隨著信息 技術(shù)的飛速發(fā)展和戰(zhàn)場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜變化，隱身武器的出現(xiàn)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)模式已經(jīng)帶 來(lái)了重要影響。

2.1.1.雷達(dá)隱身：低 RCS 外形技術(shù)+隱身材料

現(xiàn)代隱身技術(shù)的實(shí)現(xiàn)主要通過(guò)低 RCS（Radar Cross Section，雷達(dá)散 射截面）外形技術(shù)和隱身材料的使用。雷達(dá)散射截面是隱身技術(shù)中的核心概 念，雷達(dá)隱身的本質(zhì)就是降低目標(biāo)的雷達(dá)散射截面，較小的雷達(dá)散射截面意 味著同樣的雷達(dá)系統(tǒng)接收到的信號(hào)更弱，進(jìn)而探測(cè)距離更短，更難以對(duì)目標(biāo) 進(jìn)行跟蹤、識(shí)別。根據(jù)《隱身材料》，外形隱身技術(shù)是提高裝備產(chǎn)品隱身性能 的一項(xiàng)重要技術(shù)，也是目前最有效的技術(shù)途徑之一，外形隱身并不能吸收雷 達(dá)波，而是通過(guò)精確的外形設(shè)計(jì)將雷達(dá)波能量發(fā)射到較低威脅的方向上，以 減小高威脅方向上的雷達(dá)回波。

由于不同武器系統(tǒng)的作戰(zhàn)環(huán)境各不相同，僅以外形設(shè)計(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)理想化 的預(yù)期隱身效果，因此隱身材料即成為實(shí)現(xiàn)隱身技術(shù)的重要技術(shù)途徑之一， 通過(guò)減少武器系統(tǒng)的目標(biāo)特征信號(hào)而達(dá)到隱身目的。吸波材料技術(shù)的發(fā)展和運(yùn)用是實(shí)現(xiàn)武器系統(tǒng)隱身的重要措施之一，是隱 身技術(shù)發(fā)展的關(guān)鍵。根據(jù)《隱身材料》，雷達(dá)吸波材料簡(jiǎn)稱吸波材料，是指能 吸收投射到它表面的電磁波能量，或通過(guò)材料的電磁損耗使其能量轉(zhuǎn)化為熱 能或其他形式的能量而耗散掉的一類材料。吸波材料吸收電磁波的基本要求 主要有兩條：一是入射電磁波最大限度地進(jìn)入材料內(nèi)部而不是在其表面就被 反射，即要求材料的表明阻抗匹配；二是進(jìn)入吸波材料內(nèi)部的電磁波能迅速 被吸收而衰減掉，即材料的衰減特性。

按照吸波材料是否參與結(jié)構(gòu)承力，可分為涂覆型吸波材料和結(jié)構(gòu)型吸波 材料。涂覆型吸波材料是在目標(biāo)表面涂覆的可以吸收雷達(dá)波的涂層，一般由 粘結(jié)劑與金屬、合金粉末、鐵氧體、導(dǎo)電纖維等吸收劑混合而成。結(jié)構(gòu)型吸波材料是在先進(jìn)復(fù)合材料的基礎(chǔ)上，將吸收劑分散在特種纖維 增強(qiáng)的結(jié)構(gòu)材料中而形成的復(fù)合材料。結(jié)構(gòu)型吸波材料作用機(jī)理是通過(guò)特殊 的復(fù)合材料結(jié)構(gòu)對(duì)雷達(dá)波進(jìn)行損耗，同時(shí)，與吸波涂層相比，高溫結(jié)構(gòu)吸波 材料集吸波、承載及防熱于一體，不僅可以減輕飛行器自重，而且允許設(shè)計(jì) 厚度較大，具有更好的吸波性能以及更高的可靠性，應(yīng)用前景十分廣闊，已 經(jīng)成為世界各國(guó)高溫吸波材料研究重點(diǎn)之一。

2.1.2.紅外隱身：僅次于雷達(dá)隱身的重要隱身措施

一切高于熱力學(xué)零度的物體都能發(fā)出紅外輻射，紅外輻射的光子能量能 夠使一些活潑金屬產(chǎn)生紅外光電效應(yīng)。紅外隱身的目的就是降低或改變目標(biāo) 的紅外輻射特性，減小紅外探測(cè)系統(tǒng)對(duì)目標(biāo)的作用距離，從而降低目標(biāo)被探 測(cè)的概率。隨著紅外成像技術(shù)的日益發(fā)展，高探測(cè)精度和分辨率的紅外探測(cè)手段的 相繼出現(xiàn)，以及紅外精確制導(dǎo)武器的大量使用，紅外跟蹤設(shè)備已成為當(dāng)代電 子戰(zhàn)中最有效的目標(biāo)跟蹤系統(tǒng)之一，常規(guī)的紅外對(duì)抗措施越來(lái)越難以滿足現(xiàn) 代實(shí)戰(zhàn)的需要，為了保證武器系統(tǒng)在整個(gè)作戰(zhàn)過(guò)程中有足夠的生存能力和突 防能力，紅外隱身技術(shù)成為了紅外對(duì)抗的主要研究方向，紅外隱身技術(shù)的實(shí) 質(zhì)就是抑制和縮減其紅外輻射能力，避免過(guò)早被發(fā)現(xiàn)和跟蹤，已經(jīng)成為當(dāng)前 僅次于雷達(dá)隱身的主要隱身措施。紅外探測(cè)系統(tǒng)依靠探測(cè)目標(biāo)自身和背景的輻射差來(lái)發(fā)現(xiàn)和識(shí)別目標(biāo)，因 此實(shí)現(xiàn)紅外隱身的途徑從理論上可以從 4 個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)：1.改變目標(biāo)的紅外輻射特征，使目標(biāo)的紅外輻射波段避開紅外大氣窗口或紅外制導(dǎo)導(dǎo)彈的工作 頻率；2.降低目標(biāo)的紅外輻射強(qiáng)度，主要為降溫和采用低發(fā)射率材料；3.控制 目標(biāo)紅外輻射的傳輸過(guò)程，增加其在傳輸過(guò)程中的吸收、散射和反射以改變 目標(biāo)紅外輻射的功率分布；4.干擾目標(biāo)的紅外輻射信號(hào)，造成假象。因此，熱 紅外隱身材料的目的就是使目標(biāo)和背景的輻射能量差減小到紅外探測(cè)器探測(cè) 不到或是識(shí)別不出的程度。

紅外隱身材料是目標(biāo)紅外隱身的重點(diǎn)之一。紅外隱身材料具有隔斷目標(biāo) 的紅外輻射能力，同時(shí)在大氣窗口波段內(nèi)，具有低的紅外發(fā)射率和紅外鏡面 反射率。按照工作原理，紅外隱身材料可分為控制發(fā)射率和控制溫度兩類。前者主要有涂料和薄膜，后者主要有隔熱材料、吸熱材料和高發(fā)射率聚合物。

紅外隱身技術(shù)廣泛應(yīng)用于飛機(jī)、地面武器裝備和艦艇等軍事目標(biāo)。飛機(jī)的熱輻射主要產(chǎn)生于發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)噴口、排氣氣流、機(jī)體蒙皮等。實(shí)現(xiàn)飛機(jī)紅外隱身的主要措施包括：采用紅外輻射較弱的渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)，并通 過(guò)對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)行隔熱，防止其熱量傳給機(jī)身；在噴管內(nèi)部涂低發(fā)射率材料；在燃料中加入添加劑抑制和改變尾焰的紅外輻射頻段；飛機(jī)表面涂紅外隱身 涂料等。例如，美國(guó)的 F-22 戰(zhàn)斗機(jī)通過(guò)矢量可調(diào)管壁來(lái)降低二元矢量噴管所 產(chǎn)生的紅外輻射，垂尾、平尾、尾撐向后延伸以遮蔽發(fā)動(dòng)機(jī)噴口的紅外輻射， 在熾熱噴流飛出尾噴口前就得到了降溫，因而紅外特征顯著降低。

坦克的紅外輻射主要來(lái)源包括：發(fā)動(dòng)機(jī)、煙囪、煙羽、表面輻射和對(duì)外 界短波輻射的反射等。主要采用效率高、熱損耗小的發(fā)動(dòng)機(jī)減少發(fā)熱量，改 變排氣通道位置和形狀并進(jìn)行冷卻，發(fā)熱部位隔熱，表面涂低發(fā)射率材料和 迷彩偽裝等措施來(lái)實(shí)現(xiàn)紅外隱身。

艦艇的紅外輻射源主要是煙囪管壁、排氣煙羽和艦體表面。對(duì)艦艇進(jìn)行 紅外輻射抑制的技術(shù)手段主要分 3 種：降溫、紅外屏蔽和隱身涂料，其中降 溫是最常用和最有效的策略。具體實(shí)施方法包括：改變煙囪的位置和形狀、 對(duì)機(jī)艙水冷降溫、高溫表面涂絕熱層、艦船表面噴淋海水和涂隱身材料等。

2.1.3.多頻譜兼容隱身：隱身材料重要發(fā)展方向

隨著探測(cè)技術(shù)的迅猛發(fā)展，武器裝備在戰(zhàn)場(chǎng)上可能同時(shí)受到來(lái)自雷達(dá)、 熱紅外、可見光及近紅外、激光等多頻譜、多波段偵察儀器的探測(cè)，因此適 用于單一頻段的隱身材料將很難獲得進(jìn)一步的實(shí)際應(yīng)用，而多頻譜兼容隱身 材料有希望滿足武器裝備在戰(zhàn)場(chǎng)復(fù)雜電磁環(huán)境中的需要。根據(jù)《隱身材料》，實(shí)現(xiàn)材料多頻譜兼容隱身，總體來(lái)說(shuō)有兩種思路：第 一，將高性能微波吸收材料、紅外低發(fā)射率材料以及可見光偽裝材料形成夾 層或多層膜等復(fù)合結(jié)構(gòu)，如?？紤]把紅外低發(fā)射率層作為外層，雷達(dá)波高吸 層作為內(nèi)層形成一種雷達(dá)與紅外兼容的雙層復(fù)合結(jié)構(gòu)；第二，研制一種微波 高吸收、紅外低輻射，同時(shí)可見光近紅外能偽裝的一體化材料，如一些稀土 納米材料、摻雜氧化物半導(dǎo)體、摻雜光子晶體等。目前國(guó)內(nèi)外研究究較多的多頻譜隱身材料主要有：雷達(dá)與紅外兼容隱身 材料、紅外與激光兼容隱身材料、紅外與可見光兼容隱身材料，以及覆蓋包 括可見光、近紅外、遠(yuǎn)紅外和微波在內(nèi)的多波段隱身材料。

整體來(lái)看，隱身能力已成為衡量現(xiàn)代武器裝備性能的重要指標(biāo)之一。世 界軍事強(qiáng)國(guó)的武器裝備隱身化呈現(xiàn)出從部分隱身到全隱身、從單一功能隱身到多功能隱身、從少數(shù)武器裝備隱身到實(shí)現(xiàn)多數(shù)主戰(zhàn)兵器裝備隱身的循序漸 進(jìn)的發(fā)展趨勢(shì)，且隱身技術(shù)正向“多頻譜、全方位、全天候、智能化”的方 向發(fā)展，未來(lái)隱身材料應(yīng)做到兼顧盡可能寬的電磁波頻帶，且其質(zhì)量要盡量 輕。多層化的隱身材料由于面密度及厚度打、施工不易等原因，其應(yīng)用會(huì)受 到一定限制，但結(jié)合復(fù)合材料技術(shù)進(jìn)行新型多頻譜隱身兼容材料的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 仍是一個(gè)重要的研究方向，研制一體化多頻譜兼容隱身材料或?qū)⑹墙窈蟮闹?點(diǎn)和趨勢(shì)。

2.2.隱身材料行業(yè)特點(diǎn)：定制化，高壁壘和較強(qiáng)的客戶 粘性

2.2.1.定制化生產(chǎn)模式，隱身材料供應(yīng)商位于產(chǎn)業(yè)鏈中游

隱身材料供應(yīng)商通常采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，并根據(jù)客戶需求進(jìn)行定 制化生產(chǎn)。軍用產(chǎn)品定制化程度較高，不同型號(hào)武器裝備的技術(shù)指標(biāo)要求存 在差異，產(chǎn)品需經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的產(chǎn)品驗(yàn)證試驗(yàn)，定型后批量生產(chǎn)銷售，一般需要 經(jīng)歷產(chǎn)品技術(shù)方案論證或預(yù)研項(xiàng)目，根據(jù)武器裝備技術(shù)要求進(jìn)行針對(duì)性研發(fā)， 通過(guò)“試制-定型-批產(chǎn)”流程，才能正式成為軍品合格配套供應(yīng)商。另外，在 隱身材料行業(yè)中，由于隱身材料應(yīng)用武器裝備部位及種類不斷增加，下游型 號(hào)眾多、產(chǎn)品需求各異，每種型號(hào)的產(chǎn)品在材料、規(guī)格、性能方面均具有特 殊性要求，客戶的定制化需求較多，因此產(chǎn)品具有定制化特征。

隱身材料供應(yīng)商主要位于產(chǎn)業(yè)鏈中游。隱身材料的上游是原材料制造商， 原材料包括靶材、粉末、樹脂、纖維、合金、試劑、金屬結(jié)構(gòu)和連接件；中 游是隱身材料制造企業(yè)，隱身材料以涂層和結(jié)構(gòu)化的方式廣泛應(yīng)用于武器裝 備和先進(jìn)設(shè)備設(shè)施，包括飛機(jī)、主戰(zhàn)坦克、艦船和導(dǎo)彈，降低武器裝備的探 測(cè)率；隱身材料制造企業(yè)的下游主要是軍工集團(tuán)及其下屬單位。為保障型號(hào) 裝備特別是預(yù)研、在研裝備的性能，客戶一般要求隱身材料生產(chǎn)企業(yè)配合其 進(jìn)行同步研發(fā)，從研發(fā)設(shè)計(jì)、首件試制到產(chǎn)品定型批量生產(chǎn)的周期較長(zhǎng)，而 最終能否實(shí)現(xiàn)定型批產(chǎn)不僅取決于供應(yīng)商自身研制進(jìn)展，亦取決于下游客戶 應(yīng)用裝備的定型批產(chǎn)。目前主流隱身材料依然以隱身涂層和結(jié)構(gòu)隱身復(fù)合材 料為主，但新的隱身機(jī)理和技術(shù)手段（如仿生技術(shù)隱身、等離子體隱身、微 波傳播指示隱身、有源隱身技術(shù)等）、新型隱身材料的研制（如手性材料、納米隱形材料、導(dǎo)電高聚物材料、光子晶體、智能型隱形材料等）也在不斷發(fā) 展。

隱身涂層材料和結(jié)構(gòu)隱身材料的制備工藝有一定區(qū)別。隱身涂層材料主 要是來(lái)料加工，在接收到客戶提供的零件后根據(jù)涂層成分的不同，采用等離 子噴涂、磁控濺射、空氣噴涂等涂覆工藝在預(yù)處理后的零件表面制備、涂覆 隱身涂層材料。結(jié)構(gòu)隱身材料是根據(jù)設(shè)計(jì)要求裁剪出一定尺寸的纖維預(yù)制體， 模壓成型為毛坯件在進(jìn)行機(jī)械加工并通過(guò)鉚接等方式將金屬連接件同修形后 的零件連接，得到所需復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件成品。

2.2.2.高進(jìn)入壁壘和穩(wěn)定的客戶資源

行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，已進(jìn)入行業(yè)的廠商具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。由于隱身材料的 性能和質(zhì)量在相當(dāng)大的程度上決定著武器裝備關(guān)鍵構(gòu)件的使用性能和服役周 期，相關(guān)武器裝備對(duì)于隱身材料的性能、質(zhì)量的要求非常高，如需要考慮在 高溫、高壓、高轉(zhuǎn)速的環(huán)境下的脫落和燒毀問(wèn)題，僅了解材料機(jī)理不足以應(yīng) 對(duì)實(shí)際制造或應(yīng)用中發(fā)生的變化，目前國(guó)內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)能夠進(jìn)行高性能、 實(shí)戰(zhàn)化隱身材料的研制生產(chǎn)，所以一般企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)存在較大的壁壘。軍 工產(chǎn)品的資質(zhì)要求、高難度的技術(shù)工藝、較高的研發(fā)投入、優(yōu)秀的研發(fā)及生 產(chǎn)人才儲(chǔ)備、完善的質(zhì)量控制體系和檢測(cè)體系，均使得行業(yè)新進(jìn)入者從進(jìn)入 本行業(yè)到具備一定競(jìng)爭(zhēng)力的周期較長(zhǎng)。所以，從另一方面來(lái)說(shuō)，已經(jīng)成為合 格供應(yīng)商的廠商具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

穩(wěn)定的客戶資源，且具有排他性。隱身材料主要應(yīng)該于各型先進(jìn)武器裝 備，技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度較大，某些特殊場(chǎng)合的應(yīng)用還要滿足更為苛刻的要求，如 高溫、高壓或耐腐蝕等極端惡劣條件，產(chǎn)品的性能穩(wěn)定性和質(zhì)量可靠性是客 戶優(yōu)先考慮的重要因素，因此在材料實(shí)現(xiàn)定型批產(chǎn)，客戶選定供應(yīng)商后，一 般不會(huì)輕易更換。在既定的產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)指標(biāo)要求下，客戶更換相關(guān) 供應(yīng)商的轉(zhuǎn)換成本較高且周期較長(zhǎng)，若隱身材料研制生產(chǎn)企業(yè)提供的產(chǎn)品能 持續(xù)符合客戶的質(zhì)量及技術(shù)要求標(biāo)準(zhǔn)，下游客戶將與其形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作 關(guān)系，且具有一定的排他性。存在技術(shù)封鎖，保障自主可控是關(guān)鍵。由于隱身材料技術(shù)涉及重大軍事 材料的研制，國(guó)外在該項(xiàng)技術(shù)方面對(duì)我國(guó)實(shí)行嚴(yán)密的封鎖，我國(guó)研究機(jī)構(gòu)及 參與企業(yè)難以取得可以借鑒的技術(shù)信息，其具體實(shí)現(xiàn)的技術(shù)路線較少公開報(bào) 道。因此，隱身材料的自主可控也成為了保障我國(guó)軍事裝備發(fā)展的重要一環(huán)。

3.武器裝備放量將帶動(dòng)隱身材料需求

3.1.軍工為國(guó)家必選消費(fèi)，軍工材料當(dāng)屬其中

我國(guó)國(guó)防預(yù)算支出金額的絕對(duì)值呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)?！笆濉逼陂g （2016 年-2020 年）國(guó)防預(yù)算的增速分別為 7.6%、7.0%、8.1%、7.5%和 6.6%，維持在 6.6%-8.1%之間?！笆奈濉钡那皟赡暝鏊俜謩e為 6.8%和 7.1%， 2022年我國(guó)國(guó)防預(yù)算公布的金額約為1.45萬(wàn)億元，約占我國(guó)GDP的1.27%。根據(jù) 2019 年 7 月國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布的《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮 書，在 2017 年國(guó)防費(fèi)位居世界前列的國(guó)家中，中國(guó)國(guó)防費(fèi)無(wú)論是占國(guó)內(nèi)生 產(chǎn)總值和國(guó)家財(cái)政支出的比重，還是國(guó)民人均和軍人人均數(shù)額，都處于較低 水平。從國(guó)防費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重看，2012 年至 2017 年，中國(guó)國(guó)防費(fèi)占 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均比重約為1.3%，在國(guó)防費(fèi)位居世界前列的國(guó)家中排在第六 位，是聯(lián)合國(guó)安理會(huì)常任理事國(guó)中最低的。從國(guó)防費(fèi)占財(cái)政支出比重看，2012年至 2017 年，中國(guó)國(guó)防費(fèi)占財(cái)政支出平均比重約為 5.3%，在國(guó)防費(fèi)位居世 界前列的國(guó)家中排在第四位。中國(guó)國(guó)防開支與維護(hù)國(guó)家主權(quán)、安全、發(fā)展利 益的保障需求相比，與履行大國(guó)國(guó)際責(zé)任義務(wù)的保障需求相比，與自身建設(shè) 發(fā)展的保障需求相比，還有較大差距。預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)防開支將與國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展 水平相協(xié)調(diào)，繼續(xù)保持適度穩(wěn)定增長(zhǎng)。

裝備費(fèi)占國(guó)防費(fèi)比例上升。根據(jù)我國(guó)《新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防》白皮書中公 布的國(guó)防費(fèi)構(gòu)成，我國(guó)國(guó)防費(fèi)主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)構(gòu)成。裝備費(fèi)在國(guó)防費(fèi)中的比例逐漸上升，截至 2017 年，裝備費(fèi)占比國(guó)防費(fèi)的 41.1%，為我國(guó)國(guó)防費(fèi)用的最大支出項(xiàng)。截至 2017 年，我國(guó)國(guó)防費(fèi)實(shí)際支出 約為 1.04 萬(wàn)億元，其中裝備費(fèi)為 4288.35 億元，人員生活費(fèi)為 3210.52 億 元，訓(xùn)練維持費(fèi)為 2933.50 億元。

國(guó)防軍工行業(yè)作為國(guó)家安全和穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)因素，擁有較強(qiáng)的成長(zhǎng)確 定性。從內(nèi)部角度來(lái)看，國(guó)防軍工作為擁有特殊經(jīng)濟(jì)屬性的行業(yè)，相較于其 他領(lǐng)域，軍工行業(yè)經(jīng)費(fèi)投入確定性高，受宏觀因素影響較小，軍工集團(tuán)也正 以“小核心、大協(xié)作、專業(yè)化、開放型”的方式發(fā)展，如構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)業(yè)鏈 框架，形成體系化供應(yīng)鏈，使得不確定因素進(jìn)一步減少，整體效率提升。從 外部因素來(lái)看，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜且周邊存在擾動(dòng)因素，強(qiáng)國(guó)必強(qiáng)軍，軍工行業(yè) 的發(fā)展存在剛性需求。軍工材料是奠定一代武器裝備發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是 當(dāng)今世界軍事領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)，穩(wěn)定增長(zhǎng)的國(guó)防預(yù)算給予整個(gè)國(guó)防軍工行業(yè) 以良好發(fā)展支持。

3.2.隱身材料下游應(yīng)用廣泛

3.2.1.我國(guó)軍用飛機(jī)存在量與質(zhì)的需求，隱身材料是四代 機(jī)的核心部件之一

在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中，能取得制空權(quán)的空中力量已經(jīng)成為決定戰(zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)的主導(dǎo) 力量，而航空裝備的數(shù)量和性能是爭(zhēng)奪制空權(quán)的關(guān)鍵。近年來(lái)，我國(guó)高度重 視航空裝備的研制與生產(chǎn)，在“質(zhì)”與“量”上有了明顯的提升，但仍然存 在一定不足。在軍機(jī)數(shù)量方面，根據(jù) Flight Global 發(fā)布的《World Air Forces 2022》，2022 年全球現(xiàn)役軍用飛機(jī)總計(jì) 53271 架。其中，美國(guó)擁有軍用飛機(jī) 13246 架，占全球軍機(jī)數(shù)的 25%；我國(guó)擁有的各類軍用飛機(jī) 3285 架，占比 僅 6%。主要是因?yàn)槲臆娧b備在尚未完全定型前裝備數(shù)量較低，隨著改進(jìn)改型 的逐漸完成，新型戰(zhàn)機(jī)有望在“十四五”期間開啟列裝放量模式。

在軍機(jī)構(gòu)成方面，我國(guó)空軍現(xiàn)役隊(duì)列中仍有較多老舊機(jī)型，新機(jī)型占比 較少。根據(jù)《World Air Forces 2022》，我國(guó)總共擁有 1571 架戰(zhàn)斗機(jī)，僅有19 架 J-20（四代機(jī)），占比僅為 1%左右，而在美國(guó)的 2740 架戰(zhàn)斗機(jī)中，四 代機(jī)（F-22 和 F-35）的占比達(dá)到了 16%，且不包含屬于教練機(jī)的四代機(jī)型， 預(yù)計(jì)將在 2034 年前后完成 2470 架 F-35 隱身戰(zhàn)機(jī)的采購(gòu)，所以相較而言， 我國(guó)隱身戰(zhàn)機(jī)數(shù)量存在明顯不足。未來(lái)我國(guó)軍機(jī)將有大部分老舊機(jī)型退役， 隱身戰(zhàn)機(jī)作為“十四五”提出的跨越式武器裝備，將帶動(dòng)隱身材料市場(chǎng)空間 的持續(xù)擴(kuò)張。全球軍機(jī)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出典型、明顯的寡頭壟斷格局。航空武器裝備具有高 技術(shù)、高投入的特點(diǎn)，關(guān)鍵核心技術(shù)僅有少數(shù)國(guó)家掌握。近年來(lái)，地緣政治 沖突頻現(xiàn)，國(guó)際關(guān)系趨于緊張，實(shí)現(xiàn)國(guó)防武器裝備自主可控已成為新型世界 格局下大國(guó)博弈的必經(jīng)之路。隱身材料作為關(guān)鍵武器裝備的核心部件，未來(lái) 將持續(xù)受到政策和市場(chǎng)的支持。

3.2.2.導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)、艦艇同樣存在對(duì)隱身材料的需求

導(dǎo)彈具有射程遠(yuǎn)、速度快、精度高、威力大的特點(diǎn)，是現(xiàn)代武器系統(tǒng)中 的重要戰(zhàn)略威懾裝備。突防技術(shù)是提高彈道導(dǎo)彈生命力的重要措施，隨著現(xiàn) 代武器裝備自防護(hù)技術(shù)的持續(xù)升級(jí)，降低導(dǎo)彈自身的信號(hào)特征已成為國(guó)內(nèi)外 軍事強(qiáng)國(guó)的重要研究方向。與傳統(tǒng)導(dǎo)彈相比，隱身導(dǎo)彈可全面縮減其信號(hào)特 征，可以有效降低敵方軍用探測(cè)裝備的任務(wù)效能，減少敵軍反應(yīng)時(shí)間，有效 提升導(dǎo)彈實(shí)戰(zhàn)命中率。此外，隱身導(dǎo)彈由于更難被發(fā)現(xiàn)，亦可避免間接暴露 如載機(jī)等裝備的存在，有效提升己方的戰(zhàn)場(chǎng)隱蔽性。隱身已成為新型導(dǎo)彈的 發(fā)展趨勢(shì)。導(dǎo)彈隱身化的主要技術(shù)包括外形設(shè)計(jì)、彈道設(shè)計(jì)和隱身材料。在 如今的戰(zhàn)場(chǎng)環(huán)境中，導(dǎo)彈面臨多頻帶偵察儀器的復(fù)合探測(cè)，僅靠外形設(shè)計(jì)與 彈道設(shè)計(jì)已不足以滿足隱身需求，隱身材料技術(shù)將成為隱身導(dǎo)彈技術(shù)的重要 方向。隨著隱身導(dǎo)彈需求日益增大，隱身材料將迎來(lái)廣闊發(fā)展前景。

二十大報(bào)告中指出：“打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力 量比重，加快無(wú)人智能作戰(zhàn)力量發(fā)展，統(tǒng)籌網(wǎng)絡(luò)信息體系建設(shè)運(yùn)用?！毕啾扔?研發(fā)周期漫長(zhǎng)、成本高昂的載人飛行器，軍用無(wú)人機(jī)具有戰(zhàn)場(chǎng)適應(yīng)能力強(qiáng)、 成本低、配置靈活、任務(wù)多元化等優(yōu)勢(shì)。根據(jù)斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所 （SIPRI）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)國(guó)防軍費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例與美國(guó)、俄羅斯、 英國(guó)、以色列等軍事強(qiáng)國(guó)相比處于低位，未來(lái)提升空間較大。隨著我國(guó)軍費(fèi) 投入持續(xù)快速增長(zhǎng)以及現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭(zhēng)需求不斷釋放，我國(guó)軍費(fèi)將更多投入 至武器裝備建設(shè)領(lǐng)域，武器裝備更新?lián)Q代需求將加速釋放，預(yù)計(jì)我國(guó)軍用無(wú) 人機(jī)行業(yè)將加速發(fā)展。

現(xiàn)代化戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)對(duì)無(wú)人化、遠(yuǎn)程化、精準(zhǔn)化的作戰(zhàn)需求日益凸顯。與載 人戰(zhàn)斗機(jī)相比，軍用無(wú)人機(jī)起降靈活、隱身性能強(qiáng)，同時(shí)也可避免人員傷亡， 且能夠在核輻射強(qiáng)、毒性強(qiáng)、高海拔等戰(zhàn)場(chǎng)工作，可執(zhí)行危險(xiǎn)性高的軍事任 務(wù)，已經(jīng)逐步成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)不可或缺的重要武器平臺(tái)。當(dāng)無(wú)人機(jī)具備隱身功 能后，其戰(zhàn)場(chǎng)存活能力將呈幾何級(jí)提升，且未來(lái)戰(zhàn)爭(zhēng)中無(wú)人機(jī)將配合有人機(jī) 協(xié)同作戰(zhàn)，該作戰(zhàn)方式下隱身能力將成為無(wú)人機(jī)的必要特性，否則將暴露有 人機(jī)的定位。

艦艇是海軍的主要作戰(zhàn)力量，早在二戰(zhàn)期間，德國(guó)就在潛艇上應(yīng)用雷達(dá) 吸波材料，以躲避盟軍的雷達(dá)探測(cè)。在精確制導(dǎo)技術(shù)成熟的現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中，艦 艇的反探測(cè)能力需求日益凸顯。近年來(lái)，各國(guó)已逐漸開展隱身艦艇相關(guān)的研 究，俄羅斯“龍卷風(fēng)”級(jí)隱身炮艦、瑞典“維斯比”級(jí)輕型護(hù)衛(wèi)艦、美國(guó)“朱 姆沃爾特級(jí)驅(qū)逐艦”、中國(guó)的“055”大型驅(qū)逐艦等艦艇相繼推出，隱身化已 成為海軍裝備的發(fā)展趨勢(shì)。目前，各國(guó)海軍的艦艇隱身方案中，主要采用以外形設(shè)計(jì)為主，局部應(yīng) 用隱身材料的技術(shù)途徑。但由于探測(cè)制導(dǎo)技術(shù)的不斷發(fā)展，艦艇對(duì)隱身性能 的要求將不斷提高，以隱身外形、隱身材料并重的隱身技術(shù)途徑將成為提升 隱身能力的重要手段。隨著隱身技術(shù)在海軍艦艇的逐漸應(yīng)用，隱身材料將迎 來(lái)新增長(zhǎng)。

3.3.隱身材料具備耗材屬性，存在維修換裝需求

根據(jù)《雷達(dá)吸波涂層損傷及修復(fù)研究進(jìn)展》，隱身材料被廣泛用于飛機(jī)、 艦船、導(dǎo)彈及其他武器裝備，在武器裝備壽命期內(nèi)的任何隱身涂層在貯存、 運(yùn)輸和使用過(guò)程中，均會(huì)受到環(huán)境因素的影響和作用，從而引起涂層變化、 粉化、起層、開裂、附著力下降等物理化學(xué)性能的變化和涂層隱身性能的波 動(dòng)。同時(shí)，在戰(zhàn)場(chǎng)上、訓(xùn)練中等引起的隱身涂層的劃傷、擦傷等機(jī)械損傷都 會(huì)嚴(yán)重影響到武器的隱身性能。涂層脫落部分使電磁波反射嚴(yán)重，從而會(huì)嚴(yán) 重影響到艦艇等武器裝備的隱身性能，而且脫落涂層需要考慮到隱身材料的 整體性而進(jìn)行整體重新涂覆，并不會(huì)只填補(bǔ)脫落處，因此修理定價(jià)可以達(dá)到 與初始涂覆定價(jià)相近水平。美國(guó) F-117 戰(zhàn)機(jī)在初期，差不多 10 次出動(dòng)中，飛機(jī)的隱身系統(tǒng)有 9 次 要進(jìn)行大修。B-2 飛機(jī) 900m2表面的 95%涂覆一種具有不同厚度的韌性隱身 涂層，每次飛行后，都需要對(duì)其表面進(jìn)行掉屑、劃傷和腐蝕等檢查，且在兩 次飛行之間必須對(duì)損壞的蒙皮進(jìn)行修理。在吸波涂層的使用過(guò)程中，吸波涂 層出現(xiàn)了脫落、起層、開裂等失效現(xiàn)象。為了確定吸波涂層失效檢測(cè)，一般 會(huì)采用故障樹分析法進(jìn)行分析，分別從故障現(xiàn)象延伸出故障問(wèn)題所在，以采 用相應(yīng)的修復(fù)措施。

3.4.民用市場(chǎng)仍有待繼續(xù)開拓

目前，隱身材料的產(chǎn)品應(yīng)用多集中于軍品領(lǐng)域，民品銷售收入規(guī)模較小， 但軍用向民用的拓展是有利于企業(yè)向好發(fā)展的。根據(jù)《磁性吸波材料與應(yīng)用》， 軍用雷達(dá)吸波材料以磁性吸波材料為主，而磁性吸波材料在民用市場(chǎng)具有廣 闊的前景。一方面，電磁波吸波材料技術(shù)作為材料科學(xué)的分支，其應(yīng)用的廣 泛性及其電子信息產(chǎn)業(yè)的緊密相關(guān)性將使之成為崛起的新興產(chǎn)業(yè)。另一方面，通過(guò)軍用向民用的技術(shù)遷移，磁性吸波材料已大量應(yīng)用于民用企業(yè)，金屬與 合金系列吸波材料也因吸收頻帶寬、工藝簡(jiǎn)單而備受關(guān)注。

4.隱身材料相關(guān)公司

4.1.華秦科技：專注于中高溫隱身材料

公司主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護(hù)材料的研 發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于我國(guó)重大國(guó)防武器裝備如飛機(jī)、主戰(zhàn)坦克、 艦船、導(dǎo)彈等的隱身、重要地面軍事目標(biāo)的偽裝和各類裝備部件的表面防護(hù)。公司的隱身材料及偽裝材料的核心產(chǎn)品分別在 2019 年及 2020 年實(shí)現(xiàn) 了批產(chǎn)，使得公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，截至 2022 年第三季度，公司營(yíng)收為 4.31 億元（同比+38.64%），公司歸母凈利潤(rùn)為 2 億（同比+48.14%），公司 2019 年度凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，主要受當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付所影響，扣除非經(jīng) 常性損益后的凈利潤(rùn)為 3341.83 萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)率為 28.62%。公司毛利 率穩(wěn)定在 55%以上，毛利率水平穩(wěn)定且較高，公司凈利率在 2019 年之后呈 現(xiàn)小幅上升。

公司營(yíng)收主要分為三類，分別為隱身材料、偽裝材料和防護(hù)材料。隱身 材料方面，公司是目前國(guó)內(nèi)極少數(shù)能夠全面覆蓋常溫、中溫和高溫隱身材料 設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，尤其在中高溫隱身材料領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)明 顯，產(chǎn)業(yè)化成果突出。通過(guò)多年的技術(shù)攻關(guān)，公司成功研制出可以長(zhǎng)期應(yīng)用 于中高溫環(huán)境的耐溫隱身涂層材料，并實(shí)現(xiàn)在武器裝備上的批產(chǎn)應(yīng)用，提升 武器裝備的雷達(dá)、紅外及多頻譜兼容隱身性能。偽裝材料方面，公司為各類 地面軍事目標(biāo)提供偽裝材料及技術(shù)支持，使其在雷達(dá)、紅外和可見光等頻段 的特征信號(hào)與周圍背景環(huán)境高度融合，可實(shí)現(xiàn)軍事目標(biāo)全天候、全方位、全 時(shí)段、多頻譜兼容的高仿真?zhèn)窝b，從而降低軍事目標(biāo)在現(xiàn)代偵查手段下被發(fā) 現(xiàn)的概率。公司偽裝材料產(chǎn)品主要有高仿真?zhèn)窝b遮障和偽裝網(wǎng)等。防護(hù)材料 是公司向民用領(lǐng)域拓展的重要業(yè)務(wù)板塊，公司隱身涂層材料主要包括耐溫隱 身涂層材料和防腐隱身涂層材料等，重防腐材料及高效熱阻材料是華秦科技 積極開拓軍工技術(shù)向民用轉(zhuǎn)化所重點(diǎn)研發(fā)的新型材料，重防腐材料在新興海 洋工程、現(xiàn)代交通運(yùn)輸、能源工業(yè)、市政設(shè)施等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，發(fā)展前景廣 闊。高效熱阻系列產(chǎn)品兼具熱防護(hù)、高溫燃?xì)夥雷o(hù)、高溫氧化防護(hù)和耐環(huán)境 腐蝕等功能，能有效降低高溫部件的使用溫度，解決了高溫部件使用壽命較 短的行業(yè)難題，對(duì)新一代發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)具有重大意義。

核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)來(lái)自于西工大，“產(chǎn)學(xué)研”穩(wěn)固公司技術(shù)水平。華秦科技自 1996 年起聯(lián)合西北工業(yè)大學(xué)進(jìn)行特種功能材料技術(shù)預(yù)研和培育，持續(xù)深耕特 種功能材料領(lǐng)域，憑借深厚的技術(shù)積累和豐富的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，形成了一系列具 有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。布局航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。2022 年 8 月 26 日，公司發(fā)布公告 與江蘇圖南合金股份有限公司、陜西黎航萬(wàn)生商務(wù)信息咨詢合伙企業(yè)（有限 合伙）、沈陽(yáng)黎航發(fā)石化機(jī)械設(shè)備制造有限公司、沈陽(yáng)新大方電力設(shè)備有限公 司，共同出資設(shè)立沈陽(yáng)華秦航發(fā)科技有限責(zé)任公司。本次公司對(duì)外投資系公 司開展航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件加工、制造、維修、特種工藝處理及相關(guān)服務(wù)等新 業(yè)務(wù)。

公司募集資金投資項(xiàng)目緊密圍繞科技創(chuàng)新開展。2022 年，公司募集 12.8 億元，其中 6.8 億元和 3.2 億元分別用于特種功能材料產(chǎn)業(yè)化和研發(fā)中心項(xiàng) 目，公司的募投項(xiàng)目將運(yùn)用公司已形成的各項(xiàng)核心技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更 好的滿足客戶廣泛的產(chǎn)品需求；另一方面，在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，公司通過(guò)購(gòu) 置先進(jìn)設(shè)備與軟件、引進(jìn)優(yōu)秀人才，搭建完善的研發(fā)平臺(tái)，將進(jìn)一步提高技 術(shù)研發(fā)能力和自主創(chuàng)新能力，擴(kuò)展跟研型號(hào)，提升核心技術(shù)整體水平。

4.2.光啟技術(shù)：超材料為公司發(fā)展增添新動(dòng)力

公司起初以傳統(tǒng)汽車零部件業(yè)務(wù)為主，2017 年以來(lái)公司完成了資產(chǎn)重組， 并實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)制造業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，超材料成為公司主業(yè)。公司主要產(chǎn)品為超材料，是一種特種復(fù)合材料或結(jié)構(gòu)，通過(guò)對(duì)材料關(guān)鍵 物理尺寸上進(jìn)行有序結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使其獲得常規(guī)材料所不具備的超常物理性質(zhì)， 在電學(xué)、磁學(xué)和光學(xué)等方面具備天然材料所不具備的特殊性質(zhì)。公司超材料 技術(shù)融合了超級(jí)計(jì)算、集成電路制造、微納加工、功能材料、裝備結(jié)構(gòu)、增 材制造、電磁場(chǎng)與電磁波、微波射頻等領(lǐng)域的技術(shù)，將裝備的結(jié)構(gòu)、傳感、 電磁調(diào)制等多種功能一體化形成了超材料智能結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。根據(jù)光啟技術(shù)披露 的公告，其隱身超材料產(chǎn)品總重量占整機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)重量近 10%。2022 年前三季度公司營(yíng)收為 8.35 億元，同比增長(zhǎng) 117.00%，歸母凈利 潤(rùn)達(dá)到 2.98 億元，同比增長(zhǎng)高達(dá) 146.98%。2018 年-2022 年半年度，公司 超材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)從收入貢獻(xiàn)占比的 7.62%增長(zhǎng)至 73.32%，公司營(yíng)業(yè)收入及 歸母凈利潤(rùn)也隨著超材料產(chǎn)品收入同向增長(zhǎng)。光啟技術(shù)整體毛利率低于超材 料產(chǎn)品和研發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率，主要受到公司之前的汽車零部件產(chǎn)品業(yè)務(wù)所拖 累，2018 年以來(lái)，公司的毛利率和凈利率也伴隨著超材料業(yè)務(wù)的毛利率同向 增長(zhǎng)。公司以裝備發(fā)展需求為牽引，公司超材料業(yè)務(wù)板塊主要是新一代超材 料技術(shù)在尖端裝備領(lǐng)域的應(yīng)用，按照使用場(chǎng)景分為航空結(jié)構(gòu)產(chǎn)品與海洋結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品，截至 2022 年半年度，公司已實(shí)現(xiàn) 5 大裝備體系、13 款型號(hào)、60 余個(gè) 關(guān)鍵部位、多種產(chǎn)品的裝機(jī)應(yīng)用且實(shí)現(xiàn) 11 項(xiàng)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)批產(chǎn)。

超材料技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的稀缺標(biāo)的，技術(shù)儲(chǔ)備雄厚。公司在世界范圍內(nèi)，率 先完成了從 0 到 1 的超材料工業(yè)體系構(gòu)建，開創(chuàng)了超材料的設(shè)計(jì)、制造、檢 測(cè)的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家將超材料技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，并大規(guī)模應(yīng) 用于尖端裝備領(lǐng)域的公司，使得裝備具備跨代的性能優(yōu)勢(shì)，具備行業(yè)領(lǐng)先性。公司產(chǎn)品為新一代超材料技術(shù)在航空與海洋裝備領(lǐng)域應(yīng)用的電磁功能結(jié)構(gòu)件， 在電磁調(diào)制、綜合射頻傳感、功能結(jié)構(gòu)一體化等性能方面具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。公 司所依托的技術(shù)來(lái)自于光啟空間技術(shù)背后的深圳光啟高等理工研究院，該研究院是我國(guó)超材料領(lǐng)域的新型科研機(jī)構(gòu)，是科技部超材料電磁調(diào)制技術(shù)國(guó)家 重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的依托單位，是國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略科技力量的重要組成部分， 實(shí)驗(yàn)室主任為深圳光啟高等理工研究院院長(zhǎng)劉若鵬博士，主任委員為我國(guó)航 母艦載機(jī)總設(shè)計(jì)師孫聰院士。

實(shí)現(xiàn)訂單突破，正式進(jìn)入批量生產(chǎn)。公司全資子公司光啟尖端于 2022 年 1 月簽署了具有里程碑性質(zhì)的超材料領(lǐng)域最大的單一產(chǎn)品單一合同訂單，金 額近 20 億元，與客戶 A 的訂單額從 2018 年的 613 萬(wàn)元，增長(zhǎng)至目前的 19.87 億元，標(biāo)志著中國(guó)的超材料裝備產(chǎn)品已正式進(jìn)入了大規(guī)模工業(yè)化的階 段；且公司與沈陽(yáng)某客戶的進(jìn)度正在研制階段，2022年獲得1.2億元的合同， 包括 6500 萬(wàn)元的研制經(jīng)費(fèi)。公司技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，向更先進(jìn)方向發(fā)展。公司新出的第四代超材料技術(shù) 是可以實(shí)現(xiàn)三維超材料工程化應(yīng)用的新一代超材料技術(shù)，相比于上一代超材 料技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了由二維向三維立體設(shè)計(jì)的重大技術(shù)突破和超材料制造工藝的 升級(jí)改進(jìn)。技術(shù)方面，第四代超材料技術(shù)通過(guò)三維蜂窩狀設(shè)計(jì)，讓超材料微 結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了全向高性能吸波；工藝方面，采用新型工藝成型技術(shù)，實(shí)現(xiàn)二維 阻抗完美匹配，且在尺寸上突破傳統(tǒng)工藝的限制，由有限尺寸突破到近似無(wú) 限尺寸。

4.3.佳馳科技：公司產(chǎn)品已批量應(yīng)用于我國(guó)主力機(jī)型

公司主要產(chǎn)品為 EMMS（電磁功能材料與結(jié)構(gòu)的簡(jiǎn)稱），是指具備控制 電磁輻射與散射、力學(xué)承載等功能結(jié)構(gòu)一體化特性的材料與結(jié)構(gòu)，廣泛應(yīng)用 于武器裝備隱身、電子產(chǎn)品電磁兼容等。公司 2021 年?duì)I業(yè)收入為 5.30 億元（同比+89.90%），三年年均復(fù)合增 長(zhǎng)率高達(dá) 85.08%。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，隱身功能涂層材料和隱身功能結(jié)構(gòu)件 產(chǎn)品的貢獻(xiàn)不斷增大，2021 年分別貢獻(xiàn) 2.62 億元和 2.28 億元，分別同比增 長(zhǎng) 52.13%和 248.86%。2019-2021 年，公司整體毛利率水平分別為 77%、 79.54%和 82.58%，高于大多軍工材料行業(yè)上市公司水平。公司所生產(chǎn)的隱 身功能涂層材料系列產(chǎn)品具有吸收雷達(dá)、紅外線等電磁波的功能，涂覆于武 器裝備表面后可降低武器裝備被雷達(dá)等探測(cè)裝備發(fā)現(xiàn)的概率，主要用于飛機(jī)、 導(dǎo)彈等隱身武器裝備及其部件的表面。公司所生產(chǎn)的隱身功能結(jié)構(gòu)件系列產(chǎn) 品兼具電磁吸收和高強(qiáng)度兩種特性：一方面具有電磁吸收能力，可有效損耗 雷達(dá)波，縮減武器裝備的雷達(dá)散射截面，實(shí)現(xiàn)隱身功能；另一方面具備質(zhì)量 輕、強(qiáng)度高的優(yōu)點(diǎn)，可作為承載結(jié)構(gòu)件。該類產(chǎn)品主要用于武器裝備中需要 結(jié)構(gòu)承力和隱身功能一體化的關(guān)鍵部位，如機(jī)翼前緣、機(jī)身邊緣等。

公司以鄧龍江院士為首席科學(xué)家，凝聚了一支在國(guó)內(nèi) EMMS 領(lǐng)域有重要 影響力的專業(yè)人才隊(duì)伍，建有“國(guó)家電磁輻射控制材料工程技術(shù)研究中心成 果轉(zhuǎn)化基地”、“四川省電磁功能材料與結(jié)構(gòu)工程技術(shù)研究中心”等國(guó)家及四 川省科技創(chuàng)新平臺(tái)，承接了國(guó)家級(jí)、省部級(jí) EMMS 領(lǐng)域重大重點(diǎn)科研項(xiàng)目， 突破了 EMMS 產(chǎn)品的“薄型化”和“超寬帶”等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸。在國(guó)防安全 領(lǐng)域，公司研制的我國(guó)戰(zhàn)機(jī)“兩代”隱身材料，已批量應(yīng)用于我國(guó)第三代、 第四代戰(zhàn)機(jī)等重大重點(diǎn)型號(hào)工程。佳馳科技的產(chǎn)品可解決電磁干擾問(wèn)題，已向民用領(lǐng)域拓展。電子信息技 術(shù)日新月異，各類電子終端設(shè)備系統(tǒng)向高頻化、小型化、多功能、智能化方 向發(fā)展，如陸續(xù)推出的各類智能穿戴設(shè)備、智能家居設(shè)備。隨著現(xiàn)代電子設(shè) 備的功能模塊逐步增加，信道頻段成倍展寬，系統(tǒng)集成性逐步增強(qiáng)，模塊間、 信道間、設(shè)備間的電磁干擾問(wèn)題凸顯。以前國(guó)內(nèi)外主要通過(guò)優(yōu)化設(shè)備結(jié)構(gòu)設(shè) 計(jì)和電子元器件布局來(lái)解決電磁干擾問(wèn)題，但隨著集成化程度的提升，原有 設(shè)計(jì)理念已無(wú)法滿足現(xiàn)代設(shè)備需求，使用電磁兼容材料已成為解決電磁干擾 問(wèn)題的重要手段和未來(lái)趨勢(shì)。佳馳科技生產(chǎn)的電磁兼容材料主要為膠板類吸 波材料、天線基板材料、寬帶磁性薄膜材料，具有吸收空間電磁波的能力， 可提高電子設(shè)備的電磁兼容能力，主要應(yīng)用于智能消費(fèi)電子、基站通信、光 電通信、新能源汽車等各類現(xiàn)代電子信息領(lǐng)域。

公司預(yù)計(jì)將募集 12.45 億元，其中 6.2 億元用于電磁功能材料與結(jié)構(gòu)生 產(chǎn)制造基地建設(shè)項(xiàng)目，3.27億元用于電磁功能材料與結(jié)構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。在國(guó)防軍工領(lǐng)域，目前地緣政治沖突頻現(xiàn)，國(guó)際關(guān)系趨于緊張，保障國(guó)家安 全所需的武器裝備數(shù)量持續(xù)上升，公司產(chǎn)品作為關(guān)鍵武器裝備的重要材料， 下游軍工客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求量將快速增加；在民用電子信息領(lǐng)域，隨著消 費(fèi)電子、通信、汽車等產(chǎn)品的迭代發(fā)展，其內(nèi)部的電磁兼容問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)， 電磁兼容材料作為解決電磁兼容問(wèn)題的關(guān)鍵材料，市場(chǎng)需求也持續(xù)提升。因 此，公司新建智能制造基地、儲(chǔ)備充裕產(chǎn)能可促進(jìn)公司的持續(xù)發(fā)展。

5.研究結(jié)論

軍工材料作為武器裝備發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，集成了空氣動(dòng)力學(xué)、燃燒學(xué)、 材料科學(xué)、控制、冶金等眾多學(xué)科，軍工新材料技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用決定著武 器裝備性能和水平。隱身材料技術(shù)的應(yīng)用可最大限度降低探測(cè)系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)和識(shí) 別目標(biāo)能力，而提高現(xiàn)代武器裝備的生存能力和突擊能力。雷達(dá)隱身和紅外 隱身是主要的兩大隱身技術(shù)，多頻譜兼容隱身是隱身材料的重要發(fā)展方向。目前主流隱身材料以隱身涂層和結(jié)構(gòu)隱身復(fù)合材料為主，從全球隱身材料的 市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017 年全球隱身超材料在武器裝備中的應(yīng)用市場(chǎng)規(guī) 模大約在 1.3 億美元，到 2025 年有望達(dá)到 11.7 億美元左右，年均復(fù)合增長(zhǎng) 率在 30%以上。根據(jù) Global Market Insights Inc.的研究報(bào)告，到 2026 年， 隱形涂料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò) 8.34 億美元。

由于隱身材料技術(shù)涉及重大軍事材料的研制，國(guó)外的隱身材料企業(yè)不會(huì) 對(duì)國(guó)內(nèi)形成直接競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)隱身材料商業(yè)化進(jìn)程仍處于發(fā)展初期，由于隱身 材料是基于不同技術(shù)路徑、保密性較強(qiáng)等原因，相關(guān)企業(yè)均專注于不同細(xì)分領(lǐng)域，也未產(chǎn)生直接競(jìng)爭(zhēng)。隱身材料行業(yè)具備定制化生產(chǎn)特點(diǎn)以及較高的進(jìn) 入壁壘，已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的合格供應(yīng)商具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和粘性較高的客戶資源。隱身材料的應(yīng)用主要集中于國(guó)防軍工領(lǐng)域，穩(wěn)定增長(zhǎng)的國(guó)防預(yù)算給予整 個(gè)國(guó)防軍工行業(yè)以良好發(fā)展支持。隱身材料作為關(guān)鍵武器裝備的核心部件， 將受益于武器裝備“質(zhì)”與“量”的提升。另外，隱身材料的耗材屬性，存 在維修換裝需求，且修理定價(jià)可達(dá)到初始涂覆的定價(jià)水平。綜上所述，我們認(rèn)為處于早期階段的隱身材料市場(chǎng)擁有較少的合格供應(yīng) 商，且由于技術(shù)路徑不同，已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)的合格供應(yīng)商憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)及行業(yè) 特點(diǎn)占據(jù)著不同細(xì)分領(lǐng)域。隨著新型武器裝備的批產(chǎn)，將帶動(dòng)隱身材料的應(yīng) 用需求，可重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)形成產(chǎn)業(yè)化的隱身材料相關(guān)公司。