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美的集團(tuán)是A股家電板塊的龍頭，歷史上給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。 本文先從各個(gè)方面分析一下美的，最后給出估值。 一，公司簡(jiǎn)介及江湖地位美的集團(tuán)是2013年整體上市的（之前上市主體叫美的電器），整體上市也將近10年了，本文只分析整體上市之后的情況。 美的的主營(yíng)業(yè)務(wù)分三塊：空調(diào)，消費(fèi)電器，工業(yè)機(jī)器人。 空調(diào)好理解。消費(fèi)電器主要包含冰箱，洗衣機(jī)以及小家電（電飯煲，電磁爐，微波爐等等）。工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)主要來自于收購(gòu)的德國(guó)庫卡集團(tuán)。 下面是這三塊業(yè)務(wù)歷年的營(yíng)收狀況。
基本的格局是空調(diào)和消費(fèi)電器兩條腿走路，工業(yè)機(jī)器人作為未來殺手锏慢慢培育。 美的一直致力于國(guó)際化，海外的收入一直占有重要比重，大概在40%左右。下面是歷年的國(guó)內(nèi)外營(yíng)收：
美的的產(chǎn)品非常能打，市場(chǎng)占有率很高?？照{(diào)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)是第一
二，盈利能力分析公司的盈利能力是估值的根基。下面是美的的歷年凈利潤(rùn)：
凈利潤(rùn)總體上是穩(wěn)步增長(zhǎng)的，投資這樣的公司，心里踏實(shí)，時(shí)不時(shí)會(huì)有驚喜，基本上不會(huì)有驚嚇。 下面看一下利潤(rùn)的含金量怎么樣，有利潤(rùn)不等于有錢。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，產(chǎn)品賣出去了就要記為利潤(rùn)，至于是否收到了錢，不管。 有一個(gè)指標(biāo)可以比較客觀的評(píng)價(jià)公司的利潤(rùn)含金量，就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)之比，數(shù)值是1，說明利潤(rùn)大體上是真的。值越大，利潤(rùn)的含金量越高。
從上圖可以看出，美的的利潤(rùn)很健康。可以相信是真的。 三，資本投入分析美的屬于制造業(yè)，制作業(yè)的特點(diǎn)就是需要不斷的資本投入才能維持企業(yè)的盈利能力。所謂的資本投入，主要指購(gòu)買固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)和負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用等。 直白點(diǎn)說就是要建廠房，買設(shè)備，銀行的貸款要負(fù)利息。這個(gè)投入是任何一家制造業(yè)公司都避免不了的，關(guān)鍵是看投入是否合理。如果每年掙的錢都買成了設(shè)備，那么這家公司的盈利能力就是假的，最后留給股東的是一堆設(shè)備，而不是現(xiàn)金。對(duì)于這樣的公司，投資者要繞著走。
美的作為一家科技賦能的公司，我把研發(fā)費(fèi)用也列為了其資本開支。 從上圖可以看出，資本開支占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的比例低于50%。可以理解為每投入50塊錢，能掙100塊錢。非常健康。 需要特別說明的是，美的的賬上有700多億現(xiàn)金，所以其財(cái)務(wù)費(fèi)用是負(fù)的。也就是說公司銀行貸款很少（因?yàn)閲?guó)際業(yè)務(wù)，在當(dāng)?shù)赜猩倭抠J款），大部分是存在銀行吃利息。優(yōu)秀！
四，分紅情況下面是美的歷年的現(xiàn)金分紅情況：
美的集團(tuán)整體上市這10來年，總共現(xiàn)金分紅700億左右，秒殺大部分A股公司。只有盈利能力穩(wěn)定且能掙到真金白銀的企業(yè)，才能巨額分紅。因?yàn)楣擅癫粫?huì)接受應(yīng)收帳款作為紅利。 五，長(zhǎng)期持有情況好公司基本都有一個(gè)共同特點(diǎn)：長(zhǎng)期持有獲利豐厚。 假設(shè)在2013年美的集團(tuán)整體上市時(shí)，買入10萬塊錢，中間分紅再投資，那么現(xiàn)在收益如何呢？
在持有9年后，平均年化收益21%。優(yōu)秀！ 六，估值像美的這種每年業(yè)績(jī)都穩(wěn)中有升且利潤(rùn)為真的公司來說，估值是很好估的，就是按照25倍市盈率來估值。但是為了避免個(gè)別年份利潤(rùn)非正常波動(dòng)的影響，我把當(dāng)年的凈利潤(rùn)換成了最近3年的平均凈利潤(rùn)。這個(gè)估值方法跟真實(shí)市值的關(guān)系：
從歷年數(shù)據(jù)回測(cè)看，按照25倍PE估值是高了。我們知道，價(jià)格總是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，但是歷年真實(shí)市值總是位于給出的估值下方，那這個(gè)估值應(yīng)該就是估高了。 再劃一條15倍PE估值的線。
真實(shí)市值基本上位于15倍PE和25倍PE之間?？梢园堰@個(gè)作為一個(gè)合理的估值范圍。 折算到股價(jià)，合理股價(jià)大概在 60～100元之間。現(xiàn)在的股價(jià)（48元）是偏低估的，前段時(shí)間美的的股價(jià)一度跌到40塊，那個(gè)時(shí)候是真低估了。 最后說明，每個(gè)人的估值體系都不一樣，估值其實(shí)就是給自己一個(gè)買入并持有的理由。 |
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