收錄過程中，在不改變原意的情況下，對問答原文或許會有少量補(bǔ)充和修訂。率性而為：唐師，2009年上市前，洋河的職工身份置換補(bǔ)償金余額為1.5億（招股說明書153頁），這是2002年洋河改制的遺留產(chǎn)物。隨著時間的推移，剩余金額應(yīng)該越來越少（當(dāng)職工辭職或者合同到期時就要一次性支付補(bǔ)償金）。但2021年財報顯示還剩余1.97億（159頁），反而增加了，這是為什么呢？唐朝：你的邏輯是對的，但遺漏了2010年收購雙溝的時候，又增加了大約1億。尋覓所往：請問老唐，企業(yè)把應(yīng)收帳款進(jìn)行證券化，對企業(yè)來講是好事嗎？是否可以加速資金周轉(zhuǎn)？唐朝：這個不好一概而論。從加速資金周轉(zhuǎn)的角度，是的，有這個作用。但支付的代價是多大呢？企業(yè)是不是陷入了資金鏈困境？這些都要個案分析才行的。鄒志雄：老唐，3到5月間的封控，導(dǎo)致福壽園半年報銷售收入同比大降。封控期間影響的訂單，我理解應(yīng)該屬于合同負(fù)債，不屬于營業(yè)額才對，怎么會影響銷售收入的？唐朝：①有些合同負(fù)債應(yīng)履行但因故未能履行，就無法確認(rèn)營收。②有些當(dāng)期的新購買，本來會在期內(nèi)就變成營收的，也因故拖后購買、拖后變營收了。陳民會：唐師好！我看了雅戈爾2016年報，有在建工程，但是沒有工程物資，這正常嗎？唐朝：通常來說，應(yīng)該有，但沒有也不奇怪。這個科目金額通常很小，且2018年起已經(jīng)并入在建工程里，不再單獨披露了。知味：終于把小芬的基礎(chǔ)學(xué)習(xí)完成了，但是借殼上市這個大坑還是沒完全理解，大家有沒有此方面的文章或者筆記方便分享一二，謝謝大家！唐朝：分眾借殼上市這件事，先丟開后面七喜電腦原經(jīng)營資產(chǎn)賣給原董事長老易的那件后續(xù)不提，其交易實質(zhì)可以簡化為一句話：非上市公司分眾多媒體原股東，通過出讓分眾多媒體12.7%的股份，換來上市公司七喜電腦87.3%的控股權(quán)及50億現(xiàn)金。完畢。還是理解不了的話，再讀一次《手把手教你讀財報：新準(zhǔn)則升級版》127頁至130頁。王一川：老唐你用“財報排除企業(yè)”，財報指的是3張表還是整個報告？另外除了財報，你主要用什么來確定你“要買”哪家企業(yè)呢？唐朝：整個報告。排除不掉的就是我會關(guān)注，價格合適可能會買的目標(biāo)。王一川：可年報寫的總是很模糊、籠統(tǒng)，好像很難表現(xiàn)出“多看看就能排除”的特點。比如，你是如何從五糧液的年報等公告中把它排除的呢？唐朝：看?？??？??？?。再看?？吹侥芸闯鰜淼臅r候，再做決策。追逐者：唐師好，請問茅臺酒是不是也要往基酒里加水兌成銷售的商品酒？如果是這樣的話怎么用基酒預(yù)測4年后的商品酒數(shù)量？唐朝：主產(chǎn)品53度茅臺不加水，直接用基酒勾基酒。43度茅臺（以及之前的38度茅臺）需要加水降度，但總量很小。如花九姑娘：求助，今天早上九點半以前騰訊股價曾顯示在206元附近。下跌幅度超過13%。這個時候我們通過港股通可以買入么？唐朝：不僅港股通不能買，全世界所有地方都不能買。那只是試探和尋找開盤價格過程里，動態(tài)顯示的實時買入委托和賣出委托。這些在9:15之前的委托，都是可以撤銷的委托單，所以你看到的那些低價其實并沒有任何一筆成交產(chǎn)生。9:15之后的委托不可撤銷（港股通），最終的配對成交，第一筆（通常出現(xiàn)在9:20）就是開盤價。這些開盤前的交易規(guī)則，滬深港差不多。國內(nèi)的規(guī)則，你可以向書房發(fā)送“機(jī)場”，提取我2021/02/06寫的，關(guān)于利用集合競價規(guī)則實戰(zhàn)演示的舊文。歸一豐：不能同意老唐關(guān)于對白酒，騰訊的投資策略。先說白酒，最關(guān)鍵的是，茅臺這波漲到2600，其股價除了有基本面的優(yōu)秀，還包含了金融，收藏，奢侈品牌等估值，否則怎么會PE60以上。當(dāng)繁華已去，茅臺就要回歸，1500也守不住。如果悲觀（市場往往跌過頭）很可能破千元。以茅臺45元/每股收益算，PE給多少？價值回歸的PE，歷史上不超過30倍。因此1500已經(jīng)到嗓子眼了。想必老唐不會認(rèn)為茅臺還會重返2000吧？還有，想沒想過今后可能消費降級呢？人口紅利不樂觀吧？居民收入樂觀嗎？一旦預(yù)期謹(jǐn)慎，所謂的高端消費就得讓路，就算茅臺是一頂一的好酒。騰訊，綜合各方面，BBA都要被收編，不管老唐信不信，被控是將來私營企業(yè)的歸宿，何況騰訊？一大二公重新上崗后，對于國際資本自然是避而遠(yuǎn)之。我在談到茅臺，騰訊，絲毫沒有懷疑它們是好企業(yè)，但是隨著大環(huán)境的改變，它們的估值在被重構(gòu)，即使它們依然可能業(yè)績增長。老唐也是上了歲數(shù)的，當(dāng)供銷社，國營食堂重出江湖之即，其中滋味，望君仔細(xì)品味。價值投資并非可以一直安心持有好公司，充滿自信的盧作孚，臨終前也是睡不著覺的。唐朝：這一刻，我們都應(yīng)該覺得非常幸福吧？萬幸，我做投資不需要你同意；萬幸，你做投資也不需要我同意。股市這地方確實太美妙了 屁屁偵探：這就是宏達(dá)敘事看起來覺得很對，但仔細(xì)分析，發(fā)現(xiàn)邏輯漏洞百出。什么人口紅利，消費降級，居民收入這些，可能都對，起碼短期來看有點那么個意思。但是對茅臺的業(yè)績有影響嗎？影響茅臺的供需關(guān)系嗎？很多年前我也不理解上海北京的房子那么貴，還有人拼著搶著買，房價收入比太高了什么的，沒想到他們后來更貴了。茅臺的受眾群體，只有那么極小的一部分，那些人的財富會和北京上海中高檔小區(qū)的房子一樣，慢慢增值。也就是以茅臺的現(xiàn)有供應(yīng)量，市價出廠價的價差，需求根本不是問題。如花九姑娘：這位兄臺沒有考慮通脹，成長等等因素。以目前的視角看待未來，刻舟求劍總是一個經(jīng)典的語言故事。RAMON駱：只有好公司被錯誤定價，我們才有機(jī)會。笨鳥慢飛：正是因為認(rèn)知有了分歧，市場才有交易，才會產(chǎn)生波動，才能體現(xiàn)出財富是認(rèn)知的副產(chǎn)品。市場是不平等的，每個人的認(rèn)知都是不同的，結(jié)局也就不同。市場也是平等的，每個人都會得到與自己認(rèn)知相匹配的結(jié)局。唯有在正確的方向上日拱一卒，日日新、又日新、茍日新。我們一定會有看錯企業(yè)的時候，也會有估錯內(nèi)在價值的時候，但那又如何？已經(jīng)留下了足夠的安全邊際，無非就是在正確的方向上走得快一點還是慢一點，最終成就大一點還是小一點。當(dāng)不了元帥也當(dāng)不了將軍，能踏踏實實當(dāng)個戰(zhàn)士不也挺好嗎？777：凡是以牛熊市為前提的投資體系，無論貼什么標(biāo)簽，本質(zhì)都是擊鼓傳花的投機(jī)活動——唐朝。唐朝：沒錯。投資者必須要時刻記住自己沒有能力知道未來是牛市還是熊市。我們頂多知道的是今日之前是什么市。真懂了這句話，就基本很難在股市虧錢了，它比能夠精準(zhǔn)估出某企業(yè)的價值要重要的多。小狼：唐老師，您沒學(xué)過寫作，還能出幾本書，公眾號閱讀量這么高。我學(xué)了寫作，可是寫的怎么跟你差這么多呢？唐老師我想問的是，您覺得寫作最重要的是什么呢？我懷疑我沒這天賦了。唐朝：這讓我想起前幾天看過的一個對話，同樣是砸錢搞某科技，A就不行，B就很猛。A就問B為啥會這樣？B回復(fù)說：we're
doing tech right get money, you're for money doing tech .我們搞科技順便賺了錢，你們?yōu)榱速嶅X搞科技（這就是區(qū)別）。Kelly：做正確有價值的事必然會富有；抱著想掙錢的目的來做事則不然。純粹：唐叔，據(jù)說巴神曾說過金融衍生品是魔鬼，而我隱約記得有人說過巴神玩金融衍生品也是超級高手，到底哪句是真的？唐朝：兩句都是真的。我認(rèn)為不應(yīng)該碰。聞雞起舞：老唐，對騰訊50倍賣出的邏輯要做調(diào)整么？唐朝：沒有，這是不需要調(diào)整的。能調(diào)整的只有一個未知數(shù)，對歸母凈利的估計。天天向上：老唐，巴菲特有三類投資，低估類，控制類，套利類，在A股機(jī)會好像套利不多，還是我們認(rèn)知不夠沒發(fā)現(xiàn)，請問你有這類機(jī)會過嗎？唐朝：有。但需要自己去發(fā)現(xiàn)。套利的機(jī)會一般是不會事前拿出來說的，它和投資不一樣，資本一到，套利機(jī)會立刻就抹平了。曉風(fēng)殘月：300etf有現(xiàn)金分紅嗎？etf買入的手續(xù)費和股票有啥區(qū)別呢？唐朝：看具體基金的約定，有的有，有的沒有。ETF沒有印花稅，其他和股票一樣。星光《BEYOND》：承認(rèn)世事無常確實是有好處的。會消失的不止有美好的事物，比如青春美貌，我們所愛的人，經(jīng)濟(jì)繁榮和牛市等，還有不好的事物，比如情緒和心理上的痛苦，糟糕的政治領(lǐng)導(dǎo)人，衰退和流行病等。考慮到萬事萬物皆在變化中，我們不應(yīng)該在時局好時忘乎所以，在時局差時灰心喪氣。唐朝：沒錯，我們要訓(xùn)練自己有意識地對抗這種短期情緒波動，直至形成習(xí)慣或叫思維本能。777：芒格說：好企業(yè)和差企業(yè)的區(qū)別在于，在好企業(yè)里里，你會做出一個接一個的輕松決定，而差企業(yè)的決定常常是在不同的痛苦之間做選擇。好人、好企業(yè)不斷用自身努力制造驚喜，而爛人、爛企業(yè)則經(jīng)常給我們制造驚嚇。每次看到與好人交往，看到昨天優(yōu)秀的管理員和志愿者們，總是感到能來書房真是幸運+幸福！唐朝：是啊，咱們這兒的氛圍在整個互聯(lián)網(wǎng)里可能都是罕見的......TB：想起李云龍說的：任何一支部隊都有自己的傳統(tǒng)，傳統(tǒng)是什么？傳統(tǒng)是一種性格，是一種氣質(zhì)。這種傳統(tǒng)和性格是由這支部隊組建時首任軍事首長的性格和氣質(zhì)決定的，它給這支部隊注入了靈魂。從此，不管歲月流逝，人員更迭，這支部隊靈魂永在。林飛：企業(yè)經(jīng)營一直好，但是股價長期大幅偏離，最后私有化退市的，或者具有反身性的，比如需要大量融資支持發(fā)展的創(chuàng)業(yè)公司，結(jié)果股價大跌，導(dǎo)致公司經(jīng)營受影響。要想躲開這些情況，是不是也只有靠修煉自己“不做什么”的判斷力來避免了哇？唐朝：肯定會遇到。飛飛說的修煉不做什么（也就是排除法）很重要，但也沒有必要太過緊張。投資是投組合，下注的是大概率。林飛：對的，不經(jīng)歷個幾輪牛熊，對投資還是不夠放松。追求事事完美真的沒必要，總是站在大概率贏的一面就好，老唐這種老司機(jī)的狀態(tài)真的很棒，需要時間和閱歷的歷練啊。Bp：老巴的現(xiàn)金那么多，他為什么不選擇持有sp500指數(shù)基金呢？唐朝：bp兄，巴芒演義340頁原文：“相比其他投資者而言, 巴菲特的痛苦之處在于, 過大的資金規(guī)模, 連指數(shù)基金都無法成為合適的投資對象。自己的買入或者賣出本身就會造成指數(shù)的飆升和暴跌。”另外，其實伯克希爾也有SP500指數(shù)基金持倉的，只是因為上面這個原因，導(dǎo)致金額較小。比如最新的伯克希爾三季報，就披露有持有SPY 3.94萬股，持有VOO 4.3萬股。二者合計市值2800萬美元，大約占伯克希爾持有上市公司股票總市值的0.0095%。伯涵：巴菲特很少預(yù)測股市，比較罕見的幾次，一次是1999年11月，一次是文中提到的1999年11月。市場上大眾觀點（也是主流觀點）是漲時看漲，跌時看跌。巴菲特恰恰相反，他是在大跌后看漲，大漲后看跌。巴菲特和大眾觀點還有一點不同。大眾觀點一般是看近期漲跌，巴菲特沒說短期內(nèi)高了一定跌，低了一定漲，而至少要拉到一個十年以上的周期去看。唐朝：他公開面對媒體的處女預(yù)測是1974年10月，對《福布斯》記者說的，當(dāng)時道瓊斯跌成580點，記者問巴菲特有什么感想？巴菲特斬釘截鐵的說：“現(xiàn)在正是投資的絕佳時機(jī)?！?/span>伯涵：是的，棒小伙進(jìn)了女兒國那次，哈哈哈。恢曦：請問老唐，您是在股市賺錢多呢，還是書籍稿費這些收入多？比如要是看最近兩年，那必須是賣書賺的多。不要說賣書錢了，我最近兩年在股市里賺的錢，加起來還沒有你給我的打賞（0元）多。但如果你要看今天呢，那就必須是股市賺的多。今天一天股市里賺的錢，比最近兩年賣書的收入總和還多。知味：賣書的缺點是老是賺錢；投資的缺點是老是不小心賺到前幾十年的身家。云義：老哥，我也想開個公眾號，用于平常記錄總結(jié)學(xué)習(xí)的知識，和與公司投資人的分享。如果涉及到從您這兒學(xué)習(xí)的知識，還有您文章書籍里的數(shù)據(jù)，我可以引用嗎？唐朝：不授權(quán)，不支持，不反對，三不主義，哈哈。補(bǔ)記：唯一反對的是：將書房付費文章在一周內(nèi)轉(zhuǎn)發(fā)出去。在付費文章內(nèi)容未公開前，通過截屏或再整理等方式散發(fā)出去，從行為上說，屬于盜竊老唐財產(chǎn)；從情感上說，是對付費讀者的不尊重，以及對原創(chuàng)作者分享動力的嚴(yán)重打擊。
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