生物降解塑料國標(biāo)將于2022年6月起實(shí)施，引發(fā)生物降解塑料板塊大漲。5月13日，力合科創(chuàng)、華陽新材漲停，聯(lián)盛化學(xué)、莫高股份、美瑞新材、湖北宜化跟漲。

在碳中和、碳達(dá)峰大的發(fā)展背景下，相關(guān)政策持續(xù)在限制塑料用品上發(fā)力，并鼓勵推動可降解材料發(fā)展。根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會發(fā)布公告，《GB/T41010-2021生物降解塑料與制品降解性能及標(biāo)識要求》《GB/T41008-2021生物降解飲用吸管》兩個國家推薦性標(biāo)準(zhǔn)將于2022年6月1日實(shí)施。

國標(biāo)落地，生物可降解材料迎來重要機(jī)遇，而其巨大且亟待開發(fā)的市場空間也吸引不少傳統(tǒng)石化企業(yè)以及一些非石化企業(yè)布局。

1.政策驅(qū)動，千億市場可期

我國可降解材料領(lǐng)域發(fā)展空間大，依舊是一片可待開發(fā)的藍(lán)海。眾所周知，中國是全球最大的塑料生產(chǎn)國與消費(fèi)國，塑料消費(fèi)量占全球的比重達(dá)15%。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國每年塑料的表觀消費(fèi)量在8000萬噸附近，塑料制品的表觀消費(fèi)量在6000萬噸附近。

政策一直在不遺余力限制和降低塑料用品使用量。根據(jù)發(fā)改委《意見》，2020年底首先在直轄市、省會城市、計(jì)劃單列城市建成區(qū)禁止不可降解塑料袋的使用，到2022年底，實(shí)施范圍擴(kuò)大至全部地級以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)。到2025年底，上述區(qū)域的集貿(mào)市場禁止使用不可降解塑料袋。

隨著政策力度加大以及可降解塑料應(yīng)用的不斷擴(kuò)大，一旦實(shí)現(xiàn)大規(guī)模替代將為可降解塑料提供巨大的市場空間。

據(jù)華安證券預(yù)測，到2025年，預(yù)計(jì)我國可降解塑料需求量可到238萬噸，市場規(guī)?？蛇_(dá)477億元，到2030年，預(yù)計(jì)我國可降解塑料需求量可到428萬噸，市場規(guī)?？蛇_(dá)855億元。

根據(jù)GrandViewResearch公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國塑料包裝市場規(guī)模541億美元，預(yù)計(jì)到2025年我國塑料包裝市場規(guī)模將達(dá)到698億美元，按照可降解塑料替換率為30%計(jì)算，預(yù)計(jì)2025年我國可降解塑料市場規(guī)模約為209億美元。

目前國內(nèi)可降解塑料市場缺口較大，可降解塑料有效產(chǎn)能合計(jì)僅約為25萬噸。在需求持續(xù)釋放下，國內(nèi)可降解塑料市場迎來巨大的投資機(jī)遇。

2.一季度業(yè)績分化，估值處于低位

基于綠色新材料的發(fā)展趨勢，國內(nèi)不少化工企業(yè)已經(jīng)布局可降解材料領(lǐng)域，包括新疆藍(lán)山屯河化工股份、金發(fā)科技、恒力石化等。

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，目前WInd可降解塑料板塊有27家上市公司，且上述公司大都在2022年一季度取得不錯業(yè)績，包括宇新股份、長鴻高科、國恩股份、聚石化學(xué)、美瑞新材、美聯(lián)新材、萬華化學(xué)等。

但上述公司凈利潤卻表現(xiàn)不一，今年一季度歸母凈利潤表現(xiàn)較為出眾的分別有美聯(lián)新材、宇新股份、三房巷、金丹科技、長鴻高科、中化國際等。

今年一季度歸母凈利潤翻了3倍多的美聯(lián)新材尤為出眾，公司還是“國家專精特新小巨人企業(yè)”。公司核心業(yè)務(wù)色母粒主要用于塑料著色，在綠色環(huán)保等政策推動下，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“非石油基可完全降解色母粒及其制備方法”、“用于AS系列塑料的黑色母粒及其制備方法”等多項(xiàng)專利技術(shù)。

宇新股份今年一季度歸母凈利潤同比增長197.60%，主要利潤增長點(diǎn)來自新投產(chǎn)順酐項(xiàng)目的利潤貢獻(xiàn)。2021年12月順酐順利投產(chǎn)后，今年一季度產(chǎn)能處于爬坡中，一季度產(chǎn)量大約是2.7萬噸，計(jì)劃今年全年產(chǎn)量為12-13萬噸。

順酐可用于生產(chǎn)BDO、PBS所需原料丁二酸，而BDO和PBS又是可降解塑料PBS/PBAT的原料，隨著PBS、PBAT產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，其潛在需求將爆發(fā)。目前國內(nèi)擁有順酐產(chǎn)能的上市公司除了宇新股份外，還有齊翔騰達(dá)、江山化工等。

從二級市場表現(xiàn)來看，可降解塑料板塊自2021年年中開啟上漲，并在同年9月創(chuàng)下1559點(diǎn)的板塊高點(diǎn)后，便展進(jìn)入大幅調(diào)整期。2022年以來，行業(yè)個股市場表現(xiàn)不佳，整體看板塊甚至抹去去年漲幅。

從估值水平來看，目前可降解塑料板塊個股超半數(shù)滾動市盈率低于30倍，包括金發(fā)科技、中糧科技、恒力石化等行業(yè)龍頭。

3.生物可降解材料附加值高，成投資風(fēng)口

可降解材料種類繁多，而從產(chǎn)品特質(zhì)及優(yōu)劣看，生物可降解材料是較為理想的可降解材料之一，也最具發(fā)展前景。

生物降解塑料下游主要應(yīng)用于包裝、農(nóng)業(yè)、3D打印、現(xiàn)代醫(yī)藥、紡織業(yè)等。其中，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的塑料袋和地膜領(lǐng)域是我國生物可降解塑料最具潛力的市場，我國每年塑料袋消耗量在70-80萬噸，農(nóng)用地膜消耗量120萬噸以上，將為生物可降解材料帶來廣闊空間。

目前生物降解塑料主要包括PLA（聚乳酸）、PHA（聚羥基烷酸酯）、PBS（聚丁二酸丁二醇酯）、PBAT（聚己二酸/對苯二甲酸丁二酯）、PCL（聚己內(nèi)酯）等合成這些材料的單體或者天然高分子材料等。從技術(shù)和環(huán)保等多角度看，PLA、PBS、PBAT、PHA是生物降解材料未來的主要發(fā)展方向，在包裝、紡織和農(nóng)膜領(lǐng)域中，PLA和PBS消費(fèi)量較大，而在醫(yī)用植入材料等一些高附加值領(lǐng)域中，PHA在使用廣泛。

我國PLA生產(chǎn)起步相對較晚，丙交酯原料主要依賴進(jìn)口。據(jù)艾瑞報(bào)告顯示，丙交酯開環(huán)聚合法目前只有美國Natureworks、荷蘭Corbion和浙江海正三家企業(yè)突破。浙江海正打通了“乳酸—丙交酯—聚乳酸”全工藝產(chǎn)業(yè)化流程、掌控了從材料合成到市場應(yīng)用各環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)、實(shí)現(xiàn)聚乳酸規(guī)?；a(chǎn)和銷售。

在國內(nèi)，除浙江海正外，也有部分企業(yè)不同程度地掌握了聚乳酸的生產(chǎn)工藝，并已著手新建聚乳酸產(chǎn)能，包括豐原生物、金丹生物、中糧生物。總體上看，聚乳酸產(chǎn)能還是缺口較大，國內(nèi)市場，即使將中糧科技的3萬噸聚乳酸產(chǎn)能（丙交酯投料）考慮在內(nèi)，聚乳酸的年產(chǎn)能也不超過17.5萬噸，制約了PLA發(fā)展。

擁有先進(jìn)的技術(shù)和新材料領(lǐng)域戰(zhàn)略地位，5月10日證監(jiān)會批復(fù)同意浙江海正首次公開發(fā)行股票注冊。相較之下，另一生物可降解材料PBAT國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)能得以快速擴(kuò)張。以恒力、萬華為首的大型煉化一體化生產(chǎn)企業(yè)，紛紛大規(guī)模布局可降解產(chǎn)業(yè)鏈。其中，恒力從原料端BDO，AA再到PBAT/PBS各環(huán)節(jié)均有布局，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈裝置。

5月13日漲停的華陽新材，2021年規(guī)劃啟動PBAT產(chǎn)業(yè)鏈，投資約5.7億元，在平定經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局6萬噸/年P(guān)BAT和2萬噸/年生物降解改性材料及塑料制品項(xiàng)目，在山西省綜改示范區(qū)布局2萬噸/年全系列生物降解新材料項(xiàng)目。計(jì)劃三個項(xiàng)目將在下半年相繼投產(chǎn)，建成后累計(jì)年產(chǎn)值達(dá)20億元以上。

在眾多產(chǎn)業(yè)資本加持下，生物可降解塑料產(chǎn)能急劇擴(kuò)張。據(jù)艾瑞報(bào)告數(shù)據(jù)，截止目前有52家企業(yè)在建或擬建產(chǎn)能，我國可降解材料產(chǎn)能將會在未來3-5年間達(dá)到459萬噸（擬建）。

從產(chǎn)能布局上，企業(yè)更偏向于技術(shù)更先進(jìn)的PLA方向，其擬建產(chǎn)能大約可達(dá)300萬噸，可以有效覆蓋餐飲市場、農(nóng)業(yè)地膜應(yīng)用及醫(yī)用場景下的需求。

生物可降解材料入群企業(yè)部分如下：上海同杰良，安徽豐原，浙江海正，吉林中糧，珠海金發(fā)，新疆藍(lán)山屯河，金輝兆隆，恒力集團(tuán)，中科金龍，山東道恩，揚(yáng)州匯通，浙江長鴻高科，浙江播下。