證券市場(chǎng)每天都在發(fā)生著不一樣的變化，主題投資、價(jià)值投資、成長投資、指數(shù)投資等等方式層出不窮，我們所購買的基金大致可以分為兩類：一種是追求市場(chǎng)平均收益的被動(dòng)跟蹤型基金（比如ETF），另一種是追求相對(duì)超額收益的基金，包含由基金經(jīng)理主動(dòng)管理的主動(dòng)型基金、指數(shù)增強(qiáng)型基金。

在強(qiáng)有效市場(chǎng)中，基于指數(shù)的被動(dòng)跟蹤型基金是一種非常不錯(cuò)的短中長期的投資方式。比如，在美國市場(chǎng)，巴菲特就多次建議一般投資人、老百姓和上班族最適合買的金融品種就是股票型指數(shù)ETF基金，而且在他的遺囑中反復(fù)提醒他不善于投資的妻子，在他死后投資就買ETF基金。只要國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)具備競(jìng)爭(zhēng)力，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票指數(shù)自然也會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，尤其是著名的“巴菲特與華爾街的10年賭約”，更是證明ETF指數(shù)投資在強(qiáng)有效的市場(chǎng)中，確實(shí)是非常優(yōu)秀的投資策略。

在中國A股市場(chǎng)中，由于個(gè)人投資者數(shù)量以及換手率占比顯著高于其他市場(chǎng)，因此A股多次出現(xiàn)非理性的暴漲暴跌，整體呈現(xiàn)出“弱有效性”的特征，為超額收益的獲取提供了豐沃的土壤。因此，當(dāng)前階段，在國內(nèi)的長期投資實(shí)踐中，優(yōu)質(zhì)的主觀多頭的基金以及（量化）指數(shù)增強(qiáng)型基金往往是更優(yōu)的選項(xiàng)。

關(guān)于主觀多頭的基金，基金的收益情況取決于基金公司、基金經(jīng)理（核心）的投研水平。由于主觀多頭的基金更依賴于基金經(jīng)理，伴隨著基金經(jīng)理的理念偏移、職權(quán)轉(zhuǎn)移等情況，對(duì)于這類的基金需要我們付出更多的精力去跟蹤。后續(xù)我們也會(huì)專門開辟一個(gè)專欄為大家介紹不同風(fēng)格、不同行業(yè)的優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理，敬請(qǐng)期待。

今天我們就主要來重點(diǎn)了解一下另一種追求超額的投資策略——指數(shù)增強(qiáng)策略。

01、什么是指數(shù)增強(qiáng)？

【指數(shù)增強(qiáng)策略】是指對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)進(jìn)行有效跟蹤的基礎(chǔ)上，通過主動(dòng)管理試圖獲取超額收益（又叫做阿爾法收益），從而實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)的投資回報(bào)。

從以上定義可以看出，指數(shù)增強(qiáng)策略的收益分為兩部分：貝塔β收益（平均收益）和阿爾法α收益（超額收益）。

β收益來自于對(duì)指數(shù)的被動(dòng)跟蹤，基準(zhǔn)指數(shù)既可以是滬深300、中證500、中證1000等寬基指數(shù)，也可以是行業(yè)、主題及其他指數(shù)。

α收益則來自于主動(dòng)管理，通過不同維度選股（高頻、中頻、低頻），精選未來一段時(shí)間大概率能跑贏指數(shù)的個(gè)股，從而實(shí)現(xiàn)超額收益的獲取。

02、指數(shù)增強(qiáng)策略的分類

指數(shù)增強(qiáng)的策略大致可以分為兩類：基本面分析和量化模型。

?基本面分析：通過對(duì)宏觀、行業(yè)、公司及其他影響個(gè)股價(jià)格的因素進(jìn)行分析，主觀決策超配或低配哪些股票。

?量化模型：利用公司財(cái)務(wù)基本面因子、量?jī)r(jià)因子、另類因子、機(jī)器學(xué)習(xí)等構(gòu)建選股系統(tǒng)，由量化模型預(yù)測(cè)超配或低配哪些股票。

03、指數(shù)增強(qiáng)策略的表現(xiàn)

目前，國內(nèi)以指數(shù)增強(qiáng)為投資策略的金融產(chǎn)品主要有兩類：公募基金和私募基金。

指數(shù)增強(qiáng)型公募基金的優(yōu)勢(shì)在于門檻較低、流動(dòng)性好，劣勢(shì)在于策略受限、超額收益相對(duì)不高，適合普通投資者長期投資。

指數(shù)增強(qiáng)型私募產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于策略多元化、模型迭代快、超額收益較高，劣勢(shì)在于超額業(yè)提成比例較高、投資門檻較高、流動(dòng)性不佳，適合中高凈值客戶長期投資。

朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示：2016年初至20221028，近7年的時(shí)間里，滬深300指數(shù)下跌了-5.09%，中證500指數(shù)下跌了-24.11%，股票多頭細(xì)分策略指數(shù)上漲了28.99%，指數(shù)增強(qiáng)策略指數(shù)則上漲了64.37%。

數(shù)據(jù)來源：朝陽永續(xù)

時(shí)間范圍：20160101~20221107

從上圖也可以看出，指數(shù)增強(qiáng)策略短期內(nèi)和跟蹤指數(shù)的漲跌方向基本一致，但是由于長期的超額收益的累積，最終的收益情況較之于直接持有指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的改善。

圖片說明：舉例專用，不代表任何投資承諾

因此，指數(shù)增強(qiáng)策略適合那些計(jì)劃長期投資于某一指數(shù)的投資者，既充分地享有指數(shù)長期的β收益，又能不斷獲取超額α收益。長期持有之后，即使指數(shù)沒有出現(xiàn)明顯的漲幅，甚至是下跌，指數(shù)增強(qiáng)基金都有可能最終獲得不錯(cuò)的收益。

如果僅僅想短線擇時(shí)，做指數(shù)的波段交易，那么指數(shù)ETF將會(huì)是更優(yōu)的選擇。所以，沒有最完美的策略，只有最適合的策略。

04、指數(shù)增強(qiáng)策略的配置要點(diǎn)

雖然指數(shù)增強(qiáng)策略在前些年確實(shí)取得了很不錯(cuò)的超額收益，但是我們依然還是要理性地了解超額α收益的一些基本規(guī)律。

首先，超額α收益短期內(nèi)是有可能為負(fù)的。因?yàn)椋蠖鄶?shù)的超額收益是以其它參與主體的超額虧損為代價(jià)的，是零和博弈，本身就具有較強(qiáng)的不確定性。短期內(nèi)，指數(shù)增強(qiáng)策略的勝率是較高的，同時(shí)也代表著有可能為負(fù)。隨著投資時(shí)間的拉長，指數(shù)增強(qiáng)策略的勝率會(huì)越高。

其次，超額α收益也具有周期性。市場(chǎng)無時(shí)不刻不在變化，因此底層的基本面分析、量?jī)r(jià)因子、另類因子等是否還適用于當(dāng)前的市場(chǎng)？量化模型迭代的速度？整個(gè)市場(chǎng)量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的規(guī)模以及市場(chǎng)風(fēng)格都會(huì)對(duì)超額α的獲取產(chǎn)生影響。

最后，雖然說長期持有的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品由于超額收益的不斷累積，最終獲利的概率在不斷加大。但是如果市場(chǎng)處于瘋狂期的末端，指數(shù)明顯處于高位，此時(shí)即使配置指數(shù)增強(qiáng)型基金，也會(huì)由于指數(shù)β收益的短期回撤，而導(dǎo)致賬戶出現(xiàn)虧損。雖然未來大概率還是能爬出坑，但是虧損狀況大概率會(huì)影響投資者心態(tài)，有可能導(dǎo)致殺跌離場(chǎng)，對(duì)長期投資失去信心。所以，指數(shù)增強(qiáng)策略雖好，但也需要適當(dāng)挑選適宜的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)哦。