最近國慶放假，閑暇時間刷了部國產(chǎn)劇，眼尖的我竟然在劇中的審訊場景看到了科大訊飛的產(chǎn)品。

科大訊飛對于我們來說可以用“陌生又熟悉”這個詞來概括，熟悉是因為經(jīng)常說起AI（人工智能）就會聽到科大訊飛，陌生是因為可能很多人并沒有深度的去了解過這家公司。

其實人工智能很早就有了，簡單來說就是讓機器像正常人一樣會學習、思考、行動。

最早是1956年提出的，但到現(xiàn)在人工智能的發(fā)展可以說仍是處于一個初步的階段。

人工智能涉及的面不少，而科大訊飛做的就是其中的智能語音部分，智能語音就是讓機器能聽會說，這個部分也是目前人工智能技術(shù)應(yīng)用最為成熟的一部分。

接下來讓我們詳細了解下科大訊飛這家智能語音和人工智能的上市公司，是否真如它自己所說的“用人工智能建設(shè)美好世界”。

一、公司

我們先來根據(jù)時間軸了解一下科大訊飛的發(fā)展歷程。

上圖是科大訊飛放在公司官網(wǎng)上的公司發(fā)展歷程，感興趣的還可以上官網(wǎng)看看科大訊飛的云展廳，也挺有意思的。

公司前身是安徽中科大訊飛信息科技有限公司，當時是劉慶峰和十幾個中國科學技術(shù)大學的學生一起創(chuàng)立的。

1999年，劉慶峰剛畢業(yè)，當時擺在他面前有三個選擇，一個是繼續(xù)出國讀博，而且當時已經(jīng)有學校愿意給他出幾萬美金獎學金，再一個是接受李開復提供的微軟獎學金，到微軟實習，第三個是和實驗室的同學們一起創(chuàng)業(yè)。

看起來這三個機會擺在面前，相信大部分人會選擇前兩個，有現(xiàn)成可預(yù)見的好未來擺在面前，誰不愛呢。

第三個看起來就是一切未知，前途渺茫說不定，但偏偏劉慶峰選擇了它。

當然一開始并不順利，研發(fā)總是費錢的，而且入不敷出。

當時電腦開始流行起來，但是很多人買了電腦也不會用，科大訊飛就順勢推出了公司歷史上的第一款產(chǎn)品“暢言2000”。

它主要是基于IBM研發(fā)的語音識別系統(tǒng)，結(jié)合了科大訊飛的語音合成技術(shù)，這款產(chǎn)品的功能其實就是類似于電腦上的Siri，在當時定價是一千多元。

不過理想豐滿，現(xiàn)實骨感。這款產(chǎn)品并不能迎合用戶的需求，而且價格在當時也偏高，誰愿意花一千多塊去買一個可有可無非必要的玩意兒呢。

就這一次嘗試，科大訊飛直接虧掉了兩千多萬。

2001年劉慶峰和其他二十余名公司的先驅(qū)者一起來到巢湖半湯溫泉，召開了科大訊飛歷史上著名的半湯會議。

因為暢言2000的失利，公司的財務(wù)狀況很不好，會上就有人提出把公司解散，也有人說可以用科大的名號和政府的支持靠炒房賺錢，就在大家各抒己見卻沒有一個定論的時候，劉慶峰提出還是繼續(xù)做語音。

這一決定，被記錄科大訊飛的歷史。

底氣其實是來自于當時B端市場的順利開拓，雖然C端市場不順利，但是當時手上握有幾十家企業(yè)的訂單，其實早在2000年，華為就和科大訊飛合作了。

2004年，可以說是科大訊飛又一個轉(zhuǎn)機。

當時教育部到科大訊飛考察，提出把科大訊飛的語音識別技術(shù)用在普通話考試上，也是從這個時候開始，科大訊飛切入了智能教育行業(yè)，并且因此開始賺錢。

2005年，國內(nèi)開始流行彩鈴，科大訊飛也抓住了這次機會，首先成為了全球語音巨頭Nuance的代理，然后開發(fā)了一套可以讓用戶使用語音選擇彩鈴的系統(tǒng)“聲動炫鈴”，之后被聯(lián)通、電信、移動三大運營商采用。

真的是漂亮的翻身仗，帶來了連續(xù)3年一倍以上的增長，2008年成功在深交所上市，也是中國語音領(lǐng)域到目前為止唯一的上市公司。

2010年Siri在蘋果應(yīng)用商店上線，這其實也直接推動了中國的語音技術(shù)發(fā)展。當年科大訊飛正在開展DNN（深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）語音識別研究，并在2011年上線了該系統(tǒng)。

2012年科大訊飛上線了Android版本的中文語音助手訊飛語點。

同年中國移動向科大訊飛注資13.6億元，成為其第二大股東。

2013年，科大訊飛成功研發(fā)出了可以用于語種識別的BN-ivec技術(shù)，并在2014年啟動了“訊飛超腦計劃”，研發(fā)基于類人神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的認知智能系統(tǒng)，成功進入人工智能時代。

如今公司已經(jīng)提出了訊飛超腦2030計劃，這個在文章后面也會詳細介紹。

2016年科大訊飛發(fā)布訊飛翻譯機，并在2018年首次達到專業(yè)譯員的水平、2019年成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方自動語音轉(zhuǎn)換與翻譯的獨家供應(yīng)商。

就這么看它的發(fā)展歷程，其實除了最開始4年艱難一些，后面可以說是順風順水了，一直都有政府在背后支持，有大企業(yè)的訂單養(yǎng)活，屬于帶著使命去融入市場并帶領(lǐng)市場向前的角色。

二、產(chǎn)品

上圖其實已經(jīng)把科大訊飛的產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及應(yīng)用場景包含進去了。

公司本身提供的產(chǎn)品并不是以技術(shù)來分類，而是以應(yīng)用場景來分類，像圖中展示的教育、醫(yī)療、城市、企業(yè)、辦公等方面以及衍生出的相關(guān)產(chǎn)品，像智慧課堂、學習機、智慧警務(wù)系統(tǒng)、翻譯機、輸入法、錄音筆等。

這里面營業(yè)收入占比比較大的是開放平臺、智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧城市、運營商這幾塊業(yè)務(wù)，用公司自己的介紹就是“一平臺 多賽道”的模式，也是在本部分著重要介紹的。

1、訊飛開放平臺

上圖是科大訊飛官網(wǎng)上顯示的訊飛開放平臺的各個功能，別看著這么眼花繚亂，其實就是利用自身的技術(shù)優(yōu)勢，對外開放軟件以及硬件開發(fā)，收取服務(wù)費，目前這塊業(yè)務(wù)收入主要就是來自數(shù)字廣告和授權(quán)收入。

只要自身不斷提升技術(shù)以及結(jié)合不同產(chǎn)業(yè)進行成熟應(yīng)用，這塊市場就會形成正反饋。

當前開放平臺應(yīng)用的領(lǐng)域包括金融、教育、娛樂、政務(wù)民生等，其中也有當下的互聯(lián)網(wǎng)大廠，像字節(jié)跳動和一些熱門的應(yīng)用，還有小紅書。

字節(jié)跳動旗下產(chǎn)品矩陣包括這兩年很火的抖音、今日頭條、西瓜短視頻、火山小視頻、懂車帝等。

字節(jié)跳動的飛書，其實就是類似阿里旗下的釘釘，是一款為了更高效協(xié)作的辦公軟件，它就接入了訊飛語音的聽寫以及實時語音轉(zhuǎn)寫的技術(shù)，可以在開會時音頻實時地轉(zhuǎn)寫成字幕，避免嘈雜的討論環(huán)境降低開會的效率。

再比如這兩年很火的社交平臺小紅書，便使用了科大訊飛的語音識別和關(guān)鍵詞識別的技術(shù)，在2020年上線了視頻自動轉(zhuǎn)字幕的功能，大大降低了視頻創(chuàng)作者的視頻制作難度，也提升了我們作為用戶的使用體驗。

這個我還真的使用過，確實方便了不少，畢竟大家更愿意看有字幕的視頻，而給視頻添加字幕是真的很痛苦。

還有像美團配送、華為IdeaHub辦公室、一視科技的AI智慧體育課等不同場景的應(yīng)用，感興趣的可以再去了解相關(guān)的信息，這些訊飛開放平臺的應(yīng)用融入進了生活的方方面面，確實方便了生活，還提高了生活質(zhì)量。

2、智慧教育

智慧教育是科大訊飛營業(yè)收入占比最高的一個業(yè)務(wù)，2021年達到了30%以上，這也是科大訊飛的智能語音切入最早的一個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

上圖是公司官網(wǎng)上的智慧教育具體涉及的方面，主要就是把人工智能技術(shù)融入進教學場景中，為教育管理、老師和學生提供便利。

目前，科大訊飛的智慧教育產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用到了全國32個省級行政單位，還有日本和新加坡等海外市場，合作了38000多所學校。

按照它的下游客戶，分為G端（政府）、B端（單位）和C端（個人）三類業(yè)務(wù)類型，分別對應(yīng)G端的以市縣區(qū)等為主體的因材施教整體解決方案、B端的學校建設(shè)為主體的精準教學和考試、C端的以家長為主體的學習機、個性化手冊等。

3、G端產(chǎn)品

G端主要就是面向政府為主體的市縣區(qū)，提出整體的區(qū)域性質(zhì)的因材施教方案和語言類考試的閱卷服務(wù)。

其中因材施教解決方案包含了教、學、管、考4個方面，涉及“大數(shù)據(jù)精準教學”和“智能評卷”產(chǎn)品模塊以及配套的大屏幕和學習機等終端產(chǎn)品，這塊業(yè)務(wù)主要就是地方教委為主體進行招標采購。

而閱卷這塊涉及到國家統(tǒng)一組織的會考、中考、高考等語言聽說類考試的閱卷，這塊業(yè)務(wù)主要是區(qū)域教育機構(gòu)進行招標采購。

因材施教業(yè)務(wù)一次一般服務(wù)時間是3-5年，舉個例子，2019年科大訊飛先后中標山東青島西海岸新區(qū)和安徽蚌埠的因材施教方案，標的價格分別為8.6億元和16.33億元，其實這塊業(yè)務(wù)有政府在背后支持的話還是比較可觀的。

4、B端產(chǎn)品

B端主要就是圍繞學校開發(fā)的一系列配套產(chǎn)品，業(yè)務(wù)以學校建設(shè)為主體，包括語言類聽說的模擬考試、智慧課堂相關(guān)產(chǎn)品。

還有訊飛課后三點半（這個主要是助力“雙減”），這塊業(yè)務(wù)在2021年已經(jīng)幫助了8000多個學校、將近12萬老師和400萬學生。

其實從它利用自身在G端考試產(chǎn)品的優(yōu)勢，擴展到B端模擬考試產(chǎn)品的推廣，還是比較機智的，這塊的空間也比較大，而且能夠進一步提高科大訊飛在教育考試領(lǐng)域的市占率。

5、C端產(chǎn)品

C端主要面向家長用戶群，主打的產(chǎn)品是智能學習機和個性化學習手冊。

這個方向其實也是受益于教育“雙減”政策，“雙減”主要是指減輕學生的作業(yè)和校外培訓，但是對于學生自己來說，還是要提高學習的效率。

智能學習機很好理解，很小的時候電視上就一直在播步步高點讀機的廣告，確實步步高是切入這塊比較早的，并且直到現(xiàn)在學習機的市占率它也是遙遙領(lǐng)先的。

下面是步步高和科大訊飛就學習機這款產(chǎn)品在網(wǎng)上的售價進行的一個展示，具體的功能對比等方面大家也可以自行上網(wǎng)詳細了解。

我這個年代是真沒用過這么智能化的學習工具，這一個學習機對于學生來講就相當于成年人的手機了，價格確實也不便宜，不過這個價格相較于外面報班那就又另說了。

那么個性化學習手冊又是什么呢？

其實它是根據(jù)學生日常在學校里的學習和考試的錯題生成的一個個性化推薦，針對每個學生的不同情況推薦適合每個學生的學習資源。

這塊具體收費，根據(jù)網(wǎng)上的公開資料顯示，一個科目一學期是300塊，兩個科目是450塊。

其實這個業(yè)務(wù)也是基于前面的G端和B端的一些行為數(shù)據(jù)，這也是科大訊飛的高明之處，把整個教育產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品服務(wù)做到了閉環(huán)。

6、智慧醫(yī)療

2017年，基于科大訊飛人工智能核心技術(shù)能力的醫(yī)考機器人通過了國家執(zhí)業(yè)醫(yī)師資格考試筆試，這是全球唯一一個通過的人工智能系統(tǒng)。

截至到今年，科大訊飛的助理醫(yī)生已經(jīng)覆蓋了全國30個省，輔助完成超過1.68億份電子病歷。

基于此，科大訊飛在醫(yī)療領(lǐng)域志在打造“每個醫(yī)生的AI診療助理、每個人的AI健康助手”的人工智能技術(shù)。

上圖是公司官網(wǎng)上列舉的智慧醫(yī)療具體的應(yīng)用，主要涉及智能互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺、智能預(yù)約掛號平臺、遠程醫(yī)療協(xié)同平臺等方面，實現(xiàn)從患者到醫(yī)生、從預(yù)約掛號到后續(xù)復診的流程閉環(huán)。

當前，科大訊飛智慧醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)在上海瑞金醫(yī)院、同濟醫(yī)院等上百家三甲醫(yī)院應(yīng)用，并且在這次新冠疫情期間，科大訊飛也使用了醫(yī)療助理電話機器人，幫助全國31個省份進行疫情排查。

其實智慧醫(yī)療這塊也是我自己比較關(guān)注的，只是目前市場上這個行業(yè)數(shù)據(jù)并沒有很好看。

后面我還會結(jié)合百度靈醫(yī)智惠、華為醫(yī)療、騰訊醫(yī)療、阿里健康、平安智慧醫(yī)療去詳細對比分析這個行業(yè)。

7、智慧城市

智慧城市具體的業(yè)務(wù)場景在上圖中展示了，主要就是圍繞著“城市超腦”，將其應(yīng)用到城市發(fā)展的方方面面。

智慧城市的提出是在2008年底，但真正將智慧城市建設(shè)上升到國家戰(zhàn)略層面是在2015年，主要就是推動政務(wù)信息系統(tǒng)整合分享、打破信息孤島和數(shù)據(jù)分割，這個其實就是跟這幾年政府一直在倡導的“最多跑一次”相關(guān)了。

到2020年，慢慢地將物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、云計算等加入進了新型的智慧城市建設(shè)中。

科大訊飛的“城市超腦”就是優(yōu)化城市公共資源配置、提高城市高效運行和可持續(xù)發(fā)展的智慧系統(tǒng)，目前已經(jīng)在安徽省多個城市以及天津、山東、吉林等多個省份落地。

目前這塊業(yè)務(wù)占比并不算高，后續(xù)隨著國家智慧政務(wù)的推廣，相應(yīng)的市場開拓也會更容易些。

8、訊飛超腦計劃

訊飛超腦計劃在文章的第一部分公司介紹時提到過，第一次提出是在2014年，今年公司正式發(fā)布了“訊飛超腦2030計劃”，主要就是構(gòu)建基于認知智能的人機協(xié)作、自我進化的復雜智能系統(tǒng)。

就是讓機器的感知能力超過人類并且可以持續(xù)地自我進化。

其實看到這個的時候，就不免想到一些國外的大片，仿佛未來世界就在不遠處。

這個計劃具體分為三個階段，感興趣的可以自行去了解下，還是挺有意思的。

三、業(yè)績分析

上圖是科大訊飛2010年到2021年的營業(yè)收入情況，營業(yè)收入幾乎每年都是呈現(xiàn)增長的形式，從2010年的4.36億到2021年的183.14億，公司的業(yè)務(wù)是越做越大。

科大訊飛本來是保持了一項A股記錄的：是A股上市公司中唯一一家每年的營業(yè)收入增長率超過25%的公司。

但是今年三季度營收126.6億，同比增長只有16.5%，這個下滑得比較多，估計幾年要打破這個記錄了。

凈利潤的表現(xiàn)也差不多。

近五年的凈利潤增速都還不錯。

但是同樣今年前三季度的凈利潤比較慘。

2021年凈利潤16.11億，同比增長11.72.

但是今年三季報凈利潤只有3.69億，同比增長-51.89%。

這個主要是因為公司持股的三人行、寒武紀、商湯等金融資產(chǎn)因股價波動導致公允價值變動收益金額較上年同期減少 3.38 億元。

規(guī)模小就是這點不好，其實幾個億的差別對于很多巨頭來說不算什么，但是科大訊飛的往年凈利潤從來沒有超過20億，所以幾個億的波動，就會非常影響財務(wù)指標。

另外凈利潤的表現(xiàn)不如營收優(yōu)秀，大多數(shù)都是毛利出現(xiàn)下滑。

如上圖所示，2011年的時候毛利率有57.24%，是頂峰時期，到2021年的時候卻只有41.13%，而且最近幾年呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢。

2022年三季報毛利率進一步下降到40.18%。

如果再不控制下滑趨勢，就要開始突破40%的底線了。

凈利率差不多跟毛利率是同步的，而且下滑得更嚴重。

同樣2011年的凈利率還有23.8%，但是2021年就降了大半，只有8.8%。

而且，2022年三季報d的凈利率居然只有2.92%。

這個幾乎就不賺錢了。

我們來看看科大訊飛的費用情況。

上面兩圖是科大訊飛2010年到2021年的銷售費用和管理費用，可以看出這兩塊費用也是呈現(xiàn)一個逐年增長的態(tài)勢。

規(guī)模越來越大，各項成本逐漸增高是正常的。

但是銷售費用持續(xù)走高，卻沒能換回可觀的利潤，可見產(chǎn)品并不好賣。

上圖是經(jīng)營活動現(xiàn)金流，一對比會發(fā)現(xiàn)在2018年到2020年期間，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流都超出了凈利潤。

乍一看還以為是客戶搶著給錢訂貨，其實不是。

是公司的大幅折舊和攤銷引起的，這一點要引起注意。

目前基本面還比較小，折舊和攤銷確實能輕易影響現(xiàn)金流，但是這畢竟不是好事情。

上圖是公司近五年經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流的情況。

在2021年之前，經(jīng)營活動現(xiàn)金流基本上保持增長，公司有一定的造血能力。

但是2021年現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，不過今年三季報有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流量凈額比上年同期增長 32%，扭轉(zhuǎn)了去年的頹勢，回款比較好。

再看投資活動凈額每年都在不斷流出，甚至比經(jīng)營活動流入的還要多，仔細看了之后發(fā)現(xiàn)投的比較多的是軟件，其實就是科大訊飛把自身的研發(fā)支出資本化了，計入了資產(chǎn)中，在未來進行攤銷。

這個其實不是優(yōu)秀企業(yè)該做的，這一點是需要重點關(guān)注的。

四、行業(yè)分析

AI（人工智能），它包括數(shù)據(jù)、算力、算法三大要素，主要是研究、開發(fā)用于 模擬、延伸和擴展人的智能的理論、方法、技術(shù)和應(yīng)用系統(tǒng)的一門新的技術(shù)科學。

2022年1月12日，國務(wù)院印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，到2025年我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達到10％。

而人工智能是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心，這個方向也是很多公司推進智慧教育、智慧城市、智慧醫(yī)療等業(yè)務(wù)的指導思想。

人工智能產(chǎn)業(yè)鏈一般分為三個層次，分別是基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層。

基礎(chǔ)層主要涉及芯片、傳感器、數(shù)據(jù)和服務(wù)；技術(shù)層最關(guān)鍵的就是機器視覺、語音識別和深度學習。

那么應(yīng)用層就是把前面講的能力結(jié)合到具體的應(yīng)用場景，當下主要的應(yīng)用有金融、醫(yī)療、安防、自動駕駛等。我們國家80%基本都是在應(yīng)用層。

我國的人工智能按照應(yīng)用的方向大致分為四類，分別是決策類、視覺類、語音類和人工智能機器人。

其中占比最大的是視覺類，在2020年時的數(shù)據(jù)是43.4%，而像科大訊飛所涉及的語音類的在2020年占到18.2%。

這塊業(yè)務(wù)目前國內(nèi)參與者除了科大訊飛還有百度、小米、出門問問、思必馳、云知聲；國外的主要參與者有谷歌、蘋果、亞馬遜、Nuance、Gerence。

整體人工智能在目前還處于發(fā)展的初步階段，整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展說不定會改變現(xiàn)有的世界，今后說不定還會有很多厲害的公司冒出來，是值得持續(xù)關(guān)注的一個行業(yè)。

五、總結(jié)

至于科大訊飛，暫時先說這么多，周末總結(jié)的時候還會更深度的說一些數(shù)據(jù)和觀點。

盡管科大訊飛規(guī)模并不大，但是屬于應(yīng)用軟件、語音數(shù)據(jù)領(lǐng)域的龍頭。

它的核心一方面是技術(shù)，另一方面很重要的就是政府背景和客戶資源。

根據(jù)我的綜合分析，科大訊飛在我的交易系統(tǒng)里，理想價位30元。

另外我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

以后所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會把本周分析過的公司一起做一個深度總結(jié)，周總結(jié)也會和表格放在一起。

每次分析公司后，會在后面加一些更深度的觀點或者計算方法，也會放到一起方便閱讀，都記得去看。

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