楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

10月19日，今年以來，雖然A股市場(chǎng)受到內(nèi)外部利空因素的影響出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，但是外資還是不斷流入到A股市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，北上資金流入A股522億，顯示出中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)于外資依然具有比較大的投資吸引力，北向資金一向被視為聰明的錢，在市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整的時(shí)候，外資卻逆向流入到A股市場(chǎng)。釋放出積極信號(hào)，表明外資對(duì)于A股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)依然是青睞有加。而從外資流入的前20大重倉股來看，無一例外均是各行業(yè)的白馬龍頭股，包括金融、消費(fèi)、新能源等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭。2016年我就建議大家跟著外資學(xué)投資，就是學(xué)習(xí)外資的選股方法和投資理念，外資長期以來堅(jiān)持做價(jià)值投資，流入的行業(yè)和板塊均是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的板塊，流入的個(gè)股也以行業(yè)龍頭股為主，這也使得外資在過去幾年的投資超額收益很大，這一點(diǎn)也值得A股市場(chǎng)投資者學(xué)習(xí)。

做價(jià)值投資，逆向投資是一個(gè)重要的方面。受到一些超預(yù)期因素的影響，優(yōu)質(zhì)龍頭股跌出了價(jià)值，往往就具備了配置的機(jī)會(huì)，而外資正是在市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候加大對(duì)于中國資產(chǎn)的配置比例。無論是中國債券還是股票，對(duì)于外資來說均具有比較大的投資吸引力，而近期多家外資投行也表示，看好中國資產(chǎn)中長期的發(fā)展前景，特別是在全球面臨高通脹的時(shí)候，所以美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取快速加息縮表的方式來應(yīng)對(duì)高通脹。而目前中國通脹率不高，我國央行實(shí)施了相對(duì)寬松的貨幣政策，通過降息降準(zhǔn)的方式來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。一旦我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長，預(yù)計(jì)外資還有望加速流入到A股市場(chǎng)，給市場(chǎng)帶來更大的信心。

近期多家上市公司發(fā)布了增持回購的公告，而多家公募基金也紛紛發(fā)布了回購本公司基金的公告，向市場(chǎng)釋放出積極的信號(hào)。在市場(chǎng)整體低迷的情況之下，基金公司率先用固有資金進(jìn)行回購，表明對(duì)于A股市場(chǎng)中長期看法依然是偏樂觀，對(duì)于A股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)依然是看好的。前海開源基金公告，9月份以來已經(jīng)用固有資金回自購本公司旗下2.3億元的基金，而對(duì)于未來的發(fā)展，前海開源基金認(rèn)為未來十年A股市場(chǎng)有望成為全球資本市場(chǎng)中表現(xiàn)比較好的方向，是未來世界發(fā)展的亮點(diǎn)。從中長期來看，市場(chǎng)的調(diào)整往往也誕生配置的機(jī)會(huì)，特別是受到短期因素的影響造成的調(diào)整，往往也是做逆向投資的好時(shí)機(jī)。

從全球資本市場(chǎng)的對(duì)比來看，海外市場(chǎng)依然面臨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力，根據(jù)最新公布的9月份CPI來看，美國9月份CPI仍然高達(dá)8.2%，并沒有出現(xiàn)明顯的回落，這表明雖然今年以來美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)五次加息，但是并沒有改變通脹居高不下的狀況，這也說明這一輪美國的通脹屬于原因比較復(fù)雜的一次通脹，除了美聯(lián)儲(chǔ)過去三年采取無限量化寬松以及零利率所造成的資產(chǎn)泡沫，同時(shí)也受到疫情和俄烏沖突等多重因素影響導(dǎo)致的供應(yīng)鏈短缺，能源價(jià)格、資源價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲造成通脹居高不下，對(duì)于全球資本市場(chǎng)都形成比較明顯的影響。

相對(duì)而言，A股市場(chǎng)已經(jīng)具備比較多的低位特征，一是資本回購股份創(chuàng)歷史新高，今年以來已經(jīng)有1100家上市公司累計(jì)回購1589億元，同比增85.5%。二是當(dāng)前破凈公司數(shù)量遠(yuǎn)超滬指1664點(diǎn)大底時(shí)的數(shù)值，據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月18日破凈公司數(shù)目為378家，破凈率7.68%。第3點(diǎn)，近期公募基金、券商資管機(jī)構(gòu)紛紛啟動(dòng)自購，表明了對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)投資價(jià)值的信心。第四個(gè)特征，市場(chǎng)成交量大幅萎縮，所謂地量見地價(jià)，當(dāng)前市場(chǎng)日成交量僅相當(dāng)于今年以來成交平均值的六成，兩融余額與4月階段性見底時(shí)接近。第5點(diǎn)，上半年住戶存款新增超10萬億元，遠(yuǎn)超往年同期數(shù)據(jù)，存款數(shù)量增加也往往是市場(chǎng)低位的一個(gè)重要指標(biāo)。所以綜合來看，雖然當(dāng)前市場(chǎng)依然表現(xiàn)較為低迷，大盤3000點(diǎn)附近多空分歧較大，但是從逆向投資的角度來說，當(dāng)前也是適合做逆向投資布局的一個(gè)時(shí)間窗口。

三季度我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，雖然復(fù)蘇力度還不大，但是市場(chǎng)復(fù)蘇的前景依然良好。四季度隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的一系列政策逐步落地，預(yù)計(jì)復(fù)蘇的力度還會(huì)進(jìn)一步增加，作為經(jīng)濟(jì)的情緒表，資本市場(chǎng)也有望迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)。而從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，新能源和消費(fèi)無疑是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型長期受益的方向。在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整之后，大家可以繼續(xù)關(guān)注新能源和消費(fèi)兩大方向的投資機(jī)會(huì)。堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東或者配置優(yōu)質(zhì)基金是抓住市場(chǎng)中長期機(jī)會(huì)比較好的投資策略，而在市場(chǎng)低迷的時(shí)候保持信心和耐心，往往是決定投資成敗的關(guān)鍵。