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投資考量的三大維度:確定性、景氣度和估值。

 程昊123 2022-09-24 發(fā)布于廣東

一、價(jià)值投資的三種主流投資形式:

1、確定性+估值   長線投資

2、景氣度+估值   中線接力投資

3、確定性+景氣度  賽道投資

業(yè)績爆發(fā)式增長個(gè)股存在最優(yōu)選:確定性+景氣度+估值。這樣的標(biāo)的非常少,只能降低每年出手次數(shù),大多數(shù)時(shí)間都在等待,只參與大機(jī)會(huì)。(這樣的標(biāo)的非常少,比如2021年初的石大勝華就具備這樣的條件)

確定性講的的長期,景氣度講的是中期,估值看的是當(dāng)下是否適合買。

202111月的九安醫(yī)療  可以用 (景氣度+估值 ) 來解釋,進(jìn)入美國新冠檢測市場,中期景氣度高,如果股價(jià)在6元附近不漲,等后期業(yè)績出來,估值會(huì)極低。但是長期邏輯不行,因?yàn)檫@種商業(yè)模式不可長期持續(xù)。

為什么說2021年初石大勝華可以用(確定性+景氣度+估值)來解釋,年初的時(shí)候估值大概率在10來倍左右,新能源汽車鋰電池是長期賽道,正好2021年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā) 可以用景氣度來解釋。

在正常的確定性和景氣度的雙象限投資體系中,股價(jià)既受到確定性的影響,也受到景氣度的影響,因此股價(jià)的大部分變化都是可以解釋的。但在只有確定性的一根坐標(biāo)上,股價(jià)的很多波動(dòng),就沒有合理的解釋(實(shí)際上是景氣度的波動(dòng))。

比如說,如果你把鋰光芯和其他行業(yè)都看成是景氣中性的行業(yè),那么前者的上漲和后者的下跌就都是無法解釋的亂炒。特別是A股,股價(jià)短期波動(dòng)受景氣度影響大于受確定性的影響。

那么意味著,在你看來,股價(jià)與你內(nèi)心的估值背離,波動(dòng)的無序性就會(huì)加大,這就是“市場先生喜怒無?!钡脑蛑?。

在投資體系中引入“景氣中性”的意義何在呢?

在價(jià)值投資的體系中,無序波動(dòng)就是超額利潤的兩大來源之一(另一個(gè)是業(yè)績的持續(xù)增長),很多波動(dòng),從景氣度的角度可解釋,那它就無法為投資者帶來超額利潤,但對于放棄景氣度的“景氣度中性”投資者而言,它無法解釋,那就變成超額利潤的來源。

回顧一下2021年業(yè)績爆發(fā)式增長的個(gè)股很多,為什么與鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的業(yè)績爆發(fā)股往往是漲幅比較大的?

這里涉及一個(gè)確定性的問題,確定性是站在長期的角度思考,未來3-5年行業(yè)的發(fā)展趨勢。

高景氣度站在當(dāng)年的角度思考,當(dāng)下行業(yè)的爆發(fā)力,產(chǎn)品的快速普及階段。

明顯2021年是新能源汽車快速滲透的第一年,敢于在行業(yè)快速滲透期吃螃蟹的才容易獲利頗豐

以后選擇業(yè)績爆發(fā)式增長個(gè)股的大方向基本確定了:高確定性(站在3-5年的角度思考行業(yè))+高景氣度(產(chǎn)品是否進(jìn)入快速普及期),預(yù)估當(dāng)年全年業(yè)績再計(jì)算當(dāng)下估值,預(yù)判潛在獲利空間

行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格:景氣度+估值,放棄長邏輯

選擇景氣度最高的幾個(gè)行業(yè)板塊,根據(jù)相對估值的變化,進(jìn)行倉位的輪流配置,這就是中線行業(yè)接力投資方法,也是注冊制后這幾年最賺錢的方法。

以新能源板塊為例,2020年投資者先從確定性和景氣度的角度,提升板塊龍頭寧德時(shí)代的估值,此時(shí),與確定性較差的二線電池廠和電池中游材料龍頭就有了估值差;電池廠和中游估值漲上去后,恰逢上游鋰資源暴漲,景氣度疊加估值優(yōu)勢,在2021年爆發(fā)主升浪;鋰電池板塊估值漲高之后,光伏的估值優(yōu)勢就出來了,光伏內(nèi)部也是上中下游輪漲;光伏漲完,風(fēng)電的優(yōu)勢又出來了,加上海風(fēng)招標(biāo)超預(yù)期,就成了四季度的主線……

同一個(gè)板塊內(nèi)部也是如此,先確定的一線公司漲完,二線公司就有了估值落差,也可以漲一波,漲完休息一下,如果景氣度繼續(xù)超預(yù)期,那就從一線到二、三線再來一輪。

所以做行業(yè)輪動(dòng),估值比較是核心思想,但它是板塊內(nèi)部比較,不是現(xiàn)在和以前比較。很多投資者喜歡看歷史估值,以前都是20幾倍,現(xiàn)在漲到30倍,就覺得貴了。歷史估值區(qū)間是典型的確定性+估值,放棄景氣度的分析方法,而不是行業(yè)輪動(dòng)投資板塊之間比較估值的方法。

但話說回來,市場之所以以前給某些公司和板塊定低估值,正是因?yàn)樗鼈兇_定性較差,缺乏長邏輯。在價(jià)值投資體系中,確定性是第一位的,放棄確定性的邏輯,本質(zhì)上就是講故事、炒題材,大概率最后是不能兌現(xiàn)的。那些告訴你“主業(yè)提供估值基礎(chǔ),新能源業(yè)務(wù)提供市值上升空間”的,表面上是在分析基本面,實(shí)際上都是在看故事,搞“傳銷”。

所以要參與“行業(yè)輪動(dòng)”,就要放棄長邏輯的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn),無疑動(dòng)搖了很多成熟的投資者早已穩(wěn)定的投資風(fēng)格,這也是2021年很多公募基金經(jīng)理業(yè)績一般的原因——并不能也,實(shí)不為也。

1、賠率

所謂賠率,在分析完一家公司之后,在交易之前,對未來的股價(jià)空間進(jìn)行評估,以當(dāng)前價(jià)買入,未來一段時(shí)間內(nèi)向上空間和向下空間的比例。向上空間大于向下空間,代表賠率大于1,才有投資價(jià)值。

在價(jià)值投資體系中,賠率與基本面有關(guān),其向上空間代表未來業(yè)績增長和估值增長在最樂觀的情況下能給予的范圍;其向下空間代表企業(yè)經(jīng)營的各種風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的業(yè)績增長和估值在最悲觀的情況下能達(dá)到的范圍。

比如茅臺(tái),你可以根據(jù)未來產(chǎn)能與產(chǎn)量規(guī)劃,根據(jù)現(xiàn)有利潤率大致計(jì)算未來幾年的利潤,再根據(jù)歷史估值給出市場樂觀時(shí)的估值范圍,計(jì)算未來幾年的上升空間;再根據(jù)未來可能的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對業(yè)績的影響,并考慮近兩年市場可能給出的悲觀估值,計(jì)算向下的空間,前者除以后者,就代表賠率。

影響賠率的第二個(gè)因素是時(shí)間,很多處于周期中的股票,一個(gè)月內(nèi)的向上空間可能大于向下空間;但放寬到一年后,很可能已經(jīng)是頂部,賠率遠(yuǎn)小于1。

最典型的是處于繁榮期的強(qiáng)周期,由于價(jià)格還是上升,中短期的賠率很高。但長期而言,如果你調(diào)查后發(fā)現(xiàn),大部分企業(yè)都在瘋狂擴(kuò)大產(chǎn)能,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過下游的需求,或者下游的需求都是中間商的“囤貨”,真實(shí)需求沒有那么高,這兩種情況都說明距離價(jià)格到頂已經(jīng)不遠(yuǎn),未來業(yè)績下降的概率極大,長期的賠率很小。

價(jià)值投資經(jīng)常講到“安全邊際”的概念,安全邊際就是向下的空間,追求極高“安全邊際”,被稱為“高賠率”的投資體系,包括格雷厄姆和早期巴菲特的“撿煙蒂”理論,分散買入陷入困境的低價(jià)股的施洛斯的理論,還有“PB-ROE”策略,等等。

賠率和安全邊際是一個(gè)特別容易被濫用的策略,散戶常常把“高賠率”簡單地理解成便宜的股票、跌得多的股票,然而投資從來沒有這么簡單的事,賠率并非越高越好。事實(shí)上,高賠率常常代表價(jià)值陷阱,因?yàn)橥顿Y還有更重要的指標(biāo)——?jiǎng)俾省?/span>

2、勝率

勝率的意思是,如果以目前的價(jià)格買入該股票,未來一段時(shí)間內(nèi)賺錢的可能性和賠錢的可能性的比例。

勝率跟賠率不一樣,賠率是一個(gè)空間概念,計(jì)算的是最大的向上與向下的空間,而勝率是一個(gè)概率,向上的空間大,并不代表之后賺錢的概率高。

仍然以茅臺(tái)為例,由于茅臺(tái)處于歷史估值的最高點(diǎn),至少不是高賠率的品種;但由于茅臺(tái)不用考慮銷售的問題,業(yè)績只與產(chǎn)量有關(guān),而茅臺(tái)的產(chǎn)量又取決于幾年前基酒的產(chǎn)量,這就意味著,未來幾年10~15%的業(yè)績增長是極高概率的事,完全可以彌補(bǔ)估值可能的壓力,這代表投資茅臺(tái)的勝率極高。

勝率分成長期勝率與中短期勝率

中短期勝率與公司的景氣度有關(guān),景氣度是判斷公司當(dāng)期經(jīng)營狀況的指標(biāo),下面是比較常見的幾種景氣度:

1、行業(yè)漲價(jià)或需求大增;

2、公司產(chǎn)能提升或出現(xiàn)了爆款;

3、預(yù)期中的明星新產(chǎn)品、大客戶或者其他引發(fā)當(dāng)期業(yè)績大增的因素。

高景氣度會(huì)提升上市公司的當(dāng)期業(yè)績,甚至超過大部分投資者的預(yù)期,導(dǎo)致股價(jià)當(dāng)季易漲難跌,形成中短期的高勝率。

不過,這些基本面的因素大多只對當(dāng)季業(yè)績產(chǎn)生作用,而且很容易提高投資者的預(yù)期,如果下一季不復(fù)存在,其高勝率也就不復(fù)存在,所以這是一個(gè)中短期的因素。

長期的勝率與基本面的確定性有關(guān)

確定性是對一家公司的行業(yè)空間、競爭格局、商業(yè)模式和管理因素的綜合判斷。它代表著這家公司的業(yè)績長期穩(wěn)定增長,如果估值不變,股價(jià)在周線和月線級別就長期處于上升趨勢中,即使估值下降,股價(jià)也是處于震蕩中。

所以,長期確定性越高,代表長期勝率越高。

從長期勝率的角度,在激烈的市場競爭中,業(yè)績確定性的增長才是最好的安全邊際,低價(jià)或低估值提供的安全邊際反而是“玻璃底”。

從理論上說,一筆投資最好能共同擁有高勝率與高賠率,但實(shí)際上,兩者之間存在著相互制約的關(guān)系。

止損策略本質(zhì)上是把一筆可能的巨虧變成幾個(gè)小虧,屬于高賠率低勝率的策略。

高勝率和高賠率本身并不矛盾,一定有同時(shí)具備的品種,但作為穩(wěn)定盈利的投資體系,只能以其中之一為目標(biāo),往往要犧牲另一個(gè)因素。

價(jià)值投資中,典型的高勝率投資是“長期持有白馬股”,這些公司的經(jīng)營優(yōu)勢非常明顯,業(yè)績的確定性極強(qiáng),只是大家都知道它們好,價(jià)格也沒有什么優(yōu)勢,故而賠率一般,長期持有的收益跟指數(shù)差不多。

一般散戶沒有研究能力,最好的方法是以持有白馬股為主的“勝率優(yōu)先”的策略。當(dāng)然,賠率并不是不重要,只是不要盲目追求高賠率,賠率只要符合你的預(yù)期收益率就可以買入,這就是巴菲特后期強(qiáng)調(diào)的“優(yōu)秀公司以合理的價(jià)格買入”。

再來看“高賠率策略”。

典型的高賠率策略是“困境反轉(zhuǎn)”:買入經(jīng)營處于困境而且股價(jià)很便宜的公司,如果你研究其基本面之后,認(rèn)為其有反轉(zhuǎn)的可能,此時(shí)賠率是很高的。

但經(jīng)營從困境中走出是一個(gè)小概率事件,因?yàn)榻?jīng)營的困境常常導(dǎo)致人才流失,管理失控,而這些內(nèi)部管理問題又加劇了經(jīng)營的困境,所以,“困境反轉(zhuǎn)”是一個(gè)低勝率的策略,通常需要多個(gè)標(biāo)的進(jìn)行組合投資——組合并不能提升勝率,而是防止“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)。

那么,“高賠率高勝率”策略到底存在不存在呢?有的。

3、頻次

來看幾個(gè)常見的“高賠率高勝率”的投資機(jī)會(huì)

第一類是白馬暴跌

回到前文說過的賠率一般但勝率高的“白馬長期持有策略”,白馬股雖然這幾年常年都是正常甚至高估狀態(tài),但確實(shí)也有偶爾低估值的時(shí)候。以茅臺(tái)為例,近三年,出現(xiàn)過201810月和20203月兩次低估值的機(jī)會(huì),此時(shí)出手,就是高勝率高賠率狀態(tài)。

但此策略的問題是這類投資機(jī)會(huì)太少了,如果你只做這一類機(jī)會(huì),可能就是一年出手一次,這就是出手頻次的問題:如果一個(gè)機(jī)會(huì)又安全收益又高,那么它出現(xiàn)的機(jī)率一般都很小。

第二類是“高確定性公司的困境反轉(zhuǎn)”。

類似上海機(jī)場,疫情總會(huì)過去,國際航班總會(huì)恢復(fù),因此困境反轉(zhuǎn)是高確定性事件,但問題在于拐點(diǎn),如果拐點(diǎn)太晚,又會(huì)變成前面說的“高賠率勝率低頻機(jī)會(huì)”。

第三類是“高景氣(中短期確定性)與高賠率”的機(jī)會(huì)。

就是尋找景氣度上升的行業(yè),在股價(jià)未大幅上升時(shí)介入,在景氣達(dá)到高點(diǎn)后,繼續(xù)尋找下一個(gè)景氣賽道換倉。

這就是機(jī)構(gòu)經(jīng)常采用的景氣度投資策略,實(shí)際上,大部分長期獲得高收益的基金,部分倉位或者全部倉位都采用了這個(gè)策略,這也是當(dāng)下市場能獲得穩(wěn)定高收益的方法。

但非常遺憾的是,這一方法對散戶無效,因?yàn)樗难芯抠Y源,這一策略需要在主要研究方向上常年安排研究團(tuán)隊(duì),密切跟蹤行業(yè)的景氣度動(dòng)態(tài);需要基金經(jīng)理非常有判斷力,判斷景氣度影響股價(jià)的臨界點(diǎn)或催化劑,太早或太晚買都不行;還需要跟相關(guān)上市公司密切聯(lián)系,以找到該賽道最有業(yè)績彈性的公司。

只有具備了這幾個(gè)條件,才能在行業(yè)股價(jià)啟動(dòng)初期快速進(jìn)入,所以“高景氣(中短期確定性)與高賠率”的機(jī)會(huì),非常消耗投資與研究資源,導(dǎo)致雖然基金賺錢,基金公司卻不一定賺錢。

第四類:高勝率的策略,賠率本身一般,但通過高杠桿強(qiáng)行實(shí)行高賠率

這是對沖基金普遍采用的策略,但它的問題是一旦遭遇“黑天鵝”,就會(huì)造成巨額損失,上個(gè)世紀(jì)的“長期資本”事件后,各個(gè)對沖基金開始控制杠桿,降低賠率。

這四類“高勝率高賠率”的策略,都有出手頻次低或成本高的問題,最終收益率不一定有那么高。

4、價(jià)值投資的四種投資體系

賠率、勝率和出手頻率(成本)這三者就形成了散戶投資者構(gòu)建投資體系的不可能三角形,你的投資體系的收益率需要以某一個(gè)為主要目標(biāo),放棄一個(gè),并努力提高一個(gè)的水平。

短線趨勢交易,以勝率為主要目標(biāo),努力提高出手頻次,放棄賠率;高頻量化交易,以出手頻次為主要目標(biāo),努力提高勝率,放棄賠率。

長期價(jià)值投資中,白馬投資,以勝率為主要目標(biāo),放棄出手頻次,努力提高賠率;或者困境反轉(zhuǎn)投資,以賠率為主要目標(biāo),放棄出手頻次,努力提高勝率。

勝率優(yōu)先的體系,要的是賬戶整體的穩(wěn)定性;賠率優(yōu)先的體系,抓的是個(gè)股的深度價(jià)值實(shí)現(xiàn)。想清楚你的投資體系,對于解決具體問題更有幫助,比如說,當(dāng)股票連續(xù)下跌時(shí),要不要抄底的問題。

當(dāng)股票連續(xù)下跌時(shí),首先是要分析基本面邏輯有沒有被破壞,如果破壞,不管是什么體系,都是要賣的,如果沒有,接下來就跟體系有關(guān)了。

好公司因?yàn)闀簳r(shí)的經(jīng)營困境的連續(xù)下跌,會(huì)讓你陷入一個(gè)矛盾的處境:在空間上,盈利的空間越來越大(賠率提高),但在中短期概率上,虧損是更大的概率(中短期勝率降低)。

所以,在連續(xù)下跌中要不要買入,這個(gè)問題問的是,你的投資體系是賠率優(yōu)先,還是勝率優(yōu)先?如果是勝率優(yōu)先,是長期勝率(確定性)優(yōu)先,還是中短期勝率(景氣度)優(yōu)先?

分成四種體系:

體系一:長期勝率優(yōu)先。即以長期確定性為選股買賣標(biāo)準(zhǔn)。

連續(xù)下跌如果邏輯沒有破,當(dāng)然是可以買的,這就是“賠率決定買入點(diǎn)”,但股價(jià)下跌并沒有改變長期賠率,所以是否買入與是否暴跌無關(guān)。

所以在“長期勝率優(yōu)先”的體系中,選擇高確定性公司長期持有才是盈利模式,抄底反而不重要。

體系二:中短期勝率優(yōu)先,即景氣度投資。

連續(xù)下跌的個(gè)股,即使邏輯沒有壞,也常常是中短期經(jīng)營出現(xiàn)了不確定性,即景氣度下降,此時(shí)反而是賣出而不是抄底。

除了非基本面的原因引發(fā)的暴跌,不影響景氣度,才可以抄底,但仍然受到確定性對應(yīng)的倉位上限的限制。

體系三:“賠率優(yōu)先”與景氣度配合的中短期策略,即更注重賠率的景氣度投資體系。

暴跌是重要的買入策略,但需要考察相對于景氣度的變化,股價(jià)是否超跌,即,不超跌不補(bǔ)倉。

體系四:“賠率優(yōu)先”與確定性結(jié)合的長期策略,即困境反轉(zhuǎn)。

這一類個(gè)股未來股價(jià)向上的空間本來就很大,是相當(dāng)長的投資時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的,買入價(jià)的降低,對年化收益的提升作用不明顯,事實(shí)上,對賠率的提升也非常有限。

這個(gè)策略更在乎反轉(zhuǎn)的時(shí)間拐點(diǎn),以提升投資效率,而不是低買入價(jià),暴跌也不是補(bǔ)倉的最好的時(shí)機(jī)。

上面四個(gè)價(jià)值投資的體系中,只有體系三有暴跌抄底的方法,體系二反而要在下跌中賣出,所以說價(jià)值投資最重要的永遠(yuǎn)是基本面,價(jià)格是其次的因素。

賠率、勝率和出手頻率,是體系中的交易部分,當(dāng)交易形成體系后,還需要與之相適應(yīng)的研究體系——基本面研究,并非所有人都是越深越好,關(guān)鍵要適應(yīng)你的投資體系。

投資考量有三大維度確定性景氣度和估值

這三個(gè)維度里確定性是判斷未來景氣度是判斷當(dāng)下它們的共同點(diǎn)都是追求投資的勝率勝率就是未來上漲概率與下跌概率的比上漲概率大代表高勝率;估值實(shí)際上判斷的是賠率賠率就是未來股價(jià)上漲空間與下跌空間的比比值越大代表高賠率

低估值代表高賠率即上漲空間大于下跌空間低估值不一定漲一旦上漲獲利空間更高如果你覺得這支股票確定性很強(qiáng)那就是基于高勝率的投資如果覺得這支股票未來上漲空間很大下跌空間很小那就是基于高賠率的交易這三個(gè)維度存在不可能三角任何股票投資方法你最多只能要兩個(gè)因素至少要放棄一個(gè)因素

確定性簡單說就是長坡賽道未來有廣闊的市場空間確定性是長期勝率不代表短期內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)的高勝率

景氣度是判斷公司當(dāng)前或次年經(jīng)營狀況的指標(biāo)包括行業(yè)供需關(guān)系公司產(chǎn)能提升或產(chǎn)品接受度還包括大客戶或者其他引發(fā)當(dāng)期業(yè)績大增的因素等等景氣度是短期勝率長期持有往往前途未卜所以一旦景氣度有逆轉(zhuǎn)的跡象就要敏銳換下一個(gè)高景氣賽道

不過相比確定性和景氣度估值才是熱詞第一位翻開雪球和股吧到處都是估值的字眼仿佛不說說估值就感覺不安全似的我們過于濫用估值這個(gè)概念了也過于神話估值的意義了在市場基本有效的前提下計(jì)算個(gè)股估值的價(jià)值很小而且迷信估值還對投資績效適得其反實(shí)際上股票不是按照它們的價(jià)值交易的而是基于投資者對其價(jià)值的判斷簡單地拿著所謂的基本面就想解釋所有的股價(jià)波動(dòng)是形而上的表現(xiàn)

格雷厄姆那一套談估值的理論其實(shí)過時(shí)了現(xiàn)在市場上很難有低估的公司低估的也都是各有各的問題現(xiàn)在流行的是巴菲特那一套看公司未來有沒有成為偉大公司的潛力是不是好公司核心還是看誰的目光看得更遠(yuǎn)能看到別人沒看到的如果你能有5年甚至10年的眼光估值確實(shí)就無所謂了

雖然價(jià)值和價(jià)格總是你追我趕偶爾會(huì)打個(gè)照面繼續(xù)你追我趕周而復(fù)始但股票市場卻是一個(gè)神奇的存在不論多離譜的股價(jià)只要漲起來就會(huì)有大量跟風(fēng)資金但是如果有人拿買飛機(jī)的錢買自行車即使宣傳的再厲害也不會(huì)有跟風(fēng)者說到底人們其實(shí)根本無法給個(gè)股一個(gè)公允的定價(jià)這跟定價(jià)機(jī)制清晰確定的物品和服務(wù)不可同日而語

說到底要算出一只股票的內(nèi)在價(jià)值根本不可能辦到萬能的神也不知道對于一只普通股市盈率該達(dá)到多少倍才是適當(dāng)?shù)?h-char unicode="3002">勉為其難地試圖計(jì)量內(nèi)在價(jià)值也許是緣木求魚吃力不討好股票的市價(jià)與內(nèi)在價(jià)值之間存在的任何差異可能只是由內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)值不正確造成的

但雖然我們永遠(yuǎn)也無法準(zhǔn)確判斷一只股票的確切內(nèi)在價(jià)值但我們確實(shí)又可以大致估量一只股票何時(shí)已達(dá)到了合理定價(jià)就像我們不能準(zhǔn)確判斷美女的體重但是過胖或者過瘦還是能夠一眼看出來的

只盯估值準(zhǔn)確說就是低市盈率而無視市場景氣度和確定性無異于刻舟求劍拿旅游舉例小眾景點(diǎn)誠然有些會(huì)帶來意外之喜但也不盡然有些小眾景點(diǎn)之所以人少只是因?yàn)轱L(fēng)景平淡無奇人不稀得去其實(shí)人多的地方幾乎總是有值得去的理由只不過擁擠帶來的體驗(yàn)感會(huì)拉低景點(diǎn)本身的評價(jià)而小眾景點(diǎn)的稀曠卻會(huì)增加景點(diǎn)本身的體驗(yàn)感所以人多而不擁擠的地方或許才是旅游的最佳體驗(yàn)地投資亦然要在有熱度的市場淘金

這就是說我們分析個(gè)股漲跌背后的原因一定不能只停留在個(gè)企基本面要結(jié)合行業(yè)共振市場偏好和政策友好度來理解才有望找出真正的原因而這三者加上個(gè)企基本面都是一個(gè)不斷變化的過程既要追求判斷準(zhǔn)確也要靈活應(yīng)變公司長期基本面不會(huì)完全等同于短期市場表現(xiàn)而趨勢在當(dāng)下總會(huì)順著阻力最小的方向延續(xù)

每一次投資都要有明確的邏輯支撐單純有估值優(yōu)勢是不行的邏輯而不是估值才是市場短期大幅調(diào)整的關(guān)鍵短期爆發(fā)式的十倍股是以一定業(yè)績?yōu)橹?/span>加上估值和不錯(cuò)的大盤表現(xiàn)作為催化劑而形成的類似戴維斯雙擊長期慢牛的十倍股則更多是靠業(yè)績推上去的生活中我們都喜歡多金又酷的人延伸到投資那些既能賺錢又有熱點(diǎn)和題材加持的個(gè)股就容易成為市場追捧的對象景氣度不高未來增長平淡無奇的個(gè)股強(qiáng)勢突破往往就是給散戶挖坑不能跳

要買邏輯最強(qiáng)的股票而不是未來最賺錢的股票買最賺錢的股票雖然聽起來很美好但是靠猜是找不出最賺錢的股票的邏輯強(qiáng)的股票是認(rèn)知范圍內(nèi)的投資

只要是邏輯驅(qū)動(dòng)死拿虧損股和落袋盈利股都沒有問題最不應(yīng)該的是死拿和落袋交易都是情緒驅(qū)動(dòng)而不是邏輯驅(qū)動(dòng)因?yàn)椴辉敢獬姓J(rèn)判斷錯(cuò)誤而死拿虧損股因?yàn)榛嫉没际Ф浯?h-char unicode="ff0c">這是交易大忌

始終讓邏輯最強(qiáng)的標(biāo)的留在持倉里如果認(rèn)知提升就把新的邏輯最強(qiáng)的標(biāo)的納入然后把邏輯最弱的剃掉原來邏輯很強(qiáng)的標(biāo)的一旦發(fā)現(xiàn)新的重大漏洞那么就迅速剔除掉始終讓持倉保持邏輯最強(qiáng)的一組但是要?jiǎng)討B(tài)平衡關(guān)鍵的是要不懈致力于認(rèn)知提升!認(rèn)知不到虧錢不值得遺憾認(rèn)知到了但逡巡不進(jìn)因而少賺的錢才值得遺憾一句話善善要能進(jìn)惡惡要能退堅(jiān)持為自己的認(rèn)知買單

投資者有個(gè)認(rèn)知誤區(qū)市場漲得慢的個(gè)股跌得也慢其實(shí)只有邏輯最強(qiáng)的板塊和個(gè)股才可以穿越牛熊安全不是來自買漲得慢的個(gè)股而是買邏輯最強(qiáng)的個(gè)股

股價(jià)大幅回調(diào)不是買入的理由邏輯才是看淡價(jià)格甚至在某種程度上看淡估值把更多的權(quán)重放在理解邏輯上有邏輯哪怕小幅回調(diào)也可以擇機(jī)買入;沒有邏輯哪怕大幅回調(diào)也不能沖動(dòng)進(jìn)場如果邏輯顯示大概率趨勢是向上的那么即使估值高一些也不要恐高偶爾追個(gè)漲也沒什么當(dāng)然趨勢向上的邏輯很強(qiáng)又能提供一個(gè)比較舒服的上車位置比如大幅回調(diào)那就最好不過了

買入和持有的邏輯并不完全重合買入盡量是在個(gè)股足夠低估安全墊很厚的時(shí)候而估值沒有吸引力仍然可以考慮持有泡沫不僅給我們提供買入的理由也給我們提供賣出的理由不同的是一個(gè)在泡沫破裂的時(shí)候一個(gè)在泡沫正盛的時(shí)候

交易時(shí)點(diǎn)的對錯(cuò)既關(guān)乎投機(jī)也關(guān)乎投資買點(diǎn)不好被套是投機(jī)的失敗但如果個(gè)股邏輯和長期趨勢沒問題那么從投資的角度并不失敗這個(gè)時(shí)候暫時(shí)躺倒也是一種合理的選擇當(dāng)然如果在高位入手即使有邏輯和長期趨勢支撐從投資的角度恐怕也不能說是對的當(dāng)然買點(diǎn)好短期內(nèi)股價(jià)高走賣出從投機(jī)上說又是正確的既買在高點(diǎn)又是一個(gè)錯(cuò)的買點(diǎn)那就比較悲催了最好的交易當(dāng)然是既有邏輯和長期趨勢支撐又是好的買點(diǎn)雖然這個(gè)經(jīng)常是可遇不可求但是無論如何被深套的個(gè)股如果邏輯和長期趨勢沒有問題躺平仍然不失為一個(gè)可以接受的選擇

想明白了邏輯持倉跌你也不焦慮想不明白邏輯持倉漲你也會(huì)焦慮邏輯不是屁股決定腦袋的邏輯而是看明白了大趨勢該堅(jiān)持堅(jiān)持該調(diào)倉調(diào)倉永遠(yuǎn)只為自己的認(rèn)知買單漲也不焦慮跌也不焦慮這才是投資者應(yīng)該有的水平和境界

就投資而言政策邏輯大于產(chǎn)業(yè)邏輯產(chǎn)業(yè)邏輯大于成長邏輯成長邏輯大于估值邏輯

說這么多邏輯到底在哪兒?至少你心里有你看到了也可能市場不認(rèn)你的邏輯或者你的邏輯后來發(fā)現(xiàn)壓根就是錯(cuò)的但交這個(gè)學(xué)費(fèi)不冤完全看不到邏輯只因?yàn)楣蓛r(jià)大幅回調(diào)就買入才是輕率無知的舉動(dòng)總之一句話無邏輯不交易

基于邏輯的交易也是考量了散戶的優(yōu)缺點(diǎn)投資中信息源和體系很重要長期高信息密度喂養(yǎng)的一群人認(rèn)知差的形成是信息環(huán)境和高手思考結(jié)論的反饋形成對散戶來講獲取信息不如理解邏輯順勢而為強(qiáng)邏輯驅(qū)動(dòng)才是相對容易實(shí)現(xiàn)且市場驗(yàn)證效率高的做法

我覺得投資濃縮下來就是三個(gè)短句強(qiáng)邏輯買入弱估值參考無視價(jià)格和成本

關(guān)于第三條邱國鷺曾經(jīng)說過一段話價(jià)值投資者賣出持股的原因有三公司沒有想象的好;不再便宜還有其他更好更便宜的公司這三個(gè)理由均與你的持倉是否浮虧無關(guān)全市場除了你之外沒有人知道或關(guān)心你的買入成本因此你的成本高低是否虧損對股票的未來走勢沒有絲毫影響忘掉成本是成功投資的第一步

但即便邏輯再強(qiáng)大股價(jià)漲跌短期內(nèi)都是由資金面決定的而資金進(jìn)出隨意性很大很難事前預(yù)判所以就短期而言強(qiáng)大的邏輯可以提升預(yù)判的概率但是無法做到神算國外的研究表明判別一個(gè)人有沒有選股能力需要18個(gè)月但是判斷一個(gè)人有沒有擇時(shí)能力需要54年短期市場沒有神就短期漲跌嘲笑那些誤判的高手只能說明自己的淺薄無知

這就是說邏輯的準(zhǔn)確判斷是非常難的實(shí)際就是有些邏輯市場認(rèn)有些邏輯市場就是不認(rèn)即使你的投資邏輯經(jīng)受住了市場的考驗(yàn)也可能會(huì)有新的重大事件打破原本清晰的市場邏輯讓市場重新陷入混沌你不可能算出所有的可能性這也是沒辦法的事我們能做的就是始終立足于琢磨透邏輯然后押注市場在贏面更占優(yōu)的概率里收獲財(cái)富增值

邏輯歸邏輯趨勢歸趨勢買點(diǎn)歸買點(diǎn)邏輯強(qiáng)不代表具備買入條件必須將這三個(gè)維度獨(dú)立看待在市場呆久了終會(huì)明白一時(shí)的漲漲跌跌有些時(shí)候就是一個(gè)資金行為跟基本面無關(guān)也談不上什么邏輯

此外明顯的高估值也是需要警惕的高估值需要行業(yè)的高景氣度以及自身業(yè)績的高增長來維持資金過于擁擠的賽道一旦邏輯不及預(yù)期資金開始出逃很容易發(fā)生踩踏股價(jià)斷崖式下跌

當(dāng)然從長遠(yuǎn)來看主導(dǎo)市場的不會(huì)是機(jī)構(gòu)不會(huì)是基金也不會(huì)是量化哪怕只看過去6年從2015至今各種風(fēng)格你方唱罷我登場都是曇花一現(xiàn)只有低買高賣才是屹立市場不敗亙古不變的規(guī)律投資股票跟做買賣一樣主導(dǎo)市場的永遠(yuǎn)都是性價(jià)比

為回避可能的風(fēng)險(xiǎn)最好的方式還是在不同邏輯驅(qū)動(dòng)且缺乏聯(lián)動(dòng)性的行業(yè)和個(gè)股里分散投資

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