本周，美元指數(shù)觸及20年高位后掉頭向下，貴金屬和有色金屬出現(xiàn)反彈。

美聯(lián)儲加息預期升溫限制金價回升幅度

　　本周，隨著歐央行宣布大舉加息75基點，美元指數(shù)在周五暫緩升勢，國際金價出現(xiàn)小幅反彈。不過，在周內美聯(lián)儲多位官員的鷹派言論下，市場對美聯(lián)儲9月加息預期進一步升溫，限制了金價的回升幅度。

　　據(jù)了解，美聯(lián)儲官員們于周六(9月10日)正式步入9月議息會議前的噤聲期，多位官員搶在這個期限前大談美國經濟形勢、貨幣政策等話題。美聯(lián)儲主席鮑威爾在本周重申，美聯(lián)儲需要在通脹問題上采取“直接而有力”的行動，將堅持下去直到任務完成；美聯(lián)儲的工作是確保通脹預期錨定在2%，準備根據(jù)經濟需要調整縮表規(guī)模。鮑威爾指出，通脹高于目標的時間越長，風險越大。

　　美聯(lián)儲理事沃勒表示，他贊成在本月再次大幅加息75個基點的舉措。沃勒在奧地利維也納高級研究所的講話中表示：“通脹率太高了，現(xiàn)在說通脹率是否在有意義地持續(xù)下降還為時尚早。我支持在我們9月20日和21日的下一次會議上大幅提高政策利率，使政策利率達到明顯限制需求的設定。”

　　同樣在今年擁有投票權的堪薩斯聯(lián)儲主席喬治(Esther George)表示，高企的通脹使得政策制定者有足夠“明確”的理由抽走貨幣流動性。不過，她對加息的步伐較為謹慎，認為應該優(yōu)先考慮穩(wěn)定性而不是速度。喬治表示，政策制定者需要仔細觀察經濟狀況，以確定下一步需要收緊多少。

　　當下市場對于美聯(lián)儲在9月進一步加息的預期不斷升溫。越來越多的經濟學家認為，美聯(lián)儲9月或將加息75個基點。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，9月加息75個基點的概率已經接近90%。貝萊德(BLK.N)的首席投資官Rick Rieder在社交平臺上表示，“9月21日美聯(lián)儲會議上加息75個基點的可能性很大”。他補充說，“美聯(lián)儲的貨幣政策顯然還沒到轉向的時候，市場的預測操之過急了”。

　　與此同時，市場對于金價接下來的走勢并不十分樂觀。截至9月6日當周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸減少19510手至1217手，創(chuàng)最近六周新低。COMEX白銀期貨投機性凈空頭頭寸增加3573手至24632手，創(chuàng)最近逾三年新高，這表明投資者看多貴金屬的意愿繼續(xù)降溫。

　　Bannockburn Global Forex董事總經理Marc Chandler表示，金價的任何反彈都是當前下行趨勢的短期修正。他表示看到了疲軟的總體CPI，以及市場對美聯(lián)儲本月晚些時候加息75個基點的懷疑。然而這可能是假象，因為總體通脹率仍將上升，核心通脹率可能會上升。因此，黃金的上漲應該是修正性的，而非形成新的上漲趨勢。

　　金瑞期貨貴金屬研究團隊表示，隨著美聯(lián)儲9月議息會議漸近，在美聯(lián)儲維持鷹派的預期下，預計貴金屬仍將保持振蕩偏弱格局。不過考慮到在地緣危機加劇及經濟衰退風險下，黃金中長期避險價值將逐步體現(xiàn)，因此金價的下行空間也預計有限。需要觀察國際金價在1650—1680美元/盎司的價格支撐情況。而在白銀方面，受工業(yè)屬性影響，其走勢預計將持續(xù)弱于黃金。

　　方正中期期貨研究院分析師史家亮認為，美聯(lián)儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展將繼續(xù)主導貴金屬行情。他表示，近期美聯(lián)儲政策收緊預期升溫，使得貴金屬價格回落后持續(xù)低位振蕩。目前來看，國際金價的核心支撐位依然為1675—1680美元/盎司區(qū)間，此支撐位是牛熊轉化的關鍵點位，若跌破則將會進入熊市行情。不過他認為，隨著政策收緊預期轉變和逐步落地，金價核心點位支撐依然有效。

　　看向后市，史家亮表示，隨著美聯(lián)儲政策收緊影響逐步被市場計價，疊加地緣政治緊張局勢再度升溫、經濟衰退擔憂加劇和資產配置需求等因素影響，黃金上方可以繼續(xù)關注1800美元/盎司整數(shù)關口和1875美元/盎司關鍵位置。滬金上方繼續(xù)關注400元/克關口，下方關注365元/克的支撐。此外，他表示在經濟衰退預期下，白銀價格表現(xiàn)會弱于黃金，短期仍可做多金銀比，但是不建議中長期持續(xù)做多金銀比，盈利空間已經相對較小。從內外盤價差來看，目前貴金屬內盤價格高于外盤價格，存在內外價格套利機會。

有色金屬板塊節(jié)前大漲

　　中秋節(jié)前，有色金屬板塊多數(shù)品種出現(xiàn)大幅反彈，多數(shù)分析師認為，主要受到近期宏觀面利空弱化以及金屬基本面強勢驅動。從宏觀市場來看，方正中期期貨有色研究團隊稱，當下宏觀利空因素有所弱化，一方面，歐洲央行加息控通脹意愿較為堅決，使得美元指數(shù)沖高回落調整；另一方面，最新公布的中國8月CPI、PPI漲幅雙雙回落，為國內信貸寬松和刺激措施帶來空間，進一步提振“金九銀十”消費預期。除此之外，海外地緣局勢及能源危機對有色金屬供給端的擾動繼續(xù)存在，在宏觀壓力緩解后，有色價格向上波動彈性較強。

　　具體看向鎳市，金瑞期貨研究所有色研究團隊表示，主要有三方面因素推動近期鎳價大幅反彈。一是宏觀情緒緩和，市場絕大部分程度上消化了美聯(lián)儲鷹派加息行為，且歐央行大幅加息美元指數(shù)回落，刺激有色價格走強；二是在產業(yè)層面，國內不銹鋼行業(yè)在利潤修復刺激下積極復工復產，同時新能源領域硫酸鎳企業(yè)開工率提升，加大對鎳金屬原料的需求，鎳鐵價格反彈推動鎳現(xiàn)貨走強；第三是在低庫存背景下，印尼政府關于加大原材料出口禁令的強硬態(tài)度加劇市場對供應的擔憂，同時產業(yè)需求回升也進一步強化了市場情緒、推動鎳價沖高。

　　但是展望后市，他們認為鎳價的大幅上漲會導致產業(yè)買盤乏力，同時產業(yè)鏈需求回升必將刺激印尼二級鎳加大回流力度，短期供需錯配以及資金情緒或許能快速拉升鎳價，但從長期邏輯看，鎳金屬供給端轉寬松甚至全面過剩將壓制價格上行空間。因此，他們并不看好本輪鎳價上漲的持續(xù)性，后市仍需看節(jié)后產業(yè)現(xiàn)貨端對價格的支撐力度。

　　在銅市場方面，中信建投期貨工業(yè)品分析師張維鑫認為，目前銅價的主要支撐來源是基本面過于強勢，主要體現(xiàn)在庫存的持續(xù)去化。數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，全球三大交易所疊加上海保稅區(qū)銅庫存僅有26.8萬噸，較5月份減少28.7萬噸，僅8月份以來庫存去化量便達到10萬噸。在庫存持續(xù)去化的背景下，銅現(xiàn)貨升水也迎來高位。國內現(xiàn)貨升水早已回到400元/噸的高位水平，最高達到640元/噸，而LME現(xiàn)貨也由8月中旬以前的貼水狀態(tài)轉為升水，并且一路走高，已經來到正常狀態(tài)的峰值水平。

　　他表示，基本面的強勢是目前銅價的最大支撐，低庫存水平限制了銅價的跌幅，給了多頭更多的安全邊際。與此同時，低庫存也提升了銅價彈性，微小的利好都有可能刺激銅價出現(xiàn)較大幅度的反彈。此外，海外能源危機的持續(xù)發(fā)酵，推動能源成本不斷上漲，也在短期提振了商品價格。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐洲除俄羅斯外年精銅產量占全球的12%，需求占全球的11%，是一個相對均衡的地區(qū)。但是，能源問題對供給的沖擊是直接的，但對需求的壓制是通過影響經濟增長的間接途徑，前者的反應必然更迅速，因而如果歐洲能源危機繼續(xù)發(fā)酵，先一步受到影響的將是供給，這也會在短時間內提振銅價。

　　但他表示，在熊市背景下押注銅價反彈仍然面臨巨大風險。在經濟前景悲觀的情況下，當前供需緊張的狀態(tài)難以長期維持，未來在供給向上、需求向下的相向運行后，供需矛盾有望解決，并且有可能轉向寬松。因此，他并不看好當前階段的銅價反彈，也并不建議此時做過多博弈反彈的押注，反而建議在反彈時抓住機會逢高進一步布局空單。