（報告出品方/作者：國金證券，陳傳紅）

1、20-22 年，新能源車自主消費(fèi)激活

1.1 特斯拉 Model 3 20 年國產(chǎn)，私人消費(fèi)興起

Model 3 相對于傳統(tǒng)汽車具有較強(qiáng)競爭力，2020 年銷量增幅明顯。2019 年 12 月特斯拉 Model 3 開始國產(chǎn)，國產(chǎn)前價格為 35-36w，價格高于同級 別的奔馳 C（29-30w）和寶馬 3 系（27-29w），月均銷量僅有三千輛。國 產(chǎn)后初期價格降至 29.9w，與以上兩款車價格相當(dāng)，月銷量上升至五千輛 左右。隨后，Model 3 又在 2020 年 6 月、11 月兩次降價，銷量進(jìn)一步增 長，月均銷量超過一萬輛。2020 年全年銷量達(dá) 15.1 萬輛，成為國內(nèi)汽車 市場上具有超強(qiáng)競爭力的產(chǎn)品。

私人購臵比大幅上升，2020 年成“私人消費(fèi)元年”。2020 年新能源乘用車 實(shí)現(xiàn)上險銷量首次突破 100 萬輛，達(dá) 112.58 萬輛，同比增長 35.22%，跑 贏整體車市。此外，新能源汽車的私人購臵比重上升，私人消費(fèi)正在慢慢 打開。2020 年新能源汽車的個人用戶比重高達(dá) 71.63%，比 2019 年增長 了近 20%，2021 年又提升到 78%，非限購城市私人消費(fèi)的比例從 40%提 升到 70%，市場化程度逐年提高。

1.2 21 年電車供給側(cè)爆發(fā)，A00 與 B 級車崛起

2021 年新能源汽車行業(yè)發(fā)展速度超預(yù)期，供給側(cè)逆勢爆發(fā)。2021 年零售 量達(dá)到 298.9 萬輛，同比增長 169.1%，遠(yuǎn)超中汽協(xié)年初預(yù)期，加速車市向新能源化轉(zhuǎn)型。新能源廠商方面，零售銷量排行榜前十五位 2021 年同比 增速均超過 100%，哪吒汽車增速高達(dá) 362%。其中，除特斯拉、小鵬、理 想、蔚來、哪吒五家造車新勢力以及一汽大眾、上汽大眾兩家合資品牌外， 其余 8 家均為傳統(tǒng)車企的新能源板塊，整體表現(xiàn)亮眼。

新能源車市呈現(xiàn)兩極化特征，啞鈴型消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)增強(qiáng)。具體銷量方面， 2021 年宏光 MINIEV 穩(wěn)居新能源車熱銷榜榜首，累計銷量接近 40 萬輛。銷量前 20 的車型中，售價低于 10 萬的有 8 款，售價 20-40 萬元的有 7 款， 其余 5 款售價在 10-20 萬元。因此，目前熱銷新能源車以高端車型（平均 售價 20 萬元以上）和低端/低價車型（平均售價 10 萬元以下）為主。車型 方面，A00 和 B 級車型成為新 2021 年能源汽車消費(fèi)的主力，占比分別為 28.65%/29.79%。燃油車中占比較高的為 A 級和 B 級車，分別占比 61.19%/22.93%，B 級車占比逐年上升。

1.3 22 年成本上漲，疫情擾動，需求短期抑制，機(jī)遇調(diào)整并存

多重因素沖擊下，22 年新能源車市面臨調(diào)整。疫情反復(fù)帶來的不確定性不 斷沖擊汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，據(jù)悉，3 月以來嚴(yán)峻的疫情形勢已造成多家供應(yīng) 商面臨生產(chǎn)停滯或運(yùn)輸受阻等問題，與此同時，關(guān)鍵原材料電池級碳酸鋰 價格一路飆升，從去年初的 6.8 萬元/噸持續(xù)上漲到如今的約 50 萬元/噸， 翻了近 8 倍。在疫情擾動、原材料價格維持高位的條件下，新能源汽車供 不應(yīng)求導(dǎo)致未交付訂單拖期嚴(yán)重。4 月新能源汽車產(chǎn)量為 29.3 萬輛，同/環(huán) 比+44.34%/-33.86%，零售銷量達(dá)到 28.2 萬輛，同/環(huán)比+78.4%/-36.5%， 異于歷年 4 月走勢。

消費(fèi)者接受度提升，迎來全新機(jī)遇。疫情下私車出行拉動新能源車強(qiáng)勢增 長，2022 年中國新能源車市將面臨更大的發(fā)展機(jī)遇，比如消費(fèi)者對新能源 車接受度提升、補(bǔ)貼正在延續(xù)、補(bǔ)貼技術(shù)指標(biāo)并沒有發(fā)生明顯的變化等等，。據(jù)乘聯(lián)會預(yù)計，2022 年新能源乘用車的規(guī)模將有望突破 540-550 萬輛，實(shí) 現(xiàn) 60%+的高增長。這一觀點(diǎn)也在銷量數(shù)據(jù)中得到印證，1-4 月新能源乘用 車國內(nèi)零售 135.2 萬輛，同比增長 128.4%。4 月新能源車國內(nèi)零售滲透率 27.1%，較 2021 年 4 月 9.8%的滲透率提升 17.3 個百分點(diǎn)。

2、結(jié)構(gòu)化看電動車未來增長

2.1 不同級別、類型城市滲透率看電車發(fā)展

2021 年全年滲透率 14.04%，2022 年有望持續(xù)增長。2021 年一、二、三、 四、五線城市滲透率分別 23.95%/ 13.03%/ 11.85%/ 9.54%/ 7.70%，2022 年 1-4 月滲透率 21.92%，一二三四五線城市滲透率分別 29.98%/ 23.32%/ 21.24%/ 16.00%/13.06%，相較去年提升明顯，3 月單月滲透率創(chuàng)歷史新 高，達(dá) 30.61%。受疫情影響，2022 年 4 月各級別城市滲透率均小幅下滑， 異于往年 4 月走勢。

深圳、上海滲透率逐月走高，2021 年 3 月滲透率分別為 53.36%/38.61%。北京/廣州/深圳/上海 2021 年滲透率分別 33.54%/ 22.32%/ 22.50%/ 34.14%，2022年 1-4 月滲透率分別為 22.51%/ 27.74%/ 37.77%/ 42.66%， 各城市均呈現(xiàn)良好上升態(tài)勢。

限行城市、“雙非” 城市滲透率提升明顯。2021 年 全年限牌/ 限行/ 非限 牌非限行滲透率 27.44%/ 13.20%/ 11.38%。2022 1-4 月達(dá)到 32.18%/ 21.89% /19.88%，滲透率均有明顯增長?！狈窍扌蟹窍夼瞥鞘小迸c”限行 城市”走勢相近，其中“雙非城市”22 年 3 月接近 30%，同比 21 年 3 月 增長 20.2 個百分點(diǎn) 。

2.2 2022 年 10-20 萬電動車占比 40.4%，環(huán)比+8.5pcts

燃油車市場消費(fèi)升級。燃油車銷量主要集中在 5~20 萬價格段，2021/2022 （1-4 月）此價格段合計銷量 1272.5/329.5 萬輛。但 10 萬以下銷量占比逐 年下降，2018/ 2019/ 2020 / 2021/ 2022 占比分別為 36.0%/ 33.4%/ 29.2%/ 25.1%/ 21.3%，30 萬以上占比穩(wěn)步上漲，占比分別為 9.2%/ 9.8%/ 10.8%/ 12.9% /14.8%，消費(fèi)升級趨勢日益明顯。

新能源車市場：2021 年 0~5 萬銷量爆發(fā)，達(dá) 60.2 萬輛，占比 19.94%， 2022 年(1-4 月) 銷量達(dá) 20.8 萬輛，預(yù)計全年銷量繼續(xù)提升，但占比降為 15.33%。同時， 10~20 萬占比提升明顯，從 2021 年的 31.9%提升了 8.5pcts，變?yōu)?40.44%。日趨接近成熟燃油車市場近 50%的占比結(jié)構(gòu)。

2.3 不同級別車型變化趨勢

燃油車市場趨于穩(wěn)定，各級別車型占比基本變化不大。燃油車市以 A 級和 B 級車為主。A 級車占比最大，2021/2022（1-4 月）占比分別為 61.2%/ 59.9%，略有下降，B 級車占比有 22.9%上升至 25.3%。

新能源車 A00 占比下降，B 級基本不變，A級逐漸提升。2021 年 A00/A/B 占比分別為 28.7%/34.0%/29.8%，2022 年 1-4 月占比分別為 25.3%/ 36.1% /29.0%，A00 級新能源車銷量下滑一方面是由于原材料價格 上漲，A00 級車溢價空間??；另一方面，新能源市場正面臨自我結(jié)構(gòu)調(diào)整， 產(chǎn)業(yè)升級背景下，車企加速布局中高端市場。

一線城市各車型的占比變化不大，二~五線城市，A、B 級占比提升，A00 級占比日趨下降。三、四、五線城市 A00 占比最高，但呈逐步下滑趨勢。2021 年 A00 級車占比分別為 49.6%/53.4%/53.9%，2022 年 1-4 月分別為 39.9%/42.0%/42.7%，二線城市 A00 級車占比也從 23.4%跌至 18.9%。2021 年 A 級車在二三四五線城市占比分別為 32.7%/24.4%/28.5%/31.4%， 2022 年 1-4 月為 35.3%/29.8%/35.0%/38.4%，增速較快，B 級車同樣呈 現(xiàn)上升趨勢，但增速小于 A 級車。

2.4 純電、插混及混動未來發(fā)展趨勢

22 年 3 月純電滲透率 24.8%。22 年 3 月純電在一二三四五線城市滲透率 分別為 29.72%/25.78%/ 25.16%/ 19.22%/16.34%，同比 21 年 3 月漲幅明 顯，均超過 10 個百分點(diǎn)。

2022 年 3 月插混滲透率 5.8%，4 月攀升至 6.5%。22 年 3 月二三四線城 市滲透率分別為 6.08%/4.61%/4.17%，4 月又攀升至 6.93%/5.94%/4.69%， 其余城市滲透率也有不同程度的提升，插混車型因其便利性優(yōu)勢，成為受 疫情影響最小的細(xì)分市場，2025 年在新能源車市銷量占比有望達(dá) 30%。

3、供給端 22 下半年新車型不斷推出

3.1 22 年、23 年推出的爆款車型 (純電、插混)

國產(chǎn)新車 30 款，Q2/Q3 分別 18 款。原定于 4 月 21 日舉辦的 2022 車展 延期，但各品牌的新品發(fā)布和上市并未受到嚴(yán)重影響，重磅車型陸續(xù)上市 包括蔚來 ET7/ET5、小鵬 G9、理想 L9、哪吒 S、比亞迪驅(qū)逐艦 05/海豹、 零跑 C01 等。2022 年 5 月 20 日，比亞迪海豹、歐拉芭蕾貓開啟預(yù)售，長 安 Lumin 糯玉米也將于 5 月下旬開啟預(yù)售。多款上市或即將上市的重磅新 能源車型將大幅擴(kuò)充產(chǎn)品多樣性。

合資品牌逐漸發(fā)力，22 年新上 15 款，22H2 共 10 款。寶馬 i3、凱迪拉克 LYRIQ 、Samrt 汽車精靈#1、奧迪 Q5 e-tron 已于近期上市，奧迪 Q4 eron 也即將上市，合資品牌持續(xù)加大國內(nèi)新能源汽車推進(jìn)力度。

3.2 海豹競品對比

5 月 20 日，比亞迪發(fā)布了首款搭載了 CTB 技術(shù)的 e 平臺 3.0 車型——海 豹。海豹當(dāng)天開啟預(yù)售，預(yù)售價格為 21.28-28.98 萬元。海豹共有 3 個動 力版本，分別是續(xù)航 550km 的標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版，續(xù)航 700km 的超長續(xù)航版和 續(xù)航 650km 的四驅(qū)性能版，其中最慢的“零百加速”達(dá) 7.5 秒，最快達(dá) 3.8 秒，百公里綜合電耗最低 12.6kWh，最高 14.6kWh。

相比于其它車型，海豹首先具有價格優(yōu)勢。其次，海豹的綜合性能優(yōu)異。700km 超長續(xù)航版“零百加速”的時間比 Model 3 略快，達(dá) 5.9 秒；而電 耗則只是比 Model 3 略高，只需 13kWh/100km。在充電方面，e 平臺 3.0 的高電壓電驅(qū)升壓充電方案能夠通過高壓平臺提升充電功率，充分利用國 標(biāo)電流上限，實(shí)現(xiàn)了寬域恒功率充電，充電 15 分鐘續(xù)航可超過 300 公里；并且完全兼容當(dāng)前的所有公共充電樁，為當(dāng)下中國消費(fèi)者提供了更為合適 的快充解決方案。（報告來源：未來智庫）

3.3 Smart 精靈#1 競品對比

與很多傳統(tǒng)油改電不同，smart 是全新的高端電動品牌，基于全新的浩瀚 SEA 平臺打造，賦予了新車全面向電氣轉(zhuǎn)變的特點(diǎn)，除了搭載豐富的科技 配臵外，還支持整車 OTA 升級。

動力方面，smart 精靈#1 采用后臵電機(jī)+后輪驅(qū)動，最大功率 200kW，最 大扭矩 343N〃m，0-100km/h 加速時間為 6.7 秒，最高車速 180km/h。同 級別純電動車中，如此強(qiáng)性能的車型較少。

新車搭載容量 66kWh 的三元鋰電池，7.2kW 交流慢充情況下 10%-80%充 電需要 7.5 小時，使用 150kW 直流快充可將充電時間縮短至 30 分鐘內(nèi)， CLTC 工況下最大續(xù)航里程為 560 公里，完全能滿足日常代步一周充電一 次的需求。

3.4 30-40 萬，奧迪 Q4 e-tron 競品對比

奧迪 Q4 e-tron 的長寬高 尺寸分 別為 4588/1865/1626mm ，軸 距為 2765mm，一款妥妥的 A 級純電 SUV，帶來了 520L 容量的 B 級 SUV 后 備廂空間，以及前后排 1828mm 的 C 級 SUV 駕乘空間。

E3 智能電氣架構(gòu)加持下，奧迪 Q4 e-tron 擁有超高雙商的 ICAS1+MIB3 車 機(jī)大腦，能實(shí)現(xiàn) 360 全景影像、車道偏離預(yù)警、防碰撞主動剎車、ACC 自 適應(yīng)巡航、堵車輔助(含 HOD 離手檢測功能)、主動式車道保持輔助、智能 泊車輔助系統(tǒng)等多達(dá) 13 項(xiàng)駕駛輔助功能，做到全場景、全速域的智能安全 防護(hù)。

搭載同級最大的 79.7kWh 可用電池容量（寧德時代 811 三元鋰離子電芯）， 實(shí)現(xiàn) CLTC 工況下最高 605 公里的續(xù)航里程。其直流快充功率高達(dá) 100kW， 理想狀態(tài)下，可實(shí)現(xiàn)在 10 分鐘內(nèi)補(bǔ)能超 100km。

4、政策端

4.1 補(bǔ)貼退坡的影響

4.1.1 21 年補(bǔ)貼退坡 20%銷量變化及原因分析

在 21 年補(bǔ)貼退坡 20%的政策下，全國乘用車零售、新能源汽車銷量 及滲透率均保持上升趨勢。20 年全年全國乘用車零售累計 1928.8 萬 輛，其中新能源車零售銷量 110.9 萬輛，新能源汽車滲透率僅為 5.7%。21 年全年全國乘用車零售累計 2067.3 萬輛，同比+7.18%，其中新能 源零售銷量 302.8 萬輛，同比+173.04%，新能源汽車滲透率增長至 14.65%。

21 年 1-12 月新能源汽車零售銷量整體保持增長，其中 2 月銷量最低 僅 9.8 萬輛，12 月銷量達(dá)到峰值 47.9 萬輛。21 年新能源汽車滲透率 穩(wěn)步上升，從 1 月份的 7.11%逐月遞增，上升至 12 月份的 22.3%。

在補(bǔ)貼政策繼續(xù)延續(xù)的背景下，21 年為國內(nèi)新能源汽車新車型集中上 市放量的一年，下游需求與車型豐富度相互促進(jìn)、快速增長：1) 下游需求爆發(fā)，特斯拉、比亞迪、上通五菱等優(yōu)質(zhì)電動車型持續(xù) 放量。其中特斯拉 Model Y、比亞迪秦 Plus DM-i、比亞迪秦 Plus EV 以及大眾 ID 系列位列新車型累計銷量前五位。2) 傳統(tǒng)燃油車芯片短缺，銷量受阻，多數(shù)車企優(yōu)先保證新能源車芯 片供應(yīng)，促成新能源汽車銷量的提升和滲透率的提高。3) 造成新勢力蔚來、理想、小鵬蓄力爬升，隨著 8 月芯片短缺、庫 存緊張的問題逐步緩解，造車新勢力銷量穩(wěn)步增長，市占率基本 保持在 10%以上。4) 國內(nèi)雙碳政策的發(fā)布、補(bǔ)貼政策的持續(xù)、雙積分政策的繼續(xù)實(shí)施， 消費(fèi)者對新能源汽車的需求快速提升。5) 原材料供給緊缺且價格不斷增長，影響整車產(chǎn)能的釋放和價格的 攀升，造成終端銷量的下降。

4.1.2 22 年補(bǔ)貼退坡 30%銷量變化及原因分析

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，22 年 1-4 月全國乘用車零售分別為 213.1/127.6/ 162.1/ 104.1 萬輛，同比-4.78%/+7.14%/-10.44%/-37.66%。

其中 1-4 月新能源車零售銷量分別為 35.5/27.4/44.7/28.2 萬輛，同比 +123.28%/+179.49%/+138.63%/+78.4%。新能源汽車零售滲透率為 16.7%/21.5%/27.6%/27.1%，相較于 21 年同期，滲透率加速上升，增 長均超過 10 個百分點(diǎn)。1-4 月合計零售銷量 135.2 萬輛，同比增長 128.4%。

年初中汽協(xié)、乘聯(lián)會預(yù)測 22 年新能源市場批售全年將達(dá)到 550 萬的規(guī) 模，同比增長 62%，滲透率達(dá) 20%。由于多方面因素的影響，目前樂 觀預(yù)計 22 年銷量在 540-550 萬輛左右。

4.1.3 23 年補(bǔ)貼政策全部退去

23 年，在補(bǔ)貼政策全部退去后，整個新能源汽車市場的驅(qū)動因素將從 政策逐步轉(zhuǎn)向了市場，預(yù)計同比增長幅度將有所回落。但新能源汽車 仍處于高速增長時期，預(yù)計增速在 40%左右。在 22 年預(yù)估銷量 530 萬的基數(shù)上，23 年預(yù)估銷量在 700 萬輛左右。

4.2 新能源車激勵措施梳理

4.2.1 2022 各省市最新激勵汽車消費(fèi)政策

目前全國已有 6 個省(直轄市)，17 個城市開展新能源車地方補(bǔ)貼政策。

4.2.2 汽車下鄉(xiāng)政策預(yù)計有望實(shí)施

2009 年：金融危機(jī)背景下，下鄉(xiāng)政策作用明顯。1)政策背景：受 2008 年全球金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)下行，2008Q3/ 2008Q4 乘用車銷量分別下降-0.5%/-3.3%；2)政策內(nèi)容：《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，1.3 升及以下排量的微型客 車，以及換購輕型載貨車，給予一次性財政補(bǔ)貼；3)政策效果：2009 年，我國汽車銷量達(dá)到了 1364.48 萬輛，首次超過 美國成為全球第一，極大地促進(jìn)了汽車行業(yè)的發(fā)展。

2020 年：開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動，快速拉動了農(nóng)村新能源汽車消費(fèi)。21 年下鄉(xiāng)車型累計銷量 106.8 萬輛，同比增長 169.2%。2022 年：新一輪下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策有望于 6 月初出臺。1)政策背景：汽車行業(yè)發(fā)展面臨壓力，城市汽車市場處于高位，新能 源車在下沉市場增量空間廣闊，需釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力；2)政策內(nèi)容：鼓勵車型為 15 萬元以內(nèi)汽車的銷售，包含燃油車及新能 源汽車，每輛車或補(bǔ)貼 3000 元-5000 元；3)政策效果估計：預(yù)計促進(jìn)燃油車 20-30 萬輛銷量，新能源汽車 30-50 萬輛銷量，同時自主品牌汽車由于 10 萬元以下產(chǎn)品線豐富，從該政策 中受益較大。下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策刺激下，汽車銷量有望較大幅度提高。根據(jù) 2022Q1 銷 量數(shù)據(jù)顯示，整體市場來看，15 萬元以下汽車占總汽車銷量的 53.8%。新能源車 15 萬元以下汽車銷量占總新能源汽車銷量的 50.52%。

在下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策刺激下，15 萬以下汽車銷量占比高的公司將從該政策 中受益更多。22Q1 整體市場銷量前十中，長安、吉利、東風(fēng)日產(chǎn)、長 城汽車 15 萬以下汽車占比較高。22Q1 新能源汽車銷量前十中，上汽 通用五菱、奇瑞汽車、長城汽車，15 萬以下汽車占比超 90%。

4.2.3 上海等地汽車消費(fèi)預(yù)計

隨著疫情得到控制，供應(yīng)鏈阻斷和停產(chǎn)逐步恢復(fù)，各地出臺促消費(fèi)的 政策，5 月各廠商訂單預(yù)計將超過 4 月，持續(xù)向好，多款爆款車型也 將于 Q3 上市。預(yù)計上海等地汽車消費(fèi)將在 6 月、Q3 迎來反彈。

上海解封后，將迎來周邊接近 10%的 NEV 市場開放。上海 NEV 占比 8%，同時江浙一帶受疫情影響 2%的市場份額下降。6 月解封后，預(yù) 計迎來 10%的市場開放。