來(lái)源：浙商證券，匡培欽

1.“雙碳”頂層政策落地，擘畫(huà)建筑業(yè)擁抱新能源“路線(xiàn)圖”

三大頂層文件落地，前瞻指引建筑工程行業(yè)從賦能、節(jié)能、產(chǎn)能三條路徑助力新能源+，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。2021 年 10 月 21 日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)城鄉(xiāng)建設(shè)綠色 發(fā)展的意見(jiàn)》，要求實(shí)施建筑領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)；2021 年 10 月 24 日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做 好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》，統(tǒng)籌提出調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域降碳綠色發(fā)展、提 升城鄉(xiāng)建設(shè)綠色低碳發(fā)展質(zhì)量。

2021 年 10 月 26 日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《行動(dòng)方 案》”），要求推動(dòng)推動(dòng)鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工行業(yè)碳達(dá)峰，加快優(yōu)化建筑用 能結(jié)構(gòu)，開(kāi)展建筑屋頂光伏行動(dòng)，推廣光伏發(fā)電與建筑一體化應(yīng)用。到 2025 年，城鎮(zhèn)建 筑可再生能源替代率達(dá)到8%，新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到50%。加快推進(jìn)新型工業(yè)化，大力推進(jìn)裝配式建筑。

2.建筑賦能：新能源建設(shè)需求爆發(fā)，工業(yè)降碳“箭在弦上”

現(xiàn)況1：我國(guó)當(dāng)前碳排放進(jìn)程處高位緩增階段，煤炭占一次能源消費(fèi)比重過(guò)半。總量 方面，當(dāng)前我國(guó)總碳排放量為99億噸CO2，仍處增長(zhǎng)區(qū)間，但“十三五”后端增速顯著下降；能源結(jié)構(gòu)方面，煤炭占一次能源消費(fèi)比重56.8%，非化石能源占比15.7%。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng) 驗(yàn)來(lái)看，控制能源消費(fèi)總量、優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)碳減排的最主要途徑。

現(xiàn)況2：當(dāng)前我國(guó)單位GDP碳排顯著高于全球平均水平，電力、鋼鐵、水泥、化工等 工業(yè)門(mén)類(lèi)占全國(guó)碳排總量超7成。從單位GDP數(shù)據(jù)看，2020年我國(guó)單位GDP能耗3.4噸標(biāo)煤 /萬(wàn)美元，單位GDP碳排放量為6.7tCO2/萬(wàn)美元，顯著高于3.8 tCO2/萬(wàn)美元的全球均值；從 行業(yè)門(mén)類(lèi)看，電力碳排列首位，2020年占比45%，其后鋼鐵、水泥、石化化工、煤化工、 鋁冶煉分占當(dāng)年碳排總量14%、5%、5%、4%、1%。

路徑：“雙碳 1+N”政策體系中的“1”正式發(fā)布，要求積極發(fā)展非化石能源、推動(dòng)工業(yè) 領(lǐng)域綠色低碳發(fā)展?！蛾P(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《雙碳工作意見(jiàn)》”），提出調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、工業(yè)領(lǐng)域降碳綠色發(fā)展、建筑領(lǐng) 域降碳節(jié)能進(jìn)行總體部署。我們認(rèn)為：新能源&儲(chǔ)能大建設(shè)、工業(yè)降碳改造&減量置換， 最終均需以實(shí)物量形式落地，建筑工程行業(yè)作為項(xiàng)目承攬、工程承建方，將為能源電力、 工業(yè)各行業(yè)門(mén)類(lèi)充分賦能，下屬工程咨詢(xún)、工程承包、工程運(yùn)維等細(xì)分賽道有望充分受 益。

2.1. 風(fēng)光、儲(chǔ)能、電網(wǎng)大發(fā)展，基建發(fā)力優(yōu)選新能源建設(shè)

“雙碳”目標(biāo)旨在控制地球升溫，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化為“雙碳”實(shí)現(xiàn)過(guò)程中最顯著特征， 未來(lái)風(fēng)電、光伏發(fā)電將成占一次能源主導(dǎo)地位。《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好 碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》要求：至2025/2030年，我國(guó)單位GDP二氧化碳排放比2020年 下降18%/65%，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到20%/25%左右；到2060年，我國(guó)非化石能源消費(fèi) 比重達(dá)到80%以上，碳中和目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。根據(jù)IEA預(yù)測(cè)，“雙碳”目標(biāo)下，至2030/2060年 我國(guó)可再生能源占一次能源消費(fèi)比重分別18.5%/58.9%，其中光伏發(fā)電占比分別 5.8%/25.6%，風(fēng)電占比分別2.3%/12.4%。

（1）風(fēng)光、抽蓄“十四五”投資有望超 3.6 萬(wàn)億元，新能源基建或享受板塊成長(zhǎng) α

“十四五”期間，我國(guó)風(fēng)電、光伏年裝機(jī)容量中樞合計(jì)約 130GW，總投資有望超 3.25 萬(wàn)億元，新能源基建或享受板塊成長(zhǎng) α。根據(jù)中央發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理 念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》：至 25 年/30 年，我國(guó)非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%/25%， 單位 GDP 二氧化碳排放較 05 年降幅超 65%，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)。根據(jù) GWEC 預(yù)測(cè)口徑， 我國(guó)“十四五”規(guī)劃風(fēng)電年均新增裝機(jī)有望超 50GW；根據(jù) CPIA 預(yù)測(cè)口徑，我國(guó)“十四五” 年均新增光伏裝機(jī)約為 80GW?！笆奈濉逼陂g年均新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)合計(jì)約 130GW， 以 50 億元/GW 測(cè)算，對(duì)應(yīng)年投資中樞約 6500 億元。

新能源比重加大，電源側(cè)發(fā)電、負(fù)載側(cè)用電時(shí)間錯(cuò)配，綜合能源基地、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體 化建設(shè)重要性凸顯。光伏電源天然具有不穩(wěn)定性、不可預(yù)測(cè)性，易受天氣、時(shí)間等因素影 響，波峰波谷特性明顯，風(fēng)電受天氣因素影響較大，因此需配套儲(chǔ)能設(shè)備以滿(mǎn)足一次調(diào)頻 與平滑波動(dòng)曲線(xiàn)需求。綜合能源基地及源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化具有強(qiáng)化電源側(cè)靈活調(diào)節(jié)作用，能 夠優(yōu)化綜合能源基地配套儲(chǔ)能規(guī)模，充分發(fā)揮流域梯級(jí)水電站、具有較強(qiáng)調(diào)節(jié)性能水電 站、火電機(jī)組、儲(chǔ)能設(shè)施的調(diào)峰能力。

“儲(chǔ)能+新能源”模式成為標(biāo)配，抽水蓄能未來(lái)一段時(shí)期在電源側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地 位。儲(chǔ)能一般分為電儲(chǔ)能、熱儲(chǔ)能兩大類(lèi)，電儲(chǔ)能技術(shù)又可分為物理儲(chǔ)能、電化學(xué)儲(chǔ)能和 電磁儲(chǔ)能三大類(lèi)，其中作為物理儲(chǔ)能主要形式的抽水蓄能適用于較大規(guī)模能量調(diào)配的儲(chǔ) 能技術(shù)，用于電網(wǎng)側(cè)替代昂貴的調(diào)峰電站。

抽水蓄能進(jìn)入大建設(shè)時(shí)期，未來(lái)十年裝機(jī)容量有望實(shí)現(xiàn)兩個(gè)翻番。我國(guó)當(dāng)前抽水蓄 能電站總裝機(jī)規(guī)模 32.49GW，占全國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)比重約 9 成，在建裝機(jī)規(guī)模 55.13GW。2021 年 9 月 9 日，國(guó)家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2021—2035 年）》：按照能 核盡核、能開(kāi)盡開(kāi)的原則，在規(guī)劃重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目庫(kù)內(nèi)核準(zhǔn)建設(shè)抽水蓄能電站。

其中，投產(chǎn) 裝機(jī)容量目標(biāo)方面，到 2025 年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十三五”翻一番，達(dá)到 62GW 以 上；到 2030 年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模較“十四五”再翻一番，達(dá)到 120GW 左右；中長(zhǎng)期 規(guī)劃布局重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目方面，期規(guī)劃布局重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目 340 個(gè)，總裝機(jī)容量約 421GW；中長(zhǎng)期規(guī)劃儲(chǔ)備項(xiàng)目方面，提出抽水蓄能項(xiàng)目 247 個(gè)，總裝機(jī)規(guī)模 305GW，在落實(shí)相關(guān) 條件、做好與生態(tài)保護(hù)紅線(xiàn)等環(huán)境制約因素避讓和銜接后，可調(diào)整進(jìn)入重點(diǎn)實(shí)施項(xiàng)目庫(kù)。

抽水蓄能電站投資體量大，將有效拉動(dòng)國(guó)內(nèi)水利水電建設(shè)。我們按照竣工年份、區(qū)域 分布均勻的原則，分別選取 2023-2028 年竣工的 15 座抽水蓄能電站，地域橫跨東北、西 北、華北、華東、華中等區(qū)域，測(cè)算得到國(guó)內(nèi)抽水蓄能電站單 GW 平均投資約 63 億元。

按國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“兩網(wǎng)”）規(guī)劃口徑進(jìn)行測(cè)算，偏審慎情景下，未來(lái) 10 年，抽水蓄能年投資中樞約 683 億元。根據(jù)公開(kāi)披露信息：國(guó)家電網(wǎng)方面，截至 2021 年 10 月，其在運(yùn)抽水蓄能電站 28 座、裝機(jī) 23.41GW，在建 35 座，對(duì)應(yīng)裝機(jī) 48.53GW， 力爭(zhēng) 2030 年運(yùn)行裝機(jī)達(dá)到 100GW；南方電網(wǎng)方面，未來(lái) 10 年，擬投資約 2000 億元用于 抽水蓄能建設(shè)，“十四五”、“十五五”合計(jì)建成投產(chǎn)抽水蓄能裝機(jī) 21GW，同時(shí)開(kāi)工建設(shè)擬 于“十六五”投運(yùn)的 15GW 裝機(jī)抽水蓄能電站。

基于國(guó)網(wǎng) 2030 年抽水蓄能投運(yùn)總裝機(jī) 100GW，當(dāng)前已投運(yùn)裝機(jī) 23GW，我們偏審慎地假設(shè)：未來(lái) 10 年，國(guó)家電網(wǎng)僅實(shí)施完 77GW 裝機(jī)抽水蓄能電站，按 63 億元/GW 投資強(qiáng)度，對(duì)應(yīng)總投資約 4825 億元，疊加南 方電網(wǎng)投資情況，未來(lái) 10 年“兩網(wǎng)”在抽水蓄能板塊年投資中樞約 683 億元。

抽水蓄能兩部制電價(jià)發(fā)布，有望激發(fā)多主體投資熱情。兩部制電價(jià)即電費(fèi)通過(guò)兩部 分計(jì)收，容量?jī)r(jià)格、電量?jī)r(jià)格。一部分按照變壓器容量或需量計(jì)收基本電費(fèi)；另一部分按 照用電量計(jì)收電度電費(fèi)。這樣的電價(jià)制度使得抽水蓄能電站的相關(guān)資產(chǎn)和成本可以考慮 納入?yún)^(qū)域電網(wǎng)定價(jià)資產(chǎn)和成本中, 通過(guò)跨區(qū)跨省輸電價(jià)格進(jìn)行回收, 或根據(jù)抽水蓄能電 站作用在相關(guān)省份中進(jìn)行分?jǐn)偅w現(xiàn)了“誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)”的原則, 有利于激發(fā)投資活力。

（2）“十四五”電網(wǎng)投資規(guī)?；?qū)⒔咏?3 萬(wàn)億元，特高壓建設(shè)有望掀起高潮

南方電網(wǎng)規(guī)劃正式發(fā)布，疊加國(guó)網(wǎng)“十四五”此前表態(tài)投資額，預(yù)計(jì)“十四五”電網(wǎng)投 資規(guī)模有望接近 3 萬(wàn)億元。2021 年 9 月 9 日， 國(guó)網(wǎng)董事長(zhǎng)在 2021 能源電力轉(zhuǎn)型國(guó)際論 壇上表示，國(guó)網(wǎng)“十四五”計(jì)劃投入 3500 億美元（約 2.2 萬(wàn)億元），推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)；2021 年 11 月 11 日，南方電網(wǎng)印發(fā)《“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，提出“十四五”期間公司電 網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃投資約 6700 億元。兩家公司合計(jì)電網(wǎng)投資規(guī)模將達(dá)到約 2.87 萬(wàn)億元。當(dāng)前國(guó) 家電網(wǎng)“十四五”尚未發(fā)布，從南方電網(wǎng)看，其“十四五”電網(wǎng)規(guī)劃投資額較“十三五”電網(wǎng) 投資實(shí)際完成額大幅提升 51%，我們認(rèn)為，國(guó)家電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)總投資規(guī)劃有望超 2.2 萬(wàn)億元。

新一輪西電東送建設(shè)中，特高壓建設(shè)有望再起高潮?！笆濉睍r(shí)期，受降杠桿、減負(fù) 債政策影響，特高壓建設(shè)有所放緩。根據(jù)《電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃工作方案》：我國(guó)特高 壓建設(shè)回暖，2020 年特高壓跨區(qū)跨省輸送電量達(dá) 20764 千瓦時(shí)，建設(shè)投資規(guī)模達(dá) 1811 億 元，比 2019 年同比上漲 120%，2021 年預(yù)計(jì)國(guó)家電網(wǎng)特高壓跨區(qū)跨省輸送電量達(dá) 24415 億千瓦時(shí)?！笆奈濉逼陂g，國(guó)家電網(wǎng)將投資超過(guò) 2 萬(wàn)億元，推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，目前大批 特高壓工程在規(guī)劃建設(shè)中，預(yù)計(jì)“十四五”期間特高壓工程開(kāi)工數(shù)量或達(dá) 13 條，到 2025 年，國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)跨省跨區(qū)輸電能力達(dá)到 3.0 億千瓦，輸送清潔能源占比達(dá)到 50%。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

2.2. 工業(yè)低碳排帶動(dòng)產(chǎn)線(xiàn)更新，專(zhuān)業(yè)工程板塊需求端深度受益

（1）政策端：加快淘汰落后產(chǎn)能，碳排放強(qiáng)度預(yù)期顯著下降

2021年10月21日，國(guó)家發(fā)改委等5部委印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格能效約束推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降 碳的若干意見(jiàn)》 提出：到2025年，通過(guò)實(shí)施節(jié)能降碳行動(dòng)，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板 玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重點(diǎn)行業(yè)和數(shù)據(jù)中心達(dá)到標(biāo)桿水平的產(chǎn)能比例超過(guò) 30%，行業(yè)整體能效水平明顯提升，碳排放強(qiáng)度明顯下降，綠色低碳發(fā)展能力顯著增強(qiáng)。

2021年11月9日，國(guó)家發(fā)改委等10部委對(duì)外發(fā)布《“十四五”全國(guó)清潔生產(chǎn)推行方案重 點(diǎn)行業(yè)清潔低碳改造方案》，明確鋼鐵、建材、有色、石化化工等4大高耗能行業(yè)減污降 碳“路線(xiàn)圖”：1）加快淘汰落后產(chǎn)能。推動(dòng)能源、鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化 工等重點(diǎn)行業(yè)“一行一策”綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快存量企業(yè)及園區(qū)實(shí)施節(jié)能、節(jié)水、節(jié)材、減 污、降碳等系統(tǒng)性清潔生產(chǎn)改造。2）在國(guó)家統(tǒng)一規(guī)劃的前提下，支持有條件的重點(diǎn)行業(yè) 二氧化碳排放率先達(dá)峰。在鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工等行業(yè)選擇100 家企 業(yè)實(shí)施清潔生產(chǎn)改造工程建設(shè)，推動(dòng)一批重點(diǎn)企業(yè)達(dá)到國(guó)際清潔生產(chǎn)領(lǐng)先水平。

（2）行業(yè)端：高耗能行業(yè)“碳達(dá)峰”期限臨近，專(zhuān)業(yè)工程板塊短期、長(zhǎng)期均將受益

圍繞“雙碳”目標(biāo)，鋼鐵、有色金屬、建材等行業(yè)協(xié)會(huì)相繼發(fā)布碳達(dá)峰目標(biāo)年限和減 量指標(biāo)。鋼鐵、有色、建材行業(yè)預(yù)期2025年前實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰，其中建材行業(yè)下設(shè)水 泥行業(yè)預(yù)期2023年率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。碳減排具體指標(biāo)方面：至2030年，鋼鐵行業(yè)碳排 放量較峰值降低30%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)碳減排量4.2億噸；至2040年，有色行業(yè)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)減碳 40%。減碳措施方面，節(jié)能提效、優(yōu)化工藝流程、碳循環(huán)/碳捕集技術(shù)均將作為上述行 業(yè)降碳路徑。隨著“雙碳”進(jìn)程持續(xù)加深，新工藝、新技術(shù)有望持續(xù)在上述工業(yè)領(lǐng)域推 廣普及，有望持續(xù)催化工業(yè)產(chǎn)線(xiàn)技改、新產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)等專(zhuān)業(yè)工程建設(shè)需求。

建筑工程行業(yè)下屬專(zhuān)業(yè)工程板塊短期、長(zhǎng)期均有望受益各工業(yè)領(lǐng)域“雙碳”進(jìn)程。以 鋼鐵行業(yè)為例：

短期看，該行業(yè)降碳主要依靠“產(chǎn)能減量置換”、設(shè)備更新降耗兩大手段。據(jù)我的鋼 鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)口徑，2017年-2025年我國(guó)鋼鐵行業(yè)計(jì)劃退出煉鐵產(chǎn)能3.25億噸，置換新建產(chǎn)能 2.85億噸，計(jì)劃退出煉鋼產(chǎn)能3.6億噸，產(chǎn)能置換新建煉鋼產(chǎn)能3.2億噸。產(chǎn)能置換主要集 中在“十三五”、“十四五”，其中“十三五”煉鐵和煉鋼產(chǎn)能退出超2億噸，置換新建產(chǎn)能明 顯低于退出產(chǎn)能；“十四五”期間，我國(guó)鋼鐵行業(yè)計(jì)劃退出煉鐵產(chǎn)能1.16億噸，產(chǎn)能置換新 建煉鐵產(chǎn)能1.20億噸，退出煉鋼產(chǎn)能1.08億噸，產(chǎn)能置換新建煉鋼產(chǎn)能1.16億噸；據(jù)鋼鐵 工業(yè)協(xié)會(huì)，截至21年10月，國(guó)內(nèi)已有超6.5億噸鋼鐵產(chǎn)能在施超低排放改造。

長(zhǎng)期看，短流程煉鋼、綠氫冶煉、碳捕捉等技術(shù)將助力鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)。2020年，我國(guó)長(zhǎng)流程和短流程煉鋼企業(yè)粗鋼產(chǎn)能占比分別87.1%、12.9%，短流程比例較 “十二五”末提高3%。

（3）資金端：行業(yè)自有資金較為充裕，碳減排支持工具錦上添花

自有資金較為充足。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額看，2018-2020 年，A 股石油石化、鋼鐵、 有色、水泥行業(yè)上市公司該項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)總體保持平穩(wěn)，對(duì)應(yīng)金額分別為 4037、1443、1009、 869 億元；從賬面貨幣資金看，A 股石油石化、鋼鐵、有色、水泥行業(yè)上市公司賬面貨幣 資金逐年穩(wěn)增，2020 年對(duì)應(yīng)金額分別 3727、2264、2305、1331 億元。

央行發(fā)布碳減排支持工具，有望以增量資金助力工業(yè)領(lǐng)域降碳。2021 年 11 月 8 日， 中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，創(chuàng)設(shè)推出碳減排支持工具，以穩(wěn)步有序、精準(zhǔn)直達(dá)方式，支持清 潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的發(fā)展，并撬動(dòng)更多社會(huì)資金促進(jìn)碳減排。其 中節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域主要包括工業(yè)領(lǐng)域能效提升、新型電力系統(tǒng)改造等。碳減排技術(shù)領(lǐng)域主 要包括碳捕集、封存與利用等。根據(jù)浙商宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì) 2022 年央行投放規(guī)模可能 在 2 萬(wàn)億左右，平均每季度 5000 億上下，考慮“先貸后借”的機(jī)制設(shè)計(jì)要求人民銀行按貸 款本金的 60%向金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，預(yù)計(jì)可撬動(dòng) 3.3 萬(wàn)億以上的新增信貸規(guī)模。

3.建筑節(jié)能：裝配式建筑有效降碳，優(yōu)選高成長(zhǎng)鋼結(jié)構(gòu)板塊

我國(guó)建筑產(chǎn)業(yè)鏈碳減排壓力大，發(fā)展裝配式建筑已成為建筑行業(yè)實(shí)現(xiàn)“雙碳”有效手 段。根據(jù)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，我國(guó)建筑建造過(guò)程碳排放占比 28%，運(yùn)行碳排放階段占比 22%， 施工階段占比 1%，“雙碳”目標(biāo)下行業(yè)碳減排壓力大。裝配式建筑在建材生產(chǎn)階段與建筑 施工階段碳排放有明顯優(yōu)勢(shì)，相較于傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑，裝配式建筑在建造與廢棄回收環(huán)節(jié)具 有“減碳”特性。利用實(shí)際工程項(xiàng)目數(shù)據(jù)，湯煜、周觀根等學(xué)者研究表明：PC、鋼結(jié)構(gòu)裝配 式建筑較傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑碳排放分別減少約 5.9%、30%。

2021 年 3 月，住建部發(fā)布《關(guān)于 2020 年度全國(guó)裝配式建筑發(fā)展情況的通報(bào)》，從全 國(guó)、區(qū)域、結(jié)構(gòu)類(lèi)型和裝配式產(chǎn)業(yè)鏈四個(gè)維度披露發(fā)展數(shù)據(jù)：

1） 總體看：總量高增，滲透率低位快增、超額提升 2020 年，全國(guó)新開(kāi)工裝配式建筑共計(jì) 6.3 億方，較 2019 年高增 50%；裝配式結(jié)構(gòu)滲 透率提升至 20.5%，同比增加 7.1pts，超額完成“十三五”既定 15%滲透率目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)低位 快增，裝配式建筑行業(yè)保持高景氣度。

2） 分賽道：PC、PS 新建面積雙雙高增，PC 占比穩(wěn)增 20 年新建 PC（預(yù)制混凝土）裝配式建筑 4.3 億方，同比+59.3%，占比 68.3 %，較 19 年提升 2.9pct；PS（鋼結(jié)構(gòu)）建筑 1.9 億方，同比+46.0%，占比 30.2%，與 19 年持平。

3） 分區(qū)域：三大城市群占比提升、東部省份滲透率快增 區(qū)域占比：20 年重點(diǎn)推進(jìn)地區(qū)（京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角）新建裝配式建筑占全國(guó) 比例為 54.6%（19 年 47.1%），積極推進(jìn)地區(qū)和鼓勵(lì)推進(jìn)地區(qū)占 45.4%（19 年 52.9%）。省級(jí)滲透率：上海 91.7%（19 年 86.4%），北京 40.2%（19 年 26.9%），天津、江蘇、 浙江、湖南和海南均超 30%。

4） 產(chǎn)業(yè)鏈：裝配化裝修維持高景氣度 裝配化裝修面積較 2019 年+58.7%。

3.1. 未來(lái)十年，裝配式建筑看 5 萬(wàn)億市場(chǎng)空間

政策端推動(dòng)裝配式建筑再加碼，降碳效果顯著。21 年 10 月下旬，中央密集發(fā)布政 策，要求加快推進(jìn)新型工業(yè)化，大力推進(jìn)裝配式建筑，推廣鋼結(jié)構(gòu)住宅，推動(dòng)建材循環(huán)利 用，強(qiáng)化綠色設(shè)計(jì)和綠色施工管理。

裝配式建筑長(zhǎng)坡厚雪，未來(lái)十年市場(chǎng)空間有望超 5 萬(wàn)億元。依據(jù)國(guó)務(wù)院、國(guó)家衛(wèi)健 委等對(duì)人口預(yù)測(cè)值和人均住房面積，我們推算得到 2020-2030 年期間，年均新增房屋面積 中樞為 23.0 億平方米。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)住建部對(duì)裝配式建筑滲透率指標(biāo)要求，結(jié)合 PC/ 鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)占比及單位價(jià)格，中性假設(shè)情景下：至 2025 年，PC 構(gòu)件制造、鋼結(jié)構(gòu)工程市 場(chǎng)空間有望分別達(dá)到 2300 億元/年、2500 億元/年；至 2030 年，PC 構(gòu)件制造、鋼結(jié)構(gòu)工 程市場(chǎng)空間有望分別突破 3600 億元/年、6000 億元/年。

3.2. 細(xì)分賽道優(yōu)選鋼結(jié)構(gòu)：碳排放強(qiáng)度更低、發(fā)展格局占優(yōu)

“雙碳”目標(biāo)下，鋼結(jié)構(gòu)建筑全壽命周期具備低碳排放強(qiáng)度，有望在建筑業(yè)“碳中和“進(jìn) 程中迎來(lái)加速發(fā)展：

情景 1：僅考慮前端鋼筋、水泥等建材生產(chǎn)碳排。測(cè)算過(guò)程：我們通過(guò)行業(yè)通用設(shè)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，得到單位面積建筑主材碳排放量排序如 下：輕鋼結(jié)構(gòu)（0.10）＜鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)（0.11）＜重鋼結(jié)構(gòu)（0.19）（單位：tCO2/m2）。結(jié)論：僅考慮建材端碳排情景下，重鋼建筑、輕鋼建筑碳排強(qiáng)度較混凝土建筑分別+72.1%、 -9.4%，輕鋼結(jié)構(gòu)建筑具備更好的“減碳”效果。

情景 2：考慮建筑使用壽命到期，拆除后廢鋼回爐。測(cè)算過(guò)程：拆除階段：鋼筋混凝土建筑中的鋼筋可回收、混凝土成為建筑垃圾。據(jù)中國(guó)金 屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)，廢鋼作為電爐鋼冶煉原材料（單噸碳排放量?jī)H 0.8t），回收率接近 90%，回 爐廢鋼碳排放強(qiáng)度較高爐煉鋼下降 61%，降碳顯著。我們測(cè)算，廢鋼建造重鋼、輕鋼建筑 碳排放強(qiáng)度較鋼筋混凝土建筑減少約 32%、64%。

4.建筑產(chǎn)能：屋頂光伏大風(fēng)已至，光電建筑御風(fēng)前行

光電建筑是由擁有光伏發(fā)電功能的建筑材料建造的建筑，英文全稱(chēng) Photovoltaic Building，本質(zhì)為建筑。強(qiáng)調(diào)發(fā)電功能和建筑功能融合，構(gòu)成部分包括建筑主體結(jié)構(gòu)、光 伏外圍護(hù)結(jié)構(gòu)、光伏附屬設(shè)施等，其中光伏外圍護(hù)結(jié)構(gòu)主要為光伏屋頂和光伏幕墻，光 伏附屬設(shè)施包括光伏遮陽(yáng)棚、光伏欄桿立面、光伏女兒墻等。

光電建筑可分為 BIPV（Building Integrated Photovoltaic）和 BAPV（Building Attached Photovoltaic）兩大類(lèi)。BIPV 本質(zhì)為光伏建材，將光伏（PV）模塊和建材產(chǎn)品 結(jié)合，應(yīng)用于建筑屋/立面，形成一體化光伏屋面、光伏幕墻，成為建筑物的組成部分；BAPV 也稱(chēng)為“安裝型”太陽(yáng)能光伏建筑，是將光伏系統(tǒng)附著在建筑上，本質(zhì)為光伏模塊， 適用于既有建筑物后期加裝光伏系統(tǒng)。

BIPV、BAPV 通用構(gòu)造由太陽(yáng)能電池、背板、框架和邊緣密封三部分構(gòu)成。、

構(gòu)造 1：太陽(yáng)能電池 太陽(yáng)能電池組件可分為晶硅、薄膜兩大類(lèi)。晶硅類(lèi)（c-Si）電池組件材料包括多晶硅、 單晶硅，為最常用的太陽(yáng)能活性材料，此類(lèi)電池通常通過(guò)導(dǎo)電金屬帶或?qū)Ь€(xiàn)（銅或銀）連 接。薄膜類(lèi)電池組件材料包括碲化鎘（CdTe）、銅銦鎵硒（CIGS）、鈣鈦礦等，多為柔 性材料，可很好滿(mǎn)足建筑構(gòu)造和外形需求。其中 CdTe 發(fā)電玻璃具有弱光性能好、更低衰 減率等特性；且對(duì)傾角依賴(lài)性不大，受遮擋影響較小，較適用于建筑立面。

構(gòu)造 2：背板 背板是指組件背面的封裝材料，處于光伏組件最外層?？煞譃椴ＡО濉⒕酆衔锊牧?（多層背板）兩大類(lèi)。前者多應(yīng)用于雙玻組件，正面接受直射光、背面接受反射光，均可 發(fā)電；后者主流復(fù)合型工藝為 PVDF/PET/PVDF 三層涂覆結(jié)構(gòu)，具備絕緣、阻水、耐候等 特性，抗腐蝕能力良好。

構(gòu)造 3：框架和邊緣密封 單玻組件多采用鋁合金邊框，雙玻組件多無(wú)鋁框。密封材料主要起到邊框與電池板粘 接作用，兼具防水、隔熱、避震功能。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

4.1. 建筑行業(yè)碳達(dá)峰，光電建筑至關(guān)重要

基于“節(jié)能+產(chǎn)能”情景，建筑業(yè)方能如期于 2030 年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，光電建筑作為“產(chǎn) 能”路徑主抓手，在“雙碳”戰(zhàn)略背景下有望迎來(lái)需求爆發(fā)。我國(guó)建筑全過(guò)程（含建材、建 筑施工、建筑運(yùn)行）能耗占全國(guó)總能耗超 51%，“十三五”（2016-2018 年）以來(lái)建筑業(yè)碳 排放增速放緩，但年復(fù)合增速仍達(dá) 3.1%，碳達(dá)峰、碳減排目標(biāo)下建筑領(lǐng)域節(jié)能減碳?jí)毫?大。按照基準(zhǔn)情景、節(jié)能情景、產(chǎn)能情景、脫碳情景四種情景來(lái)看，建筑業(yè)“碳達(dá)峰”時(shí)間 由 2040 年漸次提前至 2025 年，基于“節(jié)能+產(chǎn)能”情景，建筑業(yè)方能如期于 2030 年實(shí)現(xiàn) 碳達(dá)峰，光電建筑、裝配式為兩大重要抓手。

“十三五”期間分布式光伏裝機(jī)激增，光電建筑占比近半。2020 年，全國(guó)光伏裝機(jī)容 量為 252.2GW，其中國(guó)新建裝機(jī) 48.2GW，分布式光伏占比 3 成。根據(jù)光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，保 守預(yù)計(jì)下，2025 年末累計(jì)光伏裝機(jī)容量將達(dá)到 609GW。分布式光伏 2021 年第三季度累 計(jì)裝機(jī)容量 94GW，“十三五”期間 CAGR 高達(dá) 67%。其中光電建筑（BAPV 為主，BIPV 為輔）占比近 50%，2019 年累計(jì)容量 30GW。

4.2. 頂層政策推動(dòng)，屋頂光伏迎來(lái)催化

2021 年 10 月下旬，中央密集發(fā)布政策文件，要求建筑領(lǐng)域開(kāi)展碳達(dá)峰、碳中和行 動(dòng)：開(kāi)展建筑屋頂光伏行動(dòng)，至 2025 年，新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率 力爭(zhēng)達(dá)到 50%。2021 年 11 月 25 日，國(guó)管局、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián) 合印發(fā)《深入開(kāi)展公共機(jī)構(gòu)綠色低碳引領(lǐng)行動(dòng)促進(jìn)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，再次明確要求：1） 充分利用建筑屋頂、立面、車(chē)棚頂面等適宜場(chǎng)地空間，安裝光電轉(zhuǎn)換效率高的光伏發(fā)電 設(shè)施。推廣光伏發(fā)電與建筑一體化應(yīng)用。到 2025 年公共機(jī)構(gòu)新建建筑可安裝光伏屋頂面 積力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)光伏覆蓋率達(dá)到 50%；2）全國(guó)公共機(jī)構(gòu)年度能源消費(fèi)總量控制在 1.89 億噸 標(biāo)煤以?xún)?nèi)，碳排放總量控制在 4 億噸以?xún)?nèi)。

近期多省發(fā)布政策，推進(jìn)屋頂分布式光伏建設(shè)。2021 年 11 月 26 日，國(guó)務(wù)院印發(fā)的 《關(guān)于支持北京城市副中心高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，將安裝光伏設(shè)施作為北京新建大型公 共建筑的強(qiáng)制性要求。江西省發(fā)改委提出，到 2024 年底，全省各開(kāi)發(fā)區(qū)具備開(kāi)發(fā)條件的 光伏屋頂覆蓋度達(dá) 80%。云南省能源局提出到 2023 年底，試點(diǎn)縣工商業(yè)建筑屋頂安裝光 伏比例不得低于 30%。陜西省規(guī)定在試點(diǎn)期內(nèi)，光伏屋頂發(fā)電裝機(jī)規(guī)模需新增 400 萬(wàn)千 瓦，浙江省各試點(diǎn)地區(qū)新增光伏裝機(jī)規(guī)模不少于 10 萬(wàn)千瓦。

為引導(dǎo)低能耗建筑應(yīng)用，補(bǔ)貼對(duì)象逐步聚焦至分布式 BIPV。針對(duì)自發(fā)自用、余量上 網(wǎng)的工商業(yè)分布式光伏，1）國(guó)家層面：度電補(bǔ)貼金額從 2016 年的 0.42 元/度逐步調(diào)整至 0.03 元/度，呈現(xiàn)逐年下調(diào)趨勢(shì)。2）地方層面：上海市、北京市、陜西西安市于 2020 年 出臺(tái)分布式光伏補(bǔ)貼政策，其中北京 BIPV 補(bǔ)貼最高可達(dá)度電 0.4 元。上海市分布式光伏 度電補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)自 2019 年起逐年減少。四川省分布式光伏補(bǔ)貼收緊，取消工商業(yè)發(fā)電 項(xiàng)目補(bǔ)貼，保留戶(hù)用光伏度電 0.08 元補(bǔ)貼。南京市、深圳市于 2021 年出臺(tái)分布式光伏補(bǔ) 貼政策，其中南京 BIPV 補(bǔ)貼不超過(guò) 0.5 元/W，深圳補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為度電 0.3 元。西安市針對(duì) 新建/后加裝 BIPV 項(xiàng)目，分別給予 0.3 元/瓦、0.2 元/瓦工程補(bǔ)助。

4.3. 市場(chǎng)空間或達(dá)萬(wàn)億，關(guān)注光伏玻璃、安裝運(yùn)營(yíng)賽道

存量建筑 BAPV 市場(chǎng)容量空間或可達(dá)到 9600 億元，新建建筑 BIPV 市場(chǎng)空間有望 突破 830 億元/年。

存量建筑?？紤]到建筑結(jié)構(gòu)物屋頂老化程度和可安裝性，取 2010-21Q3 期間竣工廠 房、公共機(jī)構(gòu)面積，分別 34.5、20.7 億平方米，假設(shè)：1）其中 30%具備 BAPV 安裝 條件；2）假設(shè)廠房層高為 1 層、公共機(jī)構(gòu)層高為 5 層；3）考慮當(dāng)前市場(chǎng)中標(biāo)價(jià)格， 單瓦落地造價(jià) 5~6 元；4）功率偏保守按 150 W/平方米取用。測(cè)算得到：我國(guó)存量廠房、公共機(jī)構(gòu)屋頂 BAPV 裝機(jī)潛在空間或達(dá) 174GW，對(duì)應(yīng)市 場(chǎng)容量約 9600 億元；

新建建筑。假設(shè)：1）屋頂光伏造價(jià) 5~6 元/W，功率約 150 W/平方米；2）基于國(guó)務(wù) 院 10 月印發(fā)《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》：“新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房 屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到 50%”，我們假定 2025 年廠房/公共機(jī)構(gòu)新建建筑光伏屋頂 覆蓋率達(dá) 50%。

建筑全產(chǎn)業(yè)鏈視角看，關(guān)注光伏玻璃、安裝運(yùn)營(yíng)兩大賽道投資機(jī)會(huì)。光伏業(yè)務(wù)上游 包括單/多晶硅的冶煉、鑄錠/拉棒、切片等環(huán)節(jié)，硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)門(mén)檻較高，目前我國(guó)已經(jīng) 擺脫進(jìn)口依賴(lài)。中游包括太陽(yáng)能電池生產(chǎn)、光伏發(fā)電組件封裝等環(huán)節(jié)，組件構(gòu)成包括光 伏電池、組件、逆變器、支架等。下游包括光伏系統(tǒng)安裝及服務(wù)等。