【原】海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”

資本星球Planet 2022-07-05 發(fā)布于北京

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海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”

作者 | 喀戎

編輯 | 唐飛

一臺(tái)自動(dòng)售貨機(jī)或?qū)纹鹨粯禝PO。

日前，北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡稱為“友寶”）正式向港交所遞交招股書。

海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”

圖源：弗若斯特沙利文

招股書顯示，截至2021年末，友寶擁有超10萬個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)，遍布中國288 個(gè)城市及31個(gè)省級行政區(qū)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按交易額計(jì)算，2021年，友寶占據(jù)7.4%的市場份額，位列中國市場第一。

按常理推斷，有較高市占率、又是業(yè)內(nèi)第一，友寶應(yīng)該可以輕而易舉地登陸資本市場。但現(xiàn)實(shí)是，友寶的上市之路充滿了波折。

2016年初登陸新三板后，友寶就謀劃登陸A股，于當(dāng)年年底啟動(dòng)了上市輔導(dǎo)計(jì)劃。2017年7月，友寶放棄了獨(dú)立IPO計(jì)劃，擬計(jì)劃借殼新華都登陸A股，不過一個(gè)月后，該計(jì)劃“告吹”。2019年3月，市場又傳言友寶希望轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股創(chuàng)業(yè)板。時(shí)至今日，A股對于友寶來說，依然是一個(gè)遙不可及的“夢”。

無奈之下，友寶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。雖然目前來看，友寶依然是中國無人零售行業(yè)的王者，但是經(jīng)過幾年的奔波，友寶的業(yè)績和發(fā)展方向都開始偏離“正軌”，而這或許也意味著，即使友寶成功登陸港交所，也很難收獲投資人的信任。

1、曾是資本寵兒

自成立伊始，友寶一直是資本市場的寵兒。

公開資料顯示，2011年成立以來，友寶共完成14次融資。背后股東不乏凱雷集團(tuán)、北極光創(chuàng)投、春華資本、海納投資、中信建投等一線投資機(jī)構(gòu)，也有螞蟻集團(tuán)、華住酒店等知名企業(yè)。

眾多資方押注友寶，一方面是因?yàn)楹笳咴谛袠I(yè)中有先發(fā)優(yōu)勢，另一方面，也是看準(zhǔn)了無人零售的巨大前景。

海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”

圖源：中商情報(bào)網(wǎng)

中商情報(bào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年，美國、歐洲及日本等地的自動(dòng)售貨機(jī)的每千人擁有量分別為21.9、6.1及20臺(tái)。對比來看，中國的自動(dòng)售貨機(jī)的每千人擁有量僅為0.7臺(tái)。

另據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國自動(dòng)售貨機(jī)銷售額為271.24億元，2016年-2021年的復(fù)合年均增長率為25.3%，預(yù)計(jì)2022年的相關(guān)銷售額將增長至 335.26億元。

巨大的市場前景，再加上2018年亞馬遜推出無人便利店Amazon Go，讓眾多資本看到了無人零售的風(fēng)口，并開始積極推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)。

對于友寶來說，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的入局，有極為重要的戰(zhàn)略意義。因?yàn)檫@不光意味著友寶可以拿到更大規(guī)模的融資，同時(shí)也也意味著能收獲頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的流量資源。

2018年11月，友寶拿到了螞蟻金服（后更名為螞蟻集團(tuán)）12億元的戰(zhàn)略融資。2019年3月從新三板退市后，友寶又拿到了螞蟻金服領(lǐng)投、春華資本跟投的新一輪16億元戰(zhàn)略融資。

在此期間，螞蟻金服不遺余力地提攜友寶。官方數(shù)據(jù)顯示，2019年及2020年，支付寶均為友寶的前五大客戶之一。

螞蟻投資友寶固然有搶占無人零售的風(fēng)口的意圖，但也給后者帶來了一定的營收壓力。2019舉辦的艾瑞年度高峰會(huì)議上，時(shí)任友寶副總裁曹淼表示：“今年拿了螞蟻金服十幾億的投資，我們肯定還是做了一些對的事情，對的事情是什么？我想應(yīng)該還是零售的本質(zhì)，商業(yè)的本質(zhì)還是要盈利。”

不過遺憾的是，自2019年微微盈利后，友寶就陷入了連年虧損的泥潭。招股書顯示，2019年-2021年，友寶營收分別為27.27億元、19.02億元以及26.76億元，凈利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元以及-1.88億元。

隨后，無人零售的風(fēng)口逐漸散去，多家無人零售企業(yè)淡出市場，遲遲不能盈利的友寶在一級市場也成明日黃花。自2019年后，再未獲得融資。

招股書顯示，目前友寶的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，創(chuàng)始人王濱持股17.9%，為第一大股東。螞蟻集團(tuán)持股16.68%，是友寶最大的機(jī)構(gòu)投資方，同時(shí)也是后者的第二大股東。此外，銀泰集團(tuán)創(chuàng)始人沈國軍持股6.52%，春華資本持股5.56%，華盛資本董事長許戈持股4.71%。

2、零售公司還是廣告公司？

而作為一家線下零售企業(yè)，疫情對于友寶的影響也不可忽視。

招股書中將連續(xù)虧損歸因?yàn)椤坝捎趯?shí)施社交距離、封城、臨時(shí)停業(yè)及其他干擾措施”，“公司多個(gè)自動(dòng)售貨機(jī)及迷你KTV所在的公共場地被要求關(guān)閉，而客流量及銷售活動(dòng)均受負(fù)面影響。”

海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”

圖源：招股書

誠然，友寶虧損的時(shí)間與疫情爆發(fā)的時(shí)間正好重疊，但結(jié)合招股書來看，卻不能簡單的將虧損原因歸于疫情。

無人零售講究的是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，多頻次、高復(fù)購地消費(fèi)才能平衡收支，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利。

具體到友寶來看，公司的點(diǎn)位運(yùn)營成本一直高居不下。2019年-2021年，友寶的點(diǎn)位運(yùn)營及開發(fā)開支分別為5.75億元、5.53億元以及5.86億元，占營收的比重分別為21.07%、29.09%、21.89%。

海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”

圖源：招股書

此外友寶2019年-2021年三大主要開支（包括銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發(fā)開支）分別為12.37億元、16.36 億元以及12.37 億元，占營收的比重分別為45.36%、86.03%以及46.24%。

而公司的營收支柱智慧零售業(yè)務(wù)2019年-2021年分別實(shí)現(xiàn)營收15.4億元、13.4億元以及19.2億元，毛利率分別為44.4%、41.7%以及46.4%。

這也意味著，單靠智慧零售業(yè)務(wù)，友寶并不能平衡三大主要開支。而友寶之所以能在2019年微微盈利，主要得益于廣告，也就是數(shù)字增值服務(wù)的表現(xiàn)。

招股書顯示，2019年-2021年，友寶數(shù)字增值服務(wù)業(yè)務(wù)營收分別為5.48億元、2.22億元以及1.89億元，毛利率分別為90.4%、99.7%以及76.3%。

以2019年為例，友寶的智慧零售業(yè)務(wù)營收為15.40億元，毛利僅為6.83億元；數(shù)字增值服務(wù)業(yè)務(wù)營收為5.48億元，毛利為 4.95億元。

由此來看，與其說友寶是一家被互聯(lián)網(wǎng)賦能的無人零售商，倒不如說其是憑借眾多點(diǎn)位的流量，賺取廣告費(fèi)的營銷公司。

不過令人頭疼的是，這種“形零售、實(shí)廣告”的業(yè)務(wù)模式賺錢效率實(shí)在太低了，凈利率一直在個(gè)位數(shù)徘徊，即使是盈利的2019年，凈利率也僅為1.45%。

而且既然都是靠廣告賺錢，那么投資人為什么不投資輕資產(chǎn)運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)呢？

3、友寶沒有“新故事”

面對上述業(yè)務(wù)困局，友寶并沒有選擇“躺平”，而是積極探索新的業(yè)務(wù)模式，以期找到“第二條曲線”。

首先，自2020年受到疫情打擊后，友寶就開始力推合伙人模式。該模式的主要特點(diǎn)是，讓加盟商承擔(dān)點(diǎn)位的開發(fā)成本，而友寶負(fù)責(zé)具體的運(yùn)營，之后，友寶再和加盟商進(jìn)行利潤分成。

招股書顯示，自推行合伙人模式后，友寶的點(diǎn)位數(shù)扶搖直上，截止2021年末，達(dá)到了10.27萬個(gè)，相較于2019年末增長115.3%。2021年，友寶總的智慧零售業(yè)務(wù)營收為19.2億元，其中合伙人模式貢獻(xiàn)了14.8億元的營收，占比77.08%。

雖然合伙人模式在營收中已經(jīng)占據(jù)了重要的地位，但是結(jié)合上文的數(shù)據(jù)來看，友寶的點(diǎn)位運(yùn)營開支并沒有大幅下滑，這說明友寶的合伙人模式并不能幫助其擺脫虧損的泥潭。

友寶在招股書中表示，如果無法維持合伙人模式的現(xiàn)有規(guī)模，或吸收新的合伙人，“我們的點(diǎn)位網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張計(jì)劃可能會(huì)被中斷，且彼等的收入貢獻(xiàn)將會(huì)減少，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會(huì)因而受到重大不利影響。”

從這個(gè)角度來看，與其說合伙人模式是友寶的“新業(yè)務(wù)曲線”，倒不如說是維持后者運(yùn)轉(zhuǎn)的基本盤。

另一方面，友寶還將觸手伸向了迷你KTV市場。2016年，友寶就斥資1.2億元收購友唱M-bar，正式進(jìn)軍迷你KTV市場。

彼時(shí)，迷你KTV市場確實(shí)異?；鸨０阶稍償?shù)據(jù)顯示，2016年，中國迷你KTV市場規(guī)模為16.5億元，預(yù)計(jì)2017年，這一數(shù)字將超30億元，增速超90%。

海爾清倉式減持，友寶或已“失寵”