一、特斯拉人形機(jī)器人催生稀土永磁電機(jī)新增需求亮點(diǎn)
繼2021年8月馬斯克介紹特斯拉機(jī)器人Tesla Bot之后，2022年6月初馬斯克在推特上表示，Tesla Bot的名字改為擎天柱（Optimus)，而2022年人工智能日活動(dòng)將推遲到9月30日舉行，市場(chǎng)預(yù)期屆時(shí)將推出擎天柱原型機(jī)?？紤]馬斯克公開的資料，Optimus身高1.72m，重量57kg，負(fù)載20kg，57kg的重量與成人相差無(wú)幾，意味著內(nèi)里的零部件輕量化程度高，精密度高，而稀土釹鐵硼電機(jī)作為目前在體積、重量、能耗等方面具都備綜合優(yōu)勢(shì)的電機(jī)，未來(lái)可能在機(jī)器人上廣泛應(yīng)用，對(duì)于稀土永磁電機(jī)的需求空間值得期待。公司作為T公司的供應(yīng)商有望顯著受益。二、短期磁材下游復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)，港口運(yùn)輸恢復(fù)，下游需求整體向好一是國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，上海等地復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)順利，我國(guó)新能源車5月份產(chǎn)銷分別完成46.6、44.7萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.1倍，快速恢復(fù)至疫情前高速增長(zhǎng)水平。我們預(yù)計(jì)新能源汽車等下游需求將繼續(xù)恢復(fù)。二是5月我國(guó)稀土及其制品出口量為1.06萬(wàn)噸，同比/環(huán)比+149.54%、+6.11%。我們預(yù)計(jì)港口恢復(fù)運(yùn)輸，海外出口預(yù)期增加，進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)需求。三、加工費(fèi)否極泰來(lái)，量?jī)r(jià)齊升邏輯正逐步兌現(xiàn)從加工費(fèi)來(lái)看，一是磁材大單加工費(fèi)否極泰來(lái)。截至1Q22公司和T公司訂單為鎖價(jià)訂單，持續(xù)壓制公司加工利潤(rùn)，而從2Q22年開始訂單模式更新為季度定價(jià)，加工費(fèi)有望逐步回升至合理水平，公司前期的利潤(rùn)壓制將緩解。二是隨著短期稀土價(jià)格季度級(jí)別走穩(wěn)，公司磁材調(diào)價(jià)逐步完成，加工利潤(rùn)回歸，我們預(yù)計(jì)公司整體毛利率有望明顯改善。從產(chǎn)能來(lái)看，公司于2022年2月23日完成向原股東配股發(fā)行1.5億A股，募集資金6.66億元，擬用于寧波科寧達(dá)基地新建及技改項(xiàng)目（增加3,000噸）和中科三環(huán)贛州基地新建項(xiàng)目（增加5,000噸）。公司預(yù)計(jì)2022年可增加年產(chǎn)能10,000噸，同時(shí)會(huì)根據(jù)情況考慮擴(kuò)產(chǎn)，具備在2024年底前擴(kuò)至51,000噸年產(chǎn)能能力，2021-2024年產(chǎn)能CAGR可達(dá)36.6%。四、公司有望顯著受益于新能源車磁材訂單迅猛增長(zhǎng)公司是磁材行業(yè)龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)行業(yè)壁壘，有望顯著受益于新能源車磁材訂單迅猛增長(zhǎng)。一是訂單結(jié)構(gòu)好。據(jù)公告，公司是全球最大釹鐵硼永磁體制造商之一，是全球車用磁鋼主要供應(yīng)商，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中超過(guò)50%用于汽車領(lǐng)域（包括新能源汽車），并仍在繼續(xù)擴(kuò)張。二是客戶高端、粘性強(qiáng)。新能源車用磁材的壁壘在于汽車客戶粘性，公司國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入全球頂級(jí)車廠供應(yīng)鏈供的應(yīng)商，為保證配套研發(fā)的同步性和供貨質(zhì)量的穩(wěn)定性，一般輕易不會(huì)被更換，同時(shí)長(zhǎng)期的配套研發(fā)使其在新能源車領(lǐng)域具備極強(qiáng)的卡位優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)獲得較大的市場(chǎng)份額，未來(lái)有望較大程度受益于新能源車磁材訂單的迅猛增長(zhǎng)。我們假設(shè)2022-2023年公司磁材銷量為2.3/2.9萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)可分別達(dá)到7.5/9.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值為28x/22x，重估動(dòng)能強(qiáng)勁。
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