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繼竭力警告通脹會失控、衰退會發(fā)生后，薩默斯又給美聯(lián)儲打預(yù)防針：當衰退來臨，決策者應(yīng)當避免過早地采取寬松措施。 周五，前美國財長部長、現(xiàn)哈佛大學教授薩默斯(Lawrence Summers)在媒體訪談節(jié)目中說道，對于政策制定者來說，重要的是讓任何即將到來的美國衰退都能起到抑制通脹的作用，并避免上世紀70年代犯下的錯誤。 薩默斯表示： 如果我們要經(jīng)歷一段痛苦時期，那么確保我們確實能殺死通脹這條巨龍將是非常重要的。 有很多失敗的例子，上世紀70年代是一個典型，當時政策制定者所做的事情就好比，在感覺良好的時候，就停止了抗生素，即使10天的療程還沒有結(jié)束。 01 薩默斯警告頻頻 薩默斯的這番表態(tài)正值市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期降溫，明年降息預(yù)期升溫之際。在美國本輪貨幣政策周期中，薩默斯頻頻發(fā)出警告，并多次抨擊美聯(lián)儲政策滯后，低估了形勢的嚴重性。 去年，當美聯(lián)儲還在堅持“通脹暫時論”的時候，薩默斯就認為美國疫情后推出的大規(guī)模財政和貨幣刺激措施，終將導致通脹失控。到了今年，當鮑威爾還在堅持能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，耶倫堅持美國經(jīng)濟衰退“并非不可避免”的時候，薩默斯已經(jīng)篤定，經(jīng)濟衰退幾乎是不可避免的。 本月，在接受媒體采訪中，薩默斯提到，一個令人沮喪的事實是，當失業(yè)率低于4% ，而通脹率高于4% 時，經(jīng)濟衰退總是會在兩年內(nèi)發(fā)生，“從歷史上看，當我們遇到嚴重的通貨膨脹時，我們實際上從來沒有避免過經(jīng)濟的嚴重衰退。” 在最新訪談中，薩默斯重申了他的觀點，即美國經(jīng)濟衰退在未來兩年內(nèi)幾乎是確定無疑的，而且“真正的風險是，衰退會更早到來”。 那么經(jīng)濟會衰退到什么程度？ 周一（6月20日），在倫敦的一場演講中，薩默斯表示，美國五年失業(yè)率需要保持5％以上才能遏制處于四十年最高水平的通脹率。換而言之，需要兩年失業(yè)率達到7.5％，或五年失業(yè)率6％，或一年失業(yè)率達到10%。 這一失業(yè)率水平與美聯(lián)儲的預(yù)期有著巨大的差距。在本月公布的最新展望中，美聯(lián)儲預(yù)計，到明年通脹將從目前的6%以上下降到3%以下，到2024年回到接近2%的目標水平，同時失業(yè)率從目前的3.6%上升到2024年的4.1%。 最新采訪中，薩默斯認為，衰退程度將取決于通脹根深蒂固的程度，如果某些價格上漲被證明是“暫時的”，那么需要承受的痛苦就會少一些。 薩默斯預(yù)計，下一場衰退的破壞性不太可能像2020年疫情爆發(fā)初期或2008年金融危機時那么嚴重。 說完衰退，我們緊接著說，薩默斯為什么警告政策制定者不能犯70年代的錯誤? 1970年代的“衰退”為什么沒有壓住通脹？ 02 前車之鑒：1970年代的衰退“太短暫”沒有治愈通脹 這里有一個對投資者極其重要的潛在問題：如果高通脹導致經(jīng)濟放緩（通過實際收入傳導），那么由此導致的經(jīng)濟惡化是否會對解決通脹本身起到作用？ 1970年代的例子一定程度程度上回答了這個問題。例如，美國在那10年里經(jīng)歷了3次衰退，每次衰退都是大宗商品價格大幅飆升的結(jié)果，導致實際收入大幅下降。但潛在的通脹問題從未消失。 每次衰退期間，隨著大宗商品沖擊的減弱，通脹都有所放緩，但隨后又重新加速，且其趨勢通常一次比一次快。 通脹總是卷土重來的原因有兩個，一是每次衰退都太短暫。突然的通脹飆升削弱了消費能力，但隨后實際收入又反彈。二是即使經(jīng)濟惡化，工人仍能獲得更高的工資。這時推動通脹的來源由大宗商品轉(zhuǎn)變?yōu)閯趧恿Γ稹肮べY價格螺旋式上升”，本質(zhì)上是勞資雙方的權(quán)力斗爭。 這種情況一直持續(xù)到央行——最著名的是當時的美聯(lián)儲主席沃爾克——主動制造了經(jīng)濟衰退，將利率提高到足以讓數(shù)百萬人失業(yè)的程度。沃爾克時期，美國貨幣緊縮政策使聯(lián)邦基金利率激增，在1980年代初達到了20%的峰值。 薩默斯等人此前一項研究還表明，美聯(lián)儲1980年代實施的超級緊縮的貨幣政策打擊通脹的效果，并沒有人們之前認為的那么多，也就是說通脹相當頑固，鮑威爾領(lǐng)導下的美聯(lián)儲若想抑制住通脹，要采取的措施可能比預(yù)想要更接近沃爾克當年的工作——極度緊縮的貨幣政策。（編輯王麗） ?星標華爾街見聞，好內(nèi)容不錯過? 本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。 衰退是治通脹的良藥，藥吃一半不能停
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