投資人如何參與破產(chǎn)重整？

滄海為書 2022-05-30 發(fā)布于吉林

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來源：資產(chǎn)界

近年來，在全球性新冠肺炎疫情的沖擊下，我國中小企業(yè)乃至部分大企業(yè)均出現(xiàn)了不同程度的生存困境，有些企業(yè)債務(wù)纏身，瀕臨破產(chǎn)邊緣。但得益于各級人民法院在最高院的指導(dǎo)下，充分發(fā)揮破產(chǎn)審判在服務(wù)新舊動能轉(zhuǎn)換、助力營商環(huán)境優(yōu)化、防范化解重大風(fēng)險等方面的職能作用，不斷加大了破產(chǎn)企業(yè)司法處置工作力度，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了優(yōu)質(zhì)高效的司法服務(wù)和保障。因此，具備一定條件的企業(yè)可以選擇破產(chǎn)重整，在人民法院和破產(chǎn)管理人主導(dǎo)的司法程序中重獲新生。

大多數(shù)企業(yè)的破產(chǎn)重整程序都少不了重整投資人的參與，那么重整投資人起到哪些作用、又有哪些參與方式呢？

投資人參與重整的作用與遴選方式

投資人是企業(yè)重整中的一支重要力量。投資人對重整企業(yè)的作用不僅在于能夠助力重整企業(yè)獲取必要的資金和優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，解決重整企業(yè)短期財務(wù)困境、拓展清償債務(wù)資金來源，更重要的是能夠解決企業(yè)陷入困境的技術(shù)、管理、市場等方面的問題，推動企業(yè)根本改善盈利能力，促進企業(yè)成功轉(zhuǎn)型升級。

破產(chǎn)重整程序啟動后，往往需要通過股權(quán)讓渡等方式引進戰(zhàn)略投資人，以提高債權(quán)清償率，完成重整，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展。為確保既選好投資人又避免牽入不必要的利益糾葛，管理人需以市場自由競爭模式，將投資人的遴選交由股東和債權(quán)人在市場博弈中確定；引導(dǎo)潛在投資人以經(jīng)濟實力發(fā)言，按市場規(guī)則辦事。

在遴選投資人的程序上，如果先由債權(quán)人會議表決通過《投資人選定規(guī)則》，在公開市場招募意向投資人，那么管理人后續(xù)招募即可按照規(guī)范執(zhí)行，減少了操作過程中可能出現(xiàn)的不必要的爭議。管理人可根據(jù)實際情況制定幾套可行的重整預(yù)案，經(jīng)過充分溝通、討論，各意向投資人在規(guī)定時間內(nèi)完善重整預(yù)案，并提交債權(quán)人會議表決。最終，債權(quán)人會議表決選定更有利于保護債權(quán)人利益的重整預(yù)案，由此確定正式投資人。

除了從程序上規(guī)范戰(zhàn)略投資人的遴選，還可由資產(chǎn)管理公司來協(xié)助配合。資產(chǎn)管理既可以通過設(shè)立重整基金收購債權(quán)，也可以整合相關(guān)行業(yè)的資源，保證破產(chǎn)企業(yè)在重整過程中正常運轉(zhuǎn)。

投資人參與重整的模式

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓型

此種方式是常見的參與破產(chǎn)重整的方式。投資人以固定款項作為投資金額，全部用以清償重整企業(yè)破產(chǎn)費用、共益?zhèn)鶆?wù)、破產(chǎn)債權(quán)等債務(wù)，并取得重整企業(yè)100%股權(quán)。在按照《重整計劃》債權(quán)調(diào)整和受償方案清償完畢后，投資人不再承擔(dān)償債方案之外的任何清償責(zé)任。

投資人可單獨參與重整企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，或與其他單位組成聯(lián)合體共同參與重整企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

（二）分離清算型股權(quán)轉(zhuǎn)讓型

此種重整投資方式與一般的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有典型區(qū)別。這種模式是將重整企業(yè)100%股權(quán)及對應(yīng)資產(chǎn)的實際控制權(quán)（含有價值資質(zhì)、品牌、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)）作為“殼資源”從現(xiàn)有資產(chǎn)中剝離，由重整投資人以固定價格競得并繼續(xù)經(jīng)營重整企業(yè)，剩余資產(chǎn)及債權(quán)債務(wù)由重整后的企業(yè)設(shè)立專門資債處置公司承繼，完成后續(xù)清算工作，并將上述競價金額作為破產(chǎn)財產(chǎn)進行分配。

靈活采用分離清算型股權(quán)轉(zhuǎn)讓的重整模式，通過“資產(chǎn)平移、分離式處置”方式，在不減少清算資產(chǎn)情況下，將最有價值的企業(yè)資質(zhì)、品牌保留在轄區(qū)內(nèi)繼續(xù)發(fā)揮效用，并獲得較高競價金額供債權(quán)人參與分配，真正實現(xiàn)“無害化剝離資債，有效性利用資源，最大化保護權(quán)益”的重整目的。

（三）共益?zhèn)鶆?wù)投資

共益?zhèn)鶆?wù)是指在破產(chǎn)程序中，為債權(quán)人、債務(wù)人的共同利益所負擔(dān)的債務(wù)。共益?zhèn)鶆?wù)投資具有一定的優(yōu)點。根據(jù)我國企業(yè)破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆?wù)由債務(wù)人財產(chǎn)隨時清償，在償債優(yōu)先級上僅次于管理人費用。且在重整期間，債務(wù)人或管理人為繼續(xù)營業(yè)而借款的，可以為該借款設(shè)定擔(dān)保。

共益?zhèn)鶆?wù)投資相較于一般的重整投資，更省時省力，在債務(wù)人不存在無法恢復(fù)經(jīng)營而導(dǎo)致破產(chǎn)清算的前提下，共益?zhèn)鶆?wù)投資人不需要面對重整企業(yè)回復(fù)持續(xù)盈利能力不確定性的巨大風(fēng)險以及真實情況較難摸清的工作難度，投資回報周期更短。

（四）重整企業(yè)原股東作為投資人直接投資

多數(shù)企業(yè)進入破產(chǎn)重整的原因是資金緊張，流動性短缺，導(dǎo)致公司及子公司多筆金融機構(gòu)貸款逾期違約，多家金融機構(gòu)已提起訴訟或仲裁，并申請財產(chǎn)保全，公司及子公司部分銀行賬戶被人民法院凍結(jié)、資產(chǎn)被人民法院查封，這種情況下即使公司業(yè)務(wù)有競爭力，也不可避免的因債務(wù)原因陷入惡性循環(huán)。

破產(chǎn)重整企業(yè)的原股東如果具有經(jīng)濟實力，以新增投資的形式參與破產(chǎn)重整，借上述重整中企業(yè)破產(chǎn)法給予重整企業(yè)全面的封閉式保護措施，改變重整企業(yè)的惡性循環(huán)，亦未嘗不可。不同于其他主體入主破產(chǎn)重整企業(yè)，因為其本身就是重整企業(yè)的股東。雖然眼下經(jīng)營存在困難，但是作為股東方，對企業(yè)的業(yè)務(wù)和財務(wù)情況應(yīng)該是很了解的，業(yè)務(wù)開展具有便利性。該模式為重整企業(yè)的業(yè)務(wù)方向和轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了一個可行的方式。

（五）信托方式

作為所有持牌類金融機構(gòu)中唯一一個經(jīng)營范圍橫跨貨幣市場、資本市場和實業(yè)投資三大領(lǐng)域的金融機構(gòu)。信托公司所具有的制度優(yōu)勢使得其參與破產(chǎn)重整項目的角色較為豐富和多元化，在實務(wù)中可結(jié)合破產(chǎn)企業(yè)、債權(quán)人、投資人的資金需求、合作訴求及對破產(chǎn)重整企業(yè)本身的價值判斷，靈活設(shè)計交易結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)不同的角色定位。

（六）其他

上述投資方式僅為紛繁復(fù)雜的重整案件中出現(xiàn)較多的方案。實務(wù)中根據(jù)具體案件的不同情況，可以產(chǎn)生不同的投資方案組合。各級法院、管理人、投資人、債務(wù)人、債權(quán)人亦可圍繞拯救重整企業(yè)這一終極目的自主創(chuàng)新，形成個性化投資方案。

此外，作為投資人需要重點注意的是：破產(chǎn)企業(yè)多存在拖欠稅款、經(jīng)營異常、貸款逾期等信用問題，被納入金融、稅務(wù)、市場監(jiān)管、司法等系統(tǒng)的黑名單，如不能及時做好信用修復(fù)，將會導(dǎo)致重整企業(yè)在后續(xù)經(jīng)營活動中無法貸款、參加招投標(biāo)、無法正常使用銀行賬戶等問題，嚴重影響企業(yè)重整的后續(xù)經(jīng)營和健康發(fā)展，降低重整案件的適用率和成功率。企業(yè)重整過程中，投資人應(yīng)與人民法院、管理人及當(dāng)?shù)卣行с暯訙贤?，借助司法力量和行政機關(guān)幫助重整企業(yè)信用重建，為重整后的企業(yè)重新融入市場營造良好營商環(huán)境。