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復盤2021：攻堅克難，破浪前行 ①疫情反復背景下，經濟整體承壓，社服零售行業(yè)均受到一定沖擊：經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。整體而言，Q1及Q2疫情管控較好，Q3及Q4各地零星疫情反復，線下消費及出行相關行業(yè)承壓。同時受疫情常態(tài)化影響，消費者收入預期降低（11月 調查失業(yè)率 5%, 預期值4.9%, 前值4.9%），消費意愿有所壓制。 ②K型復蘇，高端消費堅挺：疫情背景下，多國開啟“貨幣寬松”政策，疫情進一步加劇財富進分化。高端消費人群財富進一步提高，進一步推動高端消費通脹，中低端消費人群財富受疫情影響較大，因而高端消費好于中低端。 社服行業(yè)2021年三季報業(yè)績匯總 2021Q1-Q3社服行業(yè)各子版塊營收同比增速：人服（+89%）>餐飲（+51%）>自然景區(qū)（+45%）>休閑景區(qū)（+38%）>酒店（+25%）； 2021Q1-Q3社服行業(yè)各子版塊歸母凈利潤同比增速：休閑景區(qū)（+611%）>酒店（+102%）>自然景區(qū)（+100%）>餐飲（+53%）>人服（+41%） 社服行業(yè)2021年前三季度業(yè)績恢復比例 2021Q1-Q3社服行業(yè)各子版塊營收較疫情前的恢復比例：人服（198%）>餐飲（93%）>酒店（76%）> 休閑景區(qū)（64%）>自然景區(qū)（57%），人服未受到明顯沖擊，各子板塊恢復情況均優(yōu)于2020年同期； 2021Q1-Q3社服行業(yè)各子版塊歸母凈利潤較疫情前的恢復比例：人服（164%）>休閑景區(qū)（22%）>酒店（1%）>自然景區(qū)（0%） >餐飲（-64%） 。 零售行業(yè)2021年三季報業(yè)績匯總 2021Q1-Q3零售行業(yè)各子版塊營收同比增速：珠寶（+31%）>醫(yī)美化妝品（+19%）>百貨（+15%）> 超市（-4%）>電商（-24%）； 2021Q1-Q3零售行業(yè)各子版塊歸母凈利潤同比增速：珠寶（+246%）>百貨（+111%）>醫(yī)美化妝品（+33%）>超市（-167%）>電商（-276%） 展望2022：“觸底而生 向陽回暖” 展望2022，我們認為需把握兩條主線： ①共同富裕：黨的十九大明確提出，到2035年“全體人民共同富裕邁出堅實步伐”，到本世紀中葉“全體人民共同富裕基本實現(xiàn)”的戰(zhàn)略目標。 ②明年經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進：明年將召開黨的二十大，這是黨和國家政治生活中的一件大事，要保持平穩(wěn)健康的經濟環(huán)境、國泰民安的社會環(huán)境、風清氣正的政治環(huán)境。明年經濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當靠前 我們?yōu)橥顿Y者從四個維度來梳理社服零售板塊年度投資線索： 社服板塊： ①疫情復蘇：酒店先行，國內旅游其次，出境游有待觀察。 疫情以來中小單體酒店倒閉出清，利好酒店龍頭的同店在2022年加速對單體酒店轉連鎖的翻牌整合；國內疫情管控較為良好，在疫苗接種率提升，國外特效藥有望問世的背景下，繼續(xù)看好2022年國內游繼續(xù)恢復改善；目前出境游開放節(jié)點仍不明朗，建議持續(xù)關注海外疫情變化及出境游相關政策。 推薦連鎖酒店龍頭（錦江+華住+首旅），建議關注君亭、推薦天然景區(qū)（中青旅、天目湖）②免稅黃金時代：疫情催化下國家意志鼓勵免稅行業(yè)發(fā)展，海南政策利好頻出、增加免稅牌照利好蛋糕進一步做大，中國中免憑借規(guī)模+供應鏈優(yōu)勢有望繼續(xù)享受行業(yè)高增紅利。 零售板塊： ③醫(yī)美美妝景氣度較高：隨著消費者對行業(yè)認知提升和消費升級，醫(yī)美賽道高景氣，且隨著監(jiān)管趨嚴背景下水貨假貨出清，進一步利好行貨市場，繼續(xù)推薦醫(yī)美龍頭公司；化妝品行業(yè)迎來功效化趨勢國產品牌產品力不斷提升、渠道優(yōu)化，繼續(xù)推薦化妝品龍頭公司。 ④培育鉆石良性格局有望延續(xù)：使用場景不斷拓展促使需求端快速增長，供給端受上游壓機供應限制以及毛坯生產環(huán)節(jié)的高技術壁壘仍處于偏緊狀態(tài)，頭部公司與上游常年穩(wěn)定的合作關系將優(yōu)先獲得壓機供應，并具備技術能力 ，繼續(xù)推薦培育鉆石上游龍頭公司。 風險提示：疫情影響超預期，行業(yè)政策風險等 |
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