2021年4月14日港股午間收盤時(shí)，騰訊控股股價(jià)374.8港幣/股。相較于3月15日的收盤價(jià)298港幣/股，上漲超過25.6%。

　　段永平，又一次抄到了大底。

　　在多重外部因素的影響下，從去年開始騰訊經(jīng)歷了一輪漫長的下跌。今年3月14日和15日段永平用在網(wǎng)絡(luò)論壇接連發(fā)聲稱，他要去抄底騰訊了。

　　3月14日，段永平表示：“這個(gè)禮拜五有一批145的蘋果的put(全稱Put Option，意指看跌期權(quán))到期，很久以前賣的。這筆錢出來可以考慮放一半在騰訊上。”

　　一天之后，或許是騰訊控股下跌的速度超過他的預(yù)期，3月15日早間，他表示：“明天準(zhǔn)備拿BRKB(伯克希爾哈撒韋)換點(diǎn)，不等了。

　　而就在3月16日，騰訊控股高開7個(gè)點(diǎn)，之后在下午意外傳出的利好消息的刺激下，截至收盤單日大漲23%。

　　騰訊修復(fù)了股價(jià)，而段永平又一次驗(yàn)證了他”中國巴菲特“之名。

　　2000年后，在小霸王、步步高上都大獲成功的段永平，在風(fēng)口浪尖之上卻突然將步步高集團(tuán)一分為三，攜妻子移居美國，淡出了聚光燈下。本以為離開生意場的段永平，會(huì)至此銷聲匿跡。然而不曾想，他卻在另一個(gè)領(lǐng)域開啟一段新的“封神之路”。

　　從2000年投資網(wǎng)易，到2011年帶領(lǐng)oppo、vivo員工追買蘋果，從2012年抄底茅臺(tái)到2015年投資拼多多，段永平憑借著價(jià)值投資的思想以及，成功斬獲了“中國巴菲特”的美譽(yù)。

　　從一位經(jīng)營成功的企業(yè)家搖身一變成為頂級(jí)投資人，段永平究竟是如何做到的呢？或許結(jié)合他幾次經(jīng)典的投資戰(zhàn)役中,我們更可以管窺到其中的投資智慧：

　　邁入價(jià)值投資的大門

　　2000年后，段永平突然移居美國，百無聊賴之際他開始接觸投資，然而一些介紹炒股技術(shù)的書籍他根本看不下去。但當(dāng)他看到一本介紹巴菲特的投資書籍中，講述到“買一家公司的股票等于在買這家公司，買它的一部分或全部，投資你看的懂的，被市場低估的公司”等巴菲特的投資原則時(shí)，他瞬間成為了巴菲特的門徒。

　　段永平曾說：“我學(xué)老巴，想不通的我不碰，肯定會(huì)錯(cuò)失很多好機(jī)會(huì)，但是保證抓住的都是對(duì)的。投資遵循老巴的邏輯：先看商業(yè)模式，理解企業(yè)怎么掙錢。95%的人投資都是focus在市場上的，這就是不懂投資。一定要focus在生意上。公司是要掙錢的?！?/p>

　　“我投資的標(biāo)準(zhǔn)很簡單：商業(yè)模式，企業(yè)文化，合理價(jià)錢。所以當(dāng)商業(yè)模式和企業(yè)文化不錯(cuò)的公司、價(jià)錢也不錯(cuò)時(shí)，我就會(huì)有興趣?！?/p>

　　雖然段永平是因?yàn)榘头铺夭沤佑|到價(jià)值投資的，但是從更本質(zhì)的角度來說，也是段永平身上企業(yè)家的視角在冥冥引導(dǎo)者他走上這條路。就像段永平也曾說過，在看到巴菲特之前，“買股票就是買企業(yè)”、“投看得懂的、被低估的公司”、“股票價(jià)值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)”這些價(jià)值投資理念，從他創(chuàng)立步步高時(shí)就逐漸在腦海中形成了，巴菲特只是個(gè)引子，價(jià)值投資是他既定的、達(dá)成自己投資事業(yè)的最佳路徑。

　　在確定了自己投資生涯的取向后，段永平展現(xiàn)出極大的投資天分，沒多久，他迎來了自己的成名戰(zhàn)――抄底網(wǎng)易。

　　2001年抄底網(wǎng)易

　　2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，美股市場上各家互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)泥沙俱下，網(wǎng)易也不例外，同時(shí)網(wǎng)易還深陷財(cái)務(wù)丑聞，而已經(jīng)有美國投資者對(duì)他提起了集體訴訟雙重打擊之下，網(wǎng)易股價(jià)暴跌至0.48美元。

　　雖然從現(xiàn)在的角度來看，0.48美元的網(wǎng)易仿佛一個(gè)大蛋糕，但是站在當(dāng)時(shí)的視角上來看，大手筆投入?yún)s著實(shí)要承擔(dān)不少風(fēng)險(xiǎn)。

　　因?yàn)榘凑占{斯達(dá)克的規(guī)定，30個(gè)交易日股價(jià)低于1美元就要退市，而網(wǎng)易最低的時(shí)候曾經(jīng)跌到過13美分。

　　網(wǎng)易進(jìn)入段永平的視野，與丁磊有關(guān)。當(dāng)時(shí)，深陷漩渦的網(wǎng)易老總丁磊透過校友關(guān)系，聯(lián)系到了比他大10歲，“據(jù)說很會(huì)做營銷”的段永平，向他取經(jīng)。

　　已經(jīng)轉(zhuǎn)做獨(dú)立投資人的段永平一一開導(dǎo)，讓丁磊認(rèn)識(shí)到自己“有錢、有方法，為什么不回去好好努力?”。

　　與丁磊的這番談話之外，也讓段永平注意到這家企業(yè)。經(jīng)過深度分析，段永平發(fā)現(xiàn)網(wǎng)易的現(xiàn)金平均到每股能分到2美元，而股價(jià)卻低于1美元，并且每股還能盈利0.53美元。這說明網(wǎng)易的價(jià)值被嚴(yán)重低估。

　　同時(shí)，在席間丁磊曾經(jīng)談起網(wǎng)易正發(fā)力游戲市場。當(dāng)時(shí)，以盛大為主的中國網(wǎng)絡(luò)游戲剛剛打開市場。對(duì)于這項(xiàng)策略段永平頗為看好，并對(duì)網(wǎng)易游戲的競爭力做了深刻的調(diào)研。他安排人天天打游戲。拿網(wǎng)易的游戲跟其他廠家的游戲做對(duì)比，深挖市場需求，看玩家反饋。在這基礎(chǔ)上收獲了令他滿意的報(bào)告。

　　對(duì)于集體訴訟問題,段永平找了律師，問可能存在的賠償會(huì)有多大，當(dāng)?shù)玫铰蓭煹幕卮鹬螅屗辛诵判摹?/p>

　　對(duì)于退市的問題，段永平是把網(wǎng)易作為實(shí)業(yè)來投資，上不上市，沒有流動(dòng)性也OK。他在博客中曾經(jīng)談到，如果僅僅因?yàn)椴皇巧鲜泄荆揖鸵u掉嗎，沒任何道理的。

　　于是，2001年底，段永平就用1美元的價(jià)格，買入了大量的網(wǎng)易股票。把自己手上的100萬美元，都?jí)毫松先?，又從別人手里借了100萬，一口氣吃下了152萬股網(wǎng)易，后來又繼續(xù)增持到205萬股，已經(jīng)占了網(wǎng)易總股本的6.8%。

　　2003年股價(jià)就漲到了70美元，后來網(wǎng)易價(jià)格過了100美元他才陸續(xù)出手，這筆投資讓他賺取1億美金。

　　識(shí)別市場的錯(cuò)殺和低估是價(jià)值投資中很常見的一種投資方法。在網(wǎng)易的案例中，面對(duì)因?yàn)榧w訴訟疊加股市系統(tǒng)性危機(jī)而導(dǎo)致大跌的網(wǎng)易，段永平通過股價(jià)的分析發(fā)現(xiàn)其中存在的低估，之后細(xì)致地排除了他可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，并從企業(yè)家的視角觀察其產(chǎn)品所具有的競爭力，從而發(fā)掘出了這個(gè)投資機(jī)會(huì)。更為可貴的是，他能夠在之后時(shí)間里長期持有，等待價(jià)值兌現(xiàn)。畢竟1美元買入的網(wǎng)易的或許還有不少，但是等到100美元才出手的，卻是少之又少。

　　2011年投資蘋果

　　vivo、oppo的早期員工不僅在公司掙到了一份工資，還收獲了一份更大的禮物。2011年開始，段永平開始帶領(lǐng)很多vivo、oppo的員工，一起低價(jià)購買蘋果股票。

　　之所以看好蘋果是因?yàn)椋斡榔椒浅Ｏ矚g蘋果的公司文化。從更大的分類來說，小霸王和步步高都是電子產(chǎn)品，因此他和蘋果也算是曾經(jīng)做過統(tǒng)一賽道。因此，他對(duì)于蘋果極有共鳴。

　　他認(rèn)為蘋果的模式單一、專注，并且是把產(chǎn)品做到極致堪稱是高端制造企業(yè)的典范。段永平說，“蘋果的產(chǎn)品確實(shí)把用戶體驗(yàn)或消費(fèi)者導(dǎo)向做到極致了，對(duì)手在相當(dāng)長的時(shí)間里難以超越甚至接近”。

　　段永平十分贊賞當(dāng)時(shí)蘋果的單一產(chǎn)品模式，他稱“單一產(chǎn)品的模式有非常多的好處：

　　a.可以集中人力物力將產(chǎn)品做得更好。比較一下iphone系列和諾基亞系列(今年要推出40個(gè)品種)。蘋果產(chǎn)品的單位開發(fā)成本是非常低的，但單個(gè)產(chǎn)品的開發(fā)費(fèi)卻是最高的。

　　b.材料成本低且質(zhì)量好，大規(guī)模帶來的效益。蘋果的成本控制也是做到極致的，同樣功能的硬件恐怕沒人能達(dá)到蘋果的成本。

　　c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白這話到底有什么分量(同行也未必明白)，我是20年前從任天堂那里學(xué)會(huì)的。那時(shí)很多做游戲機(jī)的都喜歡做很多品種，最后下場都不太好?！?/p>

　　在基于對(duì)蘋果產(chǎn)品的深度研究和商業(yè)模式的認(rèn)可的基礎(chǔ)上，段永平在蘋果上投入重金。

　　他曾預(yù)言，蘋果的利潤將在5年內(nèi)達(dá)到1000億美元。并且段永平放出豪言，蘋果必然是第一個(gè)破萬億美元的公司，預(yù)言在2018年終于實(shí)現(xiàn)了，而段永平的投資收益也高達(dá)幾十倍。

　　和之前抄底網(wǎng)易不同，對(duì)于蘋果，段永平掙的更多是公司成長的收益。通過對(duì)公司的產(chǎn)品有更加深入、細(xì)致的把握，段永平在認(rèn)可蘋果商業(yè)模式的基礎(chǔ)之上，成功挖掘到蘋果這個(gè)成長股，遲到了其中的紅利。這其中對(duì)于蘋果的產(chǎn)品分析、商業(yè)模式分析，也無不滲透著他的企業(yè)家思維。

　　結(jié)語

　　網(wǎng)易和蘋果分別分別代表著價(jià)值投資中兩條不同的獲利路線，網(wǎng)易是尋找被市場低估并且未來可期的個(gè)股，蘋果則是從公司的成長中獲利。從段永平發(fā)掘這兩個(gè)投資機(jī)會(huì)的過程中，我們可以品味到投資大師的智慧，而這種智慧也可以成為我們投資之路上的一盞啟明燈。

　　下期預(yù)告：

　　網(wǎng)易、蘋果之外，段永平在之后的投資生涯中，又做出了一系列的經(jīng)典投資，包括2012年抄底茅臺(tái)，2015年投資拼多多，2018年抄底騰訊，每一次投資都有各自的特點(diǎn)和值得回味之處，下周二《投資夜話》將與大家繼續(xù)復(fù)盤段永平的經(jīng)典投資戰(zhàn)役。