最近兩三周，市場(chǎng)中討論“超跌反彈”的聲音多了起來(lái)。

事實(shí)上，當(dāng)我們?cè)谡務(wù)摗俺磸棥钡臅r(shí)候，至少會(huì)涉及兩個(gè)問(wèn)題。其一，當(dāng)下是否真的處于超跌狀態(tài)；其二，反彈來(lái)了買什么。

從多家券商的策略來(lái)看，當(dāng)下處于“超跌”狀態(tài)的判斷，幾乎是共識(shí)。

一方面，已經(jīng)出現(xiàn)了光靠估值體系已經(jīng)無(wú)法解釋的情況。

比如，近期公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之好大超市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)卻并沒(méi)有因此亢奮。

又如，東吳證券的策略報(bào)告中提到了常態(tài)估值體系的接連潰敗導(dǎo)致的“機(jī)構(gòu)無(wú)力感”與躺平。常態(tài)估值體系按照公司基本面、行業(yè)景氣、宏觀趨勢(shì)、政治環(huán)境、歷史進(jìn)程依次遞進(jìn)展開。近期市場(chǎng)遭遇的是公司基本面-行業(yè)景氣-經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的相繼利好定價(jià)失敗。常態(tài)估值體系的潰敗直接體現(xiàn)為各類策略失效，前100大公募大跌日凈值波動(dòng)始終圍繞在滬深300、上證50、消費(fèi)指數(shù)附近，大跌日不調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)屬罕見(jiàn)。

另一方面，一些非常態(tài)的資金動(dòng)向同樣為下跌推波助瀾。比如，北上資金中不僅單周流出創(chuàng)出近兩年新高，且其中的配置盤（北上資金分為交易盤和配置盤）也出現(xiàn)了流出的情況。國(guó)盛證券的報(bào)告中提到，配置盤作為北上資金的主體構(gòu)成，長(zhǎng)期基本呈現(xiàn)出穩(wěn)步流入態(tài)勢(shì)，2020年以來(lái)的配置盤僅歷經(jīng)三輪外流。

除此之外，中泰證券的報(bào)告中提到，外資賣出，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股出現(xiàn)大幅回撤，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、固收+等絕對(duì)收益資金賬戶凈值亦大幅回撤，由于相關(guān)產(chǎn)品在合約中止損線要求嚴(yán)格（往往是5%左右），上述資金面臨持續(xù)被動(dòng)贖回的壓力。

一旦對(duì)于超跌沒(méi)了異議，自然接下來(lái)更值得關(guān)注的，是怎么布局的問(wèn)題。

目前來(lái)看，建議穩(wěn)字當(dāng)頭的機(jī)構(gòu)更多一些。比如，國(guó)泰君安的策略報(bào)告中提到，股票投資的機(jī)會(huì)在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票。春天最終會(huì)到來(lái)，但是在需求側(cè)政策以及信用寬松趨勢(shì)明確之前，地緣政治、海外流動(dòng)性收緊以及實(shí)物資產(chǎn)通脹仍然會(huì)制約投資者的選擇范圍與風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。股票的選擇應(yīng)側(cè)重于低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，盈利確定性、紅利策略、高股息策略與低估值策略是當(dāng)下投資者獲取收益的優(yōu)勢(shì)策略。

中泰證券的策略報(bào)告中也提到，低估值藍(lán)籌的投資機(jī)會(huì)仍為市場(chǎng)最穩(wěn)健的主線。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)至0.25-0.5%符合市場(chǎng)預(yù)期，但縮表時(shí)間大概率會(huì)提前，不排除在二季度開啟“縮表”的可能性，或?qū)⒅萍s成長(zhǎng)賽道股估值。疊加在地緣沖突引發(fā)全球資本市場(chǎng)震蕩，國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)勢(shì)頭尚未遏制住的背景下，低估值藍(lán)籌的投資機(jī)會(huì)仍為市場(chǎng)最穩(wěn)健的主線。

超跌謀布局，這個(gè)邏輯順理成章，可為何落實(shí)到實(shí)際操作中，卻有如此多的糾結(jié)與困惑？

事實(shí)上，如果我們?cè)偻岸嘧x一些賣方的策略報(bào)告，會(huì)發(fā)現(xiàn)關(guān)于“超跌”看反彈的聲音從今年2月中下旬已經(jīng)開始露頭。

其實(shí)，判斷貴與不貴并不太難，難的是放棄對(duì)買入即步入上漲通道的追求，難的是在明知不貴、遲遲不漲的狀態(tài)下，如何堅(jiān)持動(dòng)作不變形。

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