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七位醫(yī)藥投資高手解讀后市機(jī)遇 醫(yī)藥板塊要走出“泥潭”?

 wupin 2022-03-22

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  醫(yī)藥板塊自2021年7月1日高點(diǎn)回調(diào)幅度已超過30%。是什么引發(fā)了醫(yī)藥板塊的調(diào)整?今年是否能夠走出泥潭?

  中國基金報(bào)記者專訪了七位醫(yī)藥領(lǐng)域的投資高手,他們是:嘉實(shí)大健康研究總監(jiān)、基金經(jīng)理郝淼,博時(shí)醫(yī)療保健基金經(jīng)理張弘,建信基金經(jīng)理馬牧青,光大保德信基金權(quán)益投資部副總監(jiān)徐曉杰,國泰生物醫(yī)藥ETF、國泰醫(yī)療ETF基金經(jīng)理黃岳,財(cái)通基金投資部基金經(jīng)理張胤,創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松。他們認(rèn)為,醫(yī)藥行業(yè)供給創(chuàng)造需求,新技術(shù)不斷涌現(xiàn),長期投資機(jī)會(huì)巨大,投資者可以通過醫(yī)藥主題基金參與,定投是不錯(cuò)的方式。

  醫(yī)藥估值已調(diào)整相對(duì)充分

  中國基金報(bào):去年下半年以來醫(yī)藥板塊明顯回調(diào),是由什么引發(fā)的?調(diào)整是否已經(jīng)結(jié)束?

  馬牧青:去年下半年以來醫(yī)藥板塊明顯回調(diào), 2021年7月1日高點(diǎn)以來已回調(diào)超過30%。而今年年初和去年調(diào)整的原因又不盡相同。

  去年下半年,行業(yè)在高估值狀態(tài)下,受到各種因素?cái)_動(dòng),存在消化估值的壓力。今年以來,美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、國際局勢動(dòng)蕩的大環(huán)境,對(duì)高估值行業(yè)并不友好,而醫(yī)藥行業(yè)屬于典型的景氣度高估值高的行業(yè),年初至今調(diào)整較多。

  目前看,醫(yī)藥行業(yè)的估值已經(jīng)調(diào)整得相對(duì)充分、合理,向下空間較小。一季報(bào)可能帶來一些行情,下半年或出現(xiàn)更大的機(jī)會(huì)。

  徐曉杰:回調(diào)主要源于估值過高。經(jīng)過調(diào)整,今年年初時(shí)醫(yī)藥股估值已趨向合理。再經(jīng)過二三月份的調(diào)整,醫(yī)藥股調(diào)整應(yīng)已近尾聲,估值到了合理甚至偏低的水平,中長期投資價(jià)值凸顯。

  郝淼:經(jīng)過2019年、2020年及2021年上半年的大漲后,CXO、消費(fèi)醫(yī)療等賽道估值超過了歷史高點(diǎn)水平;2021年下半年以來,醫(yī)藥生物板塊的持續(xù)調(diào)整,主要來自于市場情緒對(duì)集采、醫(yī)保談判的過度反應(yīng);關(guān)于CXO的不實(shí)傳言對(duì)投資者情緒造成了擾動(dòng)。

  長期看,醫(yī)藥行業(yè)是長坡厚雪的賽道。在老齡化加速、消費(fèi)升級(jí)等背景因素下,需求端驅(qū)動(dòng)力會(huì)越來越強(qiáng)。當(dāng)前醫(yī)藥板塊經(jīng)過大幅回調(diào),估值已經(jīng)低于歷史平均值,落入中長期買點(diǎn)。

  皮勁松:前期調(diào)整主要是由于估值偏高,高估值對(duì)季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)比較苛刻。而2021年三四季度,部分龍頭公司業(yè)績放緩,造成板塊估值調(diào)整。另外,去年下半年以來,安徽體外診斷試劑、全國人工關(guān)節(jié)、全國胰島素、廣東聯(lián)盟等集采降價(jià)政策對(duì)市場情緒有較大影響。從基本面來看,醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)保支出都保持穩(wěn)定增長,部分高景氣板塊持續(xù)高增長,經(jīng)過較長時(shí)間調(diào)整,目前板塊性價(jià)已比較高。

  張胤:醫(yī)藥板塊經(jīng)歷兩年上漲之后,整體估值及溢價(jià)率都處于歷史高位。疊加自2021年底以來陸續(xù)出臺(tái)的集采政策和醫(yī)保政策,引發(fā)市場擔(dān)憂。橫向比較來看,部分非醫(yī)藥行業(yè)大多經(jīng)過較為充分的調(diào)整,在當(dāng)時(shí)具備更高的投資性價(jià)比。

  黃岳:去年下半年各類集采、指導(dǎo)意見接二連三出爐,市場擔(dān)心集采和醫(yī)保談判對(duì)價(jià)格端的壓制會(huì)改變醫(yī)藥行業(yè)的成長屬性。但在需求確定和支付端能力提升的情況下,醫(yī)藥行業(yè)長期平穩(wěn)增長的邏輯不變。近期,部分醫(yī)藥上市公司披露的1、2月份業(yè)績也驗(yàn)證了行業(yè)的高景氣度。后續(xù)低估值和需求確定性可能是本輪反彈中醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)優(yōu)勢所在。

  樂觀看好2022年醫(yī)藥板塊

  中國基金報(bào):您如何看待醫(yī)藥板塊2022年的投資機(jī)遇?如何看目前的估值水平?

  馬牧青:當(dāng)前,醫(yī)藥板塊估值處在一個(gè)相對(duì)合理甚至偏低的水平,而醫(yī)藥公司的業(yè)績?cè)鲩L普遍處于高景氣狀態(tài),我們對(duì)醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)保持相對(duì)樂觀。

  張弘:2022年的情況很可能類似于2016年,雖然沒有明確的主題,但醫(yī)藥行業(yè)在未來很長時(shí)間段都能跑贏GDP增速,市場正在孕育新的機(jī)會(huì)。

  張胤:目前,除去疫情相關(guān)炒作的部分品種以外,大部分標(biāo)的估值已消化得比較充分,具備上漲的基礎(chǔ)。但行業(yè)短期大概率沒有全面的利好催化,未來主要還是以分化的結(jié)構(gòu)性行情為主。

  黃岳:醫(yī)藥醫(yī)療板塊的長期投資邏輯沒有發(fā)生變化。由于老齡化加劇剛需醫(yī)藥擴(kuò)容、健康消費(fèi)升級(jí)加速消費(fèi)醫(yī)藥滲透率提升,醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)是少有的邏輯周期夠長并且確定性夠強(qiáng)的行業(yè),中長期投資價(jià)值較高。調(diào)整使得大量醫(yī)療績優(yōu)股股價(jià)連續(xù)下跌,估值已近歷史低位,具備較高的安全邊際。

  徐曉杰:目前醫(yī)藥行業(yè)的估值在歷史分位10%以下,已經(jīng)非常低,沒必要對(duì)醫(yī)藥板塊感到悲觀。

  皮勁松:我對(duì)今年醫(yī)藥板塊比較樂觀,相信投資機(jī)會(huì)比2021年要好。醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)健,可集采的大品種已不多,集采邊際影響減弱。

  看好創(chuàng)新藥、醫(yī)療消費(fèi)

  中國基金報(bào):今年更看好哪些細(xì)分板塊?

  馬牧青:主要看好四個(gè)方面,一是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈,尤其是CDMO(醫(yī)藥領(lǐng)域定制研發(fā)生產(chǎn)),在新冠口服藥的帶動(dòng)下業(yè)績持續(xù)高增長,新冠口服藥需求量或超預(yù)期;二是高端消費(fèi),以高端疫苗為代表;三是中藥板塊,受政策鼓勵(lì),看好業(yè)績高增長、估值合理的中藥標(biāo)的;四是自主可控方向。

  張弘:總體看好三個(gè)方向,一是醫(yī)療消費(fèi),包括中藥消費(fèi)品和個(gè)人護(hù)理等;二是醫(yī)藥傳統(tǒng)制造業(yè);三是科技,不限于CXO,還包括細(xì)胞基因治療產(chǎn)業(yè)鏈、新冠疫情相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。

  徐曉杰:一,比較看好和全球新冠藥連接緊密的一些CDMO/CMO企業(yè),這些企業(yè)將會(huì)在新一輪新冠藥物的生產(chǎn)過程中受益,業(yè)績確定性較高;二,比較看好中藥板塊,目前受政策壓力較小,估值也偏低;三,比較看好醫(yī)藥、新基建帶來的一些相關(guān)標(biāo)的,包含醫(yī)學(xué)服務(wù)的一些上游標(biāo)的。

  郝淼:醫(yī)??刭M(fèi)壓力持續(xù),后市以結(jié)構(gòu)性行情為主,重點(diǎn)看好科研服務(wù)、CXO賽道的Beta機(jī)會(huì),以及創(chuàng)新藥、消費(fèi)醫(yī)療、器械的Alpha機(jī)會(huì)。

  皮勁松:主要看好疫苗、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。看好疫苗,主要是因?yàn)橹攸c(diǎn)疫苗公司都處在大品種放量階段,利潤快速釋放;看好醫(yī)療器械是由于國內(nèi)醫(yī)療器械研發(fā)制造能力顯著提升,在市場擴(kuò)容和進(jìn)口替代雙重推動(dòng)下,發(fā)展速度很快;國內(nèi)創(chuàng)新藥占比偏低,扶持政策多。

  機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)借道基金布局注意波動(dòng)

  中國基金報(bào):投資者要布局醫(yī)藥主題基金,應(yīng)該注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?如何選擇?

  馬牧青:醫(yī)藥行業(yè)長期表現(xiàn)好,但專業(yè)門檻高,建議投資者通過醫(yī)藥基金布局。從目前位置往后看一年,機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。但醫(yī)藥行業(yè)受政策影響大,短期可能出現(xiàn)較大波動(dòng),建議投資者更加著眼于基金長期業(yè)績,避免短期擇時(shí)帶來的損失。

  黃岳:關(guān)注醫(yī)藥板塊的投資者可以通過布局相關(guān)主題基金或行業(yè)指數(shù)基金參與,建議采用分批布局或定投的方式。

  徐曉杰:目前布局醫(yī)藥主題基金我有幾個(gè)建議:一、從中長期來看,當(dāng)前位置是值得投資的。其二,大家要有一個(gè)合理的收益預(yù)期。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來說,要像過去一樣每年有50%甚至翻倍的收益是比較難的。大家在選擇基金產(chǎn)品時(shí),要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好去選擇。

  郝淼:挑選優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥主題基金,一個(gè)是看長期的業(yè)績表現(xiàn),第二個(gè)是看基金經(jīng)理個(gè)人的背景(醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域很多、門檻高,基金經(jīng)理的教育背景很重要)、投資理念,還要看持倉變動(dòng)情況。

  皮勁松:醫(yī)藥主題基金投資范圍窄,加上醫(yī)藥板塊易受政策影響,凈值波動(dòng)較大。醫(yī)藥行業(yè)具有長期投資價(jià)值,長周期持有效果會(huì)更好,如果波動(dòng)承受能力一般,建議采用定投方式。

  張胤:此時(shí)布局醫(yī)藥主題基金,建議多關(guān)注基金經(jīng)理過去的業(yè)績表現(xiàn)和重倉風(fēng)格。我們判斷,2022年對(duì)于醫(yī)藥板塊而言可能更多是個(gè)股機(jī)會(huì)帶來的結(jié)構(gòu)性行情,因此,不同風(fēng)格的基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)可能會(huì)有比較大的分化。

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(文章來源:中國基金報(bào))

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