一． 各類公告和提示

中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)（“協(xié)會(huì)”）于2019年12月2日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于私募基金信息披露備份系統(tǒng)定向披露功能上線相關(guān)事項(xiàng)的通知》，私募基金信息披露備份系統(tǒng)（https://pfid.amac.org.cn）將于2020年2月14日正式上線定向披露功能模塊，供投資者查詢其已購(gòu)買(mǎi)的私募基金管理人管理的私募基金信息披露報(bào)告。

協(xié)會(huì)于2019年12月9日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于發(fā)布私募證券投資基金管理人會(huì)員信用信息報(bào)告2019年第三季度相關(guān)數(shù)據(jù)的通知》稱，自2019年12月9日起，私募證券投資基金管理人會(huì)員可通過(guò)協(xié)會(huì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)（https://ambers.amac.org.cn）自行查閱本會(huì)員2019年第三季度信用信息報(bào)告。協(xié)會(huì)將向2044家私募證券投資基金管理人會(huì)員提供2019年第三季度信用信息報(bào)告。對(duì)于2019年第四季度新成為會(huì)員的私募證券投資基金管理人，協(xié)會(huì)將從2020年第一季度開(kāi)始為該管理人提供2019年第四季度及以后各期的信用信息報(bào)告。

協(xié)會(huì)于2019年12月13日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)最新情況及公示第三十二批疑似失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)的公告(二)》稱，截至2019年12月13日，協(xié)會(huì)已將中亞豐資產(chǎn)管理（深圳）有限公司等1035家機(jī)構(gòu)列入失聯(lián)公告名單，并在協(xié)會(huì)官網(wǎng)予以列示。依據(jù)協(xié)會(huì)的相關(guān)自律規(guī)則，上述1035家機(jī)構(gòu)中，418家機(jī)構(gòu)已被注銷登記，14家機(jī)構(gòu)已自行申請(qǐng)注銷登記。

協(xié)會(huì)于2019年12月26日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品備案相關(guān)事項(xiàng)的通知》（“MOM備案通知”）稱，對(duì)于非公開(kāi)募集MOM產(chǎn)品(“MOM產(chǎn)品”)的備案，應(yīng)符合以下要求：第一，資管合同應(yīng)明確約定管理人、投資顧問(wèn)、托管人職責(zé)以及投資顧問(wèn)數(shù)量等內(nèi)容，詳細(xì)列明MOM產(chǎn)品投資目標(biāo)/策略/范圍/資產(chǎn)單元?jiǎng)澐謽?biāo)準(zhǔn)/投資顧問(wèn)選擇標(biāo)準(zhǔn)/基本信息等，充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；第二，管理人應(yīng)提交符合《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》（“MOM指引”）要求的投顧協(xié)議，詳細(xì)約定投顧費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)、支付頻率、支付方式，不得在計(jì)劃資產(chǎn)中列支投顧費(fèi)用；第三，合規(guī)負(fù)責(zé)人應(yīng)對(duì)管理人、投資顧問(wèn)、投資經(jīng)理是否符合MOM指引相關(guān)資質(zhì)要求發(fā)表明確的合規(guī)審查意見(jiàn)。此外，MOM產(chǎn)品運(yùn)行期間發(fā)生增聘/解聘投資顧問(wèn)情形的，管理人應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)進(jìn)行變更備案，提交投顧協(xié)議、變更備案報(bào)告，以及合規(guī)負(fù)責(zé)人發(fā)表的合規(guī)審查意見(jiàn)。完成備案后，管理人/托管人可向中登公司等機(jī)構(gòu)申請(qǐng)開(kāi)立多個(gè)證券期貨賬戶。協(xié)會(huì)定期收集MOM產(chǎn)品運(yùn)作信息，加強(qiáng)MOM產(chǎn)品事中事后運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，發(fā)現(xiàn)已備案的MOM產(chǎn)品存在重大風(fēng)險(xiǎn)或違規(guī)事項(xiàng)的，將及時(shí)報(bào)告證監(jiān)會(huì)及相關(guān)派出機(jī)構(gòu)。在MOM備案通知發(fā)布前，備案為“MOM產(chǎn)品”或聘請(qǐng)多個(gè)投資顧問(wèn)的產(chǎn)品，管理人應(yīng)當(dāng)自通知發(fā)布之日起6個(gè)月內(nèi)，按照MOM指引及通知要求進(jìn)行整改，向協(xié)會(huì)提交產(chǎn)品變更備案。在完成整改前，應(yīng)控制產(chǎn)品規(guī)模，原則上不得新增凈申購(gòu)額。

協(xié)會(huì)于2019年12月27日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于注銷第十一批公示期滿三個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)的失聯(lián)機(jī)構(gòu)私募基金管理人登記的公告》稱：依據(jù)協(xié)會(huì)相關(guān)自律規(guī)則，現(xiàn)有中投國(guó)美投資基金管理（北京）有限公司等49家機(jī)構(gòu)達(dá)到公示期滿三個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)并提供有效證明材料的注銷條件。協(xié)會(huì)將注銷該49家機(jī)構(gòu)私募基金管理人登記，并將上述情形錄入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。協(xié)會(huì)于2019年12月30日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于注銷第十二批公示期滿三個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)的失聯(lián)機(jī)構(gòu)私募基金管理人登記的公告》稱：現(xiàn)有北京匯盈泰豐投資管理有限公司等62家機(jī)構(gòu)達(dá)到公示期滿三個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)并提供有效證明材料的注銷條件。協(xié)會(huì)將注銷該62家機(jī)構(gòu)私募基金管理人登記，并將上述情形錄入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。已注銷機(jī)構(gòu)不再具有私募基金管理人資格，不得再以私募基金名義展業(yè)。已注銷的私募基金管理人和相關(guān)當(dāng)事人，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《證券投資基金法》、協(xié)會(huì)相關(guān)自律規(guī)則和基金合同的約定，妥善處置在管基金財(cái)產(chǎn)，依法保障投資者的合法利益。

二、新規(guī)簡(jiǎn)述   

1. 《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》

2019年12月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布MOM指引，具體規(guī)定如下：

一，明確產(chǎn)品定義及運(yùn)作模式。MOM產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合以下兩方面特征：1、部分或全部資產(chǎn)委托給兩個(gè)或兩個(gè)以上符合條件的投資顧問(wèn)提供投資建議服務(wù)；2、資產(chǎn)劃分成兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)單元，每一個(gè)資產(chǎn)單元單獨(dú)開(kāi)立證券期貨賬戶。二，界定參與主體職責(zé)。管理人履行法定管理人的受托管理職責(zé)，投資顧問(wèn)依法提供投資建議等服務(wù)。三，管理人及投資顧問(wèn)應(yīng)具備相應(yīng)的勝任能力。四，規(guī)范產(chǎn)品投資運(yùn)作。要求管理人建立健全投資顧問(wèn)管理制度，加強(qiáng)信息披露。五，加強(qiáng)利益沖突防范及風(fēng)險(xiǎn)管控。要求管理人與投資顧問(wèn)強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易、公平交易、非公開(kāi)信息等管控。

2. 2019版《私募投資基金備案須知》

2019年12月23日，協(xié)會(huì)發(fā)布2019版《私募投資基金備案須知》（“2019版須知”）。與舊版相比，2019版?zhèn)浒疙氈紫让鞔_了相關(guān)基金在過(guò)渡期間的運(yùn)作，并對(duì)基金備案的范圍予以明確限制。確認(rèn)了關(guān)聯(lián)交易的定義、基金的存續(xù)期和募集完畢的概念，并分別界定了契約型、公司型或者合伙型基金的募集完畢標(biāo)準(zhǔn)。此外，2019版?zhèn)浒疙氈€明確禁止剛性兌付、資金池業(yè)務(wù)，禁止規(guī)避備案，在基金內(nèi)設(shè)立投資單元/子份額，鼓勵(lì)組合投資。在封閉運(yùn)作中，明確私募股權(quán)基金和私募資產(chǎn)配置基金的開(kāi)放與運(yùn)作條件。為防范可能產(chǎn)生的利益沖突或者風(fēng)險(xiǎn)，2019版?zhèn)浒疙氈鞔_了約談機(jī)制、審計(jì)、決策機(jī)制等來(lái)保障。在人員管理方面，禁止管理人轉(zhuǎn)委托、禁止雙基金管理人機(jī)制、禁止管理人通過(guò)發(fā)起設(shè)立多只契約型基金來(lái)突破投資人的人數(shù)限制；要求托管人履行職責(zé)，并要求私募基金通過(guò)公司、合伙企業(yè)等特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)的情形必須托管。

3. 《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融營(yíng)銷宣傳行為的通知》

2019年12月25日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融營(yíng)銷宣傳行為的通知》（“營(yíng)銷新規(guī)”），并自2020年1月25日起施行。

營(yíng)銷新規(guī)旨在從宣傳資質(zhì)、監(jiān)管分工和宣傳行為規(guī)范三大方面規(guī)范金融營(yíng)銷宣傳行為，保障金融消費(fèi)者合法權(quán)益，以促進(jìn)金融行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。具體而言：僅有取得相應(yīng)金融業(yè)務(wù)資質(zhì)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)以及其他依法從事金融業(yè)務(wù)或與金融相關(guān)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，才能開(kāi)展與該金融業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)銷宣傳活動(dòng)；國(guó)務(wù)院金融管理部門(mén)及其分支機(jī)構(gòu)或派出機(jī)構(gòu)為金融營(yíng)銷宣傳行為的監(jiān)督管理部門(mén)；而在宣傳規(guī)范方面，營(yíng)銷新規(guī)要求建立健全金融營(yíng)銷宣傳內(nèi)控制度和管理機(jī)制、監(jiān)測(cè)工作機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)合作方金融營(yíng)銷宣傳行為的監(jiān)督，不得非法或超范圍開(kāi)展金融營(yíng)銷宣傳活動(dòng)，不得以欺詐/引人誤解、損害公平競(jìng)爭(zhēng)的方式或利用政府公信力進(jìn)行金融營(yíng)銷宣傳，不得損害金融消費(fèi)者知情權(quán)，不得利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行不當(dāng)金融營(yíng)銷宣傳，不得違規(guī)向金融消費(fèi)者發(fā)送金融營(yíng)銷宣傳信息等法律法規(guī)和國(guó)務(wù)院金融管理部門(mén)認(rèn)定的其他違法違規(guī)金融營(yíng)銷宣傳活動(dòng)。違反營(yíng)銷新規(guī)的后果包括：約談告誡、風(fēng)險(xiǎn)提示并責(zé)令限期改正，直至責(zé)令其暫停開(kāi)展金融營(yíng)銷宣傳活動(dòng)，如涉嫌違法的，則由相關(guān)監(jiān)管部門(mén)依法采取相應(yīng)措施。

雖然營(yíng)銷新規(guī)并未明確其是否適用于私募基金，但其制訂依據(jù)之一為《證券投資基金法》，而基金法則可規(guī)制私募基金。此外，根據(jù)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》，杠桿基金份額為金融產(chǎn)品，且其并未明確排除私募基金份額。因此可合理推斷，營(yíng)銷新規(guī)應(yīng)可適用于私募基金。

三、監(jiān)管聲音

2019年12月14日，2019中國(guó)私募基金行業(yè)峰會(huì)在重慶成功舉辦。證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在致辭中，對(duì)私募基金行業(yè)發(fā)展取得階段性成就和存在的問(wèn)題提出意見(jiàn)。在成就方面，私募基金規(guī)模增大，資金來(lái)源趨穩(wěn)，資金投向合理，公司治理穩(wěn)定，支持創(chuàng)新的作用凸顯。而存在的問(wèn)題主要表現(xiàn)為兩極分化嚴(yán)重，不同程度地存在“量小”、“質(zhì)低”、“投短”、“募難”問(wèn)題，以中小型機(jī)構(gòu)表現(xiàn)尤為突出，此外，“偽私募”風(fēng)險(xiǎn)也逐步顯現(xiàn)。應(yīng)持續(xù)做到“三個(gè)努力”，一是努力提升行業(yè)機(jī)構(gòu)治理水平和專業(yè)能力，二是努力提升私募基金依法監(jiān)管效能，三是努力推進(jìn)私募基金行業(yè)生態(tài)建設(shè)。協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊在主持開(kāi)幕式時(shí)表示，私募基金發(fā)展面臨著市場(chǎng)出清、行業(yè)重組的嚴(yán)竣挑戰(zhàn)。一方面，受經(jīng)濟(jì)下行和資管新規(guī)政策影響，私募基金募資渠道明顯收窄，加上投資難、退出難、稅負(fù)重等問(wèn)題的困擾，整個(gè)行業(yè)似乎都感受到了寒冬時(shí)刻。但另一方面，私募基金行業(yè)的發(fā)展質(zhì)量正在逐步提升。在錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)面前，既要勇于直面行業(yè)面臨的困難與挑戰(zhàn)，又要學(xué)會(huì)從行業(yè)發(fā)展大勢(shì)中看到未來(lái)和希望，更要善于找到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和解決問(wèn)題的鑰匙和路徑。

2019年12月18日，協(xié)會(huì)、北京市第一中級(jí)人民法院、北京融商一帶一路法律與商事服務(wù)中心在北京簽署協(xié)議，就證券投資基金業(yè)糾紛訴調(diào)對(duì)接機(jī)制建設(shè)開(kāi)展合作。協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊介紹，協(xié)會(huì)受理的投訴事項(xiàng)從過(guò)去的一對(duì)一投訴、單一性投訴糾紛，到當(dāng)前同一控制人下多個(gè)管理人多個(gè)基金產(chǎn)品集中違約，引發(fā)投資者群體性糾紛；從過(guò)去投資者與管理人之間的投資糾紛，到當(dāng)前涉及投資者與銷售機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、證券基金資管計(jì)劃管理人等，糾紛事項(xiàng)復(fù)雜多樣。洪磊還指出，協(xié)會(huì)對(duì)會(huì)員之間、會(huì)員與客戶之間發(fā)生的基金業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解，是基金法對(duì)協(xié)會(huì)職責(zé)提出的明確要求，三方簽約積極拓展多元化糾紛解決機(jī)制是加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要舉措，有利于健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、典型案例

基金銷售機(jī)構(gòu)違反適當(dāng)性義務(wù)導(dǎo)致投資者損失的責(zé)任如何承擔(dān)？—— “基金銷售機(jī)構(gòu)未充分盡到適當(dāng)性義務(wù)及信息披露告知義務(wù)，與投資者無(wú)法收回投資本息的損失結(jié)果存在因果關(guān)系，應(yīng)對(duì)投資者主張的合理?yè)p失承擔(dān)民事賠償責(zé)任；投資者在購(gòu)買(mǎi)案涉基金時(shí)，未充分考慮自身的財(cái)務(wù)狀況，且疏于對(duì)金融產(chǎn)品的了解和關(guān)注，對(duì)損失的發(fā)生亦具有較小的過(guò)錯(cuò)”

案件：黃美珍與中大期貨有限公司永康營(yíng)業(yè)部、中大期貨有限公司財(cái)產(chǎn)損害賠償糾紛案 【(2019)浙0784民初2945號(hào)】

主要事實(shí)：被告系私募基金銷售機(jī)構(gòu)，在未對(duì)案涉基金所涉底層資產(chǎn)的重大訴訟進(jìn)行調(diào)查核實(shí)的情況下，其銷售人員即向原告進(jìn)行推介并承諾固定年化收益率，并且，被告銷售人員還偽造原告收入證明，使不符合私募基金投資者準(zhǔn)入條件的原告成為案涉基金的投資者，簽訂基金合同，并支付基金認(rèn)購(gòu)款。后基金產(chǎn)品期限屆滿，原告僅收到兩筆案涉基金的分紅款和清算款，而未能按期贖回投資本金及基金收益，遂向法院訴請(qǐng)被告返還投資本金及利息損失。

裁判觀點(diǎn)：適當(dāng)性義務(wù)是指賣(mài)方機(jī)構(gòu)在向金融消費(fèi)者推介、銷售高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)金融產(chǎn)品以及為金融消費(fèi)者參與高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)投資活動(dòng)提供服務(wù)的過(guò)程中，必須履行的了解客戶、了解產(chǎn)品，以及將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品（或服務(wù)）銷售（或提供）給適合的金融消費(fèi)者等義務(wù)。本案中，兩被告在推介案涉基金前，未對(duì)基金所投受益權(quán)所涉底層資產(chǎn)的重大訴訟進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，也未審慎評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，更未向投資者進(jìn)行信息披露，直接影響了原告的投資決策以及最終的投資結(jié)果。其次，本案被告的銷售人員向原告銷售高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，將不符合準(zhǔn)入條件的投資者引入私募基金投資領(lǐng)域。第三，被告銷售人員在向原告銷售案涉基金時(shí)，存在承諾固定收益的表述，對(duì)于沒(méi)有專業(yè)知識(shí)的普通投資者極易受到誤導(dǎo)進(jìn)而購(gòu)買(mǎi)金融產(chǎn)品，其行為違反了適當(dāng)推介義務(wù)。綜上，被告違規(guī)推介案涉基金，未充分盡到適當(dāng)性義務(wù)及信息披露告知義務(wù)，將不符合準(zhǔn)入條件的原告引入私募基金領(lǐng)域，其行為存在重大過(guò)錯(cuò)，與原告購(gòu)買(mǎi)案涉基金后無(wú)法收回投資本息的損失結(jié)果亦存在因果關(guān)系，應(yīng)對(duì)原告主張的合理?yè)p失承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任。原告作為完全民事行為能力人，在購(gòu)買(mǎi)案涉基金時(shí)，未充分考慮自身的財(cái)務(wù)狀況，且疏于了解和關(guān)注金融產(chǎn)品，對(duì)本案損失的發(fā)生亦具有較小的過(guò)錯(cuò)。為體現(xiàn)公平原則，考慮原告已實(shí)際收回的投資收益以及本案的實(shí)際情況，酌情確定由兩被告賠償原告100%投資本金，其余利息損失由原告自行承擔(dān)。

作者簡(jiǎn)介

    楊春寶律師

楊春寶律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、TMT業(yè)務(wù)組牽頭人。執(zhí)業(yè)25年，系上海最早的70后高級(jí)律師，上海涉外法律人才庫(kù)成員。楊律師連續(xù)入選國(guó)際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國(guó)業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，多次榮獲Lawyer Monthly及Finance Monthly“中國(guó)TMT律師大獎(jiǎng)"和“中國(guó)并購(gòu)律師大獎(jiǎng)"等大獎(jiǎng)，系A(chǔ)sia Pacific Legal 500和Asia Law Profiles多年推薦律師，具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系華東理工大學(xué)法學(xué)院兼職教授、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院兼職導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)私募總裁班講師。楊律師出版《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評(píng)析》《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》等15本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗?、投資、并購(gòu)和基金，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭(zhēng)議解決。電郵：chambers.yang@dentons.cn  

      孫瑱律師

孫瑱律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所律師。孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在美國(guó)沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等全球500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任全球、亞太區(qū)或中國(guó)區(qū)總裁或副總裁執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語(yǔ)溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》并發(fā)表數(shù)十篇并購(gòu)、基金、電商領(lǐng)域的文章。孫律師擅長(zhǎng)領(lǐng)域?yàn)椋核侥脊蓹?quán)投資、企業(yè)并購(gòu)、電商和勞動(dòng)法律事務(wù)。電郵：sun.zhen@dentons.cn