// 債市綜述//

3月2日，現(xiàn)券期貨延續(xù)弱勢(shì)，國(guó)債期貨全線收跌，銀行間主要利率債收益率普遍上行，3-5年品種調(diào)整幅度較大；凈回籠放量但資金供給仍充裕，隔夜回購(gòu)利率從低位有所反彈，七天期仍在2%附近窄幅波動(dòng)；地產(chǎn)債整體走弱多數(shù)收跌，上海世茂債券跌幅較大，“20世茂G4”跌超19%。交易員表示，俄烏事件引發(fā)國(guó)際油價(jià)大漲，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格也隨之走高，疊加部分城市房地產(chǎn)放松消息不斷，均令現(xiàn)券交投情緒添憂。

上海一位券商交易員表示，原油帶領(lǐng)的商品價(jià)格猛漲，一定程度利空債市，此外國(guó)內(nèi)部分城市再宣布房地產(chǎn)政策松綁消息，都有影響交投情緒。

周三，國(guó)債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.07%，2年期主力合約跌0.03%。A股低開(kāi)后弱勢(shì)整理，滬指止步三連漲，創(chuàng)業(yè)板指跌幅更為明顯，科技、消費(fèi)股啞火，油氣、煤炭、鋁業(yè)股逆市上揚(yáng)；上證指數(shù)收跌0.13%，深證成指跌1.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.77%。

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

銀行間主要利率債收益率普遍上行，3-5年品種調(diào)整幅度較大。10年期國(guó)開(kāi)活躍券210215收益率上行0.25bp，5年期國(guó)開(kāi)活躍券210208收益率上行1.75bp，3年期國(guó)開(kāi)活躍券210218收益率上行3.25bp；10年期國(guó)債活躍券210017收益率上行0.58bp，5年期國(guó)債活躍券210011收益率上行2bp。

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

地產(chǎn)債整體走弱多數(shù)收跌，“20陽(yáng)城03”跌近28%，“19滬世茂MTN001”跌超25%，“20世茂G4”跌超19%，“20世茂G3”跌超17%，“19世茂01”跌超14%，“20世茂G2”跌超13%，“19世茂03”跌超10%，“19融信01”跌超9%，“19世茂G3”跌超8%，“20融信01”、“20新控03”和“20中南01”跌超7%；“17陽(yáng)光城MTN001”漲超5%。

此外，蘭州地區(qū)城投債多數(shù)下跌，“20蘭州城投PPN02”跌超7%，“20蘭州城投PPN001”跌超6%，“20蘭州建投(疫情防控債)PPN001”跌超6%，“18清控MTN001”跌超7%，“20平煤化MTN004”跌超4%；“20松滋債”漲超8%。

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央行公開(kāi)市場(chǎng)周三逆回購(gòu)操作重回百億元，單日凈回籠大幅放量，不過(guò)銀行間市場(chǎng)資金供給依舊充裕，隔夜回購(gòu)利率從周二低位有所反彈，七天期仍在2%附近窄幅波動(dòng)。盡管近期逆回購(gòu)到期量依舊處于高位，但整體料維持月初資金穩(wěn)中偏松格局。

交易員表示，基本面雖有企穩(wěn)跡象，但基礎(chǔ)依然不牢，貨幣政策偏寬松的基調(diào)仍會(huì)延續(xù)；此外兩會(huì)召開(kāi)在即，各方面都是維穩(wěn)為上，資金難有明顯壓力。

華林證券指出，周三公開(kāi)市場(chǎng)投放恢復(fù)至100億，市場(chǎng)資金仍呈寬松形勢(shì)。郭樹(shù)清表示2021年重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)得到控制，房地產(chǎn)泡沫化、金融化勢(shì)頭得到扭轉(zhuǎn)。此前部分地區(qū)降低房貸利息寬松購(gòu)房政策，或許未來(lái)類(lèi)似政策施行地區(qū)仍將繼續(xù)增加。貸款向地產(chǎn)的流動(dòng)情況仍需關(guān)注。

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地產(chǎn)政策如何影響債市？國(guó)君固收認(rèn)為，2016年確立“房住不炒”的基調(diào)后，地產(chǎn)政策的底線約束很難被突破，局部性的、維穩(wěn)性的微調(diào)概率要遠(yuǎn)大于全局性和刺激性的轉(zhuǎn)向。目前，債市受到的預(yù)期層面的沖擊已經(jīng)告一段落，更多的要看融資和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否能兌現(xiàn)預(yù)期，從而導(dǎo)致第二波沖擊。但我們認(rèn)為，從目前能夠觀測(cè)的高頻和領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，這樣的擔(dān)心可能還有些早。

華創(chuàng)固收稱，當(dāng)前仍處于“寬信用”政策效應(yīng)積累的階段，預(yù)期偏強(qiáng)，但落地效果仍有待驗(yàn)證：例如，建筑業(yè)預(yù)期連續(xù)高位上行，但2月非金屬礦物制品、黑色金屬冶壓等投資相關(guān)的工業(yè)品供需仍弱、景氣較低，據(jù)此預(yù)計(jì)1-2月投資增速顯著改善的概率不高。對(duì)于債市而言，兩會(huì)前長(zhǎng)端收益率或保持在2.8%附近盤(pán)整，3月將繼續(xù)處于“寬信用”觀察期，關(guān)注國(guó)內(nèi)貨幣操作進(jìn)一步寬松的可能。

//債市要聞 //

1、央行：進(jìn)一步健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架

央行召開(kāi)2022年宏觀審慎管理工作電視會(huì)議，要求進(jìn)一步健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，發(fā)揮好宏觀審慎管理著眼宏觀、逆周期調(diào)節(jié)、防風(fēng)險(xiǎn)傳染的功能，推動(dòng)宏觀審慎政策框架落地生效，強(qiáng)化系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估和預(yù)警，形成標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)測(cè)評(píng)估體系，有序?qū)嵤┫到y(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管，建立完善系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)估與監(jiān)管框架。

2、銀保監(jiān)會(huì)：地方政府隱性債務(wù)狀況趨于改善，房地產(chǎn)泡沫化金融化勢(shì)頭得到根本扭轉(zhuǎn)

銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，2021年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)得到控制，宏觀杠桿率下降大約8個(gè)百分點(diǎn)，金融體系內(nèi)的資產(chǎn)擴(kuò)張恢復(fù)到較低水平，再次回到個(gè)位數(shù)。從2017年到2021年，五年拆解高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行25萬(wàn)億元，過(guò)去兩年就壓減11.5萬(wàn)億元。五年時(shí)間內(nèi)處置不良資產(chǎn)約12萬(wàn)億元，最近兩年處置6萬(wàn)多億元。地方政府隱性債務(wù)狀況趨于改善，房地產(chǎn)泡沫化金融化勢(shì)頭得到根本扭轉(zhuǎn)。P2P網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)全部停止運(yùn)營(yíng)，未兌付的借貸余額壓降到4900億元。

3、提前批專(zhuān)項(xiàng)債額度“用掉”六成，部分省份發(fā)行已收官

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，今年以來(lái)，地方債呈現(xiàn)“早發(fā)快用”的特點(diǎn)。截至2月末，今年地方債發(fā)行規(guī)模為1.2萬(wàn)億，其中新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行8775億，完成提前批額度的60.1%。部分省份已完成提前批專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行。考慮到政策發(fā)力適度靠前的要求，2022年提前批剩余額度7000億預(yù)計(jì)將于3月底發(fā)完。

4、中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心：推動(dòng)綠色債券環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化

據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)，中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心近日發(fā)布2021年綠色債券市場(chǎng)運(yùn)行情況報(bào)告稱，2021年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)貼標(biāo)綠債規(guī)模達(dá)6400多億元，成為全球綠色債券的重要組成部分。為推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展，未來(lái)可推動(dòng)綠色債券環(huán)境效益信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化，完善綠色債券發(fā)行的激勵(lì)機(jī)制和政策保障等。

5、渤海租賃：“19渤海租賃SCP002”未足額兌付本金

渤海租賃公告稱，“19渤海租賃SCP002”應(yīng)于3月2日兌付相應(yīng)利息及本期債券本金；公司按計(jì)劃中的展期方案兌付了“19渤海租賃SCP002”5%本金及全額到期利息；剩余本金4.75億元未能如期兌付。

6、中融新大集團(tuán)：“18中融新大MTN001”未按期償付利息

中融新大集團(tuán)有限公司公告稱，“18中融新大MTN001”未按期償付利息。公司在保生產(chǎn)、穩(wěn)就業(yè)的同時(shí)，無(wú)法籌措資金如期兌付本期中票的利息。

7、大發(fā)地產(chǎn)公告一筆美元債2227.5萬(wàn)美元利息逾期，擬對(duì)境外債務(wù)進(jìn)行重組

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，3月2日，大發(fā)地產(chǎn)公告旗下一筆美元債（ISIN：XS2182881388）涉2227.5萬(wàn)美元利息逾期，公司同時(shí)已委任盛德律師事務(wù)所作為法律顧問(wèn)，擬就境外債務(wù)進(jìn)行整體重組。分析人士認(rèn)為，近期市場(chǎng)政策向好，是房企抓銷(xiāo)售促回款的一個(gè)好時(shí)機(jī)。大發(fā)地產(chǎn)此時(shí)主動(dòng)做債務(wù)管理，不排除其為了緩解償債與資金壓力的同時(shí)，借機(jī)加快境內(nèi)項(xiàng)目有效運(yùn)營(yíng)。

8、東方金誠(chéng)：下調(diào)全筑股份主體及“全筑轉(zhuǎn)債”債項(xiàng)信用等級(jí)至AA-

東方金誠(chéng)公告稱，鑒于2021年全筑股份業(yè)績(jī)預(yù)虧，新簽合同額大幅下降且流動(dòng)性壓力增大等影響，將全筑股份主體信用等級(jí)由AA下調(diào)至AA-，評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，“全筑轉(zhuǎn)債”債項(xiàng)信用等級(jí)由AA下調(diào)至AA-。

9、惠譽(yù)：下調(diào)中梁控股長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)至“B-”，展望“負(fù)面”

惠譽(yù)報(bào)告稱，將中梁控股集團(tuán)有限公司長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由“B+”下調(diào)至“B-”，展望“負(fù)面”，并將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“B+”下調(diào)至“B-”，回收率評(píng)級(jí)維持“RR4”。

10、穆迪：上調(diào)聯(lián)想集團(tuán)發(fā)行人評(píng)級(jí)至“Baa2”，展望調(diào)整為“穩(wěn)定”

穆迪報(bào)告稱，將聯(lián)想集團(tuán)有限公司發(fā)行人評(píng)級(jí)由“Baa3”上調(diào)至“Baa2”，展望由“正面”調(diào)整為“穩(wěn)定”，并將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“Baa3”上調(diào)至“Baa2”。

//資金市場(chǎng) //

公開(kāi)市場(chǎng)操作：

央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3月2日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了100億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2000億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈回籠1900億元。

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

資金面（CP）：

央行公開(kāi)市場(chǎng)周三逆回購(gòu)操作重回百億元，單日凈回籠大幅放量，不過(guò)銀行間市場(chǎng)資金供給依舊充裕，隔夜回購(gòu)利率從周二低位有所反彈，七天期仍在2%附近窄幅波動(dòng)。盡管近期逆回購(gòu)到期量依舊處于高位，但整體料維持月初資金穩(wěn)中偏松格局。

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

//利率債市場(chǎng) //

利率債成交走勢(shì)（TBCN）：

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最活躍利率債成交統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

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10年國(guó)債連續(xù)活躍行情（GZHY）：

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10年國(guó)開(kāi)連續(xù)活躍行情（GKHY）：

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T2206日內(nèi)走勢(shì)（TF）：

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//信用債市場(chǎng) //

信用債成交基準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)（CBCN）：

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信用債成交活躍統(tǒng)計(jì)（BBQ）：

（圖片來(lái)源：Wind金融終端）

信用債成交偏離監(jiān)控（BBQ）：

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//同業(yè)存單 //

同業(yè)存單發(fā)行（NCD）：

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同業(yè)存單成交（NCD）：

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同業(yè)存單成交偏離監(jiān)控：

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//債券發(fā)行 //

3月2日，債券市場(chǎng)共發(fā)行223只債券，總發(fā)行量1810.10億元，98只債券到期，7只債券提前兌付，無(wú)債券回售，無(wú)債券贖回，總償還量674.82億元，當(dāng)日凈融資額為1135.28億元。

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從發(fā)債類(lèi)型看，3月2日，債券市場(chǎng)共發(fā)行同業(yè)存單159只，金融債6只，企業(yè)債2只，公司債9只，中期票據(jù)12只，短期融資券29只，資產(chǎn)支持證券5只，可轉(zhuǎn)債1只。

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建行-萬(wàn)得銀行間債券發(fā)行指數(shù)（CCBM）：

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//招標(biāo)情況 //

1、農(nóng)發(fā)行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，農(nóng)發(fā)行1年、10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.0557%、3.1668%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為2.43、3.35，邊際倍數(shù)分別為1.39、46.22。

2、進(jìn)出口行上清所托管3年期浮息債中標(biāo)利率2.51%，全場(chǎng)倍數(shù)4.62，邊際倍數(shù)5。

//銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算日?qǐng)?bào) //

3月2日（周三），全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算總量為48,923.38億元，較上日上漲6.60%，交易結(jié)算總筆數(shù)為28,976筆。其中，質(zhì)押式回購(gòu)40,611.89億元，買(mǎi)斷式回購(gòu)247.93億元，現(xiàn)券交易7,352.76億元，債券借貸710.80億元。銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)利率大多上行，其中，7天回購(gòu)利率下降5.4bp至2.090%。

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//債券重大事件 //

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//海外信用評(píng)級(jí)匯總 //

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