紅周刊 特約 | 胡東輝

最近兩三年間，流量基金大行其道，應(yīng)運(yùn)而生的是明星基金經(jīng)理，他們?yōu)樗诨饚砭薮罅髁亢唾Y金，進(jìn)一步把基金規(guī)模做大。流量基金之所以耀眼，是因?yàn)槊餍腔鸾?jīng)理敢于集中資金重倉(cāng)押注，并且押對(duì)了賽道股，因此，取得了遠(yuǎn)高于一般基金的投資收益，賽道股這個(gè)新名詞則成為各大財(cái)經(jīng)媒體的熱詞。萬變不離其宗，這只不過是把過去玩過的概念換一個(gè)新名詞來奪人眼球。這里面的關(guān)系就是相輔相成，一榮俱榮，一損俱損。風(fēng)光時(shí)看著挺好，一旦潮水退去，都是在裸泳，后果不光是打回原形，而且給基金行業(yè)帶來了不良后果。

短期博弈盛行

流量基金是怎么打造出來的？就是基金經(jīng)理重倉(cāng)押注單一板塊中的龍頭股，以此來博取短期業(yè)績(jī)排名名列前茅，博對(duì)了收益飆升一鳴驚人，從而吸引更多資金加入，迅速做大基金規(guī)模，進(jìn)一步推高重倉(cāng)股的股價(jià)，使基金業(yè)績(jī)更靚麗。芯片股、醫(yī)藥股、白酒股都是流量基金押注過的重倉(cāng)股，重倉(cāng)貴州茅臺(tái)的基金經(jīng)理在很長(zhǎng)一段時(shí)間里成為備受追捧的明星。過去兩年里重倉(cāng)押注新能源股的基金成為后起之秀，基金經(jīng)理也成為耀眼的明星。新能源股就是所謂的賽道股，其實(shí)就是以前所說的市場(chǎng)熱點(diǎn)中的熱門股，只是現(xiàn)在換了一個(gè)更時(shí)髦的新名詞，本質(zhì)沒有任何改變。

基金投資本應(yīng)該奉行組合投資，就是雞蛋不能放在一個(gè)籃子里，這是為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，但資金分散的結(jié)果往往會(huì)拉低平均投資收益，很難在短時(shí)間里從基金排名中脫穎而出。流量基金是反其道而行之，集中優(yōu)勢(shì)資金打“殲滅戰(zhàn)”，雞蛋就是要往一個(gè)籃子里放，以博取投資收益在短時(shí)間里飆升。過去兩年里，押注新能源賽道的基金都獲得了巨大的好處，有些默默無聞的基金規(guī)模從數(shù)億元迅速膨脹為百億級(jí)的明星基金。榜樣的力量是無窮的，很多基金也都致力于打造網(wǎng)紅基金和自己的明星基金經(jīng)理，因此短期博弈盛行，跟散大戶有的一比。

基金發(fā)行遇冷

真正能滿倉(cāng)押對(duì)賽道股的畢竟只有極少數(shù)基金，一旦滿倉(cāng)押錯(cuò)了，最好的情況是長(zhǎng)期站崗放哨，這種煎熬也是非常折磨人的；最壞的情況則是市場(chǎng)風(fēng)云突變，那就萬劫不復(fù)了。其實(shí)即便是押對(duì)了，也不能一勞永逸，高枕無憂，因?yàn)楣墒行蝿?shì)瞬息萬變，誰也不知道明天和意外哪個(gè)先來。原先押對(duì)新能源股的，今年以來市場(chǎng)風(fēng)云突變，遭遇殺跌，有的凈值回撤超過20%。今年以來一些個(gè)股跌勢(shì)兇猛，就跟流量基金滿倉(cāng)押注的非理性投資行為密切相關(guān)，因?yàn)閮糁祷爻房?，便?huì)遭遇大量贖回，迫使基金拋售重倉(cāng)股籌碼，反過來進(jìn)一步拉低重倉(cāng)股的股價(jià)，導(dǎo)致惡性循環(huán)。

流量基金的大起大落，對(duì)基金行業(yè)產(chǎn)生了負(fù)面影響。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月份私募證券投資基金新備案規(guī)模為401.21億元，相比去年12月份下降近六成；與此同時(shí)，公募基金發(fā)行份額僅為1188.2億元，不到去年12月份發(fā)行規(guī)模的四成，創(chuàng)一年來新低。有個(gè)別基金因?yàn)闆]有募集到最低門檻的資金導(dǎo)致募集失敗，還有的基金把募集期延長(zhǎng)到3個(gè)月。基金發(fā)行遇冷的原因當(dāng)然有很多，比如行情低迷等，但也與流量基金凈值大起大落有關(guān)，畢竟購(gòu)買基金的基民大多數(shù)是風(fēng)險(xiǎn)偏好度較低的，難以承受頻繁大起大落的風(fēng)險(xiǎn)。

必須敬畏市場(chǎng)

在證券投資中，短期收益高低固然重要，但更重要的是看誰在市場(chǎng)中生存得更長(zhǎng)久?，F(xiàn)在不少基金投資行為散戶化，追漲殺跌，急功近利，頻繁變換投資風(fēng)格，重倉(cāng)押注賽道股，奉行趨勢(shì)投資，短期博弈盛行，加大了行情的波動(dòng)幅度，那是基民不能承受之重。這也跟互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的日益強(qiáng)盛有關(guān)，因?yàn)橹挥谐蔀榫W(wǎng)紅基金，才會(huì)獲得流量?jī)A斜，才能迅速做大。但今年以來A股市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致一些流量基金遭遇重挫，也使一些基金開始反思流量基金的運(yùn)作模式，糾正過去的偏激投資策略，從長(zhǎng)計(jì)議，回歸價(jià)值投資的本原，重新奉行均衡投資策略。

基金的本質(zhì)是代客理財(cái)，需要按照基金契約，在短期利益和長(zhǎng)期利益之間進(jìn)行平衡，組合投資和分散風(fēng)險(xiǎn)乃是代客理財(cái)?shù)膽?yīng)有之義?；鹜顿Y與散戶操作自有資金投資是不一樣的，散戶無論怎么操作都是個(gè)人行為，個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好度不同，投資策略或激進(jìn)，或保守，這都與他人無關(guān)。但基金畢竟是有契約約束的，關(guān)系到無數(shù)基民的切身利益，不能由著基金經(jīng)理的性子來，一曝十寒是不行的，必須要敬畏市場(chǎng)。

（本文已刊發(fā)于2月26日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）