【龍頭業(yè)績穩(wěn)健確定性強，股價齊創(chuàng)新高

wupin 2022-02-23

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來源：虎哥的研究

方正觀點

1、貴州茅臺(1827.010, 19.14, 1.06%)、五糧液(196.200, 2.80, 1.45%)、瀘州老窖(222.450, 1.13, 0.51%)、海天味業(yè)(96.810, 0.01, 0.01%)等龍頭公司股價均創(chuàng)出歷史新高，業(yè)績確定性和基本面趨勢是最強催化劑，靜候中報披露完畢：中報業(yè)績逐步披露中，超預(yù)期和低于預(yù)期個股表現(xiàn)差異巨大，龍頭公司的業(yè)績更為穩(wěn)健，確定性更高，因此更受到市場青睞，估值持續(xù)提升；最近一段時間，雖然指數(shù)漲幅有限，但以科技、食品飲料為代表的板塊紛紛大漲，結(jié)構(gòu)性行情明顯；食品飲料是明顯的業(yè)績驅(qū)動型板塊，接下來一周是中報業(yè)績最后一周也是最密集的一周，建議重點關(guān)注業(yè)績確定性更強的一二線白酒龍頭和經(jīng)營扎實的食品個股。接下來兩周白酒中秋旺季備貨也開始進入關(guān)鍵階段，從近三四年的情況看，中秋表現(xiàn)都比較平淡，旺季越來越向春節(jié)集中，我們預(yù)計今年中秋也很難出現(xiàn)需求集中爆發(fā)的情況，動銷節(jié)奏會持續(xù)到年底，建議大家降低中秋預(yù)期，但行業(yè)價位升級和集中度提升的長邏輯沒有變化，未來3-5年，有品牌有管理有營銷的優(yōu)質(zhì)公司仍會繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增長。

2、個股更新：

①金徽酒(33.430, 0.40, 1.21%)：2019H1收入+2.62%，凈利-14.37%，利潤負(fù)增長主要是公司加大了市場投入及省外開拓力度；但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和省外市場表現(xiàn)較好，高檔品同比增24.19%至3.47億，省外占比已提升至12.8%。公司發(fā)布了五年發(fā)展目標(biāo)以及核心管理層獎懲方案，計劃至2023年收入和扣非歸母凈利分別達(dá)到30億/6億，未來5年收入/利潤復(fù)合增速將達(dá)到15.45%/19.03%，動力和壓力并存，公司未來機會仍在于省內(nèi)市占率提升、大西北擴張和次高端的擴容，建議重點關(guān)注。

②中炬高新(34.950, -0.95, -2.65%)：二季度公司調(diào)味品業(yè)務(wù)繼續(xù)維持在15%左右增速，高基數(shù)上成本波動與管理費用提升導(dǎo)致利潤增速偏低。但是，公司新版的核心管理層薪酬考核方案對收入有更高的要求，以適應(yīng)五年雙百計劃，同時對超額完成任務(wù)給予額外獎金支持，分配上向業(yè)務(wù)骨干傾斜，激勵彈性加大，預(yù)計未來收入增速有望逐步提升。

③白云山(29.990, 0.14, 0.47%)：去年二季度因公允價值變動帶來非經(jīng)常性損益多，今年中報高基數(shù)上業(yè)績下滑。但是，公司扣非后利潤增速快，特別是王老吉大健康收入增速略超10%（綠盒并表貢獻(xiàn)極少，可忽略），受益于成本下降以及控費維價，扣非后凈利潤率同比提升3pct左右至13.4%，預(yù)計未來王老吉盈利仍可持續(xù)提升，提供業(yè)績彈性。

④啤酒板塊：由于盈利水平不高，增值稅下調(diào)帶來的業(yè)績彈性最大，主要體現(xiàn)在噸價變相提升，此外結(jié)構(gòu)升級有助于消費稅稅率逐步下降，在青島啤酒(94.600, -0.40, -0.42%)等中報體現(xiàn)明顯。重慶啤酒(139.380, -1.01, -0.72%)二季度公司啤酒基本無增長，主要受今年雨水天氣影響比較明顯，但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢不變，上半年噸價提升4%左右。同時也受益于增值稅率下降和消費稅占比下降，疊加資產(chǎn)處置收益增加，帶動利潤更快增長。此外，所得稅提升對盈利有一定負(fù)向影響。

3、本周調(diào)研：

①安井食品(132.250, 5.73, 4.53%)：公司通過不斷創(chuàng)新開發(fā)爆品獲得持續(xù)增長，凍品先生菜肴制品試水輕資產(chǎn)擴張模式，未來中餐標(biāo)準(zhǔn)化，工業(yè)化趨勢明顯，速凍行業(yè)還有很大拓展空間，公司以B端銷售為主（占比超80%），不受制于商超渠道，產(chǎn)能布局完善，未來3年左右基本上不再需要大規(guī)模投資。在成本控制、抗風(fēng)險、市場開拓能力等綜合比拼中，遠(yuǎn)超競品。目前市場份額10%左右，還有很大提升空間。短期看，公司豬肉、魚漿等原材料儲備充足，部分可以用至年底，而且還可通過提價平抑今年成長上漲影響。同時，近期經(jīng)銷商預(yù)期公司提價，備貨積極，導(dǎo)致公司供應(yīng)偏緊，預(yù)計三季度銷售仍能維持較快收入增長。

②香飄飄(15.170, 0.01, 0.07%)：公司召開“新產(chǎn)品、新代言、新定位”的發(fā)布會，公布了全新的品牌定位、沖泡系列三款新品以及簽約新生代流量明星王俊凱作為代言人。公司對產(chǎn)品定位從“小困小餓”的“功能型”飲料轉(zhuǎn)型為“享受型”飲料，更適應(yīng)新一代年輕人的消費觀。公司未來將繼續(xù)加快創(chuàng)新速度，不斷推出新品，做飲料界的Zara。本次新品發(fā)布將激發(fā)沖泡產(chǎn)品活力，下半年旺季有望沖擊雙位數(shù)收入增長。

4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、五糧液、口子窖(77.740, -0.18, -0.23%)、古井貢酒(227.110, 0.29, 0.13%)、今世緣(53.290, 0.58, 1.10%)、瀘州老窖、洋河股份(168.580, -0.97, -0.57%)、老白干酒(24.180, 0.47, 1.98%)、山西汾酒(294.810, 4.05, 1.39%)等。大眾品龍頭推薦：百潤股份(46.330, 1.43, 3.18%)、白云山、伊利股份(40.240, -0.25, -0.62%)、中炬高新、元祖股份(21.500, 0.12, 0.56%)、雙匯發(fā)展(29.410, -0.23, -0.78%)。

5、風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行消費升級受阻等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至今，貴州茅臺凈買入175.23億元，五糧液凈買入61.56億元，洋河股份凈買入59.06億元，伊利股份凈買入30.52億元。5月15日MSCI名單更新后至今，貴州茅臺凈買入74.99億元，五糧液凈賣出3.68億元，洋河股份凈買入45.93億元, 伊利股份凈買入16.61億元。上周，貴州茅臺凈賣出6.21億元，五糧液凈買入7.05億元，洋河股份凈買入2.02億元，伊利股份凈賣出2.46億元。

二、高端酒價格跟

貴州茅臺：茅臺價格近期再次呈現(xiàn)跳漲態(tài)勢，截止本周末，飛天批價已達(dá)到2400左右，部分報價突破2500元，價格表現(xiàn)超出此前市場預(yù)期；目前經(jīng)銷商9月配額已陸續(xù)到貨，個別區(qū)域開始發(fā)放10月份配額，但渠道整體貨源仍然緊張，接下來即將進入中秋旺季，隨著需求走俏，預(yù)計供需矛盾還會繼續(xù)加大，茅臺價格有望持續(xù)堅挺。

五糧液：八代普五自8月10號起，終端供貨價已提至1006元，目前實際成交價在970-980左右，近期總體呈現(xiàn)出緩慢上升態(tài)勢；由于今年國慶大典物流停運的原因，部分區(qū)域在8月份已提前進行配額投放，但渠道整體庫存仍然較低，部分經(jīng)銷商反饋目前庫存僅去年同期銷量的三分之一，隨著茅臺價格連續(xù)跳漲以及旺季需求提升，預(yù)計五糧液價格還將持續(xù)上漲。