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券商波段把握系列一——M1定買(mǎi)賣(mài):買(mǎi)入券商

 耐心是金 2022-01-11

分析與判斷:

?   M1同比增速與券商行情強(qiáng)相關(guān)

       通過(guò)對(duì)比2002年至今M1同比增速與券商板塊行情走勢(shì),可發(fā)現(xiàn)幾輪券商板塊大行情的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)都與M1同比增速下降觸底的時(shí)點(diǎn)相近,行情結(jié)束時(shí)點(diǎn)與M1同比增速上升觸頂?shù)臅r(shí)點(diǎn)相近。

?   背后的邏輯

M1包括了社會(huì)流動(dòng)資金、企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款,直接衡量了我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最為關(guān)鍵的兩大部門(mén)企業(yè)、政府部門(mén)的現(xiàn)金流情況,反映經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力,并且為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一,M1同比增長(zhǎng)反映著市場(chǎng)流動(dòng)性總體寬裕的程度。

M1增速與券商行情的強(qiáng)相關(guān)關(guān)系背后的邏輯,一方面M1同比增速的增長(zhǎng)能催化企業(yè)投資的意愿,通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)影響券商表現(xiàn)。企業(yè)的貨幣資金增加時(shí),當(dāng)資產(chǎn)回報(bào)率大于資金成本,企業(yè)會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn),通過(guò)企業(yè)的成本和收益影響企業(yè)利潤(rùn),反過(guò)來(lái)進(jìn)一步增加企業(yè)的貨幣資金,形成良性循環(huán),實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入上升階段。券商是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu),所以基本面受宏觀流動(dòng)性影響較大,直接影響其超額收益。

另一方面,M1同比增速提升通過(guò)影響進(jìn)入市場(chǎng)資金量影響市場(chǎng)表現(xiàn)與券商表現(xiàn)。M1同比增速提升,其包含的企業(yè)可流動(dòng)資金增加,當(dāng)資產(chǎn)回報(bào)率小于金融資產(chǎn)投資回報(bào)率時(shí),企業(yè)會(huì)將這部分資金投資于股市,通過(guò)影響進(jìn)入股市的資金量影響市場(chǎng)表現(xiàn),作為對(duì)市場(chǎng)最為敏感的券商則影響更為突出。此外,除了M1同比增速提升帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性提升,凈的新證券的供給也會(huì)提升,因?yàn)橘Y金更為寬松的市場(chǎng)更容易接受新證券的發(fā)行,券商各塊業(yè)務(wù)均受益。

?  以M1增速構(gòu)建投資策略2002年至今超額收益率達(dá)到1672%

投資策略:2012年以前,我們以M1同比增速下降觸及10%的低位水平為券商板塊行情買(mǎi)入信號(hào),上升觸及20%的高位水平為賣(mài)出信號(hào);2012年以后,以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買(mǎi)入信號(hào),上升觸及10%的高位水平為賣(mài)出信號(hào)(考慮M1同比增速數(shù)據(jù)的披露時(shí)間,當(dāng)月12號(hào)及以前用上上月數(shù)據(jù),12號(hào)后用上月數(shù)據(jù)),以此為策略進(jìn)行收益率回溯。

收益率表現(xiàn):以2002年至今此策略收益率2433%,期間券商指數(shù)760%,超額收益率達(dá)到1672%。

?   投資建議:買(mǎi)入券商

    按照此項(xiàng)策略,2021年2月18日起對(duì)應(yīng)的M1同比增速達(dá)到14.7%,觸發(fā)賣(mài)出條件。而2021年8月12日起M1同比增速降至4.9%,觸發(fā)買(mǎi)入條件。

風(fēng)險(xiǎn)提示

    1)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期;2)注冊(cè)制下投行責(zé)任加大,投行業(yè)務(wù)盡責(zé)及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn);3)權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌,證券投資業(yè)務(wù)與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);4)交易量大幅萎縮,資本市場(chǎng)改革低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

1、現(xiàn)象:M1同比增速與券商行情強(qiáng)相關(guān)

    通過(guò)對(duì)比2002年至今M1同比增速與券商板塊行情走勢(shì),可發(fā)現(xiàn)幾輪券商板塊大行情的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)都與M1同比增速下降觸底的時(shí)點(diǎn)相近,行情結(jié)束時(shí)點(diǎn)與M1同比增速上升觸頂?shù)臅r(shí)點(diǎn)相近。

圖1  2002年至今券商行情與M1增速關(guān)系

圖片

資料來(lái)源:Wind,華西證券研究所

圖2  歷史上歷次券商行情啟動(dòng)結(jié)束與M1增速關(guān)系

圖片

資料來(lái)源:Wind,華西證券研究所

2、背后的邏輯

    M1包括了社會(huì)流動(dòng)資金、企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款,直接衡量了我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最為關(guān)鍵的兩大部門(mén)企業(yè)、政府部門(mén)的現(xiàn)金流情況,反映經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力,并且為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一,M1同比增長(zhǎng)反映著市場(chǎng)流動(dòng)性總體寬裕的程度。

    M1增速與券商行情的強(qiáng)相關(guān)關(guān)系背后的邏輯,一方面M1同比增速的增長(zhǎng)能催化企業(yè)投資的意愿,通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)影響券商表現(xiàn)。企業(yè)的貨幣資金增加時(shí),當(dāng)資產(chǎn)回報(bào)率大于資金成本,企業(yè)會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn),通過(guò)企業(yè)的成本和收益影響企業(yè)利潤(rùn),反過(guò)來(lái)進(jìn)一步增加企業(yè)的貨幣資金,形成良性循環(huán),實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入上升階段。券商是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融機(jī)構(gòu),所以基本面受宏觀流動(dòng)性影響較大,直接影響其超額收益。

    另一方面,M1同比增速提升通過(guò)影響進(jìn)入市場(chǎng)資金量影響市場(chǎng)表現(xiàn)與券商表現(xiàn)。M1同比增速提升,其包含的企業(yè)可流動(dòng)資金增加,當(dāng)資產(chǎn)回報(bào)率小于金融資產(chǎn)投資回報(bào)率時(shí),企業(yè)會(huì)將這部分資金投資于股市,通過(guò)影響進(jìn)入股市的資金量影響市場(chǎng)表現(xiàn),作為對(duì)市場(chǎng)最為敏感的券商則影響更為突出。此外,除了M1同比增速提升帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性提升,凈的新證券的供給也會(huì)提升,因?yàn)橘Y金更為寬松的市場(chǎng)更容易接受新證券的發(fā)行,券商各塊業(yè)務(wù)均受益。

3、以M1增速構(gòu)建投資策略2002年至今超額收益率達(dá)到1672%

    投資策略:2012年以前,我們以M1同比增速下降觸及10%的低位水平為券商板塊行情買(mǎi)入信號(hào),上升觸及20%的高位水平為賣(mài)出信號(hào);2012年以后,以M1同比增速下降觸及5%的低位水平為買(mǎi)入信號(hào),上升觸及10%的高位水平為賣(mài)出信號(hào)(考慮M1同比增速數(shù)據(jù)的披露時(shí)間,當(dāng)月12號(hào)及以前用上上月數(shù)據(jù),12號(hào)后用上月數(shù)據(jù)),以此為策略進(jìn)行收益率回溯。

收益率表現(xiàn):以2002年至今此策略收益率2433%,期間券商指數(shù)760%,超額收益率達(dá)到1672%。

圖3  以M1增速構(gòu)建投資策略的回報(bào)率表現(xiàn)

圖片    資料來(lái)源:Wind,華西證券研究所

4、投資建議:買(mǎi)入券商

    按照此項(xiàng)策略,2021年2月18日起對(duì)應(yīng)的M1同比增速達(dá)到14.7%,觸發(fā)賣(mài)出條件。而2021年8月12日起M1同比增速降至4.9%,觸發(fā)買(mǎi)入條件。

   風(fēng)險(xiǎn)提示

    1)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期;2)注冊(cè)制下投行責(zé)任加大,投行業(yè)務(wù)盡責(zé)及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn);3)權(quán)益市場(chǎng)大幅下跌,證券投資業(yè)務(wù)與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);4)交易量大幅萎縮,資本市場(chǎng)改革低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)級(jí)說(shuō)明

公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

投資評(píng)級(jí)

說(shuō)明

以報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)相對(duì)上證指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)。

買(mǎi)入

分析師預(yù)測(cè)在此期間股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于上證指數(shù)達(dá)到或超過(guò)15%

增持

分析師預(yù)測(cè)在此期間股價(jià)相對(duì)強(qiáng)于上證指數(shù)在5%—15%之間

中性

分析師預(yù)測(cè)在此期間股價(jià)相對(duì)上證指數(shù)在-5%—5%之間

減持

分析師預(yù)測(cè)在此期間股價(jià)相對(duì)弱于上證指數(shù)5%—15%之間

賣(mài)出

分析師預(yù)測(cè)在此期間股價(jià)相對(duì)弱于上證指數(shù)達(dá)到或超過(guò)15%

行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)



以報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)。

推薦

分析師預(yù)測(cè)在此期間行業(yè)指數(shù)相對(duì)強(qiáng)于上證指數(shù)達(dá)到或超過(guò)10%

中性

分析師預(yù)測(cè)在此期間行業(yè)指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)在-10%—10%之間

回避

分析師預(yù)測(cè)在此期間行業(yè)指數(shù)相對(duì)弱于上證指數(shù)達(dá)到或超過(guò)10%




注:文中報(bào)告節(jié)選自華西證券研究所已公開(kāi)發(fā)布研究報(bào)告,具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見(jiàn)完整版報(bào)告。
分析師:呂秀華/魏濤/羅惠洲
分析師執(zhí)業(yè)編號(hào):S1120520040001/S1120519070003/S1120520070004
證券研究報(bào)告:《券商波段把握系列一——M1定買(mǎi)賣(mài):買(mǎi)入券商
報(bào)告發(fā)布日期:2021年08月18日

分析師簡(jiǎn)介

呂秀華:北京大學(xué)金融學(xué)博士,7年證券研究經(jīng)驗(yàn)。曾任職中銀國(guó)際證券戰(zhàn)略規(guī)劃部、方正證券研究所。研究基礎(chǔ)扎實(shí),熟悉券商財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后業(yè)務(wù)、管理、科技及風(fēng)險(xiǎn)方面的布局思路,熟悉海外投行與經(jīng)紀(jì)業(yè)商業(yè)模式。
羅惠洲:美國(guó)克萊蒙研究大學(xué)金融工程碩士,浙江大學(xué)工學(xué)學(xué)士,6年證券研究經(jīng)驗(yàn)。曾任職太平洋證券研究院、中銀國(guó)際證券研究所。致力于深耕券商、互聯(lián)網(wǎng)金融和多元金融領(lǐng)域。2015年水晶球獎(jiǎng)、新財(cái)富第一名團(tuán)隊(duì)成員;證券時(shí)報(bào)2019年第二屆中國(guó)證券分析師“金翼獎(jiǎng)”第二名
魏濤:華西證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng),北京大學(xué)博士,CPA,多年證券研究經(jīng)驗(yàn),曾任太平洋證券研究院院長(zhǎng)、中銀國(guó)際證券研究所所長(zhǎng)。2015年包攬水晶球和新財(cái)富最佳分析師非銀組第一名。
分析師承諾
作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶?zhuān)業(yè)勝任能力,保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道,分析邏輯基于作者的職業(yè)理解,通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論,力求客觀、公正,結(jié)論不受任何第三方的授意、影響,特此聲明。
重要提示:
《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)本訂閱號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅面向華西證券的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶。若您并非華西證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶,為控制投資風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)取消訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。因本訂閱號(hào)受限于訪問(wèn)權(quán)限設(shè)置,若給您造成不便,敬請(qǐng)諒解。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

法律聲明:

本訂閱號(hào)為華西證券非銀團(tuán)隊(duì)設(shè)立及運(yùn)營(yíng)。本訂閱號(hào)不是華西證券研究報(bào)告的發(fā)布平臺(tái)。本訂閱號(hào)所載的信息僅面向華西證券的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)客戶,僅供在新媒體背景下研究觀點(diǎn)的及時(shí)交流。本訂閱號(hào)所載的信息均摘編自華西證券研究所已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告或者是對(duì)已發(fā)布報(bào)告的后續(xù)解讀,若因?qū)?bào)告的摘編而產(chǎn)生歧義,應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。

在任何情況下,本訂閱號(hào)所推送信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。華西證券及華西證券研究所也不對(duì)任何人因?yàn)槭褂帽居嗛喬?hào)信息所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

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